高中英语课堂用语:买入银行股的五大逻辑(
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/10/04 05:34:04
[转载]张可兴：买入银行股的五大逻辑(2011-09-22 23:03:40)
标签： 转载分类： 成功之路(价值成长投资)
原文地址：张可兴：买入银行股的五大逻辑作者：冰海
张可兴，北京格雷投资管理有限公司总经理兼投资总监，2011年1月，发行国内首只标准化合伙制私募证券基金。在进入投资管理行业之前，张可兴从事过实业投资和企业经营。正是基于多年的实业投资经验，信奉“以作实业的心态做投资”、“买股票就是买企业”的投资原则，进行长期价值投资。据介绍，2007年-2009年，张可兴三年时间取得了503.6%的总投资收益，超越同期上证指数20多倍。
“我认为创业板的风险还没有完全释放，未来市场主线仍在大盘蓝筹。”张可兴表示目前银行股明显低估，价值回归是必然趋势，而买入银行股最基本的逻辑是看好中国经济总规模的增长。
张可兴认为银行是最容易分享国家经济增长成果的行业，未来每年至少能保持15—20%的盈利增长。
张可兴指出，目前买入银行至少还有以下几个理由：一是价值低估、动态市盈率处于历史地位；二是行业发展处于初级阶段，未来中间业务发展空间很大；三是中国金融业未来占GDP的比重会大幅上升；第四是银行在金融领域的半垄断地位。
张可兴认为买股票就是买企业，买股票不但要分享企业利润的增长，还要获得牛熊市股票高低估值之间的差价。目前买入银行股就是同时分享企业的成长和估值的差价。
张可兴表示，他们的投资理念简单的讲就是在低估的时候买优秀的企业，但一定要符合他们的“能力圈”，即永远都不去碰那些不能研究明白的企业。
不做趋势、不炒短线、不听消息买股；只研究企业基本面、集中投资、中长期持股，私募排排网近日联系格雷投资总经理张可兴，分享他在A股市场的成功投资经验。
私募排排网：介绍一下您的投资理念和投资风格？
张可兴：我们的投资理念非常简单，在低估的时候买优秀的企业，但有一个条件，一定要符合我们的“能力圈”，也就是说一定要是我们能够研究透彻的公司，不去碰那些不能研究明白的企业。
我们属于相对集中的投资风格，中长期持股策略。我们不会持有很多只股票，不会超过10只股票，一般是5只左右，而且从我们看好的五大行业里选择。
我们不做趋势和短线，也不听消息炒股，我们只研究企业，研究其在行业的发展前景，看企业的管理团队是否优秀和诚信等，选择到好的公司后中长期持有，一般持有3—5年，但是如果出现高估的情况，会卖出股票，或者发现更好的股票，进行换股。
私募排排网：能否简单介绍一下您的职业经历，从业经验对投资理念有何影响？
张可兴：02自己做企业，05年开始从事股权投资，07年回到二级市场，现在也会考虑股权投资，只要有好的项目，便宜的价格加上好的团队，我们会考虑投资。只是现在的机会并不是很容易找到，所以现在主要精力放在二级市场的投资。
通过做事业再转到做投资上面来，这个“转”不叫转行，本身我们觉得做投资的人都应该是做企业出身，因为只有做企业出生的人才会了解企业。而我们投资股票，实际就是投资企业的股权。
我觉得拥有证券、基金和其他金融行业从业经验的私募管理人的优势并不大。我们看了很多券商或者基金公司的研究报告，很多都是假大空话，没什么实际价值，有价值的东西很少，他们的调研基本上都是模式化的，而我们对企业和行业的了解应该是更深入，对企业的判断和把握远远胜过没做企业的。
私募排排网：做企业出身的投资管理人会不会过多注重企业的内在价值而忽略市场的影响？
张可兴：这种情况个别会有，但这里面忽略了一个问题，其实我们应该是利用股票市场，而不是被市场所“愚弄”。什么叫利用市场，股票市场有一个基本的规律，就是经常会出现低估、悲观、恐慌或者嫉妒乐观的这种阶段，其实这是市场提供给我们的机会。
作为投资者，更多是利用市场的机会 把握低估和高估之间这种差价的卖出，这比纯做企业的投资人收益要大。
其实做股票投资，收益主要来自两部分，一个来自于企业自身盈利的增长，一个是企业牛熊市之间低估和高估之间的差价收益。
由于我国资本市场不完全成熟，所以我们既要赚企业估值变化的钱，也要赚企业成长的钱，未来，如果市场趋于成熟，股市更多的收益将来自企业盈利的增长，像美国市场，估值差价的收益越来越少。
私募排排网：对于好的企业没有好的市场表现您怎么看？
张可兴：表现不好可能是短期原因，因为股票市场短期本身就是无效的。
我们的观点是市场在大部分时间内都是无效的，少部分时间表现合理。既然市场大部分时间无效，那好的企业市场表现不好也是很正常的现象。
很多股票买进去不涨，或者一直低估，时间太短，如果一个企业的利润不断的成长，那么他的价值早晚会被发现，这个时间可能是两年、三年，甚至更长。但是一旦被发现，这种公司的收益就不得了，像05、06年的万科这样的企业，实际上这也是我们一直寻找的投资机会，时间长短我们并不担心。
私募排排网：寻找企业低估和高估之间的差价收益，能否分享一下这方面一些您成功的投资经验？
张可兴：那我举个列子，08年，我们在上证指数1800点左右买股票，我们认为当时的金融股是低估的，市盈率只有9倍、10倍，不只因为它市盈率绝对数的低估，还要看到企业的成长性。
当时兴业银行（601166）动态的市盈率只有5倍，5倍是什么概念，就是5年就能收回投资，考虑到成长，可能3年就能收回，这样的企业太完美，没有任何风险。我们15块买入兴业银行，跌到12块时不断加仓，持有这只股票最后卖出的收益近3倍。还有很多这样的股票，当时都很便宜，如民生银行（600016），买进去什么时候兑现呢，我不知道，但是后来发现，只过了半年，09年7月份，就涨了2倍。
私募排排网：对近期宏观经济的看法？
张可兴：我们认为目前这种持续紧缩必然会导致短期经济增速的放缓，本身经济有些过热，在加息和连续的存款准备金上调的背景下，经济的下滑是正常的，但我们认为经济出现大幅下滑的可能性非常低。
从短期来看，可能会出现某一个季度经济出现了比市场预期要差的表现，但我认为政府和央行对宏观经济的把控还是比较强的，他们能预测到这种调控会造成什么影响，会及时地刹车，所以我们看的是未来一年、两年甚至三五年经济的表现，对短期经济数据的表现不会太悲观。
私募排排网：4月份经济数据公布在即，您有何预期？
张可兴：4月份经济数据超预期的可能是存在的，肯定还有加息的空间。通胀形势是可以得到控制的，到底高点会在那个月出现就不好判断，但基本上应该是前高后低的走势。
私募排排网：未来市场怎么看？
张可兴：持续的紧缩预期对市场肯定会有压制的作用，但市场整体估值还是比较低的，盈利状况比较良好，未来下跌的空间不会太大。
即使是遇到大的经济事件的影响，市场出现了大幅下跌，我们认为这是建仓的大好机会，所以投资者不用担心市场会跌到2000点或者更低。
私募排排网：作为个人投资者，现在是否是建仓的好时机？
张可兴：我认为现在是建仓的好时机，但是目前市场的机会是结构性的，有些股票的价格很低，有些股票的价格已经创了07年6000多点来的新高，因此不是随便的买入一只股票就可以实现正收益，就像创业板，去年我就说太高，现在跌了20%多，是不是就见底了，我觉得不会，因为从成长性来看，价值还是高估的。
所以说市场的机会不是系统性的，个股会分化，作为个人投资者要买到较好的资产组合还是比较困难的。
私募排排网：怎么看待A股市场的主题投资？
张可兴：我们的投资不会跟着政策走，或者跟着其他因素的驱动走。而是根据我们的能力和研究范围来选股。
我们的投资方法是根据欧美和香港经济数据的对比，选出未来最具有发展潜力的4-5个大行业，把这些行业研究透彻，这些行业出现的机会我们就能抓得住。
私募排排网：贵公司重点研究的行业包括哪些？
张可兴：我们主要看好五大行业，首先是大消费，包括零售、食品饮料；医疗保健也是我们重点研究的范围；还包括一些传统行业，比如银行、保险、房地产。
私募排排网：经济转型背景下，为什么看好房地产的表现？
张可兴：我举个例子说明一下，1970年，美国投资大师罗杰斯在纽约曼哈顿买了一所公寓，当时的价格是11万美金，2006年，他以1600万美金的价格卖出，收益接近150倍。而在1970年，美国的城市化率或者房地产的发展程度远远高于现在的中国，这说明中国房地产的空间还非常大。
目前市场不看好房地产是因为不看好房地产调控对房地产的短期压制，但根据我们的分析和判断，房地产行业长期的趋势没有问题，中国城镇化趋势还会持续。
另外，尽管房地产行业的集中度并不高，但行业发展的趋势还是诞生一些大的企业，现在万科的市场份额大概在2%左右，未来优秀房地产企业的市场份额也能达到6%或者8%以上，发展空间还很大。
私募排排网：为什么看好银行股？
张可兴：看好银行最主要的逻辑是看好中国经济总规模的增长，因为银行是最容易分享国家经济增长成果的行业。
银行保险都属于金融业，特别是银行，它的利润的增长主要来源于资产规模的增长，贷款的增长，因为毕竟中国经济发展的速度不会轻易的下滑到5%以下的，也就是说未来3-5年，银行贷款的增长在15%以上问题是不大的，如果银行的息差保持不动，银行的利润就在15%以上。
再加上中间业务的发展，银行每年15%-20%的增长还可以达到，在这样的逻辑基础上，我们认为现在银行股的估值水平当然是低估的。
中国银行业目前还处于发展的初级阶段，理财功能、中间业务的发展只有像北京、深圳、上海等一些大的城市才可以看到，全国500多家城市，还有2000多个县级城市的银行理财功能完全没有开发，还只发挥了存款储蓄的功能，随着中国经济的饿持续增长，中国富人越来越多，满足理财需求最主要渠道仍是银行，空间还有很大。
中国金融业的发展也刚起步，美国、日本金融业占GDP的比重曾达到20%多，而现在中国的金融业占比只有5%不到，说明中国的金融业未来空间还有很大。
银行在金融业仍处于半垄断地位，不管是券商、保险、基金甚至是阳光私募都要依靠银行的渠道销售，买金融首选银行。
http://bank.jrj.com.cn/2011/05/1108549935751.shtml
标签： 转载分类： 成功之路(价值成长投资)
原文地址：张可兴：买入银行股的五大逻辑作者：冰海
张可兴，北京格雷投资管理有限公司总经理兼投资总监，2011年1月，发行国内首只标准化合伙制私募证券基金。在进入投资管理行业之前，张可兴从事过实业投资和企业经营。正是基于多年的实业投资经验，信奉“以作实业的心态做投资”、“买股票就是买企业”的投资原则，进行长期价值投资。据介绍，2007年-2009年，张可兴三年时间取得了503.6%的总投资收益，超越同期上证指数20多倍。
“我认为创业板的风险还没有完全释放，未来市场主线仍在大盘蓝筹。”张可兴表示目前银行股明显低估，价值回归是必然趋势，而买入银行股最基本的逻辑是看好中国经济总规模的增长。
张可兴认为银行是最容易分享国家经济增长成果的行业，未来每年至少能保持15—20%的盈利增长。
张可兴指出，目前买入银行至少还有以下几个理由：一是价值低估、动态市盈率处于历史地位；二是行业发展处于初级阶段，未来中间业务发展空间很大；三是中国金融业未来占GDP的比重会大幅上升；第四是银行在金融领域的半垄断地位。
张可兴认为买股票就是买企业，买股票不但要分享企业利润的增长，还要获得牛熊市股票高低估值之间的差价。目前买入银行股就是同时分享企业的成长和估值的差价。
张可兴表示，他们的投资理念简单的讲就是在低估的时候买优秀的企业，但一定要符合他们的“能力圈”，即永远都不去碰那些不能研究明白的企业。
不做趋势、不炒短线、不听消息买股；只研究企业基本面、集中投资、中长期持股，私募排排网近日联系格雷投资总经理张可兴，分享他在A股市场的成功投资经验。
私募排排网：介绍一下您的投资理念和投资风格？
张可兴：我们的投资理念非常简单，在低估的时候买优秀的企业，但有一个条件，一定要符合我们的“能力圈”，也就是说一定要是我们能够研究透彻的公司，不去碰那些不能研究明白的企业。
我们属于相对集中的投资风格，中长期持股策略。我们不会持有很多只股票，不会超过10只股票，一般是5只左右，而且从我们看好的五大行业里选择。
我们不做趋势和短线，也不听消息炒股，我们只研究企业，研究其在行业的发展前景，看企业的管理团队是否优秀和诚信等，选择到好的公司后中长期持有，一般持有3—5年，但是如果出现高估的情况，会卖出股票，或者发现更好的股票，进行换股。
私募排排网：能否简单介绍一下您的职业经历，从业经验对投资理念有何影响？
张可兴：02自己做企业，05年开始从事股权投资，07年回到二级市场，现在也会考虑股权投资，只要有好的项目，便宜的价格加上好的团队，我们会考虑投资。只是现在的机会并不是很容易找到，所以现在主要精力放在二级市场的投资。
通过做事业再转到做投资上面来，这个“转”不叫转行，本身我们觉得做投资的人都应该是做企业出身，因为只有做企业出生的人才会了解企业。而我们投资股票，实际就是投资企业的股权。
我觉得拥有证券、基金和其他金融行业从业经验的私募管理人的优势并不大。我们看了很多券商或者基金公司的研究报告，很多都是假大空话，没什么实际价值，有价值的东西很少，他们的调研基本上都是模式化的，而我们对企业和行业的了解应该是更深入，对企业的判断和把握远远胜过没做企业的。
私募排排网：做企业出身的投资管理人会不会过多注重企业的内在价值而忽略市场的影响？
张可兴：这种情况个别会有，但这里面忽略了一个问题，其实我们应该是利用股票市场，而不是被市场所“愚弄”。什么叫利用市场，股票市场有一个基本的规律，就是经常会出现低估、悲观、恐慌或者嫉妒乐观的这种阶段，其实这是市场提供给我们的机会。
作为投资者，更多是利用市场的机会 把握低估和高估之间这种差价的卖出，这比纯做企业的投资人收益要大。
其实做股票投资，收益主要来自两部分，一个来自于企业自身盈利的增长，一个是企业牛熊市之间低估和高估之间的差价收益。
由于我国资本市场不完全成熟，所以我们既要赚企业估值变化的钱，也要赚企业成长的钱，未来，如果市场趋于成熟，股市更多的收益将来自企业盈利的增长，像美国市场，估值差价的收益越来越少。
私募排排网：对于好的企业没有好的市场表现您怎么看？
张可兴：表现不好可能是短期原因，因为股票市场短期本身就是无效的。
我们的观点是市场在大部分时间内都是无效的，少部分时间表现合理。既然市场大部分时间无效，那好的企业市场表现不好也是很正常的现象。
很多股票买进去不涨，或者一直低估，时间太短，如果一个企业的利润不断的成长，那么他的价值早晚会被发现，这个时间可能是两年、三年，甚至更长。但是一旦被发现，这种公司的收益就不得了，像05、06年的万科这样的企业，实际上这也是我们一直寻找的投资机会，时间长短我们并不担心。
私募排排网：寻找企业低估和高估之间的差价收益，能否分享一下这方面一些您成功的投资经验？
张可兴：那我举个列子，08年，我们在上证指数1800点左右买股票，我们认为当时的金融股是低估的，市盈率只有9倍、10倍，不只因为它市盈率绝对数的低估，还要看到企业的成长性。
当时兴业银行（601166）动态的市盈率只有5倍，5倍是什么概念，就是5年就能收回投资，考虑到成长，可能3年就能收回，这样的企业太完美，没有任何风险。我们15块买入兴业银行，跌到12块时不断加仓，持有这只股票最后卖出的收益近3倍。还有很多这样的股票，当时都很便宜，如民生银行（600016），买进去什么时候兑现呢，我不知道，但是后来发现，只过了半年，09年7月份，就涨了2倍。
私募排排网：对近期宏观经济的看法？
张可兴：我们认为目前这种持续紧缩必然会导致短期经济增速的放缓，本身经济有些过热，在加息和连续的存款准备金上调的背景下，经济的下滑是正常的，但我们认为经济出现大幅下滑的可能性非常低。
从短期来看，可能会出现某一个季度经济出现了比市场预期要差的表现，但我认为政府和央行对宏观经济的把控还是比较强的，他们能预测到这种调控会造成什么影响，会及时地刹车，所以我们看的是未来一年、两年甚至三五年经济的表现，对短期经济数据的表现不会太悲观。
私募排排网：4月份经济数据公布在即，您有何预期？
张可兴：4月份经济数据超预期的可能是存在的，肯定还有加息的空间。通胀形势是可以得到控制的，到底高点会在那个月出现就不好判断，但基本上应该是前高后低的走势。
私募排排网：未来市场怎么看？
张可兴：持续的紧缩预期对市场肯定会有压制的作用，但市场整体估值还是比较低的，盈利状况比较良好，未来下跌的空间不会太大。
即使是遇到大的经济事件的影响，市场出现了大幅下跌，我们认为这是建仓的大好机会，所以投资者不用担心市场会跌到2000点或者更低。
私募排排网：作为个人投资者，现在是否是建仓的好时机？
张可兴：我认为现在是建仓的好时机，但是目前市场的机会是结构性的，有些股票的价格很低，有些股票的价格已经创了07年6000多点来的新高，因此不是随便的买入一只股票就可以实现正收益，就像创业板，去年我就说太高，现在跌了20%多，是不是就见底了，我觉得不会，因为从成长性来看，价值还是高估的。
所以说市场的机会不是系统性的，个股会分化，作为个人投资者要买到较好的资产组合还是比较困难的。
私募排排网：怎么看待A股市场的主题投资？
张可兴：我们的投资不会跟着政策走，或者跟着其他因素的驱动走。而是根据我们的能力和研究范围来选股。
我们的投资方法是根据欧美和香港经济数据的对比，选出未来最具有发展潜力的4-5个大行业，把这些行业研究透彻，这些行业出现的机会我们就能抓得住。
私募排排网：贵公司重点研究的行业包括哪些？
张可兴：我们主要看好五大行业，首先是大消费，包括零售、食品饮料；医疗保健也是我们重点研究的范围；还包括一些传统行业，比如银行、保险、房地产。
私募排排网：经济转型背景下，为什么看好房地产的表现？
张可兴：我举个例子说明一下，1970年，美国投资大师罗杰斯在纽约曼哈顿买了一所公寓，当时的价格是11万美金，2006年，他以1600万美金的价格卖出，收益接近150倍。而在1970年，美国的城市化率或者房地产的发展程度远远高于现在的中国，这说明中国房地产的空间还非常大。
目前市场不看好房地产是因为不看好房地产调控对房地产的短期压制，但根据我们的分析和判断，房地产行业长期的趋势没有问题，中国城镇化趋势还会持续。
另外，尽管房地产行业的集中度并不高，但行业发展的趋势还是诞生一些大的企业，现在万科的市场份额大概在2%左右，未来优秀房地产企业的市场份额也能达到6%或者8%以上，发展空间还很大。
私募排排网：为什么看好银行股？
张可兴：看好银行最主要的逻辑是看好中国经济总规模的增长，因为银行是最容易分享国家经济增长成果的行业。
银行保险都属于金融业，特别是银行，它的利润的增长主要来源于资产规模的增长，贷款的增长，因为毕竟中国经济发展的速度不会轻易的下滑到5%以下的，也就是说未来3-5年，银行贷款的增长在15%以上问题是不大的，如果银行的息差保持不动，银行的利润就在15%以上。
再加上中间业务的发展，银行每年15%-20%的增长还可以达到，在这样的逻辑基础上，我们认为现在银行股的估值水平当然是低估的。
中国银行业目前还处于发展的初级阶段，理财功能、中间业务的发展只有像北京、深圳、上海等一些大的城市才可以看到，全国500多家城市，还有2000多个县级城市的银行理财功能完全没有开发，还只发挥了存款储蓄的功能，随着中国经济的饿持续增长，中国富人越来越多，满足理财需求最主要渠道仍是银行，空间还有很大。
中国金融业的发展也刚起步，美国、日本金融业占GDP的比重曾达到20%多，而现在中国的金融业占比只有5%不到，说明中国的金融业未来空间还有很大。
银行在金融业仍处于半垄断地位，不管是券商、保险、基金甚至是阳光私募都要依靠银行的渠道销售，买金融首选银行。
http://bank.jrj.com.cn/2011/05/1108549935751.shtml
买入银行股的五大逻辑(
巴菲特买银行股的逻辑分析
银行的逻辑
中式思维的五大逻辑缺陷
中国人思维的五大逻辑缺陷
崔军：买入低估值银行股 迎接大牛市
机构净买入个股的买点五大要诀
机构净买入个股的买点五大要诀
年末寻找高送配个股的5大逻辑(附股)
蓝筹受宠 三银行股现巨额融资买入
中国粪青的十大逻辑
中国粪青的十大逻辑
“买入返售”崛起 三股份制银行大赚79亿
各大银行的信用卡
中国五大银行利差不如国际九大银行
股五学习十，（二）均线的意义及买入法
十大股票的经典买入信号
中国五大银行日赚20亿
五大央行联手“救市” 为银行注入美元流动性
涨停股的买入条件
涨停股的买入条件
机构内参强推买入15只暴涨股-五
为什么?满仓对散户是害!上午不买股票的五大好处.经典的买入信号技术图解——快乐投资——东方...
[转载]为什么?满仓对散户是害!上午不买股票的五大好处.经典的买入信号技术图解——自由飞翔...