肚皮舞骆驼动作:财政部：2011年继续实行结构性减税 促进节能减排

　　天相投资：关注节能减排及建筑装饰相关个股

　　建筑业仍保持较快增长。2010年前三季度,建筑业企业完成总产值5.76万亿元,同比增长23.88%;实现利润总额1585.3亿元,同比增长31.41%。新开工项目25.68万个,同比下降4.63%,去年同期为同比增长41.21%;新开工项目计划总投资额13.97万亿元,同比增长24.52%,增速同比下降58.43个百分点。
　　可关注细各分领域,总体投资机会较好。预计2010年铁路基本建设投资基本上能够按计划完成;1-10月份公路共完成投资1.02亿元,同比增长了33.07%,预计公路投资仍将维持较快增长;各地地铁项目通过审批,我国将进入地铁建设高峰期。
　　维持行业“增持”评级。2010年年初以来,建筑业指数逐渐改变“负相关”的形态,开始逐渐与大盘同步,仅在9-10月份两个月与大盘走势相反目前天相建筑业重点跟踪的上市公司2010年平均动态PE为17.7倍,处于中低水平。我们预计未来建筑业仍会取得一定的超额收益,维持行业的“增持”评级。
　　投资建议。我们建议从以下几点寻找行业中颇有机会的个股：(1)迎合节能减排概念,业务涉及节能某个环节,业绩较好的企业;(2)主业为装修装饰,业务涉及范围较广,受益领域较多,业绩优良的企业。以上两点中,我们选取金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田股份作为2010年重点推荐的股票,建议投资者积极关注嘉寓股份、三维工程、易世达。
　　风险提示。(1)各细分领域2010年建设不能按计划完成致使子行业增长低于预期;(2)房地产调控的持续影响致使部分子行业业绩出现回落;(3)固定资产投资低于预期。

　　东吴证券：节能减排,升级突破

　　节能减排成为风向标,建筑节能成为大趋势：当前节能减排已经成为我国的基本国策,这即是提高经济增长质量的需要,也是担当起负责任大国的应尽义务。节能环保行业成为我国七大战略性新兴产业之一,并且是其中重点发展的四大“准支柱”产业之一。建筑能耗占到我国全部能耗的近三成,成为节能减排的重点领域。
　　玻璃成为建筑节能主力军之一,同时受益光伏行业快速发展：门窗能耗中主要的构成部分即为玻璃,2010年预计我国LOW-E玻璃的需求量在9700万平方米左右,但按照我国《节能中长期专项规划》目标,五年后即2012年时,公共建筑和住宅LOW-E玻璃使用总量将达到14800万平方米(主要为LOW-E中空玻璃及LOW-E中空玻璃幕墙),年均需求增长约55%。节能玻璃供需缺口巨大,行业技术复杂,进入壁垒相对较高,行业景气将得以中长期维持。与此同时,我们预计未来十年太阳能电池的年复合增长率仍将达到30%左右,由此必将带动相关玻璃行业的迅猛增长,我们对光伏玻璃的前景保持乐观。
　　节能墙体之石膏板和建筑钢结构将迎来快速增长：石膏板是从生产、安装到使用全过程节能环保的产品,能够大大降低能源消耗和二氧化碳排放,成为国家大力鼓励使用的新型建材产品。特别是在城市中,成为室内空间隔断、非承重墙材料的首选材料,在政府一系列禁实限黏政策的推动下,石膏板的应用领域不断扩大。此前我国石膏板就有超过30%的销量增速,预计未来十年仍将保持在10%-20%的快速增长,预计2015年将达到30亿平米左右的规模。建筑钢结构是一种新型的节能环保、循环使用效率最高的建筑结构,被誉为21世纪的“绿色建筑”,按目前全国钢产量年增长1%估计,到2015年,全国钢产量将达到5.36亿吨,按建筑钢结构用钢量占钢铁产量、6%的比重测算我国届时钢结构用钢量将突破3200万吨,较目前水平预计增长达到47%,将形成接近2100亿元的钢结构市场容量。
　　建筑节能服务业行业拐点隐现：根据EMCA的统计,2009年全年规模以上节能服务产业完成总产值约为587.68亿元,同比增速为40.83%。我们假设我国节能服务业未来三年的增长率可以保持在50%左右,那么2010年节能服务业的产值将突破800亿元,而到2012年将逼近2000亿元。在我国节能服务业结构保持稳定的情况下,我国建筑节能产业产值将在2010年逼近300亿元,在2012年达到664亿元的规模,建筑节能服务业市场十分巨大。伴随国家政策推动和合同能源管理机制的推广,建筑节能服务业的春天已经来到。

　　平安证券：高端制造与节能减排双飞翼

　　2010年回顾：集装箱、铁路装备和工程机械收入和利润增速最快,军工、工程机械和集装箱表现最好;机械主要子行业中,2010年前三季度集装箱收入和利润同比增长近200%,工程机械收入和利润同比增长超过50%,铁路装备收入和利润同比增速约50%,冶金重工同比增速约20%,造船同比增速10%以内。我们认为2011年铁路装备行业收入和利润增长将保持2010年水平,工程机械和集装箱增速约20%,冶金重工增速约30%,造船的增速预计仍低于10%。
　　我们2011年策略：高端装备、精密制造业与节能减排为翼,工程机械为躯,先翼后躯。工程机械利润增速预计二季度见底,前降后升,因此总体上我们认为前期可超配业绩增长具有确定性和超预期因素的铁路装备、精密制造业、中集集团及具有政策支持的主题投资品种-节能减排,后期超配工程机械。
　　航空航天领域重点关航空资产注入和航天领域卫星应用。航空航天现阶段仍体现军工暴涨暴跌的特性,注意以资产注入重点公司为核心,高抛低吸,或低位介入后守株待兔。
　　精密制造业未来十年有望出现巨人,再现中集集团过去20年和三一重工过去10年的高速成长历程,我们重点关注东山精密。
　　我们强烈推荐：东山精密、星马汽车、盾安环境、禾盛新材、三一重工,推荐ST昌河、东安黑豹、中国北车、杭氧股份、陕鼓动力、中集集团、康力电梯。

　　燃控科技：锅炉点火龙头,节能减排先锋

　　1、公司主营锅炉点火、燃烧成套设备和控制系统的设计与制造,主要产品包括烟风道点火燃烧系统、双强少油煤粉点火系统、等离子无油点火系统、传统燃油(气)点火系统和特种燃烧系统及装置、燃烧检测及控制装置等。
　　2、相比传统点火设备而言,公司产品在节油率、适应性、热(电)效率、整体寿命、设备维护以及环保性能等各主要指标方面都具有明显的优势,更符合我国节能减排的潮流。因此,公司产品对于传统点火设备具有较强的替代性,这将进一步打开其行业增长空间。
　　3、公司是国内第一批开发生产烟风道点火燃烧系统的厂家,多项产品市场占有率位居国内首位,在同行业占据绝对的竞争优势。而且,公司在锅炉点火及燃烧成套设备新增市场的占有率也呈快速上升趋势,行业地位十分突出。
　　4、2008年和2009年公司净利润分别同比增长93.46%和73.50%,2010年上半年净利润同比增长65.95%,净利润增速远高于营业收入增速,而毛利率则基本稳定在50%左右。受国家节能减排政策的推动,预计未两年公司业绩将继续保持较快增长,毛利率仍将维持在50%左右。
　　5、根据股东大会决议,公司拟公开发行股票2800万股,初步询价工作已完成,发行价为39元/股,预计募集资金10.92亿元。募资项目的实施,将扭转公司目前产能不足的困境,提高公司各项产品的市场占有率,同时,也将进一步提升其新产品的研发和制造能力。
　　6、我们预计,2010-2012年公司将分别实现每股收益0.68、1.07和1.50元。参考同类上市公司的估值水平,我们认为给予其2011年40倍的PE较为合理,对应的二级市场合理估值为43元。由于公司产品符合我国节能减排的政策导向,且增长空间较大,我们看好公司的长期发展前景。但是由于大盘近期存在较大的系统性风险,公司股价后市表现也难免受到拖累,建议投资者短期保持谨慎,待大盘系统性风险释放之后,可积极介入。（联讯证券）

　　丰东股份：受益于节能减排和专业化分工,合理价格区间10.2-11.9元

　　热加工设备和加工服务领先者。公司主营业务一是热处理设备的研发、生产和销售;二是使用热处理设备,为机械制造企业提供金属零件的专业热处理加工服务。目前,公司是是国内前五位中高档热处理设备生产商之一,也是全国拥有专业热处理加工网点数量最多的企业。
　　配件需求增长和热处理存量更新推动中高端热加工设备需求稳定增长。公司主导产品主要针对配件市场,我们认为由于进口替代,未来配件市场的成长性高于大部分整机,而且持续性更强。同时在节能减排压力之下,全国18万台老旧设备面临更新。以每台设备更新成本50万元-100万元计算,存量设备替换的市场容量约900-1,800亿元。配件需求增长和存量更新拉动中高端热处理设备20%左右的增长。
　　专业化热处理加工连锁是新的增长点。配件市场热处理比例上升是长期趋势,而且市场份额将向具有技术实力、资金实力的企业集中。公司借助传统产品优势和网点优势将有效分享专业化热处理加工市场30%以上的增长。
　　募集资金项目立足于扩大产能,提高设计研发能力。
　　盈利预测与估值。我们认为,公司技术实力雄厚,产业链完整,未来增长潜力大。我们预计公司2010、2011、2012年完全摊薄EPS为0.24元、0.34元和0.46元,复合增长率39%。公司业务模式类似于杭氧股份,而下游主要针对零部件的热处理,所以我们选取方圆支承、川润股份、杭氧股份、智云股份作为参考标的。参照标的2010、2011、2012年平均市盈率在47倍、36倍和27倍,我们认为上市公司合理价格区间在10.2-11.9元,对应2011年30-35倍市盈率。（申银万国）

　　烟台冰轮：充分受益冷链发展及节能减排政策,高速增长趋势将延续

　　日前我们对烟台冰轮进行了调研,就公司目前的经营情况、未来的发展方向等问题,与公司领导进行了交流。
　　1. 工商业制冷龙头,参股公司实力雄厚
　　烟台冰轮是烟台冰轮集团的核心企业,控制人是烟台市国资委,公司主营工商制冷空调设备制造、工程设计、安装调试、技术咨询服务等,主要从事大中型工业制冷设备、中央空调设备、粮食仓储设备、工艺冷却设备、果蔬食品、水产品速冻、冷藏、保鲜设备等生产经营。
　　主营业务：工业制冷龙头。公司的主营业务收入全部来自制冷设备,是国内最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机以及工业制冷成套设备生产企业。和大冷股份并列为国内工商业制冷两大龙头,其中冷冻冷藏设备领域是公司的传统强项,公司能自产螺杆式压缩机,为客户提供冷库工程解决方案、工业冷冻解决方案等。
　　2008年以来受益于产品结构改善及原材料价格下降,公司毛利率明显上升,考虑到未来原材料价格可能上涨,公司毛利率预计将整体保持平稳,略有下降。
　　参股公司：在过去的十几年中,公司成立了多家合资企业,并取得了丰硕的成果,公司大部分利润来源于参股公司的投资收益,其中主要为公司贡献业绩的有烟台万华、烟台荏原空调设备有限公司、烟台顿汉布什工业有限公司、烟台现代重工有限公司,产品涉及溴化锂冷机、余热锅炉、中央空调、核电空调、地铁空调等,符合国家产业升级和节能减排政策方向。
　　公司营业利润中,投资收益占了绝大部分,参股公司良好的盈利能力是公司利润的保障,随着冷链行业的复苏,上市公司自身的盈利能力也在不断增强,占营业利润比例预计将逐渐增加。
　　2. 公司实力雄厚,符合国家产业政策,
　　烟台冰轮具备自制螺杆式压缩机的能力,螺杆机具备节能、噪音低、维护简单的特点,在许多领域有取代传统的活塞式压缩机的趋势,是公司重要的核心竞争力之一。公司受益于冷链行业需求的增长,前三季度营业收入同比增长15%,目前订单饱满,我们预计未来两年公司收入能保持年均25%左右增速。
　　冷链面临重大发展机遇：与国外相比,我国冷链行业设备的潜在需求巨大,如我国现有冷库容量达900万吨左右。而美国现有2200万吨的冷库,中国人口是美国的五倍,我国冷库的冷藏能力只能满足食品总产量的20%~25%,与发达国家冷藏能力满足食品总产量的70%~80%相比,有很大的提升潜力。而冷藏车方面,在美国,平均每500人就有一辆冷藏车,我国台湾是1000人一辆,而中国大陆有13亿人口,但冷藏车的保有量才4万辆。专家估算,我国已有冷藏容量仅占货物需求的20%~30%。同时,我国的冷库分布极不均匀,主要集中在一些较为发达的地区,比如环渤海经济区,东部沿海地区,南部两广地区。在节能减排日益受重视的今天,过去粗放式、高耗能的经济发展模式已无法维持,随着水资源的紧缺,人力成本的提高,过去在运输环节中大量损失新鲜食品的做法,必将得到改变,冷链行业的发展已成为当务之急。
　　国家发改委2010年7月28日发布了《农产品冷链物流发展规划》,按照规划,到2015年,建成一批运转高效、规模化、现代化的跨区域冷链物流配送中心,培育一批具有较强资源整合能力和国际竞争力的核心企业,冷链物流核心技术将得到广泛推广,并初步建成布局合理、设施装备先进、上下游衔接配套、功能完善、运行管理规范、技术标准体系健全的农产品冷链物流服务体系。我国计划到2015年将全国冷库总容量在现有880万吨的基础上增加1000万吨,建成一批效率高、规模大、技术新的跨区域冷链物流配送中心。
　　目前冷链行业年增长率在10%左右,预计今后这一增速将会大大加快,超过20%。而烟台冰轮在冷库领域具备规模和技术优势,有望获得高于行业平均的增长。
　　冰轮重工订单饱满,余热锅炉发展前景看好。公司与韩国现代重工合资成立烟台现代冰轮重工有限公司,主营流化床锅炉和余热锅炉,其中余热锅炉是利用各种工业过程中的废气、废料或废液中的可燃物质燃烧后产生的热量的锅炉,具有节能环保的效果,市场前景看好。公司2010年上半年实现200%的业绩增长,目前订单全部来自海外,预计明年仍将保持较快增长。
　　烟台荏原主营余热利用、溴化锂制冷剂、水地源热泵等。在国家节能减排政策的指引下,公司利用技术优势,致力于节能产品的开发,推动多种废气、废热的再利用,为客户提供节能、环保的制冷、制热设备及综合解决方案。产品广泛适用于炼油、化工、钢铁、焦化、热电、化纤、橡胶轮胎、造纸等行业,市场前景广阔。目前我国溴化锂空调市场的主要竞争者有双良节能、三洋制冷、烟台荏原、长沙远大等,公司是国内一流品牌之一。
　　顿汉布什主营离心式和螺杆式冷水机组等,产品包括水地源热泵、地铁空调、核电空调,公司占据了国内地铁空调70%的市场份额,奥运会“鸟巢”地源热泵系统的唯一中标商,技术实力雄厚。受益于营销策略调整、新产品开拓及轨道交通的蓬勃发展,公司2010年上半年利润同比增长120%,我们预测公司高增长趋势将得以维持。
　　商用空调整体将保持稳步发展：随着我国的经济快速发展,城市化进程不断深入,我国的商用空调领域长期发展空间巨大,目前年销售额超过300亿元,已走出金融危机的阴影,商用空调下游应用包括商用地产及工商业各个领域,相比家用空调受房地产市场影响相对较小,我国的城市化进程推进及基础建设都将产生对商用空调的需求,因此我们预计未来商用空调仍将保持15%左右的年均增速。
　　与家用空调不同,商用空调的技术难度较大,核心技术仍掌握在外资品牌手里,压缩机、阀门等核心零部件很大程度上仍需要进口或使用外资品牌,毛利率也相对较高,对国内厂商而言,进口替代的空间巨大。
　　水(地)源热泵：水(地)源热泵供暖/制冷是利用水与地能(地下水、土壤或地表水)进行冷热交换来作为水源热泵的冷热源,冬季把地能中的热量“取”出来,供给室内采暖,此时地能为“热源”;夏季把地能中的冷量“取”出来,释放到室内降温,此时地能为“冷源”,与锅炉(电、燃料)和空气源热泵的供热系统相比,水(地)源热泵具明显的优势。水(地)源热泵要比电锅炉加热节省三分之二以上的电能,比燃料锅炉节省二分之一以上的能量;由于水(地)源热泵的热源温度全年较为稳定,一般为10~25℃,其制冷、制热系数可达3.5~4.4,与传统的空气源热泵相比,要高出40%左右,其运行费用为普通中央空调的50%~60%。因此近年来在我国发展迅速,尤其在2008年金融危机导致中央空调行业整体平淡的背景下,由于其能源紧缺的宏观背景和国家政策的扶持,水(地)源热泵以同比21.3%的增长幅度领先于整个中央空调行业。
　　水地源热泵市场中,水源热泵产品占据了约七成的市场份额,而水源热泵的市场份额中大部分是螺杆机的贡献,根据国家财政部、建设部的《关于推进可再生能源在建筑中应用的实施意见》以及《可再生能源建筑应用专项资金管理暂行办法》,明确指出“十一五”期间,可再生能源应用面积占新建建筑面积比例为25%以上,到2020年,可再生能源应用面积占新建建筑面积比例为50%以上,这为我国水源热泵的发展提供了良好的环境和强劲的动力。根据国家建设部政策规定,凡采用水源热泵空调技术的建筑物,通过向当地建委申报,可获得政府的政策性支持,减免建筑配套费用140~200元/m2。可以预见,水(地)源热泵在中国的仍具有巨大的发展空间,未来还将保持快速增长。
　　3.盈利预测与估值
　　公司上半年处置了三信冰轮阀门,在营业外支出和资产减值损失中确认了对该子公司的减值损失,总值约1700万元,折合EPS约0.07元。
　　我们基于以下假设对公司未来三年业绩进行预测：
　　宏观经济保持平稳,冷链行业需求向好;
　　原材料价格不发生剧烈波动,公司毛利率大致平稳;
　　参股公司经营情况符合预期;
　　公司费用率和所得税率保持稳定。（海通证券）

　　金瑞科技：受益于节能减排和成本推动,电解锰价格大幅上涨

　　独到见解：
　　1、电解锰生产上游原料价格的上涨推动了产品价格的大幅提升,而公司在碳酸锰矿资源和生产技术上的优势提升了电解锰产品的盈利和竞争能力。
　　2、2010年下半年开始的“锰三角”地区节能减排、矿山整顿等,使电解锰产品出现了供应趋紧的状况。
　　3、中国快速发展的200系(铬-锰系)不锈钢市场需求潜力巨大,将为公司“做大做强电解锰”业务带来发展机遇。
　　投资要点：
　　不锈钢的发展为公司“做大做强电解锰”奠定基础。中国200系不锈钢的需求有望得到快速增长,我们认为200系不锈钢的比例到2015年将逐步提高到20%以上。未来不锈钢消费量巨大的增长空间为电解锰带来较大的需求量。
　　成本推动及节能减排导致电解锰价格上涨。电解锰生产上游原料碳酸锰矿、硫酸、二氧化硒等价格大幅上涨推升电解锰成本。而下半年“锰三角”地区开始的节能减排、矿山整顿等,导致电解锰开工率只有55%左右,使电解锰产品出现了供应紧张的状况,价格一路走高。
　　公司电解锰生产成本上具有较大优势。公司在碳酸锰矿资源和生产技术上的优势提升了电解锰产品的盈利能力。公司碳酸锰矿的自给率可达60%以上,对进口外购依赖相对较少。与目前国内外平均矿价相比,公司矿山成本上优势较大。公司未受到节能减排限产的影响,保持满负荷生产,规模效益好。
　　新能源电池材料有望获得超预期发展。新能源和新能源汽车在“十二五”期间将会得到极大的发展。较为成熟的氢氧化镍市场为公司在未来五年里有望获得超预期的发展,未来仍将增厚公司业绩。
　　风险提示：
　　1、不锈钢市场持续低迷抑制需求,导致电解锰价格大幅下跌。
　　2、上游原料价格大幅上涨降低电解锰产品的盈利能力。（华宝证券）

    【节能减排】

　　湘财证券：智能电网全面建设,节能减排百花齐放

　　天相投资：关注节能减排及建筑装饰相关个股

　　东吴证券：节能减排,升级突破

　　平安证券：高端制造与节能减排双飞翼

　　燃控科技：锅炉点火龙头,节能减排先锋

　　丰东股份：受益于节能减排和专业化分工

　　烟台冰轮：充分受益冷链发展及节能减排政策

　　金瑞科技：受益于节能减排和成本推动,电解锰价格大幅上涨

　　新能源汽车概念股一览

　　新能源汽车概念股一览

　　一、客车类

　　600066 宇通客车 公司目前均有混合动力车型研发成功。

　　600686 金龙汽车公司目前均有混合动力车型研发成功。

　　600166 福田汽车北京公交集团已向福田汽车订购800辆混合动力客车，成为国内最先受益新能源汽车崛起的公司。

　　000957 中通客车 公司的低地板混合动力客车和奥运纯电动客车，均代表了目前我国纯电动客车的最先进水平。

　　000868 安凯客车在新能源客车方面，与上海瑞华合作开发了国家电网纯电动9 米客车、国家奥组委的纯电动 12 米公路客车、11 米纯电动公交客车；在代用燃料方面，进行了 12 米公交客车搭载潍柴LPG 欧三发动机，11 米公交客车搭载大柴CNG 发动机，10 米前置公交车搭载南内CNG 发动机等的开发。

　　600458 时代新材 其混合动力和纯电动客车技术也属国内领先水平。

　　二、轿车类

　　000800 一汽轿车一汽轿车的奔腾B70HEV从公布技术参数来看，是三家中唯一的强混合类型新型动力汽车，技术比较先进。

　　600104 上海汽车 公司确定了明确的新能源战略，目标是2010年上汽计划实现混合动力轿车商品化。

　　000559 万向钱潮集团全资子公司万向电动汽车有限公司在电池、电机、电控、总成上全面发展，属国内领先。

　　000625 长安汽车计划在未来数年投入30亿元研发高科技含量的小排量汽车，并将推出一系列拥有完全自主知识产权的国民车。

　　三、驱动系统类

　　600580 卧龙电气无刷永磁同步电机驱动系统和开关磁阻电机驱动系统技术比较领先。

　　600366 宁波韵升无刷永磁同步电机驱动系统和开关磁阻电机驱动系统技术比较领先。

　　四、上游资源

　　600432 吉恩镍业镍氢动力电池大规模发展将直接扩大镍的需求量。

　　600111 包钢稀土公司在稀土贮氢合金这一氢能原材料领域占居国内领先地位。

　　000762 西藏矿业拥有锂储量全国第一、世界第三大的扎布耶盐湖20年开采权。一旦动力锂电池大规模应用，有望成为最大受益者。

　　000839 中信国安 也拥有丰富的锂资源。

　　600549 厦门钨业若镍氢电池取得大规模应用，作为原材料的稀土用量将随之增加。

　　600459 贵研铂业燃料电池若能成功产业化，铂的深加工业务或将因此受益。

　　五、蓄电池

　　600196 复星医药 拥有专门从事质子交换膜燃料电池产品的研发与产业化的上海神力科技有限公司36.26％的股权。

　　002091 江苏国泰 锂电池电解液国内市场占有率超过30％，公司有望凭借锂离子动力电池的大规模应用迎来新的发展机遇。

　　600884 杉杉股份全国规模最大的锂电池综合材料供应商。

　　600478 科力远正谋求从丰田HEV镍氢电池材料供应商向镍氢动力电池组的成品供应商的转变。

　　000839 中信国安奥运期间，子公司中信国安盟固利电源技术有限公司的锰酸锂产品作正极材料的动力电池，装配50辆纯电动大客车。

　　600192 长城电工 参股中国第一家致力于燃料电池产业化的股份制企业大连新源动力股份有限公司。

　　600846 同济科技拥有从事质子交换膜燃料电池关键材料与部件的研发的上海中科同力化工材料有限公司36.23％的股份。

　　000571 新大洲A参股中国第一家致力于燃料电池产业化的股份制企业大连新源动力股份有限公司。(中国证券网)