胡立阳炒股100招 pdf:政策冲击正逐渐淡去 - 资讯中心 - 中证信息网

政策冲击正逐渐淡去
http://www.908518.com 2011年01月05日 09:16 金融界网站

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　　新年第一周，市场仍会观察几个政策性事件因素，并对流动性情况做出预判。为抑制节前通胀预期，年初流动性管理态度恐仍偏紧，但由于节前需要维持基本节日和实体需求，整体流动性对市场影响偏中性。但如果未来市场上行趋势能够确立，潜在的资金入市空间较大。从中期看，A 股市场仍不缺流动性。目前市场或处于11 月份以来紧缩政策冲击引发调整逐渐淡去的阶段，市场驱动力将由结构性政策引发的行情转向经济基本面回暖上行导致的周期性板块反弹。这将使A 股周期与非周期估值水平有望朝相对均衡的方向转变。

　　目前市场处于政策冲击引发调整逐渐淡去的阶段。近两年A股指数显示，政策在一些季度的关键敏感时点上对市场走势产生了方向性的影响。最近3次政策影响市场产生明显调整的例子分别发生于：2009年8月、2010年4月和2010年11月。

　　2009年7月份以来，政策面对保增长政策的言论和观点分歧逐渐升温。7月信贷投放明显收紧预示了，由于对潜在经济过热引发通胀滞后反应存在担忧，政策开始逐步微调。市场自8月4日高点起开始了2个月的调整，其间由于微调力度以及政策预期分歧的缘故，调整深度和时长都仅次于去年4月份的调整。

　　在去年4月份，随着发改委严查项目开工、国务院地产调控“国十条”、以及取消高能耗产业优惠电价等保增长政策的密集退出，市场开始了长达3个月的深幅调整，跌幅超过25%。

　　而在去年的10月份，随着央行意外加息以及随后的准备金上调，货币政策基调开始转向稳健，紧缩预期增强使得市场再度调整。但这次调整预期不会具有像去年4月份的严厉程度，一方面由于政策基调转向更类似于2009年7月份的调整，对实体经济的负面冲击有限；另一方面，截至去年年末，国内外经济基本面也已出现种种正面信号，股市的上行动力将有望从政策驱动转向基本面驱动。随后期政策冲击处于逐渐淡去的阶段，股市出现阶段性上行的概率更高。

　　1 月份市场关注的政策性事件也将渐入尾声。随去年10月和11月政策基调转向稳健所带来的冲击性影响渐入尾声，市场将更多转向对基本面复苏的关注上。但就短期而言，在新年第一周市场仍会观察几个可能影响流动性、通胀压力、以及经济走势、进而影响到季度甚至全年投资布局的事件性因素。

　　自年末中央经济工作会议以来，各部委年会公布的全年基调以及细则上可能的重大变化是资本市场关心的焦点之一。从进度上看，2010年和2009年各主要部委年度工作会议的时点，除了财政部年会明显提前外，其余基本保持一致。而且对金融市场或产生直接影响的央行、银监会和证监会的年会依然有望会在1月上旬和中旬召开。

　　届时，金融监管部门将公布最终的调控目标定调，市场将会进一步细化和明确稳健的货币政策取向，包括货币供应增速、信贷投放目标和节奏等；此外，证监会对再融资态度是否有松口，也将影响市场对股市扩容的预期，这些信息综合以后将使市场对全年、以及短期的流动性做出预判。

　　虽然1月初也将进入经济数据发布的密集期，但数据超预期的可能性看来不大。从商务部的食用农产品价格分项指数周环比回落看，12月份CPI读数从11月份高点回落的概率较大，进而紧缩性政策超预期的可能性不大。年后美国经济重新进入旺季，后期的重要事件包括1月份的联储例会以及胡锦涛主席访美后中美间可能达成的某些妥协。总体而言，新年后国内政策性事件的影响或将渐入尾声，在两会后以及4月份之前，基本面对市场的影响将更加显著。

　　春节前预期市场流动性仍将偏中性。去年1月份，由于受2009年末的信贷抑制、项目需求旺盛、以及银行争夺客户等因素影响，年初信贷投放出现井喷。但看今年，由于1、2月份的季节性规律将使CPI环比处于阶段性的高点，因而信贷政策势必吸取去年的教训，对年初出现类似去年再度宽松的可能性几乎不抱预期。从去年年末财政部始终未完全下发2010年的财政拨款、外管局再次通报外汇违规处罚、央行上调再贷款利率、以及住建部年会研究细化地产调控政策，可见几大部委正集中发力抑制通胀和资产价格抬头的预期，也印证了流动性管理上偏紧的态度仍将继续。但另一方面，毕竟春节前实体经济存在对资金的额外需要，因而流动性的释放可能仅会保持在维持基本节日和实体需求的基础上。总体而言，流动性对市场的影响偏中性。

　　另一方面，中期从潜在资金的角度考虑，国内银行储蓄账户金额也是A股流动性的潜在供给源。如果看银行储蓄存款余额与GDP增量的拟合关系，可以看到大部分的储蓄资金用于了支持实体经济活动。而基于GDP预测得到的用于实体经济的资金与实际值的差，却与A股市场走势具有一定相关性，但滞后于市场表现约2个季度。这表明，这部分多余的资金的确有很大概率流入了股市，并且是随着股市涨跌被动的进入和流出市场。由于前期市场上涨很大程度上是由存量资金通过仓位调高的方式实现，并没有明显的新增资金入场，这也暗示了一旦市场的上行趋势能够确立，国内庞大的储蓄余额表明潜在入市的空间很大。因而如果考虑目前潜在资金入市情绪偏低的因素，从中期看，A股市场仍“不差钱”。