莒溪大峡谷要门票吗:操盘手技术 高胜算操盘

操盘手技术 高胜算操盘 金融交易非常简单；任何人只要手中有几千块钱，就可以开始。但是，若要赚钱，就要另当别论了。道理非常简单，90％的商品交易者和权益交易者都是亏损的。相反，股票投资却被看作是既安全而且长期的。但是，在我写这本书的时候，这种说法似乎不成立。那么，为什么有这么多的交易者出现亏损呢？他们有共同的持续亏损的特征吗？为什么在大多数人都赔钱的时候，总有一小部分人能够赚钱？同样的道理，是否赢家拥有输家没有的赚钱特点？输家能否变为赢家？输家都做了哪些赢家尽量避免的事情？更重要的是，赢家究竟做了哪些不同的事情？因为绝大多数交易者都赔钱，所以，一定存在某些导致交易赔钱的共同点。通过此书，我将详细解释成功的交易者们与众不同的地方，以及他们为什么能够不断地赚钱，在这个过程中，我还会回答前面提出的问题。了解成功交易的办法，同时也需要了解如何避免亏损。不了解这点，就很难成为真正的赢家。我不单单只是指出交易者的弱点，还会帮助读者去克服这些弱点，同时也会说明成功的交易者们在类似的情形下，是如何做出判断的。本书的目的，就是让读者了解成功交易者的心理。我们很难制定一张清单，列举交易成功的必要因素，但仍然有一些必要条件：认真工作、经验、资本与纪律规范。虽然绝大部分人都赔钱，然而如果知道如何掌握胜算，我相信，一般交易者都可以是赢家。刚开始从事交易时，很多最好的交易者的表现也是惨不忍睹的。但是，他们最后仍然可以摆脱困境，走向成功。可以肯定的是，刚开始的时候，某些交易者可能特别顺，不过，交易是一种必须经过多年磨炼才能精通的技巧。在磨炼过程中，交易者必须学习如何判断胜算的高低。删除胜算不高的机会；对于那些胜算很高的对象，应该集中力量，确实掌握机会。我看过的与交易相关的书中，很多都把交易看成是一种简单的活动，认为任何人只要阅读这些书，就可以获得快乐。实际的情况并非如此，阅读确实有帮助，经验却是更好的老师。根据我的看法，提高交易技巧的最好方法之一，就是改正过去的错误。书很容易告诉一位交易者如何正确进行交易，教他们如何挑选风险最低而胜算最高的机会。可是，这些书却不能告诉你处理亏损的正确心态，也不能有效教你如何控制交易过程中可能产生的情绪。唯有投入真正的钞票，你才会感觉到痛苦，让你出现一些不正常的行为。模拟交易确实有一些帮助，但只有让资金承担真正的风险，才能学习如何处理情绪与风险。模拟交易的过程中，很多人的表现都一板一眼，非常杰出；可是，一旦投入真正的资金，就再也看不见纪律规范了，一切都走样了。如果把交易看作是一种学习程序的话，最初几年一定会发生无数的错误。这些错误很重要，因为只有当你察觉错误之所以是错误的时候，才能专心去改正错误，避免重复犯错。如果能够删除不当的交易，绩效显然会变得更理想。我们必须判断什么是不当的交易，风险或报酬比率过高的交易，就是不当的交易，而不论实际结果是赚或是赔。某些交易机会的风险太高，不值得冒险。如果你希望成为一位绩效非常稳定的交易者，就只能接受那些风险偏低，相对于潜在的回报而言的机会。阅读本书的过程中，读者可能会发现，我经常重复强调一些主要的观点。这不是因为编辑希望扩大篇幅，而是因为某些观点必须经过不断重复才能铭记在读者心上。本书可以帮助读者判断各种不同类型的交易机会，培养获胜的交易方法。如果你现在正因为交易亏损而烦恼，本书可以帮助你弄清亏损发生的原因，帮助你克服这些错误。本书可以帮助你判断什么时候应该交易，什么时候不应该交易。本书也可以告诉你如何制定交易与资金管理计划；这些计划非常重要，几乎是交易成功的必要条件之一。交易计划不需要特别详细，但是每位交易者都应该有一套。本书讨论的主题，最初是针对商品交易者的，但内容经过扩大之后，也同时适用于股票交易者。所以，本书提到的市场，通常是泛指商品与股票而言。交易就是交易，不论对象是IBM 、雅虎股票，或是猪肉、SP500 期货指数，基本上都相同。可以肯定的是，交易对象不同，规则也难免有差异，例如：保证金、信用扩张程度、电脑软件、合约到期时间、涨停板等，但只要你擅长某种交易工具，就很容易触类旁通。虽然本书主题有些偏向短线交易，但基本宗旨是：帮助各种类型的交易者，包括：初学者与有经验的交易者，也包括：当日冲销者与长期投资人。 
什么是高胜算操盘？
所谓高胜算操盘，我定义为风险或报酬比率偏低的交易。历史统计测试资料显示，这些交易在既定的资金管理参数设定之下，能够提供正数的期望报酬。最好的交易者之所以进行交易，是因为他们掌握很好的胜算，而不只是因为单纯的交易冲动。他们进行交易只有一个目的：赚钱，而不是满足赌博心理。一般来说，高胜算操盘机会，应该顺着市场的主要趋势方向。如果市场处于涨势，交易者应该等待行情拉回、并成功测试下部支撑之后进场做多。在上升趋势的拉回走势中，放空也可以获利，但属于胜算较低的机会，应该尽量避免。高胜算操盘者知道什么时候应该认赔，也知道什么时候应该继续持有获利部分。交易者不应该太急着获利了结；如果每笔失败交易的损失积累到500 美元以上才出场，而每笔成功交易都在获利100 美元就急着出场，恐怕不是合理的做法。除了让成功交易继续获利之外，知道什么时间应该获利了结也很重要。很多笨拙的文易者经常转胜为败，因为他们不知道什么时候应该获利了结，或者根本没有设定出场的原则。请注意：出场的重要性往往胜过进场，因为出场才是决定输底的关键。如果交易者随意建立部位，但只要采用适当的出场法则，或许还是可以成为赢家。虽然顺着趋势方向进行交易的胜算较高，但尝试猜测行情头部或底部的交易绩效往往也很不错，前提是，交易者必须精通价格形态判断，而且知道什么时候应该出场。如果你打算猜测既有趋势什么时间将结束，判断错误的情况总是很多，所以你必须断然承认自己的判断是错误的。如果能够成功的判断行情头部或底部，通常获利很可观；因此，这类交易的综合绩效也可能很不错。总之，交易风格究竟如何，并不是十分重要的；只要具备严格的纪律规范，制定明确的交易策略与资金管理计划，就能够赚钱。想成为高胜算的交易者，就必须有一套交易计划。这套计划包括交易策略，更重要的，必须知道如何管理风险，本书会帮助交易者了解如何制定适当的交易计划，熟悉所需要具备的技巧与工具。由于每个人的交易风格多少都有些差异，所以不可能有一套适用于每个人的完美交易计划。每个人都应该根据自己的个性与习惯，制定一套最恰当的计划。计划制定之后，最困难的部分就是完成（执行？）；可是，很多交易者却懒得花时间制定计划，就直接进行交易。
成功交易者的特点
原则上，能够赚钱的交易者不只是在市场开盘期间认真工作，事前与事后的工作也同样重要。实际进行交易之前，他们已经知道自己准备针对哪些市场进行交易，而且清楚每种市场之下的应对策略。他们耐心等待预期中的市场出现，然后立即进场，一旦察觉自己的判断错误，就立即出场。他们挑选一些趋势明显的市场或个股，耐心等待折返走势提供的进场机会。他们不会认为自己的判断比市场高明；他们只是被动接受市场提供的机会。他们能够完全控制自己的情绪，永远都聚精会神，不会同时进行太多不同的交易，交易不应该过度频繁。成功交易者具备下列特点：※  资本结构恰当。                                  ※  把交易当作事业经营。※  对于风险的容忍程度很低。                        ※  只针对市场提供的机会进行交易。※  能够控制情绪。                                  ※  有明确的交易计划。※  有明确的风险管理计划。                          ※  严格遵守纪律规范。※  能够聚精会神。                                  ※  所采用的交易方法，经过历史资料的测试。失败交易者可能具备下列某种特点：※  自资本不足。        ※  留缺乏纪律规范。                               ※  交易过度频繁。※  不了解行情。        ※  交易草率莽撞。                                 ※  追逐行情。※  担心错失机会。      ※  顽固；对于自己的部位或想法，态度过分坚持。     ※  故意误解新闻。※  不断寻求本垒打。    ※  损失变得太严重。                               ※  成功部位过早了结。※  交易态度不够严肃。  ※  过度冒险。                                     ※  不能控制情绪。
关于本书
本书将阐述一些我本身的惨痛经历，还有一些发生在其他交易者身上的案例。这些交易者当中，有些是刚开始从事交易，遭遇非常坎坷，而最后却能够突破困境，另一些人则永远都无法从错误中学习。我利用这例子作为说明，希望突出我的论点，让读者更容易判断哪些事该做，哪些事不该做。当然，我不会提到交易者的真实身份。我从来不隐瞒自己过去曾经是很糟的交易者，我打算详细说明这些造成交易亏损的不良习惯。当时我往往能够预先判断行情的发展方向。可是，由于种种因素的干扰，交易就是无法成功。然而，当我逐渐克服各种缺点，慢慢学习如何掌握胜算之后，情况就全面改善了。总体来说，整个转变来自于观察其他成功与失败文易者的行为，然后想办法改正自己与其他失败交易者之间的共同点。除此之外，我也分析自己的失败交易，尝试由错误经验中学习。就如同小孩子一样，只有被烫伤之后，才知道什么叫烫；亏损的痛苦，是最有效的老师。有个经验对我影响很大：某段时期，我隔壁坐着一位很差的交易者，他不断犯着相同的错误。我发现，我们两个人有一些共同之处。于是我决定自己必须做些改变。看着他进行交易，也让我清楚看见自己的错误。本书准备讨论我个人认为成功交易者最重要的各种素质与相关问题，由基础开始，最后讨论纪律规范与情绪因素，其余还包括基本分析与技巧分析，交易计划与风险管理计划的制定与运用，交易系统的设计与尝试。本书将帮助读者掌握胜算，学习如何避免已经存在的缺点。本书每章最后一节都有“成为最佳交易者”，作为该章内容的总结摘要，并列举一些什么该做、什么不该做的行为，以及一些交易者应该随时提醒自己的问题，应该有助于读者辨认与交易相关的长处与短处，踏上赢家的道路。
关于作者
我曾经有一个典型的例子，充分说明一位交易者不应该有哪些行为。如果想了解交易赔钱，我就是活生生的例子。自从1990 年开始从事交易以来，连续7 年都赔钱，1998 年之后才出现关键性的转变。对于我希望达成的目标，我有充分的决心与意志，而且愿意辛勤工作。在这14 年的交易生涯里，我曾经担任经纪公司的办事员、场内交易员、零售经纪人与交易者；整个过程中，我看过或触犯一位交易者可能出现的每种错误。这些年来，我随时都接触一些成功与不成功的专业交易者，所以非常清楚这些交易者的各种素质。我发现，即使这些交易者都建立完全相同的部位，某些人就是会赚钱，而另一些人只会赔钱。在我担任经纪人期间，持续观察客户的各种表现，慢慢发现一般交易者之所以持续发生亏损的行为与原因。更重要的是，这段经历让我看到自己与失败交易者之间存在某些共同的特征。于是，我归纳出一个经验：如果我想成功，就必须彻底改变自己的交易风格。举例来说，我相信交易过度频繁就是自己最大的毛病之一，因为我发现其他过度频繁的交易者都免不了失败的结局，而那些谨慎挑选机会的交易者总是能成功。本书将详细说明我个人采用哪些步骤让自己慢慢提高，只要读者具有充分的心理准备，绝对也可以踏着我的步伐转败为胜。改变坏习惯并不容易，但如果你希望成为最佳交易者，就必须这么做。个人简历
1987 年，我曾经担任股票经纪人，但时间很短，不久就到纽约商业交易所担任原油选择权的办事员。几年之后，我筹措了3 万美元，取得纽约金融交易所的席位、开始从事美元指数期货的交易。由于资金不足，几个月之后，就因为一个致命错误而亏损半数资本。这个事件对我的伤害很大，没有足够的资金继续在场内进行交易，只有参加其他交易者组成的合伙机构。我们利用某个经纪公司的场地进行交易，有几位同事曾经是场内交易员，经验相当老道。我也是在这个时候才学会如何判断价格走势图的，而且也开始编写交易系统。1995 一1997 年之间，我曾经有空到大学研究所进修。完成硕士学位之后，我决定成立一家折扣经纪公司。当时，网络交易才刚起步，提供这方面服务的期货公司并不多。我的公司佣金很低，还有一间房间供交易者使用。不幸的是，随着网络交易日益普遍，大型经纪商开始吞噬这块大饼，展开促销的价格战；于是，资本不足又对我构成伤害；没有充裕的广告经费吸引客户。不过，这段经历对我也有好处，让我有机会观察客户如何犯错，我自己的交易技巧也因此有不少的进步。2000 年3 月，我有机会从事股票交易，很快我就决定接受这份工作。可是，我是一个具有野心的人，显然不愿始终任职于经纪公司，所以成立了个人工作室。很少人敢说他热爱自己的工作，但我就是如此。最后一项说明：当本书提到交易者时，都采用男性名词，这完全没有性别歧视的意思，只是为了方便而已。虽然交易从业人员是以男性为主，但也有不少优秀的女性交易员。当我成立林克期货公司时，合伙人就是一位女性，她是最佳的交易者。第1篇  建立基础
 第1章  学费
当人们阅读《 如何利用一般工具进行血管外科手术》这本书时，我想很少人期待能够在自家车库成立一家诊所，赚点业余的收人贴补家用。可是，一些没有经验的人只不过阅读一两本交易书籍，就期待能够在金融市场大展身手。医生、律师与工程师都必须接受多年的学校教育，然后才能靠专业知识谋生。水电工与焊接工也必须从学徒做起。这些人并不是在决定进入某个专业领域的当天，就可以立即成功；他们都是有一定的步骤或程序朝目标发展。那么，金融交易的情况难道会有所不同吗？他们毕竟只不过是一些新手，尝试踏入一个最困难的行业，至少我认为如此，却期待能够立即成功。就如同外科医生一样，金融交易者也要投人不少时间，然后才能期待成功。事实上，任何专门行业都一样，金融交易也需要适当的教育。不幸的是，哈佛大学没有提供金融交易的学位。交易者的专业知识通常来自于自身体验，所发生的亏损不妨视为学费。只有透过这些亏损，他们才能汲取成功交易者所需要的经验。
学习期间
刚开始进行交易的最初几年，应该看成是“学习期间”。这段时期内，不要期待重大的获利；反之，交易者应该集中精神于资本保障，训练自己。换句话说，初学的交易者应该把自己看成是学校的学生。刚开始交易时，因为茫然无知，很可能触犯无数错误。产生一些亏损是正常的，初学者应该有心理准备接受这点。你的资本不应该看成“交易资本”，而应该是“学习资本”。刚开始，应该只让少数资金承担风险，只要足以让你通过实际交易经验学习就够了。很多初学者从一开始就大张旗鼓，打算大捞一笔，完全没有把自己训练为最佳交易者的准备。请记住，很多成功交易者都曾经破产，最起码也曾经发生过重大的亏损。即使是在理查德· 丹尼斯调教之下的“忍者龟”，最初也难免亏损，然后才有一部分人成为最杰出的交易者。如果各位曾经阅读《金融怪杰》一书，应该还记得其中的每位主角似乎都曾经破产一两次。不论是股票投资或债券当日冲销，都需要花费很多时间认真学习、汲取经验，然后才能慢慢体会其中的门道。虽然大部分的初学者都无法度过这段艰难的学习过程，但那些接受训练而不觉得气馁的人，成功的机会仍然很大。交易者应该学习的东西：※  填写交易指令。                   ※  阅读价格走势图。          ※  技术分析。
※  了解各种不同市场的交易规则。     ※  如何回应消息。            ※  制定交易系统。
※  测试交易系统。                   ※  培养严格的纪律规范        ※  制定资金管理计划。
※  管理风险。                       ※  学习如何认赔。            ※  学习何时应该交易，何时不该交易。
※  制定交易计划。                   ※  控制情绪。更重要的，交易者必须克制一些不该有的行为，例如：※  追逐行情。                       ※  资本不足却勉强交易。           ※  交易过度频繁。
※  让亏损持续累计成为一场灾难。     ※  对于部位产生非理性的坚持。     ※  过早获利了结。
※  接受过高的风险。                 ※  为了追求刺激而进行交易。       ※  态度顽固。纸上模拟确实有帮助，但毕竟不能反映实际情况
不论你从书上读到什么，也不论你花多少时间进行模拟交易，只要真的进场，一切就不再相同。一些从来没有想过的错误开始到处浮现；防止犯错的最好办法，就是犯错，实际亏损才能让你体会错误的意义，只有认真避免，才不至于在类似情况下犯相同的错误。实际亏损可以让你感受到模拟交易难以体会的痛苦。最后，当痛苦严重到难以忍受的地步，你就不会再犯相同的错误。纸上模拟交易是必要的学习程序，初学者应该进行合理程度的模拟交易，才可以实际进场；虽说如此，但模拟交易毕竟不能反映实际情况。模拟交易中，你很快就忘掉1 000 美元的亏损；可是，1 000 美元的实际亏损往往会让你心里出血，如果发生在星期五，整个周末可能就泡汤了。这类的情绪困扰通常不会发生在模拟交易，换句话说，模拟交易的错误不会引起必要的痛苦。模拟交易过程中，你不会接到保证金追缴通知，部位的撮合价格都是当时的最佳价格。然而，当你实际进场时，整个情况都不同了。模拟交易不会发生的很多事，现在都发生了：风险容忍程度降低、获利部位过早了结、听任亏损持续累积、滑移价差与佣金费用成为实际的负担等等。很多事不是纸上作业所能模拟的；不过话说回来，实际经验虽然重要，但真正进场之前，仍然应该有充分的模拟交易训练。另外，我也建议各位尽可能地广泛阅读。永远都还有继续提高的空间，踏进金融交易圈子虽然已经15年了，但我仍然在不断学习。
交易费用
学习成本       从我听到或看到的情况判断，交易者大概需要3 年或5 年的时间才能度过学习时期。在这段学习与磨炼技巧的期间内，交易者必须支付学费，就如同律师、厨师或医师每年支付2.5 万美元的学费一样。由于金融交易没有样板式的学校，所以学费就付给那些较有经验的交易者，后者则负责教育或提供“教训”。经过适当的学习程序之后，“新手”将升格为“老手”，然后开始回收过去支付的学费。整体来说，初学者最起码要有支付5 万美元学费的心理准备。通过每笔不当的交易，初学者都可以汲取一些知识，并期待自己不再犯相同的错误。金融交易无疑是最难成功的行业之一，必须累积很多临场经验才能精通相关门道。经验是最好的老师，所以不要因为亏损而沮丧，不妨把亏损视为你必须缴纳的学费。起始资本        除非你像希拉里·克林顿一样“幸运”，才能在活牛期货交易中，一年创造百倍的利润，把1 000 美元变成10 万美元。否则，起始资本恐怕要多筹措一点。根据我个人的务实看法，如果你想要有合理程度的成功机会，3 年学习期间最起码要准备2 . 5 万美元到5 万美元之间的资本，而且还要有一位体贴的妻子（丈夫）。很多人认为5 000 美元就很充裕了，完全可以开始进行交易，因为这些钱已经够付保证金或股票自备款。他们根本不考虑亏损的可能性；反之，他们确信自己从一开始就会很顺利、大赚，但实际情况很少如此发展。绝大部分初学者在第一年都发生亏损；刚开始从事交易的人当中，大约有80 ％到90 ％的人，第一年的交易结果都是亏损。起始资本越充裕，安全度过第一年的机会也越高。如果你打算踏人金融交易的行业，但只有几千块钱可供运用，我劝你还是把这些钱存到银行，或者投资共同基金。对于这么窘迫的资本，你实在没有多少犯错的本钱，几次错误就会把你的资本侵蚀掉了。小账户VS.大账户从林克期货公司的数据观察，一般散户的开户资本大约介于3 000 美元到5 万美元之间。非常奇怪的是，这些小账户反而比较愿意冒险，但存活期间只有短短几个月。至于开户资本超过2 . 5 万美元的账户，态度比较保守，存在的时间也明显较长，并不是因为这些人的交易技巧比较高明，而是因为他们有更大的犯错空间。
 
操作资本      金融交易所需要的资本数量，往往超过一般人想像的程度。除了安全度过学习阶段之外，还要确定你始终都有足够的资金可供交易。最令人沮丧的，莫过于某个大行情发生时，却没有足够资本进场，你所能做的只是干瞪眼。我就曾经多次碰到这种情况。等待已久的大涨势终于出现了，但我没有钱，因为很少的资本已经被吃光了。非常奇怪的是，最好的赚钱机会，似乎都发生在我被迫留在场外的时候。我记得曾经多次在场外咬牙切齿，面对着自己等待已久的大行情，却因为缺少操作资本而叹息。现在，我已经不再受制于资金，没有必要再担心这个问题：我非常确定一点，下一个大行情出现时，我必定会在场内。这并不代表我可以松懈；真正的赚钱机会出现之前，我当然不希望有太多的亏空需要弥补。可是，我至少不需担心自己两手空空而急着到处凑钱；现在，我可以专注于交易。你不能抱着“输不起”的心理从事交易。你必须要有心理准备，最初几年内，交易恐怕无法提供生活所需的费用。你所筹措的交易资本，必须应付几年的时间，不只是应付最初几笔交易而已。准备2 . 5 万美元到5 万美元的起始资本，而且操作态度保守，或许就有成功机会，虽然不会马上成功，但很可能让你维持到“时候已到”。初学者不要因为亏损而觉得沮丧；不妨把亏损视为交纳学费，让每一块钱“学费”都发挥应有效益。就我个人来说，虽然也有交易特别顺手的时候，但最初7 年总共大约亏损了7 . 5 万美元，然后才慢慢进入状态。我可能是比较迟钝的学生。
享受人生乐趣          除了交易资本以外，你还必须有足够的钞票支付日常费用，享受人生乐趣。所以，“资金充裕”是非常重要的条件，如此才不会在交易时产生杂念，例如：我如何找钱支付房租、吃饭、看电影。只要开始担心这类事情，交易绩效马上就会受到影响。把一些交易获利变为生活所需，这恐怕是最糟的想法。交易账户需要每一块钱。只要你开始由交易账户拨钱支付水电费，结果就如同交易发生亏损一样。我认识不少人，他们尝试做“专职”的交易者，结果只好被迫搬回家里与父母同住，或由妻子（丈夫）担起养家糊口的责任。相对于那些资本充裕的交易者，这些人活得很辛苦。你必须有能力享受人生乐趣；如果交易必须挪用度假或买车的资金，就代表交易资本不足。金钱压力会明显影响交易态度；所以，你的财务状况将反映在交易绩效上。当我刚开始在场内从事交易时，我是借钱购买会员席位的。因此，从一开始就“必须”赚钱还债。换句话说，我几乎是立于必败之地；我必须日夜工作，包括周末在内，这样才能勉强瑚口，根本不能专注于交易。周末无法与朋友一起外出，因为我必须工作。这种感觉令人沮丧，交易绩效当然也显现出来。工具           除了必须准备充裕的学习、交易与生活资金之外，还有一点必须注意：“工欲善其事，必先利其器”，就如同任何其他专业领域一样，金融交易者也需要一套完整的工具，包括：走势图、报价、交易软件、即时新闻与一部好电脑。这些设备的成本或许不便宜，但对于真正的交易者来说，绝对是值得的。你必须先有钱购买这些工具，以备不时之需。当我刚开始通过自己账户进行交易时（不在场内），并未投资这些应该拥有的东西。其后，当我决定每个月花费1 000 美元处理这套工具，交易绩效明显进步。第3 章（整平竟技场）会进一步讨论对于某些交易者特别有用的某些工具。
从错误中学习
每位交易者都免不了因犯错而发生亏损。赢家与输家的真正区别，在于处理错误的态度。赢家会察觉自己的错误，汲取其中的教训；输家则会不断重复相同错误。假设你经常追价买进那些在10 分钟内大涨2 美元的股票，结果总是发生亏损；如果你够聪明，最终你将发现这并不是胜算很高的策略。持续追价就像不断用自己的头撞墙一样。他们之所以这么做，是因为不知道如何打开一条道路。对于他们来说，胜算并不重要，当这类行情发生时，他们认为是不错的机会，所以不希望错过。每当你感觉犯错时，应该停下来想一想；自己究竟做错了什么，将来如何避免重复发生，当初为什么决定这么做，现在觉得应该怎么做。处理得好时，也该做类似的检讨。一些心理的磨炼，将让你受益匪浅。误判行情方向，未必就是错误；交易者大约有半数时间会误判行情。纵使结果都是亏损，仍然有正确与错误的区别，关键在于处理亏损部位的态度。一旦察觉自己误判行情，立即出场，这就是最明智的决定；反之，如果抱着侥幸心理，希望行情突然发生变化而让你脱身，这就是错误。即使结果是获利，也可能发生错误。不论赚钱与否，追价就是一种错误的行为。犯错，然后从错误中汲取教训，就是金融交易与学习程序的一部分。也是为什么资本充裕的交易者，能拥有较大存活概率的原因；他们有犯错与学习的本钱。如果资本太少，在体会市场试图传达的教训之前，交易者可能就破产了。惨痛的教训第一次重大的失败让我损失1 . 2 万美元，大约占一半资本。这是发生在某个与选择权有关的部位。当时我犯了现在不可能再犯的错误 ----- 贪婪、急赚、进出太频繁、资本不足、缺乏风险管理。现在回头看来，很容易看清楚这些错误；可是当时却不认为自己有犯错的可能。即使你阅读了20 本与交易相关的书，恐怕也不能体会这类情况的处理经脸。虽然没有好的开始，但我把所有的失败经脸与损失都看成是学习过程之一，希望所犯的每项错误与每块钱亏损，都能让交易技巧有所提高。
 不要强化错误的行为
除了从错误中汲取教训之外，交易者也需要了解自己做对了什么，然后想办法继续做。不幸的是，即使犯了严重错误，实际的行情发展还有可能让我们安全脱身。举例来说，对于某个亏损部位，交易者迟迟不愿认赔，期待行情反转而让部位解套；结果，他也确实如愿以偿的解套了。这类的经验，很可能让交易者将来付出惨重代价，他往后可能都不愿意认赔。假设所持有的股票部位曾经出现3 美元的亏损，最后却趁着行情反转而赚取5 分钱的利润，这显然不是什么好现象。风险与报酬之间显然不平衡，不是吗？没错，这笔交易最后仍然获利，几分钱的利润毕竟胜过几块钱的亏损；可是，这是一套错误的交易，这类经验很可能强化错误行为。出现0 . 8 美元的亏损部位就该认赔了，根本不该让亏损累积到3 美元；更糟的是，交易者不应该因为行为错误而获得回报。对于这类错误的决定，最好的结果是亏损10 美元，这样以来，所造成的痛苦程度，或许足以让交易者不至于重蹈覆辙。我每天都会检讨自己的交易。对于任何不当的交易，都会把相关内容记录在“不可重复发生”的资料夹内。负面行为如果没有得到负面结果，不只不能提供正确的教训，还可能强化为错误的教训。相比之下，我宁可正确的交易发生亏损，也不愿意莽撞的交易出现获利。及时认赔错误的交易，然后看着行情继续恶化，这种感觉很好。我认为这属于正确的交易；亏损是金融交易不可避免的一部分，适当认赔才能突显交易者的过人之处。赚钱的诅咒
杰出交易者的起步大多很坎坷，成功之前可能经历多年亏损。任何新手如果期待从第一天就开始赚钱，恐怕会对实际情况觉得意外。从一开始就赚钱，事实上很可能是祸不是福。真是如此，主要可能归于运气，但这些对于市场全然无知的新手，却以为自己是天生好手。结果，操作态度过分积极；一旦手气逆转，他因为错误所付出的代价可能是一般人的数倍。不妨看看1 999 年底与2000 年初的股票大多头行情，几乎每个人都赚钱。这些人根本不是交易者；几乎每种股票都上涨，他们只是刚好买进股票而已。事实上，不论他们买进什么，结果都没有差别：这些人可能误以为自己是最好的交易者；可是，当市场的泡沫破裂之后，他们的操作绩效就不太理想了，甚至很多人会破产。赚钱太快也对我造成伤害。当我刚踏人纽约金融交易所，目标最初设定为每天赚200 美元，但第2 个星期我就曾有每天赚1 000 美元的记录。在这个经验之后，200 美元看起来太微不足道了。事实上，这只不过是幸运而已。可是，这也是我碰到的最糟情况之一，因为从此以后，我试图每天都赚1 000 美元。结果如何呢？交易频率大增，同时操作过多数量的合约；不幸的，当我开始犯错时，这些错误造成的伤害就超过应有的程度。过度交易变成习惯；身为初学者，不论交易资本多充裕，我原本应该每次只持有单口合约，尽可能在学习过程中保障资本。可是，“赚钱”却成为我当时最关心的课题。
保障珍贵的资本
当我急着想从交易中获利时，曾有同事一再提醒我：“保障珍贵的资本。”他用醒目的字体在座位上写着这几个字，不时提醒自己保障珍贵的资本，他说：“不要考虑赚钱的问题，只要尽可能尝试不要赔钱就可以了。每块钱对你来说都很重要，务必想办法把它们留在口袋里，或从别人口袋里掏过来。”只要继续从事合理的交易，保障资本，你就能活得比别人久一点，就有较大的获胜机会。制胜的关键，在于输的时候不要输得太多。如果亏损部位能够认赔，获利就会自然累积。这让我想起大学网球教练的指导：只要能够回击过网4 次，就有80 ％的机会赢得该点。他说：“不要担心胜点的问题。让对手输掉该点，你只要不断把球回击过网，对手就会帮你赢得点数。把注意力由‘获胜’转移到‘不要输’，就比较容易获胜；你的对手会帮助你达到这点。不要希望每个球都可以击垮对手，否则，经常会击出界外球。只要把球回击到对手比较不容易处理的位置，你就不会吃亏。”支付20 美元现钞当我刚开始从事场内交易时，某位有经验的交易员告诉我，不仿设想自己拿看一叠20 美元的现妙，每当发生亏损时，就必须立即付现买单。不要把亏损想成是账面的损失，如果价格每跳动一档，你就必须立即支付妙票，或许就有助于立即认赔。很少人会把交易亏损视为支付现金。如果一个钟头内必须支付500 美元的现妙，或许就比较愿意结束不适当的部位。间接由交易账户内扣除亏损，比较不容易感受到痛苦。
 玩得小一点
最初一两年的任务是学习，不是赚大钱，务必要弄清楚这一点。交易量不可太大，尽量压低所承担的风险。如果交易对象是股票，每次数量最好是100 股；至于商品期货，不论你的资本多么雄厚，每次只进出单口合约，而且尽可能挑选价格波动较小的市场。尽量保持单纯，每段期间只考虑几个市场，不要贪多。花点时间熟悉每个市场的特色，然后才可以慢慢涉及更多市场。千万不要被引诱而想进行更大或更多的交易，尤其是在手气很顺时。对于大多数交易者而言，恐怕都很难办到这点，因为情绪会处理一切。如果脑海里想的是每年数十万元的收人，可能就看不上每笔交易赚取的150 美元。他们的眼光太高而无法学习最基本的东西。千万要记住，最初一两年内，你必定会不断犯错，所以不要玩得太大。如果你准备踏进这个圈子，那是一辈子的事，不只是一两年而已。30 年后，假定你还在这里，那何必在意第一次你的获利很少呢？可是，如果你急着想成功，恐怕没有办法在这里待上一两年。
破产
我知道大家都不想听，但即使是最好的交易者，绝大部分也难免有破产的经验。我总认为：“没错，但我是例外的。”可是，事实又如何？我已经忘掉自己曾经破产几次。在我认识的人当中，我曾经看过5 000 美元、2 . 5 万美元、10 万美元、100 万美元的交易账户被勾销；任何人都不可能完全避开。我曾经数次破产，被迫暂时停止交易。如果你看过《金融怪杰》 ，就知道每位交易者几乎都难免破产；这可能是金融交易的特点之一，属于交易程序的一部分。如果你真的想成为专业的交易者，破产往往是一种珍贵的学习经验。这是重新调整的最好时机，看看自己究竟为什么失败。答案几乎一定是过度交易或资本不足，但交易者必须自己发现其中的道理。其他造成亏损的错误都相对容易克服，但只要人们开始过度交易或承担太多风险，不久就会破产。让我特别提出一个警告，这种错误最容易发生在手气最顺的时候。准备充裕资本的理由之一，是让你已经破产或曾经破产，也不要觉得沮丧，完全可以坦然地接受。如果你了解自己为什么破产，而且相信自己能够改正，不妨重新再来。反之，如果你弄不清楚情况，最好在重新尝试之前，先弄清楚答案。
决心投入
如果你决心成为一位专业交易者，应该不会因为破产而放弃。如果你已经下定决心，即使不幸破产，应该也会想办法卷土重来。那些安全度过最初几年的交易者，成功机会应该很大，因为他们已经下定决心而不愿放弃。很多人之所以最后成为输家，主要是因为在最初遭遇挫折之后就放弃了；赢家要有必胜的决心，而且准备长期作战。不只是认真工作而已；赢家必须有成长的欲望，愿意自我提高。决心并不只用在保障资本而已；你还必须正确看待自己的错误。而且愿意改正。决心投入是一辈子的程序。只要继续从事交易，就必须继续向上提高，评估自己的错误。也代表你必须继续阅读，参加讲习会，让自己成为最好的交易者。相信自己是最好的交易者，这点很重要；如果有任何疑惑，就不可能成功，因为你会根据自己的期望而发展。交易日志
如果你决心成为最好的交易者，就必须追踪自己的进度。关于这点，记录交易日志是最好的办法之一。交易日志可以帮助你评估操作绩效，突出交易过程的特殊形态，来反映合理与不合理的行为。经过一段时间的分析之后，你可以看出哪些东西有用，哪些没用，也能观察自己比较擅长哪种市场。总之，交易日志可以提供非常珍贵的信息。交易日志只是记录与交易相关事项的笔记而已，把你所进行的交易都记录下来，包括动机与最后的结果在内。内容不需要太详细，但每位交易者都应该记录，即使是经验丰富的交易者也是如此。人们的记忆经常会有选择性，记忆实际状况的最好办法，就是把它们都记录下来。由于每笔交易都必须记录，确实有些烦人，但对你绝对有帮助，尤其是那些交易过度频繁的人，因为你必须记录自己的每笔交易，就没有时间进行交易。另外，这也有助于培养每位成功交易者都必须具备的条件：纪律规范。机构法人有所谓董事、经理的编制，也有交易软件；所以，每笔交易都会受到监督。机构交易者的一举一动都会受到评估，所以能够随时改正错误。举例来说，每个星期我都会收到一份打印报表，显示我这周的操作情况。这份报表的数据是每半小时统计一次，显示的内容很多，包括：获利与亏损部位的持有时间、交易胜率、每笔交易的平均盈亏，以及个别股票的操作情况。我发现，每天开盘最初半小时的表现最差，所以应该大量减少这段时间内的操作量。另外，亏损部位的持有时间太长，某些个股的操作不能赚钱，交易频率过高，这些都是我必须特别留意的间题。为了缩短亏损部位的持有时间，我开始在草纸表上登记部位进场时间，如果45 分钟之后该部位仍然没有结束，而且继续处于亏损状态，就强迫自己立即出场。至于长处，我发现下午时段的操作绩效最理想，特别是那些走势沉闷的传统股票，例如：吉列、可口可乐、高露洁等。这些股票的交易胜率明显较高，即使发生亏损，程度也较轻微。如果没有这些信息，很难发觉自己的长处，很可能会继续交易一些自己较不擅长的个股。对于那些无法通过经理或电脑程式进行监督的交易者，交易日志是最好的办法。你可以由其中查询各种信息，分析自己的交易形态，尝试分辨长处与短处。你也可以因此找到自己最擅长操作的市场或个股。你或许永远不能在星期五赚钱，也可能最不擅长操作消息面的股票。如果你了解这一切，就可以慢慢删除一些“麻烦”，只操作胜算最高的市场或个股。交易日志的记录项目
买卖对象        这部分很单纯：只要记录你所买进或卖出的股票或商品。我利用“+ " 或“( ”号来分别表示买进或放空。我希望知道自己比较擅长做多或放空，以及哪个方向的交易频率较高。某些人会喜好单边市场，另一些人的交易可能有90 ％属于做多，甚至在下降趋势中也是如此。了解这方面的个人喜好，应该有助于交易。进行交易的时间        某些人在每天的特定时间内，操作绩效特别理想。某些人的操作在午饭时特别糟；另一些人特别喜欢早上，但最后一小时的情况就很糟。这都是交易日志能够透露的东西。就我个人来说，下午优于早上；收盘前半小时的情况，优于开盘后半小时；表现最佳的时段介于上午11时到下午2 时之间，因为我对于这个时段内的趋势与反转特别敏感。了解这些特点之后，我知道何时应该加码、何时应该稍微缩手。翻阅交易日志，可以协助你判断自己最适合交易的时段，让你运用这方面的优势。交易动机        交易动机可能是交易日志记载的最重要内容之一。对于所进行的每笔交易，如果都能把进场理由清楚写下来，一段时间之后，交易技巧必定会显著提升。“觉得无聊”或“我之所以买进IBM 是因为它在20 分钟内上涨3 美元，我不想错过剩余的涨势”，这都不是合理的交易动机。如果某人把这些理由记录在日志上，而且觉得很满意，恐怕还有一段很长的路要走。很多交易背后并没有明显动机；如果你必须解释每笔交易的进场理由，应该可以避免一些无谓的交易。如果进场理由是：“我买IBM ，是因为道琼斯指数的表现很强劲，虽然指数目前稍微拉回，但走势仍然很稳定；另外，IBM 由高点回挡75 美分，目前落在上升趋势线的支撑位置，应该会恢复涨势”，这是有效的进场理由。进行这方面的分析，应该可以让你删除一些胜率较低的机会，提高交易决策的素质。我也会特别注明自己究竟是追价，或是等待拉回。阅读本书之后，各位就应该可以区别什么是合理与不合理的交易。特定交易的感觉强烈程度        利用某种计分系统标示你所进行的交易，然后分析其结果。每天晚上，我都会准备第2 天准备进行交易的10 个市场规划交易情节，并且根据情节发展适合交易的程度，分别标示1 一5 颗星，5 颗星代表最佳机会。经过一阵儿之后，我发现5 颗星的交易结果都很不错，1 颗星的交易就不怎么样了。虽然5 颗星的数量不如1 一2 颗星，但只要我耐心等待，绩效原本可以更好。通过这类分析，可以了解自己最适合于哪类情节的交易机会；专门挑选自己最擅长的交易机会，显然可以提高胜算。获利目标        设定获利目标，可以避免错失应有的利润。实际进场建立部位之前，对于可能的获利程度应该有所了解。一旦进场之后，设定获利目标就会有助于管理部位。当价格到达预定目标，就应该获利了解，或减码。不要因为行情看起来不错，就怀疑先前的决策。行情当然看起来不错，否则，根本不会达到获利目标；获利之后，很可能让情绪变得激动。若是如此，情绪可能造成干扰，使你无法清楚地思考。达到获利目标之后，最好立即获利了结，重新评估当时的行情，如果走势折返整理，或许可以考虑再度进场。停顿        就如同获利目标一样，预先设定止损也有所帮助：局限损失，让你知道何时应该认赔出场。关于何时认赔的问题，最好是在头脑非常清楚时决定，不要等到亏损实际发生而情绪波动的时候。赚或赔多少钱        应该随时了解交易的平均盈亏程度，才能确定自己是否妥善掌握风险管理。把这些数据记录下来之后，可能才会发现成功交易的平均获利为300 美元，而失败交易的平均损失却高达900 美元。如果看到这类情况，或许表示你应该更快地认赔，获利部位的持有时间则应该稍微拖长一些。除非看到数据，否则根本不知道问题存在，当然也就不能解决问题。利用EXCEL 的试算表，你很容易知道成功与失败交易的平均盈亏数据。部位持有的时间        持有时间是决定交易绩效的重要因素之一。亏损部位的持有时间，应该明显短于获利部位。过去有一段时间里，我总是一直持有亏损部位，不断期待行情反转，不愿面对自己的错误。现在，我最多只允许亏损部位持有45 分钟，然后就出场。一旦交易已经失败，就必须承认，立即认赔出场。很多人刚好抱着相反的原则；获利部位立即了结，亏损部位则拖拖拉拉。让我重新强调一次：除非记录下来，否则你根本不知道部位的持有时间多长。系统交易者        如果你采用某种交易系统，务必记录你违背信号进行交易的资料，可以让你了解自己是否比系统高明，或者将来最好不要尝试临时修改系统。交易决策        关于你所做的交易决策，尽量把结果记录下来。可以弄清一些重要问题，例如：亏损部位的认赔速度是否够快？成功交易的持有时间是否太长？是否太快出场？是否确实遵守交易规则？是否等待行情折返？不断记录正确与错误的交易决策，有助于纠正错误行为。只有清楚地看到错误，才容易改正。举例来说，如果你经常看到“获利部位出场太早”的记录，就会想办法解决这个问题，反之，如果没有写下来，很可能根本不会发现这已经造成问题。
重新温习交易日志
如果有哪种行业需要不断进行在职训练，金融交易可能就是其中之一。记录交易日志就像上课抄笔记一样，两者都能够提供帮助，但前提是你必须经常翻阅。只是单纯的记录没有用，你必须仔细阅读，分析自己的长处与短处。只有当你开始检讨自己的交易绩效，才算踏入交易的真正门槛。每天回家途中，我都会检讨当天的交易，希望知道自己在失败交易中做错了什么，在成功交易中做对了什么。所谓的失败或成功，分别不在于赚赔的金额。亏损交易能够立即认赔，就是成功的交易。不会每笔交易都很顺利，亏损交易越早认赔越好。我事后最重视的部位，往往是那些我做了傻事的部位。我会捶胸顿足，因为它们往往都是不该有的行为。当技术指标已经显示反转而我继续持有部位，因此而返回不少利润，显然这也是我不愿重蹈覆辙的错误。重新检讨这些交易时，我会思考当时究竟为什么采取那种错误的行动，下次准备如何对应。市场当时是否透露某种值得我注意的信息？除了检讨错误之外，我也会因为某些精明的反应而拍拍自己的背。举例来说，上个星期一的午餐时间，我还损失3 000美元（所谓精明，不是指这部分而言），我发现当天进行的每笔交易似乎都非常不顺手。于是结束所有的部位，到外面散散步，让自己的头脑恢复清醒。回到办公室之后，我发现自己能够更客观的判断行情。接下来的几笔交易，扳回2 500 美元。结果，当天只是小赔500 美元而已，我认为这是相当成功的一天。这个经验会提醒我，每当碰到交易非常不顺手的时候，不妨放弃所有的部位，稍作休息。专业交易员
一般交易者为什么大多是输家，而少数专业交易员大多是赢家呢？机构交易员的成功概率高于一般交易者，理由之一是因为他们拥有充裕的资本。他们也会犯相同的错误，但不需担心某个错误会把他们的交易生涯一笔勾销；他们拥有充裕的资本与完善的监督制度，所以能够安全度过错误。刚开始，他们会先接受训练，随时有人在旁边指导或伴随交易，账户资金很有限而不至于造成严重伤害。当他们犯错时，对于公司造成的伤害，根本不能与大交易员相提并论。随着技巧的提高，他们的购买力与自由度也随之增加。当然，这并不是一蹴而就，整个学习程序可能长达几年。训练计划
很多专业交易员都经历一段密集的训练。当我刚开始从事股票交易时，他们告诉我，一般新来的交易者最初两年都很难获利。如果你打算一开始就获利，恐怕会失望。这两年内，交易者学习如何从事交易。最初3 个月，他们甚至没有进场的机会，只是在课堂里学习各种交易机会与纸上模拟。之后，只能从事非常少量的交易，而且必须严格遵守某些规定，直到证明自己的能力为止。然后，才有更大的权限，能够操作更多股票，甚至独立自主地进行交易。这段时间内，公司因为新来者而承担的风险非常有限。即使某位初学者亏损了5 万美元，对于公司来说也没什么，只不过是新来人员的训练费用罢了。类似如高盛或美林等大型经纪商，甚至到全国各地最好的研究所，投人大量资本招集那些最优秀的学生，让他们参与公司的金融交易训练计划。这些企业不只是聘请他们从事交易，而是把他们聘请来接受训练，慢慢培养成为交易员。为什么花费庞大的代价招集这些最优秀的学生呢？因为他们已经证明自己的学习能力。根据经纪商的盘算，这些人接受教导的能力，应该超过平常研究所的一般学生。读者可能会开始觉得疑惑：如果专业经纪商认为他们的交易员需要经过几年的严格训练，花费可观成本进行培育，为什么一些完全没有交易经验的散户，认为他们可以利用5 000 美元开户，然后就开始靠着交易赚钱？即使是那些场内交易员，也不是贸然就买下交易所的席位；他们大多在交易所内担任多年的办事员职务，然后才实际进场交易。就我个人来说，实际从事交易之前，我花了3 年的时间在场内学习任何所能够学习的东西。对于自己的进度与计划，应该务实一点，尽可能准备充裕的资本。即使最初的交易不顺利，甚至亏损全部的资本，也不应该觉得沮丧；不妨把这段经历视为成功的必经之路，或成为最好的交易者所必须支付的学费。必须投入资金与时间，但最后还是会成功让我告诉各位一个真实的故事，主角是我认识的一个人。这个人的哥哥是个很好的场内交易员。经过他哥哥的引见，并提供所需要的资本，他也开始从事交易。第1 年，他总共亏损超过10 万美元，犯各种可能发生的错误。可是，他并不觉得气馁，又筹措了更多资本，因为他哥哥几乎可以无限供应。第2 年开始时，操作也很不顺利，不过情况慢慢改观，最后只是小赔而已。到了第3 年，他已经成为一位非常稳定的赚钱机器。现在，他已经在金融圈子打滚了15年，每年都稳定赚取7 位数的收入。他支付的学费很可观，但最后成为非常捧的交易员。如果他当初在亏损2 万美元时就停住，显然就完全没有成功的机会。
 个人的一些感想
如果你期待自己从一开始就成功，将发觉金融交易是一条很坎坷的道路。我深受“资本不足”之害：我认为，如果当初拥有充裕的资本，最初几年能够专心学习，而不是尝试立即靠此谋生，我的交易生涯应该会更顺。当你把所有的家当都押进去，而且完全没有其他收入，交易会变得很困难。从一开始，我的财务状况就很窘迫，过分期待自己能一朝致富。我太过于自负，虽然一些有经验的交易员经常劝我，但我总认为他们不如我。我经常忽视他们的警告，因为我认为他们做事情太过拘泥，根本不可能赚大钱。可是，他们却能够稳定的赚钱。我呢？则从自己的惨痛经验中学习。如同前面提到的，在我扭转颓势之前，累积损失曾经超过7.5 万美元。如果我开始就拥有充裕的资本，情况可能大不相同，但我一直到7 年之后才开始有稳定的收人。在我不断挣扎尝试成为交易员的日子里，只能到处打工，甚至周末都要工作，才能勉强过日子。我在场外赚取的钱，几乎都投到场内，而且很快就转为泡影，但我不认为自己的交易技巧太差，亏损主要是因为资本不足的缘故，因为后者不允许我耐心等待必要的胜算。当时的交易，往往也会有一阵子非常顺手，然后突然遭遇逆转，结果在一个星期内就破产了。接下来，我必须连续开24 小时的计程车，才能筹措必要的资金交纳黄豆部位的保证金。如果太急着赚钱，忙着找保证金，尝试靠着交易赚取的一天三餐的生活费，交易就会变得很困难。成为最佳交易者
假设你打算成为最佳交易者，那恐怕要下一些工夫，不过只要决心投入，愿意付出时间，准备充裕的资本，仍然会成功。如果你没有什么准备，也没有充裕的资本，不要期待能够立即在市场上赚钱；成功需要时间营造。刚开始，你必须从错误中学习，所以需要准备充裕的资本才能度过这段期间。对于5 000 美元的账户来说，成功的机会恐怕不大。交易账户不一定要很大，但不要有不切实际的期待。迈向成功的途中，账户可能会破产一两次，你应该有这方面的心理准备，破产没有听起来那么坏；不妨把它视为交易的祭品。初学者务必要记住，如果你不希望被淘汰出局，重点不在于如何赚更多钱，而在于如何少赔一点。就优先顺序的考虑来说，保障资本应该放在赚钱之前。如何处理错误很重要；每个人都会犯错，尤其是初学者。即使你做了些傻事，也不要觉得气馁；从挫败中学习，想办法不要重蹈覆辙。记录交易日志，定期翻阅检讨，分析自己的优缺点。如果你发现自己不断犯相同的错误，就要仔细考虑，或许你并不适合从事金融交易。总之，让我作最后的强调：最初两年内，务必不要心急，一切都慢慢来，特别留意资本保障；甚至在5 年之后，交易者偶尔还是会遭到重大挫折。“慢慢来”让你有机会走更远的路。付清学费毕业之后，才能够靠交易谋生。初学者经常面临的问题：1 ．忽略学习曲线。              2 ．起始资本不足。                  3 ．缺少操作（流动）资本。
4 ．缺乏正式训练。              5 ．缺少受教育的机会。              6 ．缺乏适当的监督。
7 ．预期很快就能成功。          8 ．预期从一开始就能赚大钱。        9 ．破产。提升交易技巧与存活机会的主要事项：1 ．慢慢来。                  2 ．实际操作上与心态上，都不要好高鹜远。   3 ．支付交易学费。
4 ．把握每个错误的学习机会。  5 ．把经验视为最佳的老师。                 6 ．确定自己有足够的资金持续下去。
7 ．保障珍贵的资本。          8 ．实际进行交易之前，先从事模拟作业。     9 ．记录交易日志。
10 ．定期检讨交易。           11 ．要有决心。                            12 ．享受交易的乐趣。值得思考的问题： 1 ．我的交易资本够不够？                              2 ．我为什么这么做？
3 ．我原本应该怎么做？                                4 ．下一次应该如何避免重蹈覆辙？
5 ．我是否会对每笔交易找合理的借口？                  6 ．对于自己所犯的错误，有没有仔细思考？
7 ．当自己做对某件事时，有没有好好鼓励自己？
设定务实目标
不论现实生活或金融交易，目标设定必须务实        很多人都不能以务实的态度面对成功。住在纽约，我看到很多充满梦想的人，他们设定的目标都太不实际了。每个月都有成千上万的人来到纽约，希望在演艺、模特儿、服装设计等领域里获得成功；甚至有些人来到华尔街，准备在此大展身手。这些人都听说过，在纽约获得成功概率，大约等于被雷电连续击中两次，而且随后又被鳖鱼咬到。可是，他们还是胸怀大志的来了；结果，大多成为不错的侍者或酒保。刚开始从事交易时，我在餐厅里当跑堂，看到很多准明星、准模特儿、准演员、准舞者，但我的梦想更疯狂：我想成为明星交易员。关于目标设定，不论你的领域是什么，心态上都应该务实。不论是现实生活或交易场上，你的想法都必须切合实际。很多人认为他们可以辞去目前的工作，利用区区的2 . 5 万美元从此靠投资或交易谋生。有些人更荒唐，认为只要5 000 美元就够了。他们在书上看到，少数交易者确实能够把5 000 美元翻成1 000 万美元；于是，认为自己也可以依此样板成功。没错，这是可能的，偶尔也确实发生，但少数成功者所对应的是无数的失败案例。把眼界放低一点，虽然不能梦想着日进斗金，但结果可能很不错。“九成以上的交易者都会失败，但我是例外。”        我曾经参加一场经纪人讲习会，主持人提到他经常运用免费讲习会的方法招揽客户。在这些讲习会中，他告诉听众，所有交易者之中，大约只有10 ％最后能够成功赚钱。他承认，他的客户大约有90 ％是以亏损收场。接着，他问听众们：“你们当中有多少人自认为将是最精明的10 ％赢家呢？”只要他提到这个问题，答案就几乎毫无例外，全部举手。虽然这些人都刚得知金融交易的各种可能性，却不愿面对现实。大家都幻想着自己的成功故事，没有人认为自己可能失败，虽然他们明明知道失败的概率高达九成。当然，每个人都应该有成功的自信，但毕竟也要了解失败的可能性。“我要求的报目率只是10 000 % ，不算过分吧！"        务实的目标不只具有可行性，并且也可以避免因为目标过高而受伤。荒谬的目标只会带来失望。如果账户资本只有1 万美元，却想要靠着交易过日子，恐怕会很艰难，势必要频繁的进行交易。交易一旦过分频繁，生存的机会就立即受到威胁。除了过度交易，承担过高的风险之外，还必须维持很高的报酬率，如此才可能达到目标，成功的机会显然太渺茫了。每位初学者都希望自己一帆风顺，几年内就把账户升格至百万等级；可是，如果想要让账户规模达到100 万美元，最稳当的办法就是由200 万美元的账户着手。根据我多年的观察发现，资金最充裕的人，表现往往也最好；有句话说：“钱能生钱。”较大的账户虽然不会让一个人变成较好的交易者，但允许有较大的犯错空间，每笔交易可以承担较低的风险，具备较高的续航力。留在市场的时间越久，成功机会自然越高。如果账户内只有2 000 美元或3 000 美元，破产并不是什么了不起的大事，对于生活也不至于构成重大影响。我想，这也是造成某些交易者容易失败的原因之一。可是，如果账户资本高达10 万美元，那就不是随便能够损失的金额，交易者自然会小心保护。账户资本为10 万美元，勉强靠着交易谋生的可能性也较高；如果交易者打算每天赚取1 000 美元，所承担的风险应该可以小于那些账户只有1 万美元的人。可是，即使是如此，你所要求的年度报酬率也高达200 ％。对于小账户来说，每天1 000 美元相当于是10 000 ％的年度报酬率。任何具备这种能力的人，我想摩根士丹利本人半夜也会登门拜访，以8 位数的高薪聘请你做操盘人。不要误会我的意思：更小的账户也可能一天赚进1 000 美元；我就曾经以2 000 美元的账户办到这点。可是，只要一个错误就可以让你消失无踪。那些专业交易者之所以能够成功，可以每年赚取百万利润，理由之一就是他们的交易资本高达数千万，而且每年只希望实现20 ％一35 ％的年度报酬率。他们可以挑选胜算最高的机会，留意稳定的获利，不期待少数几笔交易大赚一番。他们不特别在意获利目标金额，而是聚精会神的成功处理每笔交易，赚钱只不过是自然的结果罢了。目标不切实际的伤害         在早期交易生涯中，我碰到的最大麻烦就是某天赚进了1 000 美元。这发生在我开始进行交易的第2 个星期；从此以后，1 000 美元成为我每天的获利目标。赚进1 000 美元的那天，是个非常特殊的日子，手气特别顺，我碰到的每笔交易都有如神助。可是平常日子里，情况并非如此，不是每笔交易都能获利。虽说如此，我仍然决定从此以后每天赚1 000 美元。所以，每次交易不再是1 口合约，而是2 口或3 口。同时开始涉足其他市场，不断寻找交易机会。我的交易显然过度频繁，部位规模也超过合理程度，后果也很明显。我当初设定的目标是每天200 美元，这对于1 口合约来说还算合理；一切原本都进行得很平稳，直到我调高目标为止。
 不要忘记亏损的日子
某些人的目标可能是每天赚100 美元或500 美元，并期待一整年能够获利10 万美元。一天获利400 美元不算离谱，还算是合理的目标；可是，当交易者估算整年度的获利目标时，经常会忘记亏损的日子。他们假设每天都可以赚取相同金额的钱，完全忽略了有些日子会发生亏损。实际的情况又如何呢？一般来说，发生亏损的日子，天数或许与获利天数相当，甚至更多，而且亏损金额通常都超过获利金额。那些打算每天赚400 美元的人，碰到手气不顺时，很可能一眨眼就亏损了2 000 美元。万一遇到这种情况，交易者往往就会忘记当初设定的400 美元的目标，可能会想办法玩大的，尝试立即扳回颓势。于是，他开始过度交易，而这通常会带来非常不好的结果。永远不要试图扳回亏损。如果你认为每天赚400 美元很合理，就继续持续这个目标；只要多花几天工夫，仍然可以把破洞补起来，结果绝对胜过“玩大的”。除了获利日子必须设定目标之外，亏损的日子也应该设定目标，而且后者的金额必须小于前者；如果前者是每天赚400 美元，后者的平均亏损就应该少于400 美元（例如：300 美元）。一旦考虑某些日子可能发生亏损，每年赚10 万美元的目标就会变得蛮难的，2 万美元或许是比较合理的目标。我认为，每位交易者都应该设定操作目标，作为努力的方向，但目标必须具备可行性。另外，请记住，目标只是参考准则而已，不一定每天都必须达到。不论当日冲销或长期投资，都应该设定此项目标。关于这方面的问题，首先应该了解何谓“平均真实区间”，任何时段都有其平均真实区间。如果某日冲销股票最近10 天的平均ATR 为4 美元，而当天已经出现3 . 75 美元的走势，或许就应该考虑获利了结。如果你坚持想要赚取最后一档，胜算就不站在你这边。这只股票最可能出现的走势，就是最近的平均真实区间，除非每天的情况很特殊，否则随后的走势应该软弱或遭遇阻力。如果你够精明，应该在这时候了结出场或反转部位，因为整个动能方向很快就会转变。短线交易者最好不要尝试掌握行情的最后一只脚，应该在大家都争先恐后忙着出场之前就提前出场。如果你准备等到趋势反转之后才出场，恐怕会太迟了，因为撮合价格到时候变化很快，而且是朝不利方向变动。总之，在市场仍然允许你从容出场时就出场，尤其是部位规模很大。没错，某些日子可能出现5 美元或以上的走势 ---- 那又如何呢？平均来说，一天的走势幅度就是4 美元左右。在某种程度内，金融交易是一场概率的游戏，你所希望掌握的是80 ％的胜算。请参考图2 一1 ，几个月之内，AMAT 的每天平均价格区间都是4 美元；只有在很少见的情况下，走势幅度才得以超过4 美元。如果你知道这只股票的平均走势幅度，就比较有机会获利。即使在你出场之后，股价继续朝原有方向移动，也不应该觉得懊恼，因为你所要的是稳定的胜算，而这才是长期的制胜之道。如果你没有必要的软件可供计算市场的ATR ，不妨试试EXCEL ，要不然只好靠人工计算。由于ATR 会不断变动，所以必须随时更新资料。我过去交易的一些股票，例如：ARIBA ，每天区间曾经高达15 美元，现在只剩下50 美分；某些股票过去的每天区间可能是4 美元，现在则是2 美元；黄豆的行情波动幅度，夏天明显超过其他季节。总之，你必须随时调整，才不会引用一些过时的资料。关于ATR 的计算，我个人偏好采用最近5 天到10 天左右的平均值。一旦掌握某只股票或商品的行情波动状况，就能判断最可能实现的价格目标。举例来说，对于一只价格15美元的股票，如果ATR 只有1 美元，就不应该期待一天之内出现5 美元的走势；反之，对于70 美元的股票，如果ATR 高达6 美元，就很可能出现5 美元的走势。另外，如果你从事当日冲销，或许需要知道30 分钟或60 分钟的ATR ，才方便于判断短线进出。不再期待大行情        有时个股或商品走势可能受到重大事件影响，而出现大行情，价格波动程度超出正常区间。如重大消息发布，或走势突破重要压力或跌破重要支撑，价格可能出现爆发性行情，使其波动程度超出正常区间，但这是例外，而非常态。我曾多次受到行情走势的迷惑而忘记了这点。曾经当道琼斯指数暴跌200 点时，我就不禁认定这就是大家谈论已久的崩盘。我开始建立庞大的空头部位，期待道琼斯指数至少下挫500 点。结果，我损失惨重。因为实际上，所谓的“崩盘”，历史上毕竟只出现过几次而已。然而，我确认为并期待他们每个星期都出现。显然，我对其发生的概率抱着非现实主义的想法。每当我认为行情可能崩盘，往往也正是价格开始向上反转的时候。当行情波动到达正常水平的极端程度，精明的交易者不会过分期待，除非市场强烈显示相反的证据。如果在你出场之后而行情继续发展，不要气馁，因为你是站在胜算最高的位置。具有讽刺意味的是，我是在今天早晨上班途中的公共汽车上写下这段评论：当天中午，道琼斯指数大跌200 点。于是，我把理论运用到实践中，回补所有空头部位，结果收盘指数暴跌400 点，创下历史最大跌幅之一。虽然我很希望能够掌握整段跌势，但我自认为是在最正确的时机回补。稍后，当市场行情呈现明显转弱的特征之后，我仍然能够重新进场。  每笔交易的获利目标        除了知道走势的平均价格区间之外，交易者须牢记价格是呈现波浪状发展。无论股价是两个月上涨30 美元，或一天上涨4 美元，都罕有直线状走势。这些行情都是呈波浪状发展的。某只股票的每天价格区间虽然是4 美元，但可能平均每上涨l 美元，就下跌0 . 5 美元；整个4 美元价格区间是经由7 一8 波走势才完成。虽然黄豆的每天平均价格区间高达12 点，但你未必能在一个波动中就捕获到12 点的行情。取而代之的是，你可能必须先掌握5 点的走势，再掌握4 点，然后找机会实现另外2 点的利润。如同棒球选手一样，当日冲销者最好把每天的目标设定为“数支一垒安打”。如果你想把球打到场外，就经常会被三振出局；最好还是每天击出3 一4 支一垒安打。通常，把目光锁定在小波段行情，比较安全，获利也较高。
趋势跟踪而为        没有任何简单或复杂的公式可以计算出如何衡量典型波段走势的长度；你只能想法去了解市场。不同的时间架构，如：5 分钟、60 分钟、1 天、1 周，波段走势的规模都不尽相同。它们随着交投的多少而变化，行情波段的长度也会不同。至于利润，你只能被动接受市场所愿意给予的，而不能主动设定你所想要的。当行情结束时，你就应该出场；如果为了争取最后一点利润而继续耗在里面，一旦行情反转，你将付出重大代价。你可能必须浪费几个钟头的时间等待另一段行情。如何判断行情波段的平均长度呢？最好的办法就是熟悉你所交易的市场，研究艾略特波浪理论，运用趋势线、通道等技术分析技巧，并透过摆荡指标判断超买或超卖程度。稍后，在本书的技术分析章节里，我们会继续讨论这方面的问题。请参考图2 一2 ，这是AMAT 的2 分钟走势图，每天平均真实区间大约是4 点。开盘价较前一天收盘大约上涨2 点，涨势大约又继续了30 分钟（A 点），然后出现数波段买压。12 点半时（B 点），由高点起算的跌幅已经是4 点，相当于当时的每天平均价格区间。从这个时候开始，走势由空翻多；精明的交易者也应该在ATR 附近翻空为多。B 点之后不久，行情又尝试向下发展，但跌势停顿于C 点，波段涨势由C 点开始。让我们看看波浪状的发展。介于10 点到12 点半之间的跌势，波动幅度稍大于1 点，但股票并不是直线下跌。在标示着向上箭头的位置，走势都曾经向上翻升。不幸的是，我是在事后才标示这些箭头；我还在想办法利用某些技术指标预先显示价格即将反转的位置。股价下跌过程中，每波段的跌幅介于1 点到2 点之间，平均大约是1 . 5 点，每波段的反弹幅度大约是3 / 4 点。由C 点开始的涨势也呈现波浪状发展。股价走势之所以呈现波浪状发展，主要是因为短线交易者的获利回吐行为。股价往往要花费30 分钟才会下跌1 点，但只要10 分钟就可能急涨3 / 4 点，这经常让当日冲销者很难应付，不过熟悉市场脉动之后，往往就能预先感知即将发生的行情。针对波段走势进行交易，我采用随机指标观察动能消失的位置作为进出场的参考点。以图2 一2 为例，我们发现图形中标示着上下箭头的位置，刚好都对应着下侧随机指标的转折点。每个市场都反映着整体参与者对于价格的看法。如果大家都准备在价格下跌1 . 5 点之后就获利了结，你就必须务实一点，也应该在这个位置回补。如果你准备乘风“破浪”，可能就会眼睁睁看着1 点的利润缩水为1 / 4 点，然后才惊恐的了结，但在5 分钟之后又重新建立空头部位。如果我能够取得1 . 5 点一1 . 75 点的走势，就会获利了结，然后在反弹过程中另外寻找放空的机会。即使错失下一个机会，我也知道自己的操作方向是正确的。如果行情的波段幅度太小，就会静观其变，因为佣金费用将侵蚀所有可能的利润。进行波段操作，必须不断获利了结，在短线行情反转之前出场。较长期的操作        较长期的操作也是如此。市场很少会出现直线状的走势。如同盘中走势图一样，较长期的走势图也可以运用趋势线、摆荡指标来协助判断行情转折。每当随机指标出现极端读数，意味着价格已经逼近通道边缘，这时就应该准备获利了结。在行情反转过程中，你可以寻找下一个进场机会。当股价逼近通道边缘时，很多交易者就直觉认定通道即将被突破。绝大多数情况下，股价都无法突破通道，交易者的反应必须很迅速。如果你在心态上愿意牺牲最初一段的行情，波段操作就变得很容易。请参考图2 一1 的波段走势。前半段走势中，AMAT 股价由115 美元跌到40 美元，每当跌势显得一发不可收拾时，行情却向上反弹10 点、15 点或25 点。如果空头部位建立得不是时候，很可能会受伤。在后半段过程中，出现来回游走的区间盘整走势，有几次似乎要进行突破，结果又折返区间通道内。那些等待价格拉回或反弹才进场的人，结果都胜过那些迫不及待进场的人。个人目标
除了设定获利与市场走势的目标之外，也应该针对一些日常工作设定目标，从而鞭策自己。这些目标应该尽可能单纯，而且容易达成，才不至于觉得气馁。所设定的目标当然必须有达到的可能性，但也不应该简单到不可能不达到的地步；总之，让自己花些工夫来达到目标。以下列举一些有助于提升自我的目标。改善自己的缺失        每个人都免不了有些特殊的缺点，使得操作绩效难以继续提升。此处所提到的目标，应该涵盖这方面的问题，换言之，弄清自己的缺失所在，想办法改善。事实上，这包括两个目标，而不是一个。第一，找到问题（寻找自己的缺失）；第二，解决问题（设法改正缺失）。阅读本书的过程中，如果你察觉自己的某些缺失，应该立即记录下来，然后设法改善。从错误中学习        金融交易免不了发生闪失。虽说如此，但不可忽视这些错误；错误既然已经发生，就应该想办法从错误中学习，这绝对可以帮助你提升操作绩效。关于个人目标的设定，“从错误中学习”应该放在最优先考虑的清单内，你一定会持续发生错误。然而，如果能够避免重复发生相同的错误，就可以看到明显的进步。合理的损失        这项目标很单纯，但往往很难达到。不论交易对象是股票或商品，发生亏损时，必须想办法保持合理。如果股价每天的波动区间是3 美元，当日冲销就不要经常出现2 . 5 美元的损失；50 一75 美分的损失比较合理。如果账户资本为1 万美元，那么任何一天或任何单笔交易就不应该发生1 000 美元的损失。任何单一损失如果超过5 % ，承担的风险就太高了，恐怕容易失败。任何单一损失都不应该超过账户净值的2 % ，越低越好。保障珍贵的资本        “不要耗尽交易资本”应该是你的目标之一。你希望多年之后还能继续从事交易，所以需要永远保持充裕的资本。保障资本的最好办法，就是优先考虑损失控制。不要考虑赚钱的问题，首先必须节制亏损。如果你能够办到这点，当你累积足够的交易技巧之后，就还有充裕的资本可供运用。不要追逐行情        这是初学者最容易受伤的情况之一。一旦看到大行情，就会非常兴奋，然后在价格继续上涨或下跌过程中进场。你对于价格能够一鼓作气上涨或下跌到什么程度，必须有务实的判断能力。即使是最热门的股票，价格也难免拉回，涨势越强劲，回档越猛烈。你必须等到价格不继续上涨，然后才在整理或拉回走势中进场。否则，你可能在最高价附近买进，然后在股价回档过程中被清洗出场。即使因此而完全错失进场机会，仍然应该等待价格折返。即使错失机会，又如何呢？市场每天都会开盘，机会永远存在。务必学习等待价格拉回 ---- 减少失败的可能性，就等于提高胜算。保持务实的态度
即使行情变得疲狂，态度也要保持务实        1999 年底到2000年4 月之间，投资人只要买进科技股，几乎就可以赚翻了。这些人未必是精明的投资者，只不过运气好罢了。这段期间内，他们几乎没出差错，不幸也因此变得太骄傲，结果在2000 年底到2001 年之间付出惨重代价。就当时的情况来说，他们从来没有，也不必培养任何资金管理技巧，对于股价也没有务实的概念。任何股票都不应该在3 个月内由6 美元涨到150 美元，而且经过分割之后，整个飙涨走势又重新来过一次。可是，有些人开始认为这是正常现象。最后，当行情真正恢复正常时，这些人也就发现自己只是白忙一场而已。除非碰到罕见的大多头行情（例如1999 年底到2000 年4 月的纳斯达克市场，股价在这段期间内可能由15美元涨到200 美元），否则，即使处在多头行情内，股价一年的涨幅大约只有20 ％到35 ％之间。那些由血泪经验中得知交易并不简单的人，即使处在疯狂的行情中，也知道设定务实的目标。任何趋势最后都会结束；到了这个时候，交易者必须务实回补，甚至建立反向部位。我知道很多在60 美元买进朗讯的人，在股价跌到2 美元还继续抱着；到了某种程度之后，他们应该知道股价很难回升了。几乎每天都有人打电话给电视台的老师们，问道：“我在60 美元买进朗讯，现在是2 美元，请问怎么办？”现在已经太迟而没有任何办法了。事实上，早在几个月之前，当股价还明显高估的时候，就应该采取行动了。学习期间相当漫长        如同第1 章提到的，交易活动并不简单，多数人都无法很快精通。你不应该期待自己能够一蹴即成，对于学习期间的长度估计，态度必须务实。如果你愿意听取我的意见，我认为你至少要缴2 一5 年的学费，然后才能成为胜任的交易者。最初几年内，交易的整体目标不应该是赚取多少美元，而是在学习期间结束之后仍然保留充裕的交易资本；到了这时，赚钱将是自然的结果。你需要几年的时间来磨炼技巧，也需要足够的资本度过这段期间。如果你打算从事金融交易，就必须理解这点。即使一开始就赚大钱，也未必代表你就是一位交易好手。你还没有经历连续亏损的考验，只要出现这类情况，很可能就会因为过度自信而失败。刚开始时，很多人都自认为可以立即依赖金融交易谋生，结果却没有足够的资金让他继续生存。就我个人而言，大约经过几年摸索之后，才能完全依赖交易养家瑚口。最初几年，我经常必须日夜打工，才能勉强支持我继续从事交易。我曾经在纽约开计程车；在餐厅端盘子；在会计师事务所打工；在一些乐团弹吉他。我总认为“只要再撑上几个月，交易就会踏上轨道”，结果“几个月”变成“几年”。务实对待失败的可能性        最后，关于失败的可能性，态度上必须务实。虽然每个踏进金融市场的人，都抱着赚钱的期望，而且积极心态也是成功的必要条件之一，但你仍然应该了解自己很可能会失败。从事金融交易的人当中，大约有90 ％会失败，你越坦白面对这项统计数据，就越可能不会变成失败者。
把金融交易视为专业
务实对待交易的方法之一，就是把它当成是你的专业。为了取得成功，你对于金融交易的认真程度，绝对不能输给任何创业者。创业者应该准备充裕的资本，不能期待新事业能够立即提供收益。没有充裕的资本与周转资金，任何事业都很难成功。甚至在正式营业之前，就有很多费用必须支付。不论哪种行业，都需要一段运作时间，才能逐步提供稳定的现金流向。然而，某些交易者却期待能立即成功。如果你打算创业 ---- 不论哪种行业，餐厅、商店、顾问公司、垃圾处理或IBM ----显然都不希望资本拮据。对于大多数行业来说，如果资本不能因应最初两年需要，就算是资本不足。人们通常都会经过仔细考虑，然后才会投人一个新行业，他们会做各种分析，设定务实的计划，确定财务没有问题。除了资本之外，其他决策也必须谨慎行事。如果你拥有一家服饰店，应该不会因为某系列服装看起来不错，或担心错失最新流行的款式，就仓促进货。精明的生意人都会先看看竞争对手的反应，评估产品的需求度，盘算利润幅度，当然也会考虑有限店面是否有更好的利用方式，然后才会决定是否应该进货。换言之，生意决策必须精打细算，不能临时起意。在可能范围内，生意人尽量会避免误打误撞的情况。即使错失第一波流行热潮，随后跟上也不会太迟，只要需求很稳定，投资风险就不高。与其他行业比较起来，金融交易的风险偏高，所以态度必须更谨慎一些。每笔交易都应该当成一笔生意看待。就生意人的立场来看，交易目标应该是在最低风险程度下，追求最大的利润。如果不能把金融交易活动视为经营事业，而只是单纯追求刺激的快感，那应该到赌场 ---- 两者的最后结果毕竟相同。不幸的，某些人沉迷于交易的快感中，从来不想让自己提升为最佳交易者，唯有把金融交易视为生意看待，而不只是一种娱乐工具，态度才可能更客观。拟定经营计划
一个事业是否能够成功，最大关键在于是否存在扎实的经营计划。经营目标详细列举事业的经营宗旨和目标，规划许多不同阶段的经营重点。如果尝试向外募集资金，经营计划是必要项目，即使不需倚赖外部资金，经营计划也绝对有助于事业发展。很少新进交易者愿意花工夫拟定经营计划。编写经营计划是一项大工程，需要花费很多时间，所以，我了解少数交易者为什么愿意这么做的理由。可是，如果你愿意付出代价，一定会有收获的。编写交易经营计划，就像是销售共同基金所需要的公开说明书一样。不论哪个领域的经营计划，基本内容都非常类似。换言之，你必须透过这些内容说服别人投资。所以，编写经营计划的过程，将帮助你了解相关活动涉及的成本与种种因素，有助于你认真看待交易活动。你将发现，不切实际报酬目标是多么难以达到。也会发现，金融交易所涉及的风险，以及所需要的资本。你必须清楚说明你的点子、参数，以及从事交易的潜能何在，还有因此而可能发生的各种问题。这一切有助于你评估真正的风险，目标设定也会务实一些。你可以盘算经营交易事业所需要的资本，以及维持日常生活与紧急需要的费用。透过这些评估，将发现银行账户内的1 万美元根本不足以应付交易需要。至于交易计划的实际内容，本书稍后会详细讨论，目前只列举一些例子。交易计划需要考虑的一些重要项目：1 ．交易风格、策略与系统。             2 ．时间架构。                   3 ．相关成本。
4 ．资金管理计划。                     5 ．潜在获利。                   6 ．风险。
7 ．影响操作绩效的内部与外部因素。     8 ．你为什么自认为可以成功。一位倒霉交易者的真实故事    交易者对于本身或市场可能出现的行为，看法可能不太务实。关于这点，我想告诉各位一个例子。某位客户告诉我，他的朋友打算从事金融交易。因此开了一个4 000美元的账户，原本打算从事选择权交易。支票经过交换之后，我打电话告诉他，账户已经可以进行交易了。这段期间内，他经常收看CNBC的股票行情报道，话题当然都脱离不了纳斯达克的大多头行情(当时正处在2000年3月的峰位，价格波动非常剧烈)。行情稍微回档之后，他一直询问有关纳斯达克迷你合约的问题，最后决定进场买进i口合约。我尝试阻止他，我告诉他，刚开始从事交易，最好不要挑选行情波动最剧烈的市场，万一判断错误，损失很快就超过1 000美元。他根本不管，他认为纳斯达克属于最强劲的多头市场，涨势会继续向上发展，尤其是在短暂回档之后进场，绝时错不了。他把止损设定在1 000美元位置，但不认为止损可能被触及。大约经过1 小时之后，我打电话给他，告知他的部位已经损失800美元，想知道他有什么打算。就在电话还没有挂断之前，行情持续下滑，损失也继续扩大，但他相信股价必定会反弹，所以要我取消原先设定的止损，并且坚持买进第2口合约。结果，股价大约反弹了2秒钟，然后又继续下滑。我第2次打电话给他时，部位损失已经超过2 000美元，于是他决定认赔出场。接着，行情大幅反弹。他非常生气，股价大涨日他竞然只能在场外观望。他告诉我，他要汇进更多资金，而且要买进z口合约。在他真的这么做之后，股价又笔直下跌，这次的损失更惨重。看着账户净值跌破1 000美元，他吓呆了，第一次征求我的意见。我建议他赶快认赔，但他完全不能接受。最后，我被迫处理他的部位。整个过程结束之后，他几乎已经破产，而这只不过是第一天的交易罢了。他显然没有严肃看待可能发生的状况，因此付出代价。他从来没有做必要的准备工作，对于市场风险没有清楚的概念，所做的事情已经超出自己能力范围之外。隔天，他结束交易账户，从此再也没有从事交易。
  
我的经验
我的交易方式往往把自己当成是百万富翁一样，这是我最大的问题之一。我总认为自己与隔邻的其他交易者相同，虽然他们账户内的资金至少是50 万美元，而我只有区区3 万美元。每笔交易承担的风险，都超过应有的程度，我所愿意接受的损失金额与隔邻交易者相同，但他们拥有的资金却是我的10 多倍。结果，我总是难逃亏损的命运，因为期望太高而不可能达成。为了达到目标，我被迫不断进行交易 ---- 过度频繁的交易，绝非长久之计。我的另一个重大缺失，就是忽略行情可能出现的走势幅度，总认为既有趋势会持续发展。由于我不能务实的获利了结，结果经常让部位转盈为亏。关于如何及时获利了结与认赔出场，我花了很多工夫才慢慢变得比较务实一些 ---- 持续观察与模仿交易好手的方法，也逐渐摸到窍门。虽然我仍是相信应该让获利部位持续发展，但对于所投人的资金究竟能赚多少，我的态度变得比较务实。我不再试图赚取不合理的利润。所以，当我操作非常顺手时，每天获利程度已经不如过去，但操作顺手的发生频率却远多于过去。我发现一项重要的真理：金融交易的首要之处，在于求取生存，不在于赚多少钱。成为最佳交易者
成为最佳交易者，是指你不只是对本身与自己能力设定务实的目标，也要对市场表现设定务实的目标。你必须尝试掌握市场反应的脉动，了解自己能够对于市场存着什么期待。除此之外，你必须准备适当的交易资本，并了解该资本对于交易目标造成的限制。如果你只拥有5 000 美元的资本，交易目标与期望显然就应该低于拥有5 万美元的人。成为最佳交易者，也意味着你知道需要投人多少时间才能成功，而且也了解失败的可能性。破产的可能性永远存在，但只要你决心成为最佳交易者，破产也是一种值得汲取知识的经验。刚开始，经常发生亏损，多数交易者都是如此。不要期待自己一夜之间就会成为明星交易者，至少给自己两年的时间认识市场。务实的态度虽然很重要，但还是要有自信，相信自己是最佳交易者，而且每天都如此告诉自己 ---- 否则，你永远都不会是最好的。对于自己能够赚多少钱，以及应该准备多少资本达到上述目标，态度必须务实，这是最重要的。一般交易者最终之所以失败的最主要理由之一，就是资本不足。起始资本越充裕，成功的概率越高。如果你只能筹措2 000 美元，结果大概免不了失望。交易者之所以失败，通常不是因为其交易技巧笨拙，而是因为没有足够的资金度过困境。每位交易者都难免遭遇困境，但某些人可以安然度过，另一些人却不可以，后者大多因为资本不足。即使是1 万美元规模的账户，完全倚赖交易为生，也需要很长一段时间的磨炼，但某些人却以为一开始就可以赚取500 ％到10 000 ％的报酬率。你知道吗？杰出的避险基金经理人或专业交易员，如果每年能够赚取35 ％的获利，他们就非常高兴了。你不需要太在意能够赚多少钱，重点是不要赔太多钱。设定很可能达到的务实目标，就有机会变成较好的交易者。态度不够务实的交易者，可能遭遇的问题：1 ．不相信自己竟然会赔钱。             2 ．交易过度频繁。                    3 ．承担太高的风险。
4 ．好高鹜远。                         5 ．容易遭遇挫折，感觉失望。          6 ．破产。
7 ．预期某只股票每年都会涨两倍。       8 ．整个生活变得不愉快。帮助交易者态度更务实的一些事项：1 ．目标设定在通常能够达到的范围内。    2 ．记住！不会天天过年。         3 ．保持充裕的交易资本。
4 ．知道交易对象的价格平均真实区间。    5 ．知道每波浪走势的平均长度。   6 ．不要期待全垒打。
7 ．期待较小而可靠的报酬。              8 ．投入更多时间汲取经验。       9 ．从错误中学习。
10 ．不要让亏损扩大。                  11 ．不要追逐行情。               14 ．拟定交易计划。
12 ．即使面对着疯狂的行情，态度也要保持务实。                            13 ．把交易当成一种事业来经营。
14 ．拟定交易计划。能够帮助你的一些问题：1 ．我设定的目标是否合理？                         2 ．我的态度是否切合实际？
3 ．我有没有错失行情？                             4 ．我是否经常对于交易部位的期待过高？5 ．我承担的风险是否太高？                    6 ．关于交易决策，我的处理态度是否很客观？
我记得高中历史老师曾经告诉我们，有一次，当人们问拿破仑，他认为哪一方面可以赢得战争。拿破仑回答：“当然是法国人，因为我们拥有最大口径的炮。”与专业交易者同场竞技
不妨想像自己开着车子进人一级方程式赛车场。即使你的驾驶技术是非常棒的，而且拥有全新的手工打造时髦跑车，我想你也无法想像自己能够赢得比赛，因为你的对手都是专业好手，开着最杰出的赛车机器。不论你的驾驶技术多么高明，除非你拥有类似的赛车经验、技巧、配备与后勤支援，否则根本不能与这些专业选手较量。事实上，不只获胜机会渺茫，甚至很可能无法跑完全程。金融交易的情况也是如此。你希望求取生存，而且能够赚钱，但竞争对手包括一些专业交易者，他们的条件远胜于你。除非你设法整平交易竞技场，否则成功的机会不大。人们经常忘掉一个事实，市场是由所有交易部位构成的，包括：单口合约交易者，甚至于避险基金经理人，他们共同决定市场价格。市场是根据当时价格进行交易，市场价格之所以发生变动，不是因为走势图、技术指标或新闻报道显示如何，而是交易者下达的指令显示价格应该变动。一般散户交易者如果想要赚几块钱，务必要记住，他是与全世界最佳交易者同台较劲。这些交易者是专业交易者，拥有最先进的设备、资讯、下单流程、经验、资本与购买力，使得他们享有明显的优势。这些人可能是造市者、避险基金经理人、专业报价商、机构交易员、精明的个人交易者、场内交易员、大型厂家等。他们有能力驱动价格走高或支撑价格。换言之，他们在某种程度内，可以操纵价格，有时会让你觉得他们对于某种走势存在既有利益，有时又会隐匿意图。他们的目标是赚钱，而且你将协助他们达到这个目标 ---- 至少他们认为如此。总之，你必须了解市场存在许多专业交易者，每次进出单口合约的散户交易者，成功的机会显然不如那些拥有数百万资本的机构，例如：美林公司。专业交易者每月可能花费数千块钱来取得所需要的配备、软件、资讯与直接下单服务。然而，某些人只凭报纸取得报价与资讯，却希望与那些专业交易者争食。不妨想想看，假设你从事原油交易，账户内只有5 000 美元，你的竞争对手包括场内交易员，他们的账户资本最起码有5 万美元，还有交易资本高达数百万美元的避险基金，甚至是艾克森石油公司。在这种情况下，你认为谁的资本比较充裕，谁的成功机会较高？机构盘房内的交易员，可能坐在4 - 5 个大荧幕前面，不只看着期货报价，也看得见现货价格。除了报价之外，荧屏上显示各种必要的走势图，还会随时提供相关新闻，甚至可以操作特定的交易分析系统。很多机构都聘请分析师专门建构与测试交易系统，随时根据市况调整系统。相形之下，一般交易者可能只有一把尺与价格走势图而已。
整平竞技场
如果你对于金融交易的态度很认真，就必须想办法与专业交易者在同一个场地上竞争。因为每个人都会想尽办法求胜，所以你必须确实掌握自己的优势。如果你的对手都使用火箭、大炮，你当然不希望使用刀棍。机构法人的资金充裕，拥有最新的科技设备，能够随时取得最即时的报价、新闻与资讯。一直到最近，当网络运用日益普遍之后，一般交易者才能取得某些类似的工具。各位不妨想想看，如果专业交易者花费大量金钱取得这些东西，你认为这些东西对于交易会没有帮助吗？现在不论预算多么有限，任何人几乎都可以踏上原本属于大型交易者独享的竞技场。透过网络，一般散户只要花费相对便宜的代价，就可以取得过去只有法人机构才能运用的资讯与工具。某些东西虽然不是完全免费，甚至价格相当昂贵，但至少是花钱买的到，很多与交易相关的软件可以协助散户交易者。不幸的是，虽然有很多即时资讯可供运用，但初学者经常还是使用免费而不够及时的报价、走势图与新闻系统。一些速度不够快的电脑或老旧软件，只要不能显示即时资讯，就可能影响最根本的操作绩效。不久之前，我仍然当经纪人时，往往必须整天提供电话报价，甚至必须把走势图传真给客户。现在，交易者已经可以自行取得这些资讯，所以也应该充分利用这些功能。如果你希望与专业交易者在同一个竟技场上较劲，就必须考虑支付一些费用取得某些工具，没错，这涉及一些花费，但可以明显改善操作绩效。网络与在线交易
目前，在线交易越来越普及，网络经纪商提供的费率折扣也越来越大，很多初学者相信他们可以拥有过去只能想像的专业配备，于是积极进场从事交易。就在短短几年前，非专业交易者几乎不敢想像能够查阅即时报价、走势图与新闻，现在，几乎每个人都可以办到。目前的科技进步，虽然未必能够让你成为最佳交易者，但至少可以让你更精准的从事短线交易。当然，这并不表示大家都可以赚钱，但每个人至少都有机会。当日冲销变得更简单
过去，当日冲销可以说是专业交易者与场内交易员的专属游戏，但随着在线交易普及化、科技进步、即时资讯、佣金费率降低、交易流动性提高、每天价格区间扩大，一般交易者也有能力从事当日冲销。当我刚开始从事交易时，情况并非如此，因为取得必要咨询与走势图的费用实在太高了。当时，如果S&P 500 出现6 点的走势，就算是大行情，而且佣金费率也很高，一般交易者根本不足以进行当日冲销。目前经常可以看到15、20 点，甚至30 点的盘中走势，再加上网络提供的效益，以及偏低的佣金率，一般交易者都有机会透过短线交易赚钱。然后，由于参与短线交易的人越来越多，市场流动性也随之提高，买卖报价之间的价差缩小，造市者与专业报价商过去享有的显著优势也不断流失，而一般散户交易者的成功机会持续改善。在线交易
当我还在从事期货经纪业务时，一般交易者对于在线交易的热中程度让我觉得非常惊讶。在线交易意味着他们可以避开经纪人，支付较低的佣金，交易成本可以降低一半左右。对于有经验的投资人来说，这代表明显进步。那些从事在线交易而不需要经纪人建议或提供服务的人，似乎越来越多了。除了成本问题之外，很多人也不愿意与经纪人打交道，尤其是那些喜欢勉强客户的经纪人。某些人喜欢根据自己的想法进行交易，不想考虑经纪人的感受。他们希望享受独立判断的乐趣，而且 ---- 如果有必要 ---- 可以不断取消原先的指令而不会觉得不好意思。在线交易对于整个经纪业务造成革命性的变动，对于一般散户来说，显然是很有利的发展。不过，话说回来，我不建议初学者从事在线交易。刚开始，有很多东西必须学习，很多地方可能出差错，就这些方面来说，经纪人绝对可以提供协助。除了一些不当的心理之外（例如：追价买进），某些初学者可能还搞不清楚限价单与市价单的差别，甚至不知道股票的报价代号，或期货合约什么时候到期。在线交易的效益降低佣金费率        随着在线交易的普及化，交易成本明显降低，这对于一般交易者真是一种福音。请注意，不只是折扣经纪商的费率降低而已，那些提供综合服务的经纪商也调降费率。速度        关于电子化期货合约与纳斯达克股票，交易撮合通常在几秒钟之内就可以回报。甚至其他市场，由下单到回报之间的执行速度也明显加快。总之，对于一般交易者来说，交易变得比较简单。弹性        不论是选单、改单、暂停，或取消，所有的动作都变得很简单，没有必要每次都打电话给经纪人。没有压力的交易        在线交易让你没有必要应付经纪人的锣嗦，因为经纪人为了本身佣金收益的考虑，经常会提供一些不切实际的建议，甚至鼓吹你结束理想的部位。资讯        开设在线交易账户之外，关于新闻、报价、走势图、基本资料研究报告等资讯的取得，都没有必要支付额外费用。只要用鼠标点一下，几乎就可以取得你所需要的任何资料。部位追踪        现在，你可以随时追踪交易部位的状况，这不是我当初从事交易所允许享有的待遇。在线交易的缺失初学者仍然需要指导        除非对于交易相关事项已经得心应手，否则仍然要透过传统经纪商进行交易。这些经纪人没有必要提供全套服务，但至少必须能够在电话另一端随时提供建议或警告，提醒你避免触犯一些常见的错误。对于交易指令不熟悉        除非你已经熟悉各种不同形态的交易指令，否则经纪人的指导仍然是很重要的，因为初学者经常误用交易指令。缺乏风险控制的概念   多数交易者最后之所以成为输家，最重要的理由之一，就是缺乏风险管理的观念。如果没有适当的监督与指导，初学者很容易陷人无底黑洞。一位胜任的经纪人，可以即时提供警告，这是在线交易平台所没有的功能。容易出现交易过度频繁的情况        坐在电脑屏幕前面，随时可以看到最新的即时报价、新闻与走势图，很容易让人失去控制。你也许会自认为是专业交易者，于是不断进行交易，承担过多的风险。请注意，在线交易并不代表你必须不断进行交易。如果你想成功，务必要确定自己不会过度交易。交易工具
只有大交易者才能拥有即时资讯的时代已经过去了，现在，只要连接网络，几乎每个人都可以取得即时资讯。不论你需要什么，几乎都可以在网络上找到。虽然大部分资讯仍然需要付费，但也有很多免费资讯。免费与付费资讯之间的最大差异，通常只是在于使用的方便性与时间差而已。如果你不需要即时资讯，就可以完全免费取得所有的新闻、报告、走势图、报价。网络上提供的服务，分为很多不同层次，举例来说，有的很简单而粗略，可供一般运用；另一些则很详细而特定，只适合运用于江恩理论或艾略特波浪理论分析。报价与走势图
报价与走势图是绝对必要的工具，否则只能盲目交易。报价只能让你了解当时的交易价格，如果想知道整个市场的状况，就必须取得走势图：一份图形胜过千言万语。网络上有很多免费提供报价与走势图的网站，但如果你想取得真正好的即时走势图，恐怕还是要支付费用。我多年以来都一直采用Trade Station 作为绘图平台。这显然不是最便宜的交易软件，因为它除了提供走势图与报价之外，还有编辑与测试交易系统的能力，而且还能随时提供交易信号。手工更新书面走势图不论你是否拥有最先进的电脑绘图系统，每位交易者都应该保留书面走势图，并且利用手工更新资料，如此才能更确实的掌握市场，脉动。书面走势图可以提供电脑所不能提供的临场感觉。商品研究局期货市况报道每天都提供很棒的期货走势图，我大约每个月购买一次图形，然后透过手工方式更新资料。此外，我也会准备一份手绘的月线图，随时与市场保持必要的接触。不久之前，一般交易者都必须利用手工方式更新走势图资料，但现在只要透过网络就可以在收盘之后取得最新的走势图。你最起码也必须把这些走势图打印出来，尽可能通过手工方式更新资料或绘制趋势线。书面图形绝对不同于在电脑荧屏上看到的走势图，前者更能传达真正的行情脉动。
 新闻        如果你想知道某只股票或商品为什么出现某种走势，你或许需要另一种资讯：新闻。每当行情出现异样走势，我都想知道为什么。虽然我的交易风格不特别重视消息面，但还是希望知道最新的状况或目前最热的股票。我大多通过新闻网站取得必要的资讯，但实际从事交易时，却很少留意新闻网站，所以我总是让电视打开着，整天对准CNBC 频道。CNBC 能让我随时了解市况的演变或表现（但很遗憾的，不能让我预先知道行情发展），而且整天与12 位男同事关在房间里，电视女主播也颇能调节疲惫的心情。系统编辑软件        如果你对金融交易的态度很认真，最好找一套能进行历史测试的交易软件。我个人非常喜爱Trade station 。这套系统不但能够提供即时的报价与最先进的绘图软件（本书所有走势图都由Trade station 提供），还允许使用者自行创造技术指标，并编辑软件进行历史测试，让你在实际投人资本之前，能够利用历史资料测试交易系统的运作情况。就我个人言，Trade Station 是一套不可或缺的工具，这套软件可以让你编辑最简单的移动平均穿越系统，以及任何你能够想像的最先进指标或系统。如果你想改善交易绩效，Trade Station 是一套值得考虑的系统。相较于其他交易软件，这套系统或许较难使用，费用也稍高，但却是最标准的配备。时代已经不同了当我刚开始通过电脑阅读走势图，当时还采用486 系统与13 英寸荧屏，并利用数据线拨号方式取得即时报价。 我每个月支付1000美元，并认为这已经是最好的服务了。不久，我开始采用Trade station 系统，每当我要调出某张图表，大概要等几秒钟，相关的走势图才会显示在荧屏，但我仍然认为这已经是最好的配备了。从现在回顾过去，实在难以想像当时的设备是多么的落伍。只不过是几年时间，整个情况已经截然不同了。电脑运算速度变得更快，程式变得更精密，你几乎可以取得任何需要的东西，而且非常便宜。不再是一部超慢的电脑与小荧屏，我现在拥有2 台电脑与3 座大型荧屏，分别显示相关的走势图、新闻、报价与部位。对于我而言，多荧幕系统很重要，因为我需要同时留意几只股票与几个期货市场的走势，同时还要知道即时报价、新闻与部位状况。相较于过去，难免惊讶于科技进步带来的于改变。如果我还必须运用过去的老电脑，我想我会疯的。
 除了适当工具之外，还需要一些其他帮助        拥有最好的电脑，未必就代表成功。适当的配备绝对是一种资产，但你仍然需要学习如何从事交易、管理风险，培养纪律规范。“工欲善其事，必先利其器。”所以，不要在配备上太刻薄自己。不妨下决心购买最好的电脑、最即时的资讯、最好的软件，还有即时报价。我琢磨了1 年左右，最后才决心花费3 000 美元购买Trade Station 。然后，立即运用这套软件测试过去的交易系统，结果才了解我之所以亏钱的原因所在。我的某些交易思想根本没有用。原本以为有用，但利用历史资料进行测试之后，才发现情况并非如此。经过这类的评估之后，我决定抛弃这些交易方法，重新设计一些新的系统。相较于我因此而节省的亏损，这套软件的费用根本算不上什么。可是，交易工具不代表一切。即使拥有适当的工具，业余交易者未必就能在同一竞技场上竞争，也未必就享有专业交易者拥有的优势。专业交易员几乎不需支付任何佣金，但佣金却是一般散户进行短线交易的最大负担。另外，机构交易者享有一些优势，他们可以直接打电话到场内，取得精确的买或卖报价或其他资讯，甚至可以与场内办事员之间保持整天畅通的电话，这些交易者享有优惠待遇，因为他们的交易规模很大。某些机构交易者甚至直接派人进人场内，确保交易指令执行的速度与效率。
专业交易者VS．一般散户
佣金与其他类似服务的费率，是区分专业交易者与一般散户之间的最大关键之一。通过在线交易，一般散户支付的期货佣金来回一趟可能是12 美元，股票每趟可能是8 美元，这已经算很便宜了。可是，如果与专业交易者比较，上述的佣金费用就显得非常贵了。我们知道，场内交易员或经纪商本身，除了支付清算费用，根本就不需支付真正的佣金。抛开这些人不谈，即使是避险基金、期货交易顾问与各种类型的大交易者，他们所支付的佣金也只不过是一般散户的零头。因此，对于一些不是很大的行情，这些专业交易者仍然能够获利。一般交易者之所以赢少输多，最主要的原因就是佣金。即使是在线交易，佣金仍然是侵蚀利润的最重要因素。如果一般散户也使用专业交易者的佣金费率，结果恐怕就大大不同了。除了费用较低之外，专业交易者也享有特别的服务。大额交易者是经纪商竞相追逐的客户，意味着他们享有特殊待遇与最佳服务。他们往往可以跳过经纪人，直接打电话到场内，可以取得精准的报价，然后根据这些报价下单。一般散户如果向经纪人询价，经纪人都是根据荧屏上的报价提供资料。在这种情况下，当交易指令转到场内时，报价通常都会有一些出人。两者比较，成交价格可能出现一两档的差异，这些差异看起来或许不大，但经过日积月累，长期效应就很可观了。专业交易者的购买力在市场上也占有优势。一般散户买进时，对于市场无法造成任何影响。可是，当某家共同基金买进股票，往往足以驱动行情。专业交易者可以先默默吸货，建立必要的部位，然后才公开表明买进的意愿与动机，吸引其他买盘进场抬轿。他们可以开始大单敲进，吸引其他交易者跟进。大型机构可以彼此探听市场动态，了解股票的买盘究竟来自何方、动机何在。通常一般散户都是后知后觉，等到他们知道时，行情可能已经结束。基于上述与其他种种原因，一般散户实在很难占便宜，这也是为什么散户必须想尽办法整平竞技场的理由。成为最佳交易者
如果你希望成为最佳交易者，近儿年来已经变得比较容易一些了。现在，一般散户拥有的资讯，大体上已经无异于大交易者。回首几年之前，当个人电脑与网络仍然不普遍时，当日冲销可以说是少数专业交易者的专利。甚至是长期交易者，通常也很难找到现成的日线图，除非到经纪商或图书馆查询。要不然只能靠手工绘制。现在，这都在可能范围内。成为最佳交易者，表示你必须尽力利用先进的科技与咨询。就我个人来说，投资一些适当的工具与设备之后，交易绩效明显改善。我不认为自己还能靠那些过去的老旧设备与方法进行交易。短线交易者尤其要运用每种可能的优势。不要在意支付一些代价，这是做生意必须花费的成本。另外，在不牺牲服务品质的范围内，尽可能压低佣金费率。务必记住，你的主要竞争对手都几乎不需支付任何佣金。你所支付的佣金越低，在心理上就越容易认赔，因为不需要考虑太多的佣金成本。虽然在线交易是最便宜的交易管道，但在没有监督的情况下进行交易，首先必须熟悉所有相关事项。然而，当你对于交易已经得心应手之后，绝对应该享受在线交易的廉价成本。最后，不论你做什么，都务必记住，你的真正竞争对手都是最佳交易者，他们拥有充裕的资金、丰富的经验、先进的科技设备，以及最周全的咨询管理，所以你必须想办法踏上专业竞技场。你所能够采取的每一个小步骤，或许都可以让你更接近成功。交易者为何不能踏上专业竟技场：1 ．缺乏适当的科技设备。                 2 ．缺乏经验。                  3 ．缺乏即时资讯。
4 ．缺乏适量的交易资本。                 5 ．交易执行速度太慢。
6 ．没有管道可以进人场内。               7 ．佣金费率太高。              8 ．欠缺交易规模与购买力。有助于整平竞技场的因素：1 ．准备充裕的资本。           2 ，取得即时报价、走势图与新闻。         3 ．尽量运用网络的效益。
4 ．装设立即、可靠的网络。     5 ．充分利用网络上的免费资讯。           6 ．通过手工更新走势图。
7 ．充分利用在线交易的优点。                                            8 ．尽量压低佣金费率。
9 ．采用具备编辑功能的交易软件。                                        10 ．采用高速度的电脑系统。值得提醒自己的一些问题：1 ．我是否拥有必要的工具？         2 ．我是否需要更快速的电脑？             3 ．我是否需要即时报价？
4 ．我的交易成本是否太高？         5 ．我是否应该在在线交易？
1999 年2 月份《 期货》 杂志的封面故事，是一篇有关原油价格走势的报道：“原油的惨境，价格可能跌到多低？”在不到两年时间内，原油价格由27 美元跌到10 美元以下，这篇文章预测行情将持续低迷。根据报道，原油供给显然过剩，需求几乎不存在，石油输出国组织无法就石油减产问题达成共识，另外，还有圣婴现象带来的暖冬。石油“专家们”不认为油价在短期之内有明显走高的可能性。可是，各位不妨看看图4-1 显示的后续发展。事实上，这篇文章刚好标示原油空头市场的底部。文章报道之后，油价开始向上飙涨到近10 年的最高价，只稍低于海湾危机的峰位。你所看到或听到的报道，
未必全然可信。重大新闻或报道，往往是精明资金准备出场的信号。基本分析者与技术分析者
交易者大体上可以分为两种：一是根据走势图进行交易的技术分析者；二是根据新闻与根本经济状况进行交易的基本分析者。当然还有两者兼顾的中间分子，不过这些人在本质上仍然分别隶属于基本分析者或技术分析者，只是利用另一者作为确认因素。技术分析者可能通过基本面因素来评估市况，或判断多空走势是否发生根本变动。就我个人为例，我是技术分析学派的忠实信徒，但仍然想知道市场为什么会出现某种走势。如果根本经济状况发生变动，整个市场走势方向也可能随之变动，所以基本面因素还是很重要的。基本分析者大多是长期交易者，通常他们都在基本经济状况发生变动的情况下才会调整部位。他们根据基本面因素来判断整体行情方向，不会针对短期因素进行交易。某些短线交易者相信，市场的每个价格走势都受到特定消息面的驱动。可是，大多数股价走势都不是源自于盈余预期的变化，谷物市场的每个走势也不完全受到最新气候条件的影响。如果一个人完全依据所听到或读到的东西进行交易，恐怕会输多赢少。经验告诉我们，市场未必会出现应有的反应，很多专业交易者在交易过程中并不重视实际的新闻发展，反之，他们比较重视市场对于新闻事件的反应，专业交易者通常会逆着预期方向进行操作。我发现，很多高胜算操盘都源自于这类的逆势操作，本章稍后会详细解释这点。你得到的消息，通常都不是最新消息
关于新闻事件的运用，大多数新手的办法都不正确。很多人读到《 华尔街日报》 的报道，可能就依此建立部位，完全没有想到该新闻可能在几天或几个星期之前就已经反映在市场上了。他们没想到大型交易机构的一些部门，他们的工作就是发掘最新消息。这些机构有自己的气象分析人员，他们负责撰写的长期气象报告，很可能就是一般交易者由网络上得知的“新闻”。这些机构也有自己的经济分析人员，通常能够在一般大众之前得知基本面的变化。更重要的，他们往往能够掌握真正的消息来源。不妨这么想：一般大众得知的新闻，通常都由某个消息来源听到或读到的。这意味着某些人已经先得知这些消息了。举例来说，你看到路透社的一段报道，这段报道必定是由某位记者取得的，所以这位记者比你早知道这项新闻，这位记者显然也必须由其他来源取得消息，所以还有人比这位记者早知道消息。依此类推，当你在电脑荧屏上看到新闻时，这则新闻事件不知道已经发生多久了，一些大型交易机构与主要交易者可能都已经进场做了必要的安排。当一般大众得知新闻时，新闻通常已经不再新鲜。你经常可以发现市场突然出现某种走势，但不知道为什么，唯有稍后才知道相关的新闻报道。可是这时你已经来不及做反应了，所以很多人干脆不理会新闻。绝对不要去追逐新闻事件驱动的行情，应该静待市场充分消化新闻事件，然后才决定自己应该如何反应。即使错失某个机会，市场永远还有其他机会。如果你刚好持有相关部位，千万不要太过兴奋或恐慌。同样的，让市场稍作沉淀之后，才决定如何反应。范例：大众总是最后得知        让我通过一个例子说明市场大众总是最后得知新闻，而且相关新闻发布时，价格通常都已经预先反映了。最近，我曾经交易蓝伯斯股票（见图4 一2 ）。非常幸运，我站在正确的一方。我放空这只股票，然后股价就像突然跌落万丈深渊。当天早上，由于就业数据不理想，大盘开低，但不久之后就向上翻升，而且整天基本部位都处于涨势（见图4 一3 ）。由于我持有不少多头部位，希望通过一些空头部位来做平衡，于是我想找一些相对弱势股。蓝伯斯是不错的对象，因为它没有明显随着大盘向上翻升，我觉得这只股票有些不对劲，我不知道究竟是什么原因，而且也不想知道。总之，在我的电脑荧屏上，RMBS 是一只相对弱势股。看着1 分钟走势图，RMBS 显然不像其他股票那么强，所以我在下午1 点左右放空该股票。当时虽然没有出现重大走势，但我认为只要大盘回档，RMBS 的跌势应该相对较深。大约2 时30 分，RMBS 突然开始暴跌，我不知道什么原因。随后12 分钟内，股价大约跌了3 美元。我知道一定是发生了什么新闻，否则股价不应该出现这种走势。不久，纳斯达克当局宣布该股票暂停交易，因为有重大新闻即将宣布。大约经过1 小时，最后在3 时40 分，新闻终于公布了：法官驳回蓝伯斯对于一家科技公司的侵权控告，股票恢复交易。恢复交易之后，股价继续下跌1 . 5 美元左右。我投人市场单回补空头部位，因为新闻一旦正式公布，股价通常都会朝相反方向发展，而且我在这个部位上的获利已经不错了。股价在新闻公布之前大跌，新闻公布之后又继续下跌，绝对会引来获利了结的回补买单。我在股票恢复交易之后立即投出市价单，而我显然不是唯一试图回补的人，因为实际撮合价格较投单当时的价格高出1 美元。当然，在我回补出场之后，股价又开始下滑。我认为自己的判断没错，新闻公布之后，蓝伯斯应该可以摆脱利空消息的纠缠，股价开始回升。  由这个例子可以发现，很多人已经预先知道股票将因为公布重大消息而暂停交易：在新闻公布的一个半钟头之前，某些人已经大量抛售或放空。当交易大众实际得知新闻时，股价已经跌了3 美元。这些人何以能够预先得知消息呢？原因可能很多，某些筹码可能来自股票造市报价商，某些交易机构可能有内线安排在该公司内。当法庭即将做出重大裁决时，一些大交易者可能会与该公司内部人士随时保持联络。不论实际的原因究竟是什么，重点是某些交易者在大众得知消息之前已经采取行动了。当天的股价跌幅为20 % , 但大多发生在消息公布之前。除非预先得知消息，否则当消息实际公布时，根本来不及采取行动了。
谣言传播时买进，消息成真时则卖出
关于消息面驱动的行情，很多人根本不知道如何应付。我看过太多这类的例子：交易者听到某个新闻，然后看到价格出现巨幅波动，立即就跳进场，深怕错失机会。结果，他们通常都买在最高点，只能懊恼看着价格回档。如果你已经有一些交易经验，就应该听过一种想法：“谣言传播时买进，消息成真时则卖出。”很多老手只留意价格的实际表现，然后针对消息面发展采取逆向操作。他们知道市场价格已经反映消息面事件，一旦消息正式公布之后，预期心理就不复存在。没有预期心理，人们就会获利了结，导致价格反转。真正的行情都发生在消息公布之前；消息公布之后，已经无利可图，精明资金自然会出场。价格该跌而不跌，就会上涨
消息本身的影响未必那么大。真正的重点是相关交易者的部位如何，以及他们如何预期消息面的发展。消息公布时，精明的交易者会留意市场与其他交易者的反映。原则上，当利空消息公布时，如果股票或商品价格不跌反涨，这代表多头的特征，应该买进。这可能意味着市场已经预先反映该消息了。反之，如果股票或商品没有因为利多消息而上涨，可能就应该放空。总之，消息本身的内容不特别重要，重点是市场究竟如何反映。有经验的交易者都会先观察消息公布之后的市场发展，再采取适当行动。他们希望市场没有出现预期的反映，才适合逆向操作。市场对于特定利多或利空消息的预期越高，顺着该消息方向进行交易的潜在伤害也越大。如果市场预期某项利多消息，每当消息公布时，既有的行情趋势往往就会告一段落，这是因为市场早就有所预期，而消息面又正如预期般的发展。利多消息公布之后，行情经常不能继续上涨，一方面是因为准备进场的多头都已经进场了，没有剩余的买盘可以继续推动价格走高。当最后的傻瓜进场时，精明资金当然知道这是获利了结的时候了。如果市场发展完全符合消息公布之后所应有的反映，那就应该等待情况稍微沉淀之后，再决定应该采取什么行动。如果你过早进场，很可能陷在价格高峰或谷底。就在RMBS 暂停当天所公布的就业月份资料中，新申请失业救济人口创10 年来的新高。受到这项利空消息的影响，股票市场开低，道琼斯指数很快就下跌100 多点，sP 指数则下跌20 点左右。可是，没有多久，股价就呈现跌不下去的盘面。大约在10 点前后，指数开始反弹。结果，道琼斯指数当天收盘上涨148 点，SP 指数上涨18 点。这个例子充分说明如何针对消息面进行交易。消息面很差，但市场出现抗跌走势，所以应该买进。就走势图观察，sP 开盘下跌17 点，然后再稍微下跌一些。可是，30 分钟之后，指数就没有再创新低，然后开始反弹。不论利空或利多消息，如果市场开盘出现极端反应，但接着没有出现后续的跟进走势，最好就根据消息面进行逆向操作。如同走势图所显示，指数欲跌而不能，于是向上突破。这意味着市场开盘反应过度，随后发现消息面的重要性不如预期。股价既然不能继续下跌，自然就向上反弹。这时人们开始回补空头部位，甚至反手做多，因为经济状况软弱，很可能鼓励联邦储备银行采取刺激性的利率政策。究竟是利多或利空消息？
究竟何谓利多消息？其定义具有浓厚的主观含义，因为经济利多消息可能导致联邦储备银行采取紧缩性政策。事实上，经济消息本身的重要性，似乎不如联邦储备银行对于该消息可能采取的应对行动重要。如同前面例子提到的利空就业资料，交易者必须谨慎解释。没错，就业资料本身确实显示经济状况不理想，但也意味着联邦储备银行可能因此调降利率，最起码不会因此调升利率。我们还可以见到一些其他类似例子，例如某企业宣布裁减员工，通常代表该公司的营运状况不理想，但裁员可以节省成本，有助于未来的盈余。所以，这类消息虽然被归类为利空，但经常造成股价上涨。
市场经常会走自己的路
某些重大意外消息的影响方向，往往会与市场的既有走势方向相反。消息发生当时，市场的立即反应可能是重大调整，但只要市场参与者冷静下来，对于整个情况做深入评估之后，行情经常又会朝既有趋势方向发展。举例来说，一只处于下降趋势的股票，在盈余高于预期的利多消息刺激之下，股价只能做小幅反弹，然后再恢复下降趋势，我们见过太多类似的例子。消息本身并不重要，市场的反应才是重点。唯有经过技术信号的确认，才可以采信基本面的消息。很多交易者坚持自己对某项新闻或报道的解读，完全不理会市场实际反应。事实上，市场根本不会理会你我的看法。市场会走自己要走的路，而
不是你我认为它应该走的路。如果市场摆脱消息面的影响而恢复既有趋势，交易者就应该把消息面摆在一旁，跟着市场走。预料之外VS．预料之内的消息
请参考图4-4 ，联邦储备银行于2000 年1 月3 日突然宣布调降利率，市场原先没有料到这项行动。各位不妨看看市场对于这项意外消息的反应。经过长达几个星期的下跌走势之后，指数因为这项意外利多消息而大涨。当股价大幅反弹时，我刚好在30 分钟之前大量放空股票，这些股票也立即让我每股损失5 一10 美元。调降利率的消息让股价笔直上升，SP 指数上扬70 点左右。调降利率意味着联邦储备银行已经承认当时的经济状况很差。隔了几天，当激烈的反应逐渐平息之后，市场又慢慢恢复下降趋势。又经过几天，人们开始预期联邦储备银行将在1 月31 日的公开市场操作委员会再度调降利率，于是股价走势开始转强。l 月31 日，联邦储备银行确实宣布调降利率，但这属于市场预期内的行动，所以股价并没有因此上涨。反之，当消息公布之后，买压立即涌现，当天走势形成短期头部。非常有趣的，两个完全相同的消息发生在不同背景下，市场的反应截然不同。消息完全相同 ---- 联邦储备银行调降贴现率50 个基点 ---- 但其中一次造成指数暴涨，另一次则使股价不涨反跌。为什么？从第2 次调降利率来说，市场早就预期联邦储备银行会在1 月31 日定期会议之后宣布调降利率，而且行情也预先做出反应，股价已经上涨了几个星期。所以，当预期消息公布之后，市场已经没有可期待的了。就这个例子来说，精明资金赶忙说“谢谢”，然后就出场了 ---- 因为“谣言传播时买进，消息成真时则卖出”。
充分利用经济基本面的消息
建立宏观看法        如果你准备运用消息面进行交易，方法上就要正确 ---- 不要“只见树木，不见森林”。举例来说，假设你听到洪水泛滥的消息而准备买进黄豆，千万要记住，美国中西部不是黄豆的唯一产地。阿根廷的黄豆收成如何？欧洲的情况怎么样？其他产地是否可以弥补不足？全球的黄豆需求如何？库存量是否很多？没错，气候条件会影响谷物收成，但不要预期市场会因为气候条件而暴涨，所有条件彼此配合之后，才会产生大行情。如果你打算运用基本分析，就必须综观特定消息对于整个市场的影响。偷懒的交易者经常只看见一小部分的拼图。举例来说，交易原油时，你必须了解目前的产量、库存量的变化、石油输出国组织的态度（增产或减产），以及气候状况。所有这些因素都会影响原油价格，你必须综合分析，才能判断行情的大方向。举例来说，如果库存量很高，产量继续增加，冬天不会很冷，那么原油价格可能趋跌，你应该站在空方交易原油。 关于股票交易，除了个别公司的状况之外，你还必须了解大盘走势与整体经济发展。该类股的表现如何？零售销售趋势如何？消费者信心如何？利率走势趋于上升或下降？国内生产毛利润是否处在上升趋势？就业情况如何？所有这一切都可能影响行情，但你也不要过分追究每项经济数据。就我个人来说，只需要通过基本经济数据来判断整个股票市场的大方向就够了。针对预定公布的经济数据进行交易        预定经济数据即将公布时，高胜算操盘者应该保持空手。这些经济报告可能导致行情上涨或下跌，没有人确定市场的反应方向，所以不应该徒增困扰而持有部位。你不应该试图猜测市场的反应方向，否则就变成了赌徒，而不是交易者。当然，这些评论基本上是针对短线交易者而言，因为我不相信任何单项经济数据可以影响长期投资。如何针对预定公布的消息进行交易呢？我个人的态度如下：观察消息即将公布之前几分钟的市场走势，当时的走势方向代表整个市场对于该消息的预期看法。如果所公布的消息符合预期，也就是市场应该出现的走势方向，任何意外都会导
致相反方向的走势。如果消息符合预期市场而市场不能持续先前的走势，最好就采取反向操作的策略。很多情形下，当消息公布时，市场可能出现急涨走势，但很快就拉回，随后可能继续下跌，但也可能翻升而开始另一波涨势。任何高胜算操盘都不应该承担没有必要的风险，在行情明朗化之前进场，实在太过危险。最好还是暂时观望，等待情况沉淀而市场出现明确方向之后才进场。过去，我曾经针对最初的急涨走势进行交易。但失败的成分总是居多，现在我已经学会稍作等待了。即使等到市场选定方向，通常都还有不错的赚钱空间。图4 一5 就 是典型的例子。2001年3 月20 日2 时15 分（图形上标注的A 点），联邦储备银行宣布调降利率。虽然这属于利多消息，但早在市场预期之内。所以，在消息公布当时，股价出现急跌走势。可是，15 分钟之后，股价开始回升，反弹高点虽然穿越消息公布之前的股价水平，但穿越幅度不大。不久，反弹走势告一段落，股价又开始下滑。这时你大概可以归纳结论：在利多消息刺激下，股价虽然尝试走高，但无法有效向上突破。也就在这时，你可以开始考虑放空。没错，已经经过半小时，但你也及时搞清楚市场的意图。只要指数跌破先前的低点（B 点），就可以进场建立空头部位。这时市场已经充分消化新闻，而且也选定了方向，所以你不需要再考虑消息面，不妨完全针对市场进行交易。不要坚持对基本面的任何特定看法        太过强调基本分析可能产生一种副作用，交易者可能顽固的坚持某种看法，即使市场走势并不认同，交易者也不愿回心转意。举例来说，他们认为今年的气候状况很好，谷物应该会大丰收，所以谷物价格应该下跌。可是，经过几个星期之后，虽然气候与降雨量确实保持完美状态，但谷物价格完全没有下跌的迹象。顽固的交易者可能继续坚持原先的看法，甚至加码。他们忽略了市场试图传达的信息：“嘿，请注意谷物价格继续走高。你为什么不买呢？傻瓜！”他们不断强调气象预测报告的重要性，相信自己的看法没错，却忽略了中国内地过去6 个月来都没有下雨，而且大量收购谷物。如果市场没有出现应有的走势，就代表有其他因素产生作用，千万不要过分坚持特定看法。我曾经看过太多这类的例子。很多人尝试与市场抗衡，他们基于某些基本面的理由，认为市场应该出现某种走势，结果伤痕累累。股票投资人经常如此。某人在188 美元买进股票，因为他相信该公司生产一种革命性的晶片，结果到了股价只剩下4 美元时，仍然坚持原先的看法。到了某种程度，就应该承认自己的判断错误，加入正确的一方。当纳斯达克市场在2000 年3 月开始崩溃时，很多人拒绝承认，因为他们认为经济将持续繁荣，而且他们所投资的高科技与网络股票仍然一片看好。他们完全不了解，只要经济成长趋缓，这些价值明显高估的股票，很可能就会恢复合理价格。当股价开始下跌，甚至正式进人下降趋势，还有很多人死死抱紧股票，因为他们坚信股价还会走高。股票多头行情显然已经结束，但很多人把空头行情视为拣便宜货的大好时机。他们一相情愿的坚持某种看法，甚至不惜与市场抗衡，结果付出惨重的代价。改变看法
依据基本分析汇集而成的看法很难改变，这也是为什么你必须综观整体情况、留意技术面驱动因子的理由所在。走势图不会骗你：它告诉你市场是上涨、下跌或横向发展。如果你做多某只股票，但股价走势图没有向上发展、甚至下跌，那么你认为该股票应该上涨的种种看法都不成立。不要顽固硬拼，那是完全不值得的。立即出场。当我发现自己的看法与市场走势并不吻合时，我尝试问自己：“如果完全没有部位，现在应该放空或做多呢？”这种问题会让我了解自己不应该继续持有错误部位，不过，了解是一回事，实际采取行动往往才是最难的部分。学习客观
关于基本分析的看法，如果想要保持客观，就要尽量忘掉自己持有的部位。对于相同的消息，两个人可能因为部位不同而各有不同的解释。举例来说，假设某基本面数据显示经济状况非常理想。持有多头部位的人可能认为“哇！经济状况强劲，股票市场应该上涨。”反之，持有空头部位的人则认为：“嘿！经济开始过热了，联邦储备银行应该采取紧缩性政策，股票市场应该下跌。”就理论上来说，股票市场可能上涨，也可能下跌，可是，一切都以市场的实际表现为准，你我个人的看法完全不能影响市场。不要太执著于基本因素，多关心市场的实际状况，才能保持客观的态度，更能掌握市场的脉动。
成为最佳交易者
想成为最佳交易者，就要学习如何运用基本面的分析资料，以及如何根据消息面进行交易。首先要了解市场的基本情况。不论交易对象是玉米、猪肉、日圆或个别股票，都要知道价格之所以朝特定方向发展的根本驱动力量是什么。观察整个产业或世界的状况，留意可能影响行情或股价的事件。如果你能够确定玉米过去两年的产量太少，价格应该会上涨，那么 ---- 相对于其他交易者来说 ---- 你就拥有一些优势，你知道只要基本面状况没有变化，就应该由多方交易玉米。此外，基本看法应该得到技巧面证据（走势图）的确认。就前面的例子来说，如果玉米价格朝上发展，也就是说你的基本面看法或许有效。反之，如果玉米价格横向或向下发展，就应该质疑产量太少的看法。玉米走势或许还有其他更重要的影响因素，无论实际情况如何，如果基本看法得不到走势图确认，千万不要太过顽固。身为交易者，你必须保持弹性，随时愿意改变看法，因为行情瞬息万变。金融交易不允许过分坚持的观点。如果市场没有出现应有的反应，那就出场，另外寻找交易对象。有太多的交易者之所以失败，就是坚持市场对于特定消息面应该出现某种走势，结果这类走势始终没有出现，或发生得太迟。当新闻或经济数据公布时，千万记住，市场价格很可能已经预先反映了。所以，如果市场走势方向与新闻事件背道而驰，不要觉得意外，因为有些人会在消息确认之后获利了结。如果你想针对消息面进行交易，那么指标应该是市场的反应，而不是消息本身。针对新闻本身进行交易，胜算绝对不高。事实上，赌博的成分甚至超过交易。反之，当新闻事件发生时，首先要决定市场应有的反应，然后根据实际的反应进行交易。假定利多消息发布而行情上涨，应该趁着价格拉回而买进。如果利多不涨，通常应该大胆放空。对于预定公布的消息，不妨预先设定市场可能出现的各种反应，如此一来，不论市场的实际反应如何，你都有准备。针对消息进行交易的问题：1 ．尝试预测市场的反应。              2 ．坚信某种基本面看法。                   3 ．丧失客观性。
4 ．忽略市场趋势。                    5 ．陷在价格突兀走势中。
6 ．绝对不会是第一个知道消息的人。    7 ．消息已经预先反映在市场价格内。         8 ．赌博。增进基本分析方法的胜算：1 ．掌握完整的市况。                                   2 ．运用基本分析决定行情的根本驱动力量。
3 ．运用技术分析作为辅助。                             4 ．运用基本分析判定行情的长期走势方向。
5 ．如果价格应该上涨而没有上涨，通常就会下跌。         6 ．面对着新闻事件，不要害怕逆向操作。
7 ．不要在新闻发布之后立即进场。                                  8 ．让市场有机会消化新闻。
9 ．金融交易不该以自己的看法为准，而应该以市场的实际走势为准。    10 ．保持弹性，愿意改变看法。
11 ．谣言传播时买进，消息成真时卖出。                              12 ．请记住，经济消息可能是市场的利多消息。
13 ．不要抱着赌博心态：消息公布之前，最好结束相关部位。值得提醒自己的一些问题：1 ．如果手头上没有任何部位，我会买进或放空？                     2 ．这项消息应该导致行情上涨或下跌？
3 ．我是否让市场有充分的时间消化新闻？                           4 ．我是否过分坚持某种看法？
虽然基本分析有助于交易者判断市场走势的大方向，但除非你知道某些事件确定会发生，否则很难拥有真正的优势。反之，对于短线交易者来说，技术分析绝对是一项重要资产与优势。技术分析者相信，任何足以影响行情的事件，都已经反映在价格走势图里。因此，很多交易者根本不理会消息面。他们认为只要是重要的消息，价格走势图就应该显现出来，不需要任何消息告诉他们某只股票应该上涨，他们可以由走势图上看出来。不论哪种信息，只要知道如何读懂走势图，就可以知道行情的发展方向。即使是最纯粹的基本分析者，也应该可以受益于价格走势图，因为走势图不只可以用来验证消息，还有助于掌握时效。看着走势图很容易就可以看出价格目前是朝上、朝下或横向发展。真正困难的，是如何运用技术指标、价格形态判断未来走势。相同一份走势图，5 个人的看法可能是各自不同，这也就是技术分析的难处所在。某些技术指标可以告诉你过去发生的事件，另一些指标则可以预测未来走势。然而，不论哪种技术指标，它们都有一种共同之处：不可能知道明天的价格，所以相关预测绝不可能100 ％精确。这也是为什么不同人会从相同东西看出不同结论的缘故。随后几章内容，我们准备讨论几种不同的技术分析交易策略：趋势跟踪、突破、反转与区间交易。每种策略可能采用不同的技术指标，使用不同的交易风格。举例来说，趋势跟踪策略与区间交易采用的技术指标可能不同，或通过不同方法运用相同技术指标。趋势线与移动平均都属于典型的趋势跟踪操作工具，区间交易则比较适合采用随机指标或RSI 之类的摆荡指标。关于技术分析，请记住一点，当你观察走势时，也必须同时留意成交量。成交量可以用来确认价格走势。不论是连续或反转形态，通常成交量放大意味着信号比较不容易反复。成交量所反映的是股票或商品的需求程度，而后者可以决定价格趋势的强度。如果价格上涨，而数量增加，涨势应该继续发展。一旦成交量开始萎缩，代表想买的人都已经买进了。这时剩余的买盘可以推动价格持续走高，动能可能即将变化。技术分析虽然不是精确的科学，但交易者如果具备这方面的知识，我相信代表一种优势或胜算。技术分析有助于挑选较合适交易的对象，能够在比较适当的地方设定止损。可是，如果不小心，很多人仍然会误用技术分析。稍后，当我讨论各种技术指标时，会分别解释适当与不当的运用。为了简洁起见，对于各项指标，我不会同时讨论多空头部位。凡是使用于多头部位的指标，只要稍作调整，也同样使用于空头部位，反之亦然。如果读者发现我比较多从多头部位的角度解释技术指标，这不代表我偏好做多，只是我认为有些技术指标比较容易由多头部位来解释。
同时留意多种时间框架
几年前，我拜访一位老朋友，他是一位很有经验的石油交易者。曾经是场内交易员，后来则在场外从事交易，两方面的交易都很成功。他的主要交易对象是原油，但石油市场在3 时10 分结束之后，偶尔也会在S & P 期货市场交易。虽然他一次只交易一个市场，但办公室的配备非常齐全。他采用CGQ 图形服务系统，同时使用4 个电脑荧屏，其中3 个分别显示不同时间结构的原油走势图，第1 个屏幕显示2 分钟、5 分钟与10 分钟走势图，第2 个屏幕则显示30 分钟与60 分钟走势图，第3 个屏幕显示日线图与周线图。第4 个屏幕则显示报价资料与新闻。不只如此，还手工绘制日线图与月线图，月线图是由合约起始交易开始。相形之下，我只有一个电脑屏幕，并且划分为4 个间隔，显示4 个不同市场的5 分钟走势图。就配备而言，读者认为我们两个人谁拥有较多的优势？我问他：实际交易采用哪种时间结构。他说：所有的时间结构都并用。根据他的交易策略，唯有每个时间结构都彼此确认之后，才会进场交易。基本前提是顺着主要趋势方向进行交易，这是采用日线图与周线图来判断。这两个时间结构可以用来弄清主要趋势方向，并确定主要的支撑与压力区。然后，根据30 分钟与60 分钟走势图拟定更明确的计划。他通过这两个时间结构决定想要做什么，并借此决定要趋势跟踪或逆势操作，判断未来几个钟头到几天的走势。一旦决定想要做什么之后，就在2 分钟与5 分钟走势图上寻找真正的进场点。他会耐心等待稳定的进场价位。换言之，万一判断错误，当时的情况不会让他受伤严重。他解释，一笔交易除非在每个时间结构的走势图上都显得不错，通常就不采用行动，即使偶尔违背这个原则，顶多也是浅尝辄止，合约口数都很少。当每个时间结构都彼此配合时，胜算会大幅提高。观看他的配备与交易方法，使我大开眼界，也踏上更高的境界 ---- 同时采用数种时间结构。短期观点VS．长期观点
谈到每个人偏爱采用的时间结构，通常交易者可以被划分为两大类：长期与短期。长期交易者通常采用日线图、周线图与月线图，短期交易者则采用1 分钟与5 分钟走势图。当然，还有一些波段交易者居于上述两者之间，持有部位的时间可能长达两三天，经常采用30 分钟或60 分钟走势图。这些人采用的走势图或许非常适用，但最好不要局限于单一时间结构。由于每个时间结构都从不同角度观察市场，每个角度都可以提供不同的资讯，所以，不论你偏好哪种时间结构，为什么不同时取得多种不同时间结构提供的资讯呢？每位交易者都必须根据自己的风格，挑选最适当的时间结构。交易者偏好的时间结构各异，理由也各自不同。某些人可能觉得短线进出比较容易控制风险，另一些人则偏爱较长期的部位，因为盘中价格波动基本上都属于随机现象，很难进行分析。还有一些人的资金有限，只适合在盘中进出，不适合持有隔夜部位。某些人只要持有隔夜部位就会睡不安稳，所以必须在收盘前冲销所有部位。有些人则认为，市场动能通常都可以持续数天之久。即使同样是当日冲销者，时间结构也有长短分别，有些人的部位只持有几分钟，另一些人则持有几小时。某些人对于佣金费用很在意，每个部位都持有几小时。总之，每位交易者都有自己觉得舒适的时间结构。时间结构越短，越能够快速进出市场。但是，如果太过执著短线形态，可能会因此而忽略整体趋势。一般来说，1 分钟或5 分钟走势图的波动太剧烈，缺乏规律性，很难做有效的分析或预测。虽说如此，短线交易者往往还是会沉迷于这类的走势图。短线交易者经常可以通过60 分钟走势图找到更强劲、更稳定的趋势。同样的道理，日线图与周线图上的动能可能更明确。相对于周线图来说，5 分钟走势图上显示的趋势非常不重要。走势图就是走势图我希望强调一点，不论是1 分钟走势图或周线图，走势图就是走势图，虽然时间结构不同，但解释方法全然无异。如果没有标明坐标单位，我们很难从走势图本身判断该图形的时间结构。任何时间结构的走势图都呈现相同的价格形态或排列。只要熟悉某种时间结构的走势图，就不难解释其他时间结构的图形。读者不妨翻阅图5 一1 到5 - 4 ，这几份走势图除了时间结构不同之外，并没有其他差异。
 多重时间结构：由各种不同角度观察
当我开始通过多重时间结构拟定交易策略之后，绩效明显提升。刚开始，我属于极短线的交易者，只采用5 分钟走势图。基本交易想法由日线图提供，但有关进出点的掌握，则采用5 分钟走势图。我没有参考其他时间结构，因为我要的是很快的进出，实在没有必要在10 分钟、30 分钟或60 分钟走势图上浪费时间。日线图已经足以让我了解整体概况，周线图似乎就有点太长了。至于1 分走势图，我觉得很难判断，因为价格波动太剧烈，没有什么规律可言，而且图形的范围期间也太短，所以我还是偏好5 分钟走势图。慢慢的，我发现这么做就好像只靠一支短推杆来打高尔夫球。如果想要把高尔夫球打好，对于每个距离与情况，都应该采用特定的球杆。金融交易者的情况也一样，应该有一套相当完整的工具可供运用。我看过太多交易者，他们只愿意采用一两种时间结构，而且完全排斥其他可能性。而从不同时间结构扩大视野，能把行情走势看得更清楚。事实上，不只可以看得更清楚，进出点的掌握也能更精确。观察较长的时间结构，可以看到主要趋势的发展方向，也比较容易判定支撑、压力区。了解主要趋势的发展方向之后，就比较容易决定由哪个方向进行交易。如果日线图与周线图都呈现上升趋势，由买进方向操作短线部位，胜算显然较高。决定基本立场之后，就可以利用较短期的走势图设定实际切人点。我个人认为，60 分钟走势图非常重要，因为这最适合判断中期走势（2 - 5 天）。顺着中期趋势方向建立部位，我相信最能充分发挥市场动能，但前提是没有受到支撑与压力区或超买与超卖区的干扰。（第3 篇讨论过程中，我会不断解释如何配合不同时间结构来运用多种指标与系统）当你实际进行一笔交易时，操作上应该采用较短的时间结构。采用1 分钟、5 分钟或10 分钟走势图，更容易找到适合进场的机会，更容易控制风险。如果你决定做多，为什么不观察较短期的走势图？避免在价格弹升过程进场，切人点最好设定在回档走势整理完成的位置。如此一来，即使判断错误，损失也不会太严重。这种多重时间结构的运用，适合各种类型的交易者，包括超短线交易者与长期交易者在内。从各种不同的角度观察，越能够看清楚实际情况。掌握大局
如果只看5 分钟走势图，你可能认为某一波下跌走势很适合放空。可是，从更长期的角度观察60 分钟走势图或日线图之后，可能发现这波跌势只不过是某个强劲涨势的回档整理而已，放空的胜算不高。 图5 一1 就是典型的例子，这是英特尔的5 分钟走势图。由11 / 08 / 01 到11 / 12 / 01 之间，股价出现一波跌势，起始于11 / 08 早上的弹升失败（B 点）。隔天，股价小跌，但幅度不大。可是，11 / 12 当天，股价开低，经过一小波反弹之后，又恢复跌势，看起来是不错的放空机会，尤其是在C 点。可是，如果你在11 / 12 早上放空，绝对不属于高胜算操盘，虽然你不能从5 分钟走势图上看出来。研究日线图（图5-2 ）与60 分钟走势图（图5-3 ）之后，你将发现放空并非明智之举。这两个
时间结构可以告诉你真正的趋势发展，以及你应该操作的方向。日线图清楚显示英特尔处在上升趋势，过去几天的趋势只不过是正常的回档整理而已。在60 分钟走势图上，请留意C 点的随机指标状况，读数已经进人超卖区。这时你未必想买进，因为短线动能继续朝下，但至少不应该尝试放空，因为较长期的动能非常强劲。
另外，由图5-3 可以发现，目前价位在过去几个星期以来曾经数度成为支撑或压力区，所以这波跌势很可能在此停顿，并且展开反弹。从较长期的观点来分析，很容易发现空头部位的胜算不高，因为行情处于上升趋势。原则上，交易者不应该在上升趋势内建立空头部位。就目前情况判断，交易者应该等待买进信号。一旦察觉股价没有继续下跌（利用10 分钟与30 分钟走势图进行确认），就可以准备买进。回到5 分钟走势图上，我觉得11 / 12 / 01 的C 点可以考虑买进，因为随机指标读数进人超买卖，而且股价有跌不下去的现象，再加上此处是明显的支撑区（参考图5-3 ）。接着，我希望拿出1 分钟走势图（图5-4 ) ，寻找实际的进场点：只要股价触及下部趋势线，或向上突破密集交易区（图形标注为灰色圆圈），我就买进。事实上，这两个现象都陆续发生，相隔不到几分钟，至于实际成交价格，则取决于滑移价差了。进场之后，如果你愿意（换言之，如果符合你的风格），可以很快就获利了结。反之，如果你愿意持有较长期的部位，就可以回到60 分钟走势图，等到价格触及上升通道上缘（D 点）才出场。
股票短线交易应该留意大盘趋势股票短线交易不只是观察该股票的较长期趋势，同时也要留意相关类股与大盘的走势。就大盘走势来说，你可以采用SP 500 的日线图与60 分钟走势图，相关类股走势的情况也一样。经过适当评估之后，再利用个股的5 分钟走势图决定进场位置。追踪相关类股与S & P500 期货的走势发展，你可以了解个别股票所处的大环境情况，因为个股走势绝对会受大环境影响。这种策略特别适用于那些喜爱在某个类股中挑选数只股票的交易者。另外，个别股票部位最好顺着大盘方向进行操作，因为个股通常都会跟着大盘一起涨或跌。
 
追踪部位发展：支撑、压力与停止点
部位建立之后，不论准备持有多久，都应该持有追踪。追踪过程采用的结构，最好比通常使用的时间结构高一层，因为较长期观点比较容易看清楚走势的发展，支撑与压力水平也比较明显。时间结构越短，越难以判断适当的出场点。如果只专注于短时间结构，很可能会忽略许多重要的特征。就我个人而言，因为采用5 分钟走势图来建立部位，所以我偏好采用60 分钟走势图来追踪，因为后者较前者高出一个等级。那些针对3 一5 档走势进行交易的极短线交易者，或许应该采用10 分钟或30 分钟走势图来追踪部位。至于长期交易者，可以考虑采用周线图来追踪部位。请回头观察图5-3 ，在C 点建立的多头部位，可以把止损设定在A 点稍下方。止损也可以设定在趋势线（趋势1 或趋势2 ）稍下方。如果价格向上突破前一波高点（B 点），或许可以考虑加码，止损则向上调整到C 点稍下方。在5 分钟走势图上，这些停止点都不明显。日线图虽然也不错，但毕竟没有60 分钟走势图清楚。60 分钟走势图也适合判断行情将止于何处。我们发现，B 点与D 点已经太偏离趋势线而过度延伸，甚至已经接近趋势通道的上缘。在B 点与D 点，随机指标也提出超买警告，显示涨势即将回档。由于上升趋势可能停顿，所以多头部位适合在此出场，尤其是D 点，因为处在两个通道上缘的交会处。如果你采用更长期的时间结构，信号或许会严重落后（相对于你所持有的部位而言）。所以，当你察觉出场信号时，部位的既有获利可能己经流失一大部分。单就停止点而言，当最近的支撑或压力被穿越，如果还继续持有部位，就应该观察较高一层主要时间结构的支撑或压力。采用越高层级的时间结构，停止点就越有效，但万一停止点被触发，代价也越惨重。
根据自己的交易风格，寻找最适合实际交易的时间结构
每个人的交易风格不尽相同，愿意持有部位的时间长度也各自不同，所以很难找到一组大家都适用的时间结构。一般来说，追踪部位所采用的时间结构，其长度应该是实际交易时间结构的5 一12 倍。就我个人为例，实际交易采用5 分钟走势图，所以交易决策与部位追踪就采用60 分钟走势图。我认为60 分钟走势图代表中期趋势，大约介于短期与长期之间。就整体趋势方向判断，甚至我会采用更高层级的基准。部位建立之后、我采用60 分钟走势图追踪行情演变、设定停止点与目标价位，但实际交易行为仍然采用5 分钟走势图。如果我准备持有较长期的部位，通常采用60 分钟走势图作为主要时间结构，然后在日线图上进行追踪。可是，进出场本身仍然采用5 分钟走势图。对于那些部位只准备持有几分钟的超短线交易者，最好的交易通常也是顺着60 分钟或日线图的趋势方向进行。这些短线交易者的实际进场时间结构很短，但务必要知道主要趋势的发展方向。他们也许不适合采用日线图或60 分钟走势图判断支撑或压力来设定停止点，但部位追踪可以采用10 分钟走势图。如果实际进出采用1 分钟、2 分钟或3 分钟走势图，10 分钟走势图就是很重要的时间结构。我个人不喜欢这类超短线活动，但很多人认为这是相对容易获利的交易方式。
增长时间结构的好处
增长时间结构有一些好处，除了能够更清楚掌握行情之外，还可以让成功部位持有更长的时间，并减少交易次数。成功部位持有更长时间        每个人都知道，赚钱的最大关键就是“立即认赔，让成功部位持续获利”。但绝大部分人却经常会过早了结成功部位。他们对于获利状况很满意，不想流失既有获利，或不能由正确时间结构判断行情，提升到更高的可能性。交易者或许会发现，既有趋势还有很大空间，过早获利了结等于丧失机会。如果交易者只局限于极短线的时间结构内，很容易被洗掉一些原本不该结束的部位。为了防止这类的情况发生，最好的办法就是增长时间结构，尽可能让成功部位继续获利。增长时间结构可以减少交易频率      某些人认为，采用较短的时间结构可以降低风险，因为失败部位可以尽快出场。这种说法或许没错，但可能让成功部位过早了结，而且佣金费用也会快速累积。相对于更长时间结构的走势图来说，1 分钟或5 分钟走势图自然会更经常提供交易信号。每个行情小波动，反映在这类极短期走势图上，看起来似乎非常重要而必须采取相应行动，实际并不然。假定采用简单移动平均穿越系统，运用5 分钟走势图，可能每天出现5 个交易信号；如果采用60 分钟走势图，可能每个星期只有3 个信号；在日线图上，可能每隔几个星期才有1 个信号。白从我改采用60 分钟走势图追踪与评估行情之后，交易频率明显下降，因为交易信号大幅度减少。现在，每天进出的次数不再是20 一30 次，某些成功部位的持有时间已经延长到数天之久。目前，我不会因为信号反复而不断进出；如此一来，每天节省的佣金费用与滑移差价可能高达好几百块钱，获利也变得更简单一些。
在不同时间结构上，运用不同指标或系统进行确认
为了提高胜算，同一套交易系统可以运用在不同时间结构上。一旦较高时间结构（60 分钟走势图、日线图或周线图）出现买进信号，交易者可以利用这个信号作为必要条件，在较短期时间结构上运用相同交易系统决定退出。让我们利用图5 一5 与图5 一6 作为例子说明。当60 分钟走势图在1 1 / 02 / 01 出现移动平均穿越买进信号（A 点），意味着交易者可以在更短期的时间结构上，利用移动平均穿越信号进行买进与卖出，但不可以放空，因为较长时间结构显示买进信号。所以，由11 / 02 / 01 开始，只要5 分钟走势图（图5 一6 ) 出现移动平均买进信号（标为向上箭头），交易者就可以买进；反之，如果5 分钟走势图出现移动平均卖出信号（标为X ) ，交易者就结束所持有的多头部位，然后保持空手（不能放空），直到5 分钟走势图出现下一个买进信号为止。5 分钟走势图上的这类操作，可以维持2 周左右，直到60 分钟走势图出现卖出信号为止。
 
这类的操作胜算较高，因为较高时间结构上已经出现买进信号，而且在较低时间结构上获得确认，市场动能站在你这边。相对于短期时间结构，长期结构上的信号自然较重要，也代表较短时间结构的基本动能方向。对于较长时间结构上的特定信号，较短时间结构上的顺向信号，其强度通常超过逆向信号。当你顺着市场动能方向进行交易，胜算可以大幅提升。如果短期信号方向违背长期信号方向，这是不要进行交易的情况（换言之，保持空手）, 耐心等待下一个信号。请记住，保持一两天空手，不是剥夺你的赚钱机会，而是让你等待更好的机会。假定你只有半数的获胜机会，为什么不减少那些最没有把握的交易呢？
在不同时间结构上，分批进场
如果你从事多口合约的操作，可以只根据最短时间结构上的信号建立些许部位。如果上述信号确实有效，而且较长时间结构上也出现相同方向的信号，可以进行加码；依此类推，如果更长时间结构上继续出现类似信号，部位可以继续加码。通过这种方式，你可以及时进场，万一最早的信号错误，牺牲也相对较小，因为你只持有少数部位；反之，如果信号确实有效，而且各种时间结构都呈现一致的信号，你也会持有最大规模的部位。这套方法特别适用于突破系统。当价格开始进行突破时，通常都是由最小时间结构展开突破，然后慢慢扩及较长的时间结构，较长期走势图的突破信号可能落后好几天。当你在5 分钟走势图上看到突破信号，你就可以开始进场，及早建立部位，然后随着情况越来越确定而慢慢加码，即使最初的信号错误，损失也不会很大。尝试熟悉市场在各种不同时间结构的行为
对于所交易的股票或市场，必须尽量熟悉其性质与行为特质，尤其是在不同时间结构上。我知道，某些股票经常出现三五天的行情，一旦出现行情时，通常都是以最高价收盘。涨势结束之后，随后出现一两天的整理，然后又恢复先前的趋势。盘中的涨势可能持续45 分钟左右，接着整理15 分钟。如果观察60 分钟走势图，趋势经常会持续到隔天。某些市场特别容易在开盘出现跳空走势。由于专业报价商的习惯，某些股票的买卖报价经常拉的很开，而且没有什么特殊原因。反之，另一些股票的买卖报价总是压得很紧。每只股票都有不同的股性：对于自己经常进出的股票，交易者必须想办法熟悉其股性。有些股票的长期走势图很漂亮，但短期走势图的波动过分剧烈，很难归纳出明确的趋势，而且交投过分冷清，显然不适合短线交易。所以，某些市场不能采用5 分钟走势图，另一些市场则很适合。举例来说，我觉得，可可期货就很不适合做当日冲销，因为交投太冷清，而且走势经常没有明显的理由。当然，我不会因此就拒绝可可，只是采用较长的时间结构，风险的设定也必须允许较大的空间。反之，债券与SP 期货就非常适合短线交易，成交量很大，不论买进或卖出，你都不需要担心没有人接手。必须经过一段时间的磨合之后，你才会慢慢熟悉市场的行为；可是，你务必把“熟悉市场”当作学习的目标之一，如此才能提高交易胜算。成为最佳交易者
成为最佳交易者，意味这能够由各种角度观察市场。执著单一时间结构，会局限你的视野与看法。你对于市场必须有宏观的看法。一位成功的交易者，必须了解市场发展的大方向，不能只陷在当前的行情内，必须掌握各种不同时间结构的演变。如此一来，交易者才知道主要趋势如何，知道重要的支撑与压力何在，以及如何设定停止点。如果采用多重时间结构，可以利用较高时间结构的信号作为先决条件，再依据较低时间结构信号进出，可以提高胜算。短线交易者不应该只采用1 分钟或5 分钟走势图拟定所有交易决策，部位交易者也不应该只采用日线图。不论短线或长线交易者，都应该采用不同时间结构来决定进出场点，拟定交易计划或追踪部位。部位建立之后，应该由较高时间结构观察支撑与压力位置，或设定停止点。特别留意那些远离趋势线或移动平均的反转走势。利用较高时间结构延长成功部位的持有时间，降低交易过度频繁的现象。 当日冲销交易，我认为至少需要采用4 个不同的时间结构；采用日线图与周线图判断整个趋势方向，60 分钟走势图适合判断当前行情，1 分钟或5 分钟走势图用来决定实际的进出点。不论采用哪种技术指标或交易系统，4 种时间结构上都应该在出现“必须接受”的信号。依据较短时间结构建立的部位，如果在较长时间结构上也出现相同信号，通常代表加码的时机。大体上来说，你对于市场看的越清楚，交易的胜算越高。不采用多重时间结构的缺点：1 ．只能看到几块拼图。          2 ．无法真正了解重要的价位水准。         3 ．在上涨行情的拉回走势中放空。
4 ．无法知道行情过度延伸。      5 ．逆着动能方向进行交易。               6 ．进场时间掌握不佳。
7 ．交易过度频繁。              8 ．成功部位的持有时间不够久。           9 ．很容易被震荡出局。多重时间结构的高胜算操盘：1 ．能够从较适当的角度观察当前的行情发展。   2 ．与市场的磨合程度较高。       3 ．能够掌握市场的整体状况。
4 ．更能够看清市场趋势。                     5 ．能够更有效掌握交易时效。     6 ．通过较高时间结构追踪部位。
7 ．得以判断行情发展是否过度延伸。           8 ．能够找到更恰当的支撑与压力水准。
9 ．避开超买区与超卖区。                     10 ．较容易看清楚获利目标。
11 ．借此较高时间结构减少交易频率。          12 ．拉长获利部位的持有时间。    13 ．在每个时间结构上进行加码。
14 ．只采纳所有时间结构都吻合的信号。        15 ．运用相同系统在不同时间结构上的信号彼此确认。值得提醒自己的一些问题：1 ．对于所有时间结构上的市况发展，我是否都很清楚？                 2 ．我是否顺着主要趋势方向进行交易？
3 ．在追踪部位的时间结构上，趋势是否显得过分延伸？是否进入超买（超卖）状况？
4 ．行情还有多少发展空间？                                         5 ．我是否有效掌握进场
 人们之所以发生亏损，最主要的理由莫过于交易者尝试与趋势抗衡，想要猜测市场的头部或底部。交易者务必记住一句古老的市场格言：“趋势是你的朋友”，尽可能顺着趋势方向进行交易。胜算最高的交易，通常也都是顺着趋势方向进行的交易。如果你尝试与趋势抗衡，就等于与市场动能抗衡。市场趋势之所以存在，理由只有一个：市场参与者 ----整体而言 ---- 认为行情应该朝着某特定方向发展。在这种情况下，最好挑大的西瓜，站在市场动能的一边，不要站在另一边。
不幸的，在趋势发展过程中，贪婪的心理经常促使很多人试图猜测市场的头部或底部。 什么是行情趋势？
所谓上升趋势，是指行情发展过程中，波浪状走势的高点越来越高，而回档低点都没有跌破前一波的低点。反之，下降趋势是指行情发展过程中，波浪状走势的低点持续下滑，而反弹高点都不能穿越前一波的高点。对于上升趋势来说，上升波的长度超过下降波。在明确的上升趋势中，价格大多收在盘中最高价附近。反之，在明确的下降趋势中，收盘价大多落在最低价附近。趋势越强劲，收盘价越接近盘中高价或低价。请参考图6-1 , S & P 指数呈现长达一年多的下降趋势。读者可以发现，上升波的规模都较小，行情不断创新低，而且任何反弹都不能向上突破前一波的高点。 趋势
趋势跟踪交易是技术分析在操作上最普遍被接受的原则之一，因为这也是胜算最高的交易方式。不幸的，市场经常缺乏明确的趋势。然而，只要出现明确的趋势，就千万不要错过。趋势跟踪交易之所以最容易获利，因为这代表阻力最小的价格发展路径。因此，交易者的首要任务，就是思考趋势跟踪的发展方向。一旦决定趋势方向之后，就必须假设部位最好都应该顺着趋势方向建立，除非有充分证据显示相反的情况。如果想判断长期趋势，则采用日线图、周线图与月线图。趋势延续的时间越长，其效力越高。请参考图6-1 ，走势图最近3 个月呈现上升趋势，但其力量显然不如过去巧个月的下降趋势。市场必须酝酿很大的力量，才能突破主要下降趋势，否则，最近3 个月的上升趋势只不过是整个下降趋势的一个反弹波，就目前的情况判断就是如此，因为最近的价格涨势不能有效穿越下降趋势线。另外记住一点，越短期的走势图，其中显现的趋势越没有意义。相对于日线图来说，5 分钟走势图很容易形成趋势，趋势也很容易被突破。趋势线
即使不借助移动平均或趋势线。通常也很容易由走势图上看出明确的趋势，但实际绘制趋势线，绝对有助于弄清状况。趋势线就是一条直线，代表价格发展的方向。至于趋势线的绘制方法，请参考图6-2 ，用一条直线连接上升走势的低点，或用一条直线衔接下降走势的高点。趋势线包括的时间越长、遭到触及的衔接点数越多，而且始终没有遭到突破，那么价格走势下一次测试该趋势线时，趋势线所能够发挥的力量越强劲。虽然绘制一条趋势线只需要2 点，但实际衔接的点数越多，趋势线就越可靠。趋势线的倾斜角度太陡峭的话，就比较不可靠，很容易被突破。倾斜角度20 度的趋势线，其可靠性通常超过倾斜角度60 度的趋势向。图6 一2 显示的趋势线，倾斜角度很平稳，这是我觉得很可靠的趋势线。在4 个月期间内，这条趋势线曾经被测试4 次，而且都发挥支撑功能。所以，我认为这条趋势线值得信赖，除非价格跌破该趋势线，否则我只会操作多头部位。如果市场呈现明确的趋势，绝对不值得逆势操作。反之，你应该等待行情折返，然后趁机建立趋势跟踪部位。趋势线代表买卖双方力量趋于相等的均衡点。换言之，趋势线代表市场供需力量均衡的位置。价格之所以上涨，是因为买进力量大于卖出。价格之所以下跌，则是因为卖出力道大于买进。在上升趋势中（图6-2 ) ，趋势线是买方力量开始超越卖方的位置。随着价格远离上升趋势线，买方愿意继续持有部位的意愿逐渐降低，卖方的力量转强。不久，卖方力量将超过买方，导致行情折返趋势线。越接近趋势线，卖方力量超过买方的程度也越来越小。当折返走势逼近到趋势线时，买卖力
量也逐渐趋于均衡。如果趋势线能够发挥支撑功能，买方力量又将超越卖方，使得价格在触及趋势线之后回升。趋势通道
绘制趋势线之后，接下来就应该观察趋势通道。就上升通道来说，将上升趋势线平行向左上方移动，直到触及价格走势的折返高点为止，该直线就成为上升通道的上缘，通道则包含整个上升走势。请参考图6-3 ，这与图6 - 2 代表同一份图形，但图6-3 显示上升通道的上缘。对于上升通道来说，每当价格上涨而触及通道的上缘，就会遇到压力，很可能迫使价格折返通道。交易者可以借此通道判断行情发展是否过度延伸，当价格迫近通道上缘，交易者可以预先出脱多头部位。反之，当价格接近通道下缘，交易者可以准备买进。当走势接近通道上缘，最好不要买进，因为下部空间太大，而价格突破通道上缘的可能性较低。如果价格真的
向上穿越通道上缘，不妨通过较高时间结构的走势图来进行确认，一旦判断价格有继续走高的趋势，就可以考虑进场买进（这部分细节请参考第8 章有关突破的讨论）。请特别留意：不要轻易相信突破，因为价格经常只在盘中进行假突破。通道可以协助判断既有趋势是否丧失动能。如果涨势无法到达上升通道的上缘（例如图6-4 的C 点），意味着上升趋势可能转弱或告一段落。当然，这并不表示你应该放空，因为只要上升趋势还有效，就只应该由多头立场进行操作。换言之，除非有证据显示市场已经进入下降趋势，否则不应放空。所以，在这种情况下，虽然不能实际放空，但要有放空的准备，如果价格有效跌破上升趋势线，就可以考虑放空。如果打算继续做多，应该等待行情折返到趋势线附近。这是不错的进场点，因为只要价格跌破趋势线，就立即知道自己的判断错误，可以立即认赔，风险不大。反之，如果趋势线继续发挥应有的支撑功能，多头部位就可以获利。   观察较长期的行情发展
不要忘掉观察较长期的行情发展。以图6-4 的日线图来说，可以看到涨势触及上部的压力线，这是60 分钟走势图没有显示的。相对于短线走势图而言，日线图可以提供崭新的观点或视野。就图6-4 判断，或许会觉得近3 个月的涨势应该会告一段落而拉回。虽然KLAC 目前处于上升通道，但以近一年的走势观察，高点不断下滑，最近的涨势可能无法突破上部压力而创新高。目前状况很难交易，因为价格走势虽然可能在上升趋势线获得支撑而向上回升，但也可能向下突破趋势线而展开新的下降趋势。可是，现在位在D 点，当前趋势毕竟属于上升趋势，交易者仍然应该由多头部位进行操作，除非趋势线确实被跌破。趋势线突破
虽然趋势线遭到突破时，最起码要结束原先的趋势跟踪部位，但这并不代表趋势必然反转，也未必应该根据突破方向建立新部位。原先的趋势线被突破之后，未必就代表趋势已经反转，因为既有趋势很可能只是发展角度变得较平缓而已，盘势也可能变成没有明确方向的横向整理。另外，突破也可能是个假突破。换言之，趋势线遭到突破之后，只经过一两个线形，价格又恢复原来趋势。每当价格逼近趋势线，你必须假设该趋势线可以发挥功能，但还是要有“以防万一”的准备。至于突破究竟是有效突破或假突破，交易者应该针对两种情况都有应付准备。千万不要追价
逆向走势：拉回与反弹        趋势跟踪交易的胜算虽然很高，但你不要在决定趋势方向之后，就立即跳进场，因为行情发展不会只朝单一方向前进。不论在哪种时间结构上，必定都会出现逆势的拉回与反弹走势。这些现象都是因为行情过度延伸与获利回吐。折返走势也是趋势发展的一部分，交易者必须有应对准备。不妨翻阅前文讨论的走势图，每当行情远离趋势线，就会产生回归趋势线的力量。某些情况下，逆势拉回或反弹走势可能既快又猛，如果交易者只是一味注意主要趋势方向，却在远离趋势线的价位进场，很可能会因此受重伤，即使持有趋势跟踪部位也是如此石所以，时效的掌握很重要。如果你只因为市场趋势很明确而莽撞进场，很可能会产生追价的问题。如果进场价位不理想，趋势线所提供的安全网可能距离过远，万一判断错误，也很难立即认赔。一般来说，止损可以设定在价格有效穿越趋势线的位置。进场点与趋势线之间的距离越远，万一行情折返或穿越趋势线，你恐怕要付出惨重代价。莽撞进场   我认识一位总是赔钱的股票投资人。为什么总是赔钱呢？因为他通常都迫不及待的进场，不愿做进一步研究，也不愿等待股价折返。举例来说，如果他看到股票在盘中创新高，就立即下单买进，结果总是抱怨自己买在最高价。他买进的股票，几乎都在10分钟内出现1. 5 美元的急涨走势。他担心自己错失机会，所以急着进场，但始终搞不清楚自己为什么赔钱。最糟的情况还不只如此，他总是在股价折返到底部区域时认赔出场，因为再也不能忍受亏损持续扩大，然后看着股价回升而创新高，并且再追高买进。
 时间结构        对于某个人的所谓追价行为，未必也是另一个人的追价，因为追价是由个人正常交易的时间结构来定义的。不同的时间结构，可能基于不同理由进行交易。假设你是一位当日对冲销者，并且采用5 分钟走势图，在这种情况下，你可能发现整天的走势有许多适合进场的价位，因为5 分钟走势图显示这些进场点都有适当的支撑，但较长交易者可能要等主要的拉回走势才进场。可是，当日冲销者仍然必须了解该股票的主要趋势，并且顺着该方向进行交易。举例来说，你从图6-3 ( 60 分钟走势图)发现必须由多方进行交易。然后，通过图6-5 ( 5 分钟走势图)，在避免追价的情况下，决定实际的进场点。在图6-3 的A 点附近，你可能认为进场买进似乎有点太迟了，因为股价涨幅已经很大。不过，如果观察图6-5 在12 / 04 / 01 到12 / 05 / l0 之间的走势（对应图6-3 的A 点），可以看到一些颇为安全的进场点。然而，一旦行情发展到B 点（对应着60 分钟走势图的通道上线与日线图的压力线），显然就不适合买进，因为股价回档的可能性很高。这是相当典型的例子，说明如何运用多重时间结构提高胜算。原则上，你希望在较高时间结构上寻找支撑与压力，然后在较短时间结构上找到实际进场点。不要与市场抗衡
很多交易者经常试图抗衡趋势，认为现行趋势应该反转。结果呢？ 下场通常很惨痛。他们或是希望捕捉短线的逆势拉回或反弹走势，或是想预测行情头部或谷底。这些部位都违背较长期趋势，胜算当然也就不高。不妨让我谈谈一些个人经验。某一天，我决定由空方进行交易，因为市场走势非常疲软。刚开始，我建立空头部位，也确实赚了一点钱。可是，不久之后，我看到行情似乎出现跌多反弹的迹象。我想“我可以暂时反手做多，趁机赚几点的利润，然后马上恢复空头部位”。建立多头部位之后，反弹走势没有如预期发生。结果，在原先判断该做空的行情里，我却实际持有多头部位。没有立即认赔，是因为我仍在等待预期中的反弹可以减少亏损。不但如此，我想“既然反弹会出现，不妨加码多头部位”。结果，亏损越来越严重。教训：不值得与趋势抗衡，因为这些部位的风险与报酬结构不理想，最好还是顺着主要趋势方向进行交易。对于逆势部位来说，万一判断错误，主要趋势可能造成严重伤害。那些想要捕捉反弹或拉回走势的人，身手必须非常敏捷，而且具有钢铁般的意志，愿意及时认赔。总之，在逆势行情中，我认为自己最好还是保持空手，不要试图赚“外快”。价格永远不会太高或太低我记得1998 年的一些经历。那年夏天，商品出现数十年来的低价。当生猪与谷物出现30 年来最低价时，我进场买进，因为我想价格不可能再跌了。结果，我看到40 年来的最低价。我也尝试捕捉原油的最低价，在17 美元买进，然后是16 美元，接着是15 美元、13 美元、12 美元，最后终于放弃。2000 年的股票市场是另一个例子。当股票由200 美元政到100 美元时，大家认为已经够便宜了。当股价政到50 美元时，他们有加码。在20 美元的价位，他们认为：哇！实在太便宜了。到了5 美元，他们又进行最后一搏，认为整个跌势已经太过分了。一年之后，很多这类股票的价格都远低于5 美元，反弹无望。教训：永远不要认为价格已经太高或太低，而不可能继续上涨或下欢。趋势要发展到什么时候，完全由市场决定，而不会只因为你认为太便宜，趋势就反转了。总之，交易者要留意的是客观的价格行为，不是主观意见。
 
趋势跟踪指标
因为市场只会在某些期间内展现明确的趋势，交易者当然希望通过某种工具判断市场是否存在明确的趋势，才能充分运用趋势跟踪操作方法。关于如何判断趋势发展与其强度，目前有几种趋势跟踪指标可供运用。本章接下来的篇幅，准备讨论一些我认为最重要的趋势跟踪指标与交易策略。KISS我是KISS 的忠实信徒。KISS 是KEEP IT SIMPLE , STUPID （保持单纯，傻瓜）的缩写。我认为，过分复杂的指标或交易系统只会添麻烦，没有太大的实际意义。某些最好的系统，其结构非常简单：某些最杰出的交易者，也只是采用最简单的技术指标的。
    在交易事务上，我最经常来用的指标包括：趋势线、通道、随机指标、移动平均、移动平均收敛发散指标、相对强弱指数、平均趋向指标、成交童、价格波动率与艾略特波浪分析。对于其他交易者来说，或许还有很多“好用”的指标。可是，上述几个指标是我偏好的交易工具，但这些指标毕竟不是每位交易者都“不可错过”的终极指标。很多不同指标只是通过不同方式告诉你相同的东西，由于我喜欢保持单纯．所以只采用少数几种指标。
   移动平均的功用
除了趋势线与通道之外，还有一些技术指标可以协助判断趋势发展的方向与强度。移动平均可能是最常见、最简单的这类指标。虽然你可以采用1 条、2 条或3 条均线，也可以采用简单或指数形态的计算程序，但他们大体上都告诉你相同的东西：市场在做些什么。如果移动平均向上，代表行情走高；如果移动平均向下，意味着行情下滑。就是这么简单。就如同其他技术指标一样，移动平均不能预测未来，它们都属于落后指标。由于时间落后的原因，交易者可能会错失最初一段行情，因为当移动平均指标出现信号时，走势显然已经发展一段了。换言之，唯有实际的最低价或最高价发生之后，移动平均才会
显示对应的信号。可是，移动平均确实可以反映趋势的发展方向，让你可以顺着趋势方向建立高胜算部位，因为价格大多会朝主要趋势方向移动。对于上升趋势来说，只要价格继续保持在移动平均之上，上升趋势就还没有问题。当你更新移动平均的读数时，是一最新的价格取代最早的价格。所以，如果最新价格高于所取代的最早价格，移动平均读数就上升。只要继续保持这种状况，就可以看到明显的趋势。当价格走势停顿或改变方向，移动平均也会慢慢反应。请参考图6-6 SPX 日线图，当价格在X 点停止下跌之后不久， 10天移动平均也开始翻扬。至于35 天移动平均，因为落后程度较大，所以在几个星期之后才开始回升。指数移动平均虽然一般人都采用简单移动平均，但某些人则偏爱指数格式的移动平均，因为后者给予价格较大的权数。从理论上来说，指数移动平均似乎较理想。但在实际运用上，我看不出指数移动平均的明显优点。没错，指数移动平均可以更及时反映当前的价格走势（因为最近价格的权数较大），也能够更早提供交易信号，但这些信号很可能是假信号。读者不妨两者都试试看，然后挑选自己比较喜欢的。
 
 挑选移动平均的计算期间        移动平均的计算期间不同，所反映的价格走势也各自不同，交易者应该根据自己的风格与偏好，挑选适当的计算期间。计算期间越短，移动平均越能够及时反映当时的市况，但缺点是信号反复的频率也较高。反之，计算期间较长的移动平均，信号可能缺乏及时性。换言之，既定价格走势已经发生一段时间之后，移动平均才会显现信号。较长期移动平均的信号虽然缺乏及时性，但信号反复的可能性较小。一般来说，移动平均的计算期间越长，越能正确反映根本趋势。对于不同股票、不同商品或不同时间结构，绩效最佳的移动平均长度可能都各自不同。虽说如此，我还是采用相同的一套移动平均来交易每个市场。我认为，如果某套交易策略确实有效，就应该普遍适用，不应该就每个市场分别选取最佳参数。就我个人来说，盘中走势图采用10 天与35 天均线，日线图则增添200 天均线。这套均线很适用于我，但未必适用于其他人。超短线交易者可能要采用更短的计算期间，例如3 天、5 天或10 天。移动平均的长度越短，产生信号的频率越高，部位的平均获利或亏损越小，佣金费用越高。我认为最好采用稍长的均线，交易频率不要太高。均线长度稍长些，信号比较不容易反复，因为这类均线反映的趋势比较稳定。图6-6 显示10 天、35 天与200 天均线，分别代表不同时间结构的趋势。200 天均线几乎像是趋势线，反映行情的主要趋势，每当价格由下往上接近200 天均线，后者就代表一般压力。200 天均线通常用来决定市场的趋势方向。每当价格突破200 天均线，就代表市场趋势可能发生变化。我利用200 天均线追踪长期趋势方向。10 天与35 天均线都反映短期波动转为剧烈，10 天均线能够更及时反映当前的市况，但只要行情波动转为剧烈，10 天均线信号发生反复的频率也很高。35 天均线比较平滑，更能反映中期趋势。读者应该多加尝试，小心挑选一组适用的均线长度。
多重移动平均
虽然某些人只采用1 条移动平均，然后以价格向上或向下穿越均线作为信号，但多数交易者都会同时采用2 条或3 条均线。多重移动平均系统，通常都采用不同期间移动平均之间的穿越作为进、出场信号。采用2 条或以上的移动平均，不但可以通过移动平均之间的穿越作为信号，还可以用来确认信号的有效性，因为价格如果处于2 条均线 ---- 相较于1 条 ----之上，力量显然较强。如果趋势很强劲，价格将停留在2 条趋势线所夹带状区间之外，如同图6-6 的D 点与E 点。这段期间内，价格跌势很猛，位于10天与35 天均线之下，一旦价格回到移动平均所夹带状区间内（E 点），交易者必须留意均线朝另一方向穿越。如果采用2 条均线（例如：10 天与35 天均线），每当较短期均线穿越较长期均线，就可以视为信号，例如图6-6 标明的向上与向下箭头。图6-6 显示3 条移动平均，当ro 天均线向下穿越35 天均线，可以先建立些许部位( A 点）；接着，当10 天均线穿越200 天均线（B 点），再进行加码；最后，当35 天均线穿越200 天均线（C 点），做最后加码。如此能通过由分批方式建立趋势跟踪部位。空头部位建立之后，如果出现买进信号（标示向上箭头），可以考虑分批了结，也可以一次出场。我不建议反空为多，因为长期趋势仍然朝下。如果向上箭头采用分批了结的方式，你可以继续停留在场内，参与
整个空头走势，而且有能了结部分的获利。如果你决定完全出场，仍然能在下一个卖出信号重新进场建立空头部位。移动平均系统范例
图6-7 显示交易者通过5 分钟走势图可能建构的移动平均穿越系统，此处采用10天、35 天与50 天均线。最长的50 天均线用来追踪部位之用，当然也可以直接采用60 分钟走势图或日线图。图形中利用向上箭头与X 分别表示进场与出场信号，但这些信号只是让读者了解移动平均穿越系统的运用，并不是真正建议如此操作。交易准则：做多        买进：每当收盘价高于50 天均线，而且10 天均线高于35 天与50 天均线。如果收盘价高于50 天均线，但10 天均线低于35 天均线，则结束多头部位而不放空。交易准则：放空        放空：每当收盘价低于50 天均线，而且10 齐均线低于35 天与50 天均线；如果收盘价低于50 天均线，但10 天均线高于35 天均线，则结束空头部位而不买进。某些人只用2 条移动平均，但第3 条均线可以降低交易次数，并迫使你顺着趋势方向进行交易。在横向行情中，趋势跟踪系统经常产生反复信号，较长期的均线可以稍微减缓这个问题。请注意，任何趋势跟踪系统都较适合于趋势明确的市场，但不适用于横向走势或波动剧烈的市场。如果价格来回剧烈波动，将导致趋势跟踪系统操作困难。所以，只要任何方法能够减缓问题，都有所帮助。运用移动平均与趋势线的高胜算基本法则：l         交易者应该假定主要趋势线或移动平均能够发挥功效，不会被穿越。如果它们足够强劲，当价格接近时，应该可以产生支撑与压力作用。l         趋势越强劲，价格越不可能实际触及趋势线，因为大家都预期趋势线将发挥功能而提早反应。l         只顺着趋势线与移动平均的方向进行交易。如果2 条均线发生穿越现象，只顺着穿越方向进行交易。l         如果行情过度延伸而应该结束部位，最好不要同时反转部位，只要结束趋势跟踪部位即可，直到趋势线或移动平均遭到突破为止。l         当2 条均线所夹带状区间开始收敛（变窄），应该准备应对某种变化。这并不表示趋势必然会变化，也不意味着必须卖出或回补，但可能性毕竟很高，最好要有所准备。l         如果市场显示明确的趋势而你准备进场，不妨等到价格折返到移动平均或趋势线附近才进场。l         当价格在移动平均或趋势线附近，此处建立趋势跟踪部位的风险相对有限，因为移动平均或趋势线万一遭到贯穿，你很快就会知道。平均趋向指数
平均趋向指数是另一种常用的趋势衡量指标。ADX 无法告诉你趋势的发展方向。可是，如果趋势存在，ADX 可以衡量趋势的强度。不论上升趋势或下降趋势，ADX 看起来都一样。ADX 的读数越大，趋势越明显。衡量趋势强度时，需要比较几天的ADX 读数，观察ADX 究竟是上升或下降。ADX 读数上升，代表趋势转强；如果ADX 读数下降，意味着趋势转弱。当ADx 曲线向上攀升，趋势越来越强，应该会持续发展。如果ADX 曲线下滑，代表趋势开始转弱，反转的可能性增加。单就ADX 本身来说，由于指标落后价格走势，所以算不上是很好的指标，不适合单就ADX 进行操作。可是，如果与其他指标配
合运用，ADX 可以确认市场是否存在趋势，并衡量趋势的强度。如何运用ADX         ADX 的运用分为两部分，首先利用走势图、趋势线或移动平均判断趋势的发展方向，然后利用ADX 判断该趋势的强度。关于交易的基本构想，我认为日线图比较适用，因为盘中走势图的波动太剧烈，经常出现反复信号。ADX 的读数与发展方向都很重要。一般来说，ADX 读数为30 或以上（参考图6-8 ） ，趋势就可以视为强劲。如果ADX 读数低于20 （例如图6-9 的A 期与B 期），代表市场动能偏弱。期间内，行情来回游走，没有明显的方
向。至于20 与30 之间，则属于中性读数。ADX 读数越高，趋势越明显。即使ADX 下降，但只要读数高于30 ，市场仍然具备相当动能。当ADX 向上攀升，应该只顺着趋势方向操作。进场时，虽然最好等待行情折返，但如果ADX 读数很大，就不太可能出现真正的折返走势。了解真正的市况，往往就可以挑选适当的系统。举例来说，采用某套系统来处理ADx 低于20 的市场，采用另一套系统处理ADX 高于30 的市场。寻找趋势明显的市场        哪些市场或市况特别容易交易，这需要一些经验才能判断。震荡剧烈的横向走势，很难进行交易，而且交易系统发出信号的频率会偏高。反之，趋势明确的市场，比较容易交易。如果市场具备明确的趋势，就没有必要经常进出。如果愿意，可以继续持有部位到趋势结束，如此不但会有不错的获利，还可以节省佣金费用。趋势发展明确的话，止损点也比较容易设定，而且不容易被一些假走势引发。只要趋势够明确，即使你错失进场机会，也不需追价，可以等待行情折返到趋势线附近再进场。适当运用ADX 指标，就可以找到趋势明确的市场。由于趋势明确的市场比较容易赚钱，只要你能够找到这类市场，胜算就能大幅提高。请参考图6-8 ，这是棉花的日线图，显示长达一年的下降趋势。即使你没有多少交易经验，应该也很容易看出图6-8 的下降趋势，但经由ADX 的确认，应该还是有帮助的。在12 月到翌年的4 月之间，当下降趋势刚开始时，ADX 曲线稳定上升，而且读数都高于30 ，意味着下降趋势非常强劲。由7 月到9 月，下降趋势开始放缓，甚至出现横向走势，ADx 读数跌到20 之下，但9 月之后又开始回升，显示下降趋势又转向强劲。一旦ADX 攀升到30 以上，就适合寻找放空机会。ADX 读数低于20 ，就可以把当时的市况视为横向盘整，任何趋势跟踪系统都不适用，因为信号会经常反复。请参考KLAC 的日线图（图6-9 ） ，在A 、B 期间之内，市况属于横向整理的震荡盘，ADX 读数低于20 ，有助于你判断当时缺乏明确的趋势。在这类市况下，如果你决定进场交易，最好采用摆荡指标（参考第7 章）。在C 期的下降趋势与D 期的上升趋势期间内，ADX 读数都超过30 ，显示当时的趋势很明确。至于E 点，ADX 读数虽然很大，但已经由上升转回下降，这意味着当时的下降趋势已经逐渐丧失功能。ADX 曲线下滑，代表既有趋势强度转弱，能够保持耐心的交易者，通常会得到应有的报酬。这个时候，或是等待情况更明朗一点才进场，或是等待趋势发生反转。如果ADX 在30 以上出现峰位，代表价格很可能会折返整理。运用ADX 获利了结       ADX 的功能之一，是用来判断何时获利了结。对于趋势跟踪部位，如果ADX 读数偏低，而且走势开始下滑，交易者应该抱着更短线的态度，因为既有趋势恐怕难以继续。如果ADX 读数低于20 ，交易者的手脚必须很利落。ADx 读数很低，代表既有趋势很弱，所以部位持有时间不该太长。反之，如果ADX 读数超过30 ，而且走势上升，部位持有时间应该加长，尽量避免立即获利。当趋势非常明确时，趋势跟踪部位的获利应该尽量听任发展。只要ADX 继续上扬，就代表趋势越来越强劲。趋势越强劲，趋势跟踪部位就越不应该出场。如果ADX 读数很大而开始做头，这意味着趋势虽然强劲，但已经开始转弱，可以考虑结束一些部位，不过仍然可以保留剩余部位，因为既有趋势可能还会发展一段期间。如果ADX 读数跌破30 ，意味着行情开始朝横向发展，这时候就应该寻找出场机会，不需担心既有趋势继续发展的可能性。
折返走势
有时行情可能会出现连续几天的涨势，不只盘中最高价不断创新高，甚至盘中低点也不断垫高，涨势看起来会永远持续下去。千万不要被骗了。这类的涨势很难持续，因为强劲走势都需要经过整理与消化。一天的大行情之后，接下来的一两天内经常会拉回。唯有经过整理，涨势才能持久。为什么呢？某些交易者想要获利了结。急涨过程应该等待，拉回或整理才是进场机会。不论是5 分钟走势图或周线图，任何趋势只要持续发展一段时间，就必须折返整理。精明的交易者都知道，最好的进场点位在价格折返到支撑区而开始回升时。虽然很多人也想针对折返走势进行交易，但折返走势与主要趋势的发展方向相反，所以属于胜算较低的交易。不论走势多么强劲，都一定会折返整理。请参考图6-10 ，这是EBAY 的5 分钟走势图。由A 点到D 点，虽然股价在3 天内跌了6 美元，但毕竟不是直线下跌。在A 点到C 点之间，股价曾经大幅反弹3 美元，其他时候也曾经出现程度不一的反弹走势，经过3 天大跌（D 点），隔天出现一波不错的涨势，因为强劲的跌势需要折返整理。没错，这波跌深反弹的走势确实有赚钱的机会，但下降趋势实在太强劲了。除非你的手脚非常利落，而且判断非常准确，否则不要随便介入，因为
这属于逆势操作。衡量折返水平        修正走势会折返到什么位置呢？一般来说，折返水准经常是前一波走势幅度的1 / 3 、l / 2 或2/ 3。这3 个数据非常接近所谓的斐波那契比率：38.2 ％、50 ％与61.8 ％。换言之，当折返走势发展到先前趋势跟踪走势幅度的38.2 % （或1 / 3 ）位置，折返走势通常就会告一段落，然后又朝主要趋势方向发展。由于这3 个数据深人人心，每当价格折返整理，大家都密切关注这3 个水准，趋势跟踪交易者准备进场，逆势交易者也准备出场。恐怕也正因为如此，所以这3 个水准总是能够发挥功能----自我实现的预言。由于这3 个水准就像大磁铁一样，所以不要刚好把停止单设定在这些位置，应该保留一些回转的空间，举例来说，不妨把停止设在35 ％__40 ％附近，因为这个水准一旦被穿越，下一个有效位置在50 ％附近。至于61.8 ％或2/ 3位置，通常被看作趋势是否能够保持的关键，如果该水准被贯穿，既有趋势可能就结束了。请参考图6-10 的下跌走势。当价格由A 点跌到B 点之后，接着由B 点反弹到X 点，B 点到C 点的垂直距离，刚好是A 点到B 点距离的38 . 2 ％。可是，反弹走势只在X 点稍作停顿，然后又继续弹升到C 点，B 点到C 点的距离则是A 点到B 点距离的61.8 ％。读者不妨翻阅其他的走势图，或许就会发现3 个数据经常出现在折返走势，所以应该特别注意。趁着折返走势进场        你可能想在空头走势的反弹过程中进场放空，若是如此，必须记住一点，重要的折返水准可能存在很多停止卖单或限价卖单，所以你的空单最好要设定在稍低价位，否则反弹走势结束之后，恐怕没有适当机会再进场。总之，如果你想在折返过程中进场，往往要有提早进场的准备，宁可多承担一些风险，避免稍后追价。举例来说，如果你想在C 点放空EBAY 而没有成功，恐怕要一路向下追价，实际撮合价格与C 点之间的距离可能高达1 美元。就这个例子来说，最好趁着价格还在上涨时进场。换言之，进场价格可能低于股价折返到61.8 % 之前。空头部位建立之后，如果股价继续弹升到70 ％附近，就应该认赔，损失大约10 ％。你的进场价格不太可能刚好是折返走势的顶点。事实上，如果你在折返过程中进场，风险已经去掉一大半了。
衡量趋势
寻找趋势明确的市场，只是工作的一小部分。即使你找到这类的对象，还必须盘算该趋势可能发展到什么地步。斐波那契比率也有助于预测趋势的发展水平。换言之， 计算前一波趋势跟踪走势的价格长度，然后分别乘以1.382 、1 . 5 与      1. 618 ，接着把这些数据加到上升走势的低点，或由下降走势的高点扣减，所得到的结果，就是3 个目标价位。以前面EBAY 的走势图作为例子，股价由A 点跌到B 点，价格长度为4.5 美元。把4.5 美元分别乘以1.382 、1.5 与1.618 ，然后用波段最高价70 减掉这3 个数据，目标价位分别为63.78 、63.25 与62.72 。实际的结果如何呢？D 点为63.75 ，几乎就是1.382 的测量结果。纯属巧合吗？如何列断趋势是否已经结束？        交易者已经知道既有趋势是否即将结束或已经结束，否则部位恐怕无法及时出场。除了一些明显的迹象之外（例如：突破趋势线），更可以通过走势图分析趋势状况。对于既有的上升（下降）来说，只要价格继续停留在前一波低点之上（高点之下），上升（下降）趋势就还没有遭到破坏。请参考图6-11的糖日线图，一直到C 点跌破前一波低点（A 点）为止，上升趋势才遭到破坏。当价格由C 点向上弹升时，到了D 点就折返，显然没有穿越前一波高点（B 点）而创新高，这可以确认上升趋势已经结束。另外，我们也可以观察波浪走势的强度。趋势跟踪波浪的长度与强度，应该超过逆势波浪。一旦趋势跟踪波浪明显转弱，强度不及逆势波浪，就代表既有趋势即将结束。这种现象也发生在图6-11 , B 点到C 点的逆势下降波，强度显然超过C 点
到D 点的趋势跟踪上升波。既有趋势即将结束时，经常可以看到价格突然夹着大量而趋势跟踪大涨（大跌）。这种走势通常意味着逆势部位已经觉得恐慌而急着认赔，或趋势跟踪部位陷入陶醉而大胆加码。请观察图6-11 的B 点，当时的价格暴涨，成交量也急速扩大。每个人都急着买进或回补，几乎已经没有剩余的买盘，在这种情况下，一旦出现卖压，价格将急转而下，因为已经没有买盘可以提供支撑。只要抢进的买气告一段落之后，涨势就结束了。关于趋势即将结束的其他现象，我也会观察移动平均的表现。就图6-11 的B 点来说，虽然价格急涨，但35 天移动平均没有继续上扬。这种现象本身就代表趋势即将结束，但我仍然会注意移动平均是否出现“泡沫”。当快速均线加速远离慢速均线，就称为“泡沫”, B 点就是如此。在这种情况下，快速均线通常会突然向慢速均线靠拢，使2 条均线之间的距离恢复较正常的水平，这种靠拢现象经常会导致趋势反转，如同B 点的情况。承认趋势已经结束        判断既有趋势是否结束，这只是交易者面临的一部分问题。其他的问题包括：承认趋势已经结束，断然采取行动。当趋势方向发生变化之后，很多人往往迟迟不愿结束部位，原因很多。就我个人来说，最经常出现的理由是“我会在下一波走势中出场”。几分钟以前，我的每股获利还是1 美元，现在只剩下6 毛钱，再等一会，最后恐怕回到1 美元或9 毛钱，我就出场。由于不愿断然出场，最后恐怕连6 毛钱获利都没了。还有一种情况，某些人对于自己持有的部位会产生难以割舍的感情。无论如何，只要你能判断既有趋势已经结束，就应该出场。即使这意味着你必须牺牲部分的既有获利，甚至认赔，也应该尽快出场，期待或顽固的心理只会造成伤害。