莫加克中士多久刷:商品价格趋势及我们的选择 - - txx6762 - 和讯博客

目录提纲

一，历史的背后---- 社会经济进步中的周期性节律

二，现实是历史的延续----我们处在一个什么样的时期

三，全球大宗商品的走势及其我们的选择

     "太阳底下没有新的东西，已有的还会有，已发生的还会发生"。

一、历史的背后---- 社会经济进步中的周期性节律

         纵观人类文明的历史进程，特别是至欧洲文艺复兴之后的资本主义路程无不说明经济的扩张与收缩具有长期性基础的，我们所说的长期性的基础就是超级长期周期。

         谈到周期,我们认为大自然是按一定的韵律和节律在发展变化的.一个经典的数字序列是大家熟知的是波费拉奇周期，一如以下排列所表示的周期循环：1.2.3.5.8.13.21.34.55........,另外一个周期理论是康迪拉耶夫长波理论。这个理论的重要实践就是元素周期表，根据这位俄国科学家预先的排序，后代科学家用化学物理的方法将例如：镭、钋等元素----发现并最终证明其正确性。

        我们收集了1500～1869欧洲小麦价格的一些数据和1200～1932年英国经济及趋势循环数据进行周期推演。作为研究的这两种样本的理由，从近代史上讲，欧洲在1500年经历了黑死病大灾难人口骤减，文艺复兴教皇制的没落，资本主义萌芽及大航海探险运动的开始；而这个时代正好处于由封建制农业经济向商贸为先导，手工工业为后续的资本主义开端，纵观历史只有两种商品------黄金和小麦是经济周期表观的最好佐证。而选择英国是缘于欧洲大陆自罗马帝国殁落之后，只有英国由于先天地理之优势相对封闭，因而系统性更加可靠一些。

        在1500～1869年欧洲小麦价格循环中，包括下列周期：

        3.415年4.415年5.1年8.05年12.84年19.9年35.5年54年和68年

         而从时间角度和周期重复几率来看：54年是最为重要的周期，而且往往是重要的顶和底多次显现的周期。

        1200～1932年英国经济及周期循环中54年周期也十分明显，往往在两个高通胀的54年周期后再出现两个低通胀的54年周期，平均为108年。

De Gerdorff在1930年代进行了十二个周期的划分推演。

      周期

                年代

1

高通胀周期

1288～1339      1339～1393

2

   低通胀周期

   1395～1437      1437～1509

3

   高通胀周期

   1509～1571      1571～1621

4

   低通胀周期

   1621～1672      1672～1723

5

   高通胀周期

   1723～1780      1780～1834

6

   低通胀周期

   1834～1886      1886～1932

7

   高通胀周期

   1932～1982      1982～2040

        其中：高通胀周期一般是指经济的扩张期；低通胀周期是指经济的收缩期。

         进行以上分析，摆在大家面前的是自1932年以来是一个为期百年之久的全球经济扩张期的超级大周期背景，意即：1932年以后无论战争还是二战后的经济恢复、亚洲四小龙的崛起，东南亚98年金融危机等事件背后的周期，无论5、10、20乃至30年也不过是这个大级别中的小浪花而已。

        资本的逐利性先天决定了其追求利润最大化的特性，在美国前任联储主席格林斯潘在位的二十余年间，他的最大遗产就是创造了近二十万兆亿美元的超额发行量，这是美元体系为世界货币的产物，也是资本强制性自我复制的路径依赖的表征。

        提到现今头号强国美国，我们有幸进行以下另一个周期推演，以美国建国以来的战争为分析对象，推导其周期与经济时代的关系。

    时间

    战争事件

周期性质

1

1775--1782

    独立战争

浪底战争

2

1812--1814

国际联盟对抗拿破仑

浪顶战争

3

1846--1848

美墨战争

浪底战争

4

1861--1865

南北战争

浪顶战争

5

1895--1898

美占夏威夷和非律宾

浪底战争

6

1914--1918

一战

浪顶战争

7

1939--1945

二战

浪底战争

8

1964--1974

越战

浪顶战争

9

2001--2004

美阿 美伊

浪底战争

        从上表可以看出浪底战争周期为50～60年；浪顶战争周期也为50～60年，而战争间隔周期为27～30年。

       从美国参与的战争与经济时代的关系来看，目前所处经济周期恰为底部周期。

二、现实是历史的延续----我们处在一个什么样的时期

       进行以上周期的推演，我们现在可以阐述以下观点：在超级和次级等诸多周期重迭的作用力下，产生一个逻辑上的资本流动推动强劲经济的商品牛市是可行的。毕竟，适度通胀有益于经济体的活力再现。

        资本的触角是敏锐的，纵观20世纪已出现的三次牛市无不与人口变化，经济恢复与扩张有重大的关系。1906～1923年，商品的牛市与美国移民潮，一战及一战后的恢复有关，是需求为推动的内因；1933～1953年的商品牛市与1929年经济危机，二战及二战后的资本主义世界重建有关，也是破而后立的需求为主导；1968～1982年的商品牛市是与亚洲“四小龙”的经济起飞期相合。本次与中国有关，是资本在制造业的第三次大转移和中国正式进入重化工时代双重迭加。

1、中国因素

1-1 中国自1978年的宏观经济变化

        1978年改革以后，中国经济的方向由计划经济转轨到如今日益深入的市场化改革上来，其经济总量和GDP超常增长率是世人共睹的，经济结构由短缺到平衡再到供大于求，寻找海外出路的出口主导型是很自然的选择，这些都类似于当年的日本、韩国、台湾的发展路子。如今位居第二的外汇储备和超过1000美元的人均GDP说明经济已经处于另一个发展级别了--------重化工时代。

年代

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

经济增长率

14

%

13.1

%

10.9

%

10

%

9.3

%

7.8

%

7.6

%

8.4

%

8.3

%

9.1

%

10

%

10.1

%

9.9

%

        经济普查之后GDP修正了1979～2005年的年平均增长率为9.6%，GDP现价总量为182321亿元

    1-2中国所处产业时代：重化工时代

         世界银行认为：一个国家的GDP达到1万亿美元是一个标志性的台阶，标志这个国家的能量具备产业升级的当量了，中国在2000年已达到GDP1万亿美元的水平，2003年已达到GDP1.2万亿美元，而中国经济总量已占世界生产总值的12.6%仅次于美国（21.1%）和欧盟（19.9%）。

         从1978年～2000年，我国的产业结构发展的四个阶段可以印证重化工时期的必然性。而重化工是工业化进程中的重要阶段，即工业结构由轻纺工业占优势变为重化工占优势。而世界工业化演进的规律是：产业结构重心首先由农业向工业过渡，然后由工业向服务业过渡，其中工业结构所要经历的三个阶段依次为：轻纺和劳动密集型，重工业化和资本密集型，信息和技术密集型。

         2004年1月，国家统计局局长邱晓华的讲话也正式明确了中国进入重化工时代。1990～2000年，美国工业增长45%，加拿大增长35%，日本仅增长0.6%而中国增长了641.6%，由于制造业大部分为重工业，因此制造业转移也是重工业的转移过程。2003年，外商直接投资的70%在制造业领域，同时出口总额由2000年机电产品占40%增长到2003年的50%；而增长速度上高出总体GDP增长速度10.2%。

         历史上英国、美国和日本都成为过世界制造中心，现在从外资投资意向上可以看出制造也中心正向中国转移。

    1-3 重化工产业特点决定了对资源需求的刚性

          重化工发展在我国的主要动力为：居民消费结构不断升级，不断推进的城市化道路。我国人口众多，13亿是一个很保守的估计，而且每年保持1.2‰的自然增长率，30年后才会正式进入老龄化结构。目前，大约5.2亿人口分布在城镇，而重化工时代的特点决定了其可以高增长，但不可能象轻工业一样达到高就业率。有人统计过，同样拉动GDP1%，重化工可吸收70万人，而轻化工可吸收300万人。

          那么，伴随重化工同时，城市化不失为分流就业人口的手段之一，目前我国城市化率为40.5%而世界其他国家进入后工业时代，城市化率达到60～70%水平。城市化进行又分三个阶段：起步、加速和成熟，30～70%为城市化加速阶段，目前我国城市化正处在加速期，若保持年增长1%～1.5%，就可投动投资3%～5%。

         重化工本来就是高耗资源的产业，钢铁、水泥、煤、电、原油等耗费量是十分惊人的，加之城市化又是水泥、钢铁、有色金属等许多资源需求的大户，按目前GDP保持9.2%水准的增速，这一过程完结也需10～15年时间了。

         我国廉价劳动力成本是产业转移的关键，众多农业人口转移到产业和城市中也是大趋势。而20年的经济发展，进入工业化之后就有能力反哺农业了，用市场和调控手段去破解由来已久的工农业产品的“剪刀差”。20年来的市场经济进程也教育了国人，一系列的社保改革、医疗改革、教育改革，乃至“三农”政策的变化，彰显了经济学的一个规律：经济增长与人力成本是螺旋上升的。人力的廉价不会永久停留在绝对过剩，相对短缺的现状下，包括中央政策向低收入人群的倾斜，上升趋势已启动尽管目前还很缓慢。

       我们考虑中国因素的基点在于观察中国政治经济政策变化着一系列表象背后所隐含的趋势变化---------从重要效率优先到兼顾效率与公平所带来的是：在保持中国经济良性发展的大前提下，无论是社会成本，还是企业成本，抑或是人力成本刚性增长是不容质疑的了。成本是会转移的，这种转移在中国一系列变革中，虽然缓慢但已不可逆了（例如：公务员薪酬调整已有《公务员法》可依，社保体系下各大城市退休金的调升和低保最低金额的调升等）。

2、外在环境的分析

2-1 美国经济周期结构分析：

         美国自从南北战争结束后，用约30年超越了英国至今还是世界上最大的经济体，同时也是中国最大的贸易伙伴，分析美国经济发展步伐从宏观上也就基本上反映了世界的节奏。而自美国两百多年历史来看，道琼斯工业指数是其经济的风向标。

从工业革命到如今，大的周期上分为两个阶段：

①    1830～1930 第一次工业革命

②    1930～2030 第二次工业革命

          而把经济上升和经济衰退完整划分，第二次工业革命又可细分为：

1、1942～1966（24年上升期）

2、1974～2000（26年上升期）

        其中7～8年为明显衰退期。

        1966～1974的中期调整中，迭创新低，而1974～1982年恢复期，虽然上行但仍未破1966年的高点；通常第一次经济触底并没有出现明显的消费拉动通胀，说明扩张与消费同步；价格明显抑制需求后，平滑通胀一段时间后，伴随第二次经济触底。经济恢复上行时，消费会明显拉动通胀。所以有以下推论：

         2007年为下一次的起点。自2000年来的调整仍未结束，尚需1～2年，而且进入扩张期后又需6～8年恢复性上涨，表现为经济在通胀制约下，时而显出恍惚。

2-2 世界经济结构分析

         世界经济自2000年衰退至今，经济恢复繁荣实际上会得益于全球化下的三大支柱：盎格鲁撒克逊国家的消费主义------支撑旺盛需求；日本的零利率政策------使资本价格保持低位；中国劳动力过剩------使通胀保持低位。而全球化通过对外采购和利率价差交易将三者汇集在一起，而现实造成各国央行能够容忍国际资本流动性所需的宽松环境。

        随着诸多产业逐次转入中国的完成，由中国产能过剩而易导致的通缩冲击不会再明显了，对外部来讲平衡全球通胀的力度也会越来越小；日本由于持续几年的经济恢复，有松动零利率的冲动；美欧用非贸易手段打击其他国家是出于战略的考虑，实际上是进一步阻碍了平衡通胀的传导。

       本轮周期中，资本流动性的通过日益上升的资产价格来驱动需求的，自2000年后，先流入了地产市场，使英国和澳大利亚家庭财产价值已等于GDP的100%，美国家庭财产价值是GDP的50%，远高于历史平均水平。完全是由于强劲的资产市场带来了强劲的经济。

        当货币市场把注意力从利率差交易转向经常帐户时，即：使拥有大量赤字国家再遭更严重通胀或者是前者的通胀不足与中国和日本输出的通缩相抵时，将引发全球通胀危机，通胀上升会在消费主导性国家上升预期更大，进而传导。这将会导致全球经济出现二次探底期而后出现另一次急速通胀，而此次会是 食品价格首当其冲；食品价格回落后才会是能源、金属稳步跟进既而推动经济回复到正常轨迹上来。

2-3 国际资本动向与商品价格相关性

        据年初巴克莱资本的调查，95%的意向是今后二年内将进入持有3-5%的比例，调查对象全部为养老基金旗下的众多共同基金经理。

       从1985～2005年来看，2001～2005年相关性最高，唯一例外的是农产品与1996～2000年相比相关下降，但仍位于高水平；但不容质疑的是在 2001～2005年间，几者的趋同性越来越一致。

三、全球大宗商品的走势及未来的取向

1 能源品种

    能源是本次经济周期中商品投资上的第一主线。

1-1 基本面分析的着重点

         原油无疑是能源品种的龙头老大，其次是天然气、汽油、燃油，以上几个品种主要交易位于纽约商业交易所NYMEX，另外在英国也交易原油，基准是北海布伦特原油，由于美国是世界上第一能源消耗大国和其一贯的石油政治的战略核心地位。在基本面分析上第一因素是要考虑美国的能源政策变化。

         另外，需求上要重视一个“亚洲升水”--------即中国、日本、韩国的消费量与库存变化的因素。通常，新加坡纸货交易也是“亚洲升水”的一个重要表观量。

        产油国有OPEC国家--------阿尔及利亚、印尼、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼日利亚、卡坦尔、沙特、阿联酋及委内瑞拉。他们占石油蕴藏量的80%，8190亿桶。其产量石油占世界产量40%，天然气产量占14%，其出口占世界石油出口的50%强，其剩余产能影响世界的界线是300万桶/日。

          而OPEC国家------俄罗斯，因其地缘政治上的特殊性，其在世界政策上的变化或多或少会影响世界能源格局，但他的目的也不外一个，把问题搞复杂，越复杂其石油、天然气出口的价值越高。其自去年底与乌克兰在天然气上的争端，今年的伊朗问题、哈马斯问题，都是一个很好的佐证。

         其次，OPEC国家特别是以沙特为首的中东国家在石油美元收益处理上60%用来购买美元资产，20%用来改善国内福利，只有10%用来除开采、炼制原油设备上的投入，另10%投向产业上模糊不清，根本不能形成其它产业上的产品竞争和供应的规模化。

          中国由经济的飞速发展，自1998年以后从传统意义上的供求平衡到如今年需求接近两位数的增幅相较国内供应的刚性产能下降。加之，自原油跨越上一级箱形之后才考虑建储备。所以，中国进口需求，装运地和船期是一个重要参考。

常见的数据有以下几个：

①EIA原油库存、API原油库存（注：EIA美国能源署API美国石油学会）

②CFTC纽约原油基金持仓报告

基金持仓方向和总持仓量的变化在价格走势上起助涨助跌推波助澜的作用，但其对价格、时间的敏感性是判断原油走势上不可忽视的力量。        

③新加坡180cst、380cst燃料油走势、黄埔燃料油现货价格

        其中，按馏分比例计算燃料油在新加坡与美国纽约原油在价格涨跌走势中的基差变动可以充分反应“亚洲升水”的强弱，实质是反应中国需求变化的状况，但由于中国采购地和采购习惯从原来80%燃料油来源于新加坡转口逐渐转向西非的一些国家以及变进口成品油为进口原油的取向不断深入，新加坡纸货价格反应中国因素上有所削弱。

         另外，其他品种天然气、汽油、取暖油的走势也不可忽视，因为几种产品的用途各异，导致3～6月、11～2月为季节性消费峰值。因而，这几种商品在强弱度上也会有排序：天然气最敏感，取暖油次之，而后是汽油和原油，所以，综合观察这几个品种的大体走势也是必须的。

         原油供应量增长和原油价格曲线形状之间长期存在着强劲的相关性，随着期货升水通常的上升紧接着是供应量的增长。而原油商品排列是一个反向市场，既现货因存储成本之故会高于远期，所以投资回报率仅来源于价格涨升，而非远期升水形式的话，实质上是需求面正在萎缩，反过来需求就不会支撑价格持续涨升了。

4-1-2NYMEX原油长期月线图技术分析

（1）型态分析 自上一次峰值过后的大箱形运行于10～42之间，目前在前期形成突破之后，离量度升幅75不远之处70的水准进行了自05年9月与来介于70～55之间的横向整理。由于，一再强化了的在人们心中的原油枯竭预期，目前只是高油价短期抑制了需求的状态。而近两次在50一线以上的折返说明，对突破之后的回抽确认过程幅度有可能很难达到标准的42～45一线，那么时间就会弥补幅度的不足。

（2）波浪分析

         首先，自1980年的42之后运行到98年的10为一个完整的ABC调整波型；结合历史上20世纪出现的三次商品牛市：1906～1923年为期18年、1933～1953年为期21年、1968—1982年为期15年的平均周期来定性，取极小值也会持续15年左右。

          那么，原油  98年12月开始牛市～2000年10月，10.3～36.95为第一大浪，而一2二浪在02年10月.15美元结束，幅度.80%强。第三大浪从02年开始到05年9月，15～70完成了其第一子浪，已经开始第二子浪调整；从形态要求上看，要破原始上升通道（03年9月和04年12月为低点，03年3月为高点的通道），进行等量下翻。从时间上看，对34个月的调整，30%～50%比例来看，对等幅度为53.5美元持续11个月左右或者46美元持续16个与左右。

          结合以上分析，我们认为自05年9月后展开的调整空间上足以引起投资注意和具有价值的介定在50美元/桶以下区域，由于空间和时间在价格运动中的可互换性时间点可能会介于10～16个月之间，但价位不见得会低于50美元/桶很多。由于国内成品油定价低于国外同类产品大约1000元/吨，国内成品油定价机制的变化也会导致中期内上海燃料油期货明显抗跌，但时间上会于纽约原油同步结束调整期。

4-1-3 原油走势对其它品种的相关性

         由于能源资源的不可替代性，所以价格上涨在替代品获得广泛推广的临界点到来之前，相对于可预见的储量消耗是刚性的。无疑能源的绝对上涨趋势对全球经济带来的是一个成本推动型的通胀结构，正所谓“牵一发而动全身”。

        目前技术上的水变氢还不成熟，而具有推广性的技术只有源于巴西的甘蔗炼酒精和美国的玉米炼乙醇、生物柴油以及欧盟的小麦炼乙醇。从成本而言，甘蔗炼法成本<玉米炼法成本<小麦炼法成本。有人测算过，只要原油位于50美元/桶，玉米炼法就有竞争力。

         在布什前段明确的新能源政策下，美国乙醇工厂的投资力度和速度也是十分惊人的，这样可遇见的是至2010年，玉米在乙醇工业上的需求可达8000万吨，加之中国这方面的效法，在2010年这方面的需求也会达到近4000万吨的水平。其他如日本、法国也纷纷跟近，且不谈其它国家，就中美之用量按如今产量就消耗了几乎中国全年的产量90%强。而玉米生产率最高的美国现今生产规模也只有平均6.5吨/公顷的水平。

综上所述，全世界实际上进一步强化了原油上涨趋势不可逆的思维。其后更有趣的是：

         能源价格超强预期---→推动玉米、甘蔗、小麦、油籽类（工业上需求的增长）---→导致农产品传统供应上的短缺（玉米、豆粕、饲料小麦等）----→最终局面。