行政违法的构成要件:“大牛股” ，你可千万别停牌！ - Qzone日志

“大牛股” ，你可千万别停牌！


5年翻3倍！这是一只什么样的牛股啊！很多人可能要来向我打听了，什么股票这么牛？你说出来我这就去买。别忙，你还真没这福气，我就算告诉你你也买不了，它就是“双汇发展”000895——因为“瘦肉精”事件停牌中。
上个月15日，某研究所发表了这样一篇牛皮哄哄的研究报告，上来大标题就是：双汇“十二·五”末股价超300 元”，市值超4000 亿！
我们都知道越远的事情越难预测，通常研究报告只给出3年的盈利预测和6-12个月的估值，可即使是这样，我们对第三年的盈利预测通常也是持怀疑态度的。可这位仁兄倒好，直接给出了5年以后的股价预测，我不禁想问一声：研究员大哥，您能给我们打个包票么？
恐怕没人敢打这个包票。这篇“强烈推荐”的报告发布以后，双汇发展的股价并没有这位研究员大哥想象的这么好。在指数震荡冲高的环境下，双汇发展股价几乎纹丝不动，始终在87元左右摇摆。这还不是高潮。
让人始料未及的事情这就来了，央视3·15晚会爆出了“健美猪”丑闻，双汇的猪肉制品顿时被席卷其中，3月15日大跌之后，紧接着就停牌了。不知看了这篇报告买入双汇的人作何感想。不知道对于5年翻3倍还抱不抱幻想。或许有人会说，这只是个孤立事件，报告上写的行业整合神马的还是可信的。
好吧，如果还有不到黄河心不死的读者，我就画条黄河给你看。
报告观点1：美国肉制品行业发展历史是纵向整合和横向兼并的历史，行业集中度的提高造就了Smithfield、Hormel 等大型企业。
这条貌似言之有理，是很多研究报告看好行业龙头必用的观点之一。可是说的时间长了，我们就会发现那些行业龙头们在市场上的表现并不像各家机构想象的那么好。例如：宝钢、武钢，走势并未特别出色。究其原因，行业整合不但是大鱼吃小鱼的过程，也是行业中重新洗牌的过程。特别是我国各种区域性壁垒森严的情况下，全国性行业整合基本是个笑话。强行整合给企业带来的不一定是利好，更多是利空。如宝钢跨省整合柳钢、广钢，是福是祸就尚且未知。其实我们在这篇报告中也可以看出一点问题：
[报告原文摘录]（美国，笔者注）生产线从畜牧终端市场分散到养殖基地推动了 60 年代开始的合并浪潮。但是60 年代突然崛起的IBP公司使得局面又被打破，这使得前四大企业市场占有率下降到20%......许多小企业和一些规模虽大但是成本较高或位置不好的企业开始进入了漫长的消亡过程……猪肉屠宰及制品行业自80 年代末开始进入加速整合期，……行业集中度的提高造就了Smithfield、Hormel 等优秀的大型肉制品加工企业。
从中可以看到，美国的肉类加工行业从二战以后也经历了多轮整合，而每一轮整合中，都会有老龙头倒下，新龙头崛起。所以，我们凭什么就那么肯定双汇这个尚且不怎么大的公司能够从纷繁复杂的全国市场中胜出呢？就因为研究员“强烈推荐”吗？
观点2：公司聚焦主业，适时向产业链上游延伸，注意控制养殖风险。公司下一步的目标是对产业链进行纵向整合，但始终将重点放在屠宰业和肉制品加工业两大主业。
看到这句话笔者真的笑了。聚焦主业+横向纵向扩张，这是在打自己耳光么？历史上有多少个公司不断重复着：多元化——炒作——归核化（回归核心业务）——炒作——多元化——炒作——归核化——炒作的循环炒作路线。看看5·19那波科技股行情，有多少个上市公司主业上增加了高科技业务。再看看2006年以来，又有多少上市公司主业上增加了新能源业务。什么做饲料的、做钢结构的、做房地产的，都来插一脚新能源业务。这就好像一个英语很差的大学生，你却让他去学法语，有可能学好么？但凡学得好法语的，英文不会差到哪儿去，可那些搞新能源的公司呢？绝大多数主业都做得并不理想。
再回过头看双汇发展，主业是肉制品深加工的，纵向扩张至养殖业并没有太大不妥。不过3·15那天的央视晚会告诉了我们，管理上下游渠道并非那么容易。我们可以横向参考一下，蒙牛、伊利如此成熟的龙头企业，在上游原材料（奶源）问题上尚且翻了船（三聚氰胺、皮革奶）。双汇这么个产业链整合的小弟弟就真的能不再重蹈覆辙么？我敢说，今年只是第一次，以后肯定还有第二次、第三次……双汇不可能让旗下的每一个养猪场都采用直营模式，而收购控制或者签署合作协议的养猪场，与双汇之间多少有些离心离德。再加上深加工产能和上游生猪供应产能之间的缺口（必须由非关联养猪场去补充），双汇在质量和信誉上面临巨大的考验。
观点3：产品结构调整符合世界肉类消费趋势，冷鲜肉、低温肉制品占比不断提高。
和国际接轨是件好事，可是有没有想过“中国特色呢”？既然双汇立足的是国内市场，那为何用“国际惯例”来衡量“中国特色”？难道中国人食用肉制品的习惯就一定和国际接轨了吗？如果国人消费习惯和世界“不接轨”，看好双汇又何从说起呢？
观点4：重组后公司产品的毛利率和净利率大幅提高，毛利率提升了将近一倍，2010 年净利率预期可达到8.2%，但相比雨润食品等行业内其他公司15%以上的净利率仍有较大提升空间。
各位看研究报告的股友们，千万别信“提升空间”这个词。10年前，我上保险课的时候，培训师就和我说：中国人均保单只有日本的1/10，因此保险行业相比日本、欧美等发达国家有很大的发展空间。可事到如今，中国的人均保单好像仍然只有日本的1/10。5年前，就有分析师说中国联通的客户群只占行业总体的30%不到，随着3G推出，业绩有很大上升空间。可是时至如今，联通仍然不是我们办手机业务时的首选。经过归纳总结分析理解之后，我得出的结论就是：“提升空间”就是个饼，按照餐桌大小画的饼，可是你见过多少饼和餐桌一样大呢？
综上所述：这篇报告看似翔实（整整37页PDF，研究员大哥真辛苦啊！！！），实则论据缺失，多数预测都是拍脑袋想出来的。横向类比缺乏依据，中外对比缺乏相似点，实在是一片害人不浅的报告。而那句：十二·五期末超过300元的宣言，着实和跑江湖卖大力丸的吆喝有的一拼。
双汇发展停牌了，因为猪肉里含瘦肉精。敢问研究员大哥，去调研的时候，你吃了他们的猪肉吗？
附表：近一周来机构看好个股（大家可以自己对比一下，差不多都推在最高点了）
简称
代码
评级机构
最新评级
评级时间
机构估值-
最新收盘
冀东水泥
000401
海通证券
买入
2011-3-11
32.4
25.12
盛路通信
002446
安信证券
买入
2011-3-11
40
28.4
国电电力
600795
元富证券
买入
2011-3-11
3.74
3.03
航天信息
600271
华创证券
买入
2011-3-13
37
24.97
中国化学
601117
安信证券
买入
2011-3-13
11
8.05
一汽轿车
000800
中信证券
买入
2011-3-14
22
17.4
通源石油
300164
平安证券
买入
2011-3-15
73
50.68
包钢稀土
600111
金元证券
买入
2011-3-15
150
86.2
捷成股份
300182
华泰联合证券
买入
2011-3-16
74.71
73.18