环保行业进入利好期

　　3月23日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步加强城市生活垃圾处理工作。会议提出，通过努力，到2015 年，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上，50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收费制度。我们认为，这将对固废行业整体发展形成利好，相关上市公司都将受益。

　　根据我们之前对固废行业的深度研究，“十二五”期间将是固废行业发展黄金时期的开始，各项相关政策和法规都将陆续出台，对于固废行业的快速发展都具有重要意义，密切关注后续相关政策的发展和落实。

　　1、垃圾处理政策直接利好固废处理领域相关公司。预计 “十二五”期间在城市垃圾处理方面的投资将达到1800亿元，其中生活垃圾处理设施建设领域投资约为944亿元，全部设施的运行费用将达到875亿元。生活垃圾处理相关公司包括生活垃圾处理和综合利用的桑德环境（000826）、垃圾渗滤液处理的维尔利（300190）、废旧商品回收的格林美（002340），以及生产垃圾焚烧设备的华光股份（600475）和盛运股份（300090）、焚烧发电的凯迪电力（000939）等都将受益。

　　2、全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上将推动行业发展。生活垃圾无害化处理主要包括填埋、焚烧、堆肥三种方式，此外还包括对产生的渗滤液进行处理，防止二次污染。目前我国60%左右的垃圾都采用填埋的处理方式，不仅占用土地，而且产生大量渗滤液，未来有望增加焚烧厂的数量，达到垃圾减量化的目的。此外，对垃圾渗滤液处理这个集中度较低的行业也有望随着垃圾处理速度的增加而增加。

　　3、当前重点是推进有害垃圾和餐厨垃圾的单独收运、处理。目前，我国的垃圾热值较低，含水量大，所以餐厨垃圾单独收运不仅有利于增加垃圾热值，还可以将餐厨垃圾进一步资源化，产生沼气、饲料等资源化产品。

　　4、推广废旧商品回收利用、焚烧发电、生物处理等生活垃圾资源化利用方式利好资源回收和焚烧发电企业。废旧商品的回收一直是生活垃圾资源化的重要方式，其中的重金属回收是开展较早、相对成熟的一项工作。重金属污染治理“十二五”规划已获国务院批复。

　　5、投资建议：桑德环境、维尔利、格林美、华光股份、盛运股份和凯迪电力等固废处理相关公司都将受益。（华创证券）

　　垃圾焚烧发电行业将获利好 相关概念股蠢蠢欲动

　　国务院常务会议近日研究部署进一步加强城市生活垃圾处理工作，对涉及到城市生活垃圾处理的上市公司构成实质性利好，华光股份（600475）等相关概念股出现上涨趋势。分析人士认为，未来垃圾焚烧发电补贴与垃圾处理费逐步提高，将是政策发展大势所趋，这将进一步加快垃圾焚烧发电行业的发展，相关概念股或将启动。

　　国务院23日召开的常务会议指出，到2015年，全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上，50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。要推广废旧商品回收利用、焚烧发电、生物处理等生活垃圾资源化利用方式。

　　分析人士指出，此次会议传递出的核心信号是，作为生活垃圾资源化利用的主要方式，垃圾焚烧发电将在“十二五”期间获得国家层面的大力推广。

　　截至收盘，华光股份大涨6.14%、哈投股份（600864）涨1.76%、盛运股份（300090）涨1.20%。

　　国金证券（600109）认为，垃圾焚烧电厂普及时机到来，华光股份已成功消化吸收国外技术并在国内拿到数个大订单，未来将持续受益于垃圾焚烧的普及。环保部已明确强制新建和已有污水处理厂必须配套污泥处理设施，污泥焚烧干化为目前最有效的污泥处理方法，而循环流化床锅炉是这一处理方法的核心装备，作为国内该领域的翘楚之一，公司订单将保持稳定高增长。预测公司2010~2012年EPS分别为0.594元、0.921元和1.235元。

　　分析人士指出，未来垃圾焚烧发电补贴与垃圾处理费逐步提高，将是政策发展大势所趋，这将进一步加快垃圾焚烧发电行业的发展。

　　长江证券（000783）则预计，如果全国600座城市，每个城市上马两个1000吨/日处理能力的垃圾焚烧项目，平均一个城市要投入4亿元，全部600座城市垃圾焚烧市场规模将在2400亿元左右。受上述政策及预期影响，桑德环境（000826）、盛运股份、华光股份、先河环保（300137）等相关公司将有能力在“十二五”垃圾焚烧发电市场中获益。

　　垃圾处理概念股一览

　　华光股份（600475）：设备制造商，在垃圾焚烧炉领域拥有较强技术实力，在200t/d以上级垃圾焚烧锅炉市场占有率第一。

　　桑德环境（000826）：唯一一家以固体废弃物工程为主的上市公司，其在国家第一批12个省级危废处理设施招标中拿下4个，占这一市场最大份额。

　　城投控股：引来国际固废处置巨头--美国废物管理公司，这是废物处理行业中最大的企业，是世界上最大的可循环利用材料搜集公司。

　　泰达股份：全国唯一的垃圾发电科技示范工程，所投资的双港垃圾焚烧发电厂总投资5.7亿元，装机容量2台12兆瓦，年上网发电量1.2亿千瓦时，日处理生活垃圾1200吨，是天津市2008年协办北京奥运重点项目。

　　南海发展：从事垃圾发电运营，垃圾焚烧及发电业务在2009年为公司贡献利润1171.97万元，主营收入占比虽不过4.97%，但该业务的毛利率却达到50.68%，高于其主营占比达到8成的自来水生产和供应业务。

　　哈投股份：焚烧垃圾电站属环保产业。参股公司黑龙江新世纪（002280）（002280）能源有限公司主营垃圾发电，并从事风能、太阳能等新型环保能源的开发和利用。

　　胜利股份：固体废弃物安全填埋场防渗系统建设 公司拥有控股65%的子公司深圳市胜义环保有限公司是从事环境保护工程的专业公司，以城市生活垃圾卫生填埋场和工业固体废弃物安全填埋场防渗系统建设为重点。总公司山东胜利股份有限公司具备年生产3万吨PE管材及管件的生产能力，规模居全国同行业之首。子公司广州市胜义防渗工程有限公司是防渗工程建设的专业工程公司。公司与国外的HDPE防渗材料生产商建立了密切的合作和商务代理关系，并有进出口经营权，能提供满足不同要求的各种规格的高质量HDPE防渗材料。

　　凯迪电力（000939）：公司主要致力于资源的高效利用和循环利用，重点发展高含硫煤和劣质煤发电、城市垃圾发电、秸秆发电、小水电、风能等可再生环保型能源的投资与建设，以及生物质的资源化利用，当前公司电力环保合同额高达数十亿元。

　　三峡水利（600116）：公司运用清华大学的流化床燃烧技术将沱口电厂2×65吨煤粉炉改造成混烧城市生活垃圾的循环流化床锅炉。

　　东湖高新（600133）：目前公司积极挺进环保电力领域，收购的义马环保电力公司是我国最大的处理工业有害垃圾的环保电力。此外，公司房地产业务也不容忽视，其控股的武汉学府房地产公司发展迅猛。

　　华电能源（600726）：公司控股的黑龙江新世纪（002280）能源公司采用世界最先进的循环流化床技术处理垃圾发电，这种垃圾发电不必分拣垃圾，直接粉碎燃烧，所排废气符合国家环保标准。

　　广州控股（600098）：公司不断加强在风力发电、垃圾发电、生物质发电、太阳能、海洋能等新能源及可再生能源业务领域的研究、布局和开拓力度。近日公司入选2009“广东省企业100强”及“广东最具投资价值上市公司50强”。广州珠江天然气发电有限公司完成发电量10.27 亿千瓦时、上网电量 9.98 亿千瓦时，分别比上年同期增长24.56%、24.65%。

　　新疆城建（600545）：公司在乌鲁木齐市自来水的产水能力上处于绝对垄断地位。下属供水分公司占乌鲁木齐市全市供水量的60%，公司供水分公司的两水厂---柴窝堡水厂和石墩子山水厂是乌鲁木齐市投资规模最大、生产技术、生产设备、经济效益最好的水厂。使公司在地区确立了水资源垄断优势。乌鲁木齐市属于严重缺水地区，新疆城建可望通过供水获得稳定的收益。此外，公司控股51%的新疆城建环保有限公司（注册资本1640万元）计划投资6882万元建设日处理垃圾600吨的垃圾生物处理厂。

　　力合股份（000532）：公司控股90%的子公司珠海力合环保有限公司由力合股份有限公司和清华科技园创业投资有限公司投资设立，注册资金4000万元。公司借助上市公司的融资实力和依托清华大学在环境工程方面雄厚的技术力量，专门从事城市污水处理厂的融投资、建设、运营管理、工艺技术和设备咨询以及相关环保项目的开发，同时也致力于污泥处理、垃圾处理、高浓度工业废水处理等项目的投资和运营管理。公司目前主要投资经营项目包括：以TOT方式经营珠海市吉大污水处理厂（一期），以BOT方式经营珠海市吉大污水处理厂二期和珠海市南区污水处理厂。

　　盛运股份（300090）：垃圾焚烧炉排炉是公司储备技术，目前技术已经研发成功，技术完全为公司自有技术，已申请专利，比国外炉排炉技术更适合中国垃圾特点。

　　宁波富达（600724）：垃圾发电 参股宁波枫林垃圾发电厂

　　霞客环保：垃圾处理 废弃聚酯物的综合处理

　　盛运股份公布关于使用超募资金投资山东济宁、黑龙江伊春、安徽淮南垃圾发电项目的公告。垃圾焚烧炉排炉是公司储备技术，目前技术已经研发成功，技术完全为公司自有技术，已申请专利，比国外炉排炉技术更适合中国垃圾特点。在垃圾焚烧炉排炉的安装和运营上，公司还处于稚嫩阶段，需要通过与经验成熟的总包商合作来汲取经验。中科通用在垃圾焚烧设备研发设计、工程安装、服务领域是国内同行业的龙头企业，为公司提供了很好的学习标杆，因此为公司后期的垃圾焚烧炉的推广奠定了基础。我们预计公司2010-2012 年摊薄后EPS 分别为0.51 元、0.69 元和0.94 元。考虑到公司干法脱硫除尘一体化技术在行业内处于领先水平，未来对于垃圾焚烧发电的政策明朗化之后，公司的技术将被大规模运用，环保设备的收入比重将会逐年提高，伴行业之大势，公司将会在环保设备上有长足发展，我们维持“推荐”评级。（长江证券 刘元瑞）

　　桑德环境（000826）：打开成长空间 买入评级

　　签订大单获得重庆市南川区垃圾处理特许经营权：

　　公司与重庆市南川区政府签订《生活垃圾处理特许经营协议》，获得南川区生活垃圾处理特许经营权30 年（不含建设期）。南川区生活垃圾处理项目规模为日处理垃圾1000 吨（保底处理量800 吨/日），总投资约为4.4亿元，其中一期规模为500 吨/日（保底处理量400 吨/日）。预计项目在2011 年下半年开工，建设期两年半，投资内部收益率在8%以上。

　　进军垃圾运营领域，打开成长空间：

　　公司签订大单，打消了市场对公司成长性的疑虑。

　　同时，公司借此进入生活垃圾处理领域，为未来的增长打开了空间。虽然目前各地尚未形成成熟的垃圾收费体系，且收费较低，但我们认为垃圾收费势在必行，公司进入垃圾处理运营领域也是必然之路。南川垃圾处理项目具有示范效应，将推动公司在西南地区业务的发展，并为公司进行垃圾处理运营项目积累经验。

　　垃圾处理空间广阔 龙头企业率先受益：

　　“十二五”期间，我国环保投资将比“十一五”期间增长一倍以上。我国各地饱受“垃圾围城”之害，固废处理将在“十二五”期间快速发展。我们预计“十二五”期间我国固废处理投资的增速将在30%以上。公司作为我国固废处理行业的领军企业，将率先分享行业的高成长。

　　未来仍将高速成长，维持“买入”评级

　　由于南川项目在短期内不能为公司带来经济效益，我们维持公司的盈利预测，即2010 年、2011 年公司的每股收益分别为0.48 元和0.72 元。我们预计公司在未来5 年内的复合增长率将保持在30%以上，建议继续“买入”。 (光大证券（601788）)

　　华光股份（600475）：涉足脱硝领域增加环保布点 买入

　　事件：公告对外投资电厂脱硝项目

　　3月18日，公司公告：设立无锡华光科技股份有限公司，注册资本2000万元，主要从事电厂脱硝项目的设计、以及脱硝催化剂的生产和销售。公司现金出资700万元，占新设立公司股本的35%，为第一大股东。

　　我们的点评与分析

　　公司进入脱硝领域的时机精准。脱硝政策逐渐明朗，在短期内有望出台最终政策，将开启电站脱硝市场。

　　2011年1月，在火电厂大气污染物排放标准（征求意见稿2）中，将氮氧化物排放标准由第一稿中的200-400mg/m3提高到100-200mg/m3。

　　江苏、广东等省市已提前明确脱硝政策，一般要求在2014年前完成相关的设备改造，我们认为这将是国家和各级政府的一致要求。

　　一般5月份是火电厂的大修时段，我们预计在此之前脱硝政策将要出台；政策明确后相关电力企业将进入对脱硝设备的需求高峰期。

　　排放标准的提高使得催化剂成为脱硝产业最大受益者。

　　仅凭前端脱硝技术难以达到新标准，构成对SCR技术的利好。国内与SCR技术竞争的主要是炉内脱硝的低氮燃烧技术，以其中技术最先进的龙源技术（300105）为例，对于优质烟煤能将NOx排放降到150mg以下，褐煤能降低到200mg以下，无法完全满足最新的排放标准，大部分用户需要加装SCR脱硝装置。

　　SCR系统中最关键部件是催化剂，其成本通常占脱硝装置总投资的30%-40%，并且催化剂属于易耗品，在长期使用中会失效，需要定期更换，这有助于形成稳定的催化剂市场。

　　公司受益于广泛的客户基础，在市场开拓方面掌握先机。

　　公司大股东国联集团下属4个热电厂（友联热电、益多环保热电、双河尖电厂和惠联热电），装机容量133MW，虽然改造需求不大，但作为改造示范项目平台意义重大。

　　公司脱硝产品的目标客户以购买过华光锅炉的客户为主，多为中小型电厂及热电联产企业，与五大电力集团错位竞争，因此不会与九龙电力（600292）等系统内脱硝公司产生正面竞争。

　　公司预计以往销售且有脱硝改造需求的锅炉数量约为5000-6000台，按照20MW容量计算，约为100，000MW的改造需求。根据催化剂需求0.9m3/kw，4万元/m3的价格计算，公司现有客户脱硝改造市场容量约为36亿元。

　　公司一期规划产能为3000吨，目前已开始厂房建设，预计年内7月份可投产。

　　公司本次合资的股东之一是宜兴王子环保科技有限公司，此公司出产目前国内最先进的蜂窝陶瓷载体，年供货能力达400万升，可以预计本次公司生产的是应用最为广泛的蜂窝式催化剂（催化剂市场占比80%），且产能有提升的空间。

　　除了2013年以前脱硝改造的需求，未来已运营脱硝工程催化剂更换需求也不可小觑；但这一市场要在4-5年后开始放量，届时将给公司提供稳定的催化剂更换需求。

　　火电SCR脱硝催化剂通常采用“2+1”的安装方式，即先安装2层催化剂，大约3年后，再加装第3层；3层一起使用大概4-5年后，开始更换第一层，以后每2-3年更换一层。

　　通常催化剂化学寿命在24，000h左右，按机组每年利用小时数在5000-6000h计算，其寿命为4～5年；在设计寿命后期，随着脱硝效率的下降，需要进行催化剂的部分或整体更换。

　　考虑到行业与公司发展前景和公司不断开拓新的利润点的努力，我们认为目前股价未能充分反映公司的成长性，继续建议买入。

　　先河环保（300137）：建设先进环境监测预警体系 增持评级

　　研究结论

　　我们看好先河环保的理由主要基于三点：1、公司所属环境监测仪器仪表行业处于持续快速成长期。2、“十二五”期间，我国大环境自动监测系统市场将超越环境监测仪器仪表行业实现高速增长，公司在大环境自动监测子行业领域竞争优势明显，有望实现超越行业的增长。3、运营维护服务将成为公司未来业绩增长的助推器。

　　我国环境监测基础薄弱，“十二五”是我国建设先进环境监测预警体系的重要时期，环境监测仪器仪表是环境监测预警体系的基础，行业空间广阔。在环境保护政策的鼓励和支持下，环境仪器仪表行业正处于高速发展期。，预计我国环境监测仪器仪表行业有望获得年均30%的持续成长。

　　“十二五”期间，环境空气质量自动监测系统和环境水质质量自动监测市场成长率将分别达到45%和53%。公司在环境空气质量自动监测系统市场市场占有率第一，在环境水质质量自动监测系统市场市场占有率第四。在上市获得资金和品牌提升后，公司在空气质量自动监测系统市场上巩固优势地位，在环境水质自动监测系统市场上实现进口替代，提高市场占有率。我们认为，“十二五”期间，公司有望超越行业，在环境空气质量自动监测系统和环境水质质量自动监测系统上分别实现50%和60%的高速成长。

　　环境监测设施运维服务将是公司增长的助推器。环境监测设施第三方运营维护已成为环境监测设施管理和维护的主流方式，2010～2011 年，公司将大量消化现有未进行第三方运营的环境监测项目，环境监测设施运维收入将呈现爆发式增长，2012 年后公司运营维护收入将随公司设备订单增长实现快速增长。我们认为，2010～2012 年，公司将分别实现运维收入2，000 万、7，000 万和10，000 万元。

　　预计公司 2010～2012 年将实现EPS 为0.47、0.89 和1.27 元，同比增长69%、90%和43%，目前股价下，对应2010～2012 年PE 分别为68.4、36.0 和25.2 倍。基于我国大环境自动监测需求的高增速和公司在大环境自动监测领域的竞争优势，我们给予公司2011 年预测盈利40 倍PE的估值，对应目标股价为35.6 元，目前股价下首次给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　国家环境监测投入低于预期，大环境类自动监测站建设延迟的风险。

　　公司产品研发滞后，导致产品落后、占有率下降的风险。

　　泰达股份（000652）：专注一级区域开发 石油仓储、环保业务成业绩保障

　　公司基本面概述:公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略，公司实际控制人泰达控股已形成相对完整的金融控股平台，公司也投资入股了渤海证券、北方国际（000065）信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。

　　本期经营情况:公司2010年度实现营业收入69.40亿元，同比增长51.81%；营业利润7.61亿元，同比增长16.85%；归属母公司净利润2.85亿元，同比减少3.51%；实现每股收益0.19元。

　　专注一级区域开发。公司在拓展区域开发业务方面多有举措。首先出售承载二级地产项目“托乐嘉花园”的下属公司新城置业，置换出资金和人力集中于广陵新城二期建设，之后又设立大连泰达新城建设作为投资开发大连市甘井子工业园区金龙寺土地整理项目的平台，异地复制广陵新城的“声谷模式”；公司于11月出售天马国际俱乐部有限公司股权，提前兑现二级地产项目的投资收益，集中资源推动现有一级区域开发业务，公司之后继续拟将业务拓展到江苏开展区域旅游业开发。

　　加码环保业。环境管理是公司又一重点发展的业务。公司目前已拥有环保和新能源项目共9个，包括4个大型垃圾焚烧发电项目（其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报）、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目。

　　公司于7月非公开发行股票募集不超过11.50亿元的资金将投资于大连、天津贯庄和扬州的三项垃圾发电项目；公司也于今年9月通过增资下属公司河北泰达新能源发电有限公司，加快推进遵化秸秆发电项目的前期筹备工作。

　　石油仓储销售推动收入增长。公司的石油仓储产业主要通过子公司泰达蓝盾完成。泰达蓝盾已将销售的主战场由华北转移到华东沿海地区，充分利用天津沿海的地缘优势在石油仓储产业提供产、供、销、仓储一体化的产业链条服务。公司在石油仓储产业的整体实力为公司此项业务经营业绩的持续稳定增长提供了保障。

　　事件评论

　　第一、土地出售收入到账确认使得业绩大增，主营业务平稳

　　2010年前三季度，公司实现营业收入41，517.46.万元，同比增长23.39%；营业成本24，158.59万元，同比增长32.64%；营业利润10，541.82万元，同比增长0.61%；营业外收入58，744.60万元，同比大增30581.04%；利润总额69，110.81万元，同比增长552.48%；实现净利润51，786.01万元，同比增长553.08%，每股收益1.9元，同比增长493.75%。

　　主要原因是:

　　营业成本比去年同期增加5944.70万元，增长了32.64%，主要原因是由于水资源费提高、折旧增加等导致供水成本增加以及新建污水处理项目投产使污水处理成本增加；

　　管理费用比去年同期增加1715.31万元，增长了73.27%，主要原因是由于投资项目增多使管理费用增加及计提了部分风险收入

　　营业外收入比去年同期增加58553.15万元，增长了30583.61%，主要为转让狮山羊房岗土地收入；

　　利润总额比去年同期增加58518.79万元，增长了552.48%，主要原因是报告期内转让狮山羊房岗土地获得收益；

　　公司在2010年1月出卖了狮山“羊村岗”土地，成交价为6.8亿元，按照现行的南海区各税种的征收政策，扣除相关税费后，获得净收益4.4亿，一次性计入“营业外收入”，增厚EPS约1.6元，刨去出卖土地收入，公司1-9月整体业绩平稳。

　　第二、主业经营平稳增长，管理费用增高吞噬部分业绩

　　公司三季度营业收入15，637.00万元，同比增长20.98%；营业总成本11，737.60万元，同比增加35.33%；营业成本8，578.00万元，同比增加26.44%；管理费用2312.85万元，同比增加173.63%；营业利润3，899.40万元，同比下降8.43%；营业外收入58，628.78万元，同比大增94340.69%；每股收益为1.72元，同比增加1223.08%。

　　公司三季度较去年营业收入出现大幅增加，主要是出卖土地收入在3季度确认，刨去土地收入对于EPS贡献的1.6元，公司3季度基本上与去年持平，虽然在2季度末，公司大量污水处理厂投产开始在3季度贡献业绩，由于公司3季度管理费用随着投资项目增多而大增173.63%，在一定程度上吞噬了部分业绩。

　　第三、近看污水处理贡献业绩，远期看固废处理业务产能爆发式增长

　　污水处理:公司目前污水处理能力达到45万立方米/日，比年初的23万立方米/日增长95.65%，下半年还有10.8万吨/日处理量投产，到2010年底，公司污水处理能力将达到55.8万吨/日。

　　固废处理:目前垃圾处理仅有南海绿电一期400吨/日垃圾处理能力，到2011年3月，南海绿电二期3台日处理量500吨/日三菱马丁炉排炉和2台15MW汽轮发电机组投产，到2011年底，公司固废处理能力达到将达到1900吨/日，随后公司将进行绿电一期的改造工作，同样采用绿电二期相同炉排炉和发电机组建设1500吨/日垃圾处理量，2012年底建成投产后将一期拆除，到2012年底，公司垃圾日处理能力将达到3000吨/日，产能出现爆发式增长。目前南海区的垃圾处理费为每户居民8元/月，目前垃圾处理费将面临全面增收，垃圾处理费极可能提高，公司作为垃圾处理运营商，将在政府政策鼓励的大背景下获利。

　　第四、盈利预测

　　我们预计2010-2012年EPS分别为2.04、0.67和0.75元/股，对应PE分别为8.81、26.76和23.87倍，考虑到公司近三年污水处理和固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们仍然维持对公司“推荐”评级。

　　哈投股份（600864）：投资收益不菲 全年盈利增长近三成

　　哈投股份今日披露年报显示，公司实现营业收入7.90亿元，较上年同期上涨7.01%；实现归属于上市公司股东的净利润2.75亿元，较上年同期增长28.82%；基本每股收益0.50元。值得注意的是，公司扣除非经常性损益后净利润为2919.34万元，较2009年度的766.23万元增长281%。哈投股份拟每10股派发0.50元现金红利。

　　证券交易无疑是哈投股份年报披露中较为重要的内容之一。仅“买卖其他上市公司股份的情况”一项，便占据了近5页的篇幅。公司2010年参与认购的新股共计100只，公司称，报告期内卖出申购取得的新股产生的投资收益总额72.86万元。

　　不过，为公司全年净利润作出重大贡献的并非新股，而是民生银行（600016）。年报显示，哈投股份2010年度来源于参股民生银行投资收益占净利润的76.60%，公司通过出售民生银行股票获得收益2.01亿元。

　　此外，哈投股份还与有关部门沟通，争取俄罗斯森林项目贷款贴息、循环流化床锅炉替代煤粉炉项目环保专项补贴、哈投股份开发化工区集中供热项目专项补贴等累计1195.78万元，累计退、减、免税费6700.19万元。

　　城投控股（600649）：专注于房地产与环境业务

　　2010年1-9月公司合并报表显示实现营业收入32.34亿元，同比增长61.26%；归属于母公司股东的净利润6.68亿元，同比增长24.57%。基本每股收益0.29元。

　　公司主营房地产开发（运作平台为置地集团）、水务处理（合流污水一期系统）和环保业务（环境集团）。

　　房地产业务:报告期内公司积极拓展项目储备。2月5日，置地集团取得了上海市大型居住社区泗泾（拓展）基地项目B号地块，该地块出让价格为2.43亿元，增加权益建筑面积27万平米。5月7日，置地集团通过竞拍方式以11亿元取得了上海市新江湾城C4地块，增加权益建筑面积8.38万平米。同时，置地集团增加了对合庭、康州等项目公司的股权投资，长期股权投资账面值较期初增加10.7亿元。

　　水业务:2008年公司重大资产重组时，控股股东上海城投承诺将在2010年底以前通过法定程序将水业务调离出上市公司。

　　2010年9月公司将自来水闵行公司100%股权置换成上海城投拥有的新江湾城100%股权，股权置换价格的差额3.25亿元公司已经以现金方式支付给上海城投。黄埔江原水系统以14.53亿元出售给上海城投原水公司。两项水业务的调离使得固定资产较期初减少30亿元，其他应收款增加13.2亿元，主要为大股东未付的原水系统转让款。目前公司仅有的水业务为合流污水一期系统。

　　环境板块:环境板块主要包括环境集团从事的垃圾中转、垃圾焚烧发电、垃圾填埋业务。环境板块的增长潜力很大，是公司未来重点拓展的业务。

　　股权投资:2009年底成功参股光大银行（601818），投资7.92亿元认购光大银行股份3.6亿股，每股价格2.2元。2010年8月，光大银行挂牌上市，上市首日收盘价为3.66元，股权增值5.3亿元。期内公司将光大银行股权从长期股权投资重分类至可供出售金融资产，使得可供出售金融资产账面价值增加11.7亿元；另外持有申通地铁（600834）5.46%股权，账面价值约3.2亿元，按照目前股价，这部分股权能产生投资收益2.95亿元。

　　创投业务:为增加利润来源，09年公司成立诚鼎公司进行创投业务，注册资本4.8亿元人民币，公司持股比例为41.67%。目前共完成投资项目4个，投资总金额为4354万元。

　　维持增持评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.41元、0.53元、0.81元，按昨日收盘价8.91元，对应的市盈率分别是22倍、17倍、11倍。维持增持的投资评级。

　　胜利股份（000407）：2010年业绩锁定，以地养药战略持续实施

　　投资要点:

　　公司今日公告，公司2010年6月出让的660亩地，由于已收到50%土地款，根据会计准则，前述协议对应的全部土地补偿已可以确认为收入，预计该660亩地可以贡献净利润10.61亿，折合胜利股份权益部分为3.13亿净利润（权益29.5%），折合EPS0.63元。同时，公司发布2010年全年业绩预告，预计约2.47-2.88亿元。业绩低于土地出让贡献的权益净利润，主要是由于农药业务全年盈利情况虽好于上年，但第四季度单季仍预计亏损3000万元左右。此外，公司第四季度财务费用约2000万元，同时存在计提坏帐准备、存货跌价以及对个别非主营资产处置等因素。

　　660亩土地出让款的确认，保障公司2010年业绩无忧，预计EPS0.58元，同比上升40%。而以地养药，以土地出让的现金回流支持兽药的生产研发的战略随着土地出让款的逐步回流也将得以持续实施。

　　目前公司由于历史原因在青岛四方区获得的土地储备还剩余4150亩，归属公司权益部分为1550亩。该部分预计可以贡献权益净利润约45亿元，与目前公司市值持平。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.58元、0.90元、1.08元。其中土地出让11-12年贡献EPS0.85、0.98元，医药贡献EPS0.054、0.10元。估值:地产+医药合计12.4元，较目前8.4元股价有50%空间。其中地产业务部分估值为10.2元；医药部分按照11年40倍PE，给予该部分资产2.2元估值，合计12.4元。

　　由于青岛特殊地理位置和城市定位，尤其是高端物业的客户群体实力雄厚，而公司储备位于珍稀临海地段，具明显升值潜力。且土地出让的持续现金回流可支撑医药业务发展。公司折价较为明显，具有较高安全边际，维持增持评级和目标价12元，与公司重估值持平。

　　霞客环保（002015）：新增产能进度超预期 上调盈利及弹性预测

　　公司涤纶短纤产能及其扩建情况。公司本部使用废弃PET树脂生产涤纶短纤，年产能1.5万吨；持股70%的安兴彩纤生产有色聚酯切片及涤纶短纤，聚酯年产能20万吨，涤纶短纤现有5条生产线，单条生产线日产能在50吨，满负荷开工达到10万吨。公司在建5条涤纶短纤生产线，目前已有2条线的设备已经在安装，这部分产能今年底投产；另外3条线，设备已经订购，明年4月份能投产。产能无需爬坡，明年权益产能达到13万吨（14*0.7+3*0.7+1=13）。

　　100%控股的滁州霞客以及黄冈霞客生产彩色纱线，年产能20万锭，折合产能4万吨左右。公司规划淘汰其中10万锭陈旧产能，新建30万锭先进的纺纱产能。

　　涤纶短纤行业弹性最大的标的。霞客环保目前涤纶短纤权益产能8万吨，明年公司整体权益产能达到13万吨。按照13万吨权益产能算，涤纶短纤价格每上涨1000元，公司业绩弹性为0.5元。对比华西村（000936）0.15元的业绩弹性以及S仪化（600871）0.08元的业绩弹性，霞客环保是目前涤纶短纤行业弹性最大的标的。

　　彩纤避免传统印染的污水排放，并可降低印染成本。公司彩纤的生产原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均匀后喷出成丝，纤维无需再染色。而传统纱线、布匹的染色都伴有大量污水排放，且传统混配纱需多次套色，增加成本。

　　赛特丝研发成功，明年产业化。公司明年初推出名为赛特丝的涤纶短纤，其优点是采用赛特丝与棉混纺纱，仅需掺混30%的棉花，做出来的纱线性能优于含棉50%的混纺纱。考虑到赛特丝的推出正逢高棉价阶段，我们预计其市场需求及盈利能力较为乐观。公司目前发力提升彩纤-配纤-纺纱全产业链实力，最大程度发挥公司彩纤优势。

　　盈利预测及投资建议。我们预期公司10-12年的EPS分别为0.34、1.31和1.41元/股。考虑到公司涤纶短纤业务景气上行以及业绩弹性最大带来的爆发式增长，目标价20元/股，维持强烈推荐-B的投资评级。风险提示:涤纶短纤价格大幅下跌，原材料大幅上涨。