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中国医药行业策略:估值趋于合理 长期向好趋势未变 作者:邹敏 信息来源：瑞银证券 日期:2011年03月31日 00:00:00 字体：大 中 小 降价从来不是医药企业的新问题
从历史上来看,降价从来都是医药企业需要面临的政策风险,经过近30轮的医药降价,医药行业过去十年的利润总额复合增长率仍然超过24%。在我们看来,人口老龄化、新医改等长期趋势所带来的市场容量扩大才是决定医药行业增长大趋势的问题,降价政策只可能是短期因素,对医药生物行业的长期增长几乎没有重大影响。
估值回落到合理区间
经过了2010年底以来的调整,医药股的估值泡沫已经被大幅降低。目前2011年预测市盈率为29倍左右,从2004年股改以后的市盈率来看,该动态市盈率已经处于比较合理的水平,只有05年底06年初以及09年市盈率低于今年的水平。只有05年06年药品降价导致市盈率低于现有水平,而其中还有反商业贿赂等原因,因此我们认为随着政策的逐步落实,医药行业的估值水平有望在下半年逐渐回升。
维持对医药行业看好的投资意见
综上所述,我们认为医药行业的整体趋势依然很好,政策因素只是短期不确定性因素,目前估值水平已趋于合理。我们判断,随着政策的逐渐落实和时间的推移,医药板块的投资价值将逐渐体现,下半年医药公司估值有望逐步回升,可逐步配置处方药上市公司。此外,在受政策影响较小的企业中,我们认为医疗器械企业以及特色原料药企业仍可能存在机会。
从历史上来看,降价从来都是医药企业需要面临的政策风险,经过近30轮的医药降价,医药行业过去十年的利润总额复合增长率仍然超过24%。在我们看来,人口老龄化、新医改等长期趋势所带来的市场容量扩大才是决定医药行业增长大趋势的问题,降价政策只可能是短期因素,对医药生物行业的长期增长几乎没有重大影响。
估值回落到合理区间
经过了2010年底以来的调整,医药股的估值泡沫已经被大幅降低。目前2011年预测市盈率为29倍左右,从2004年股改以后的市盈率来看,该动态市盈率已经处于比较合理的水平,只有05年底06年初以及09年市盈率低于今年的水平。只有05年06年药品降价导致市盈率低于现有水平,而其中还有反商业贿赂等原因,因此我们认为随着政策的逐步落实,医药行业的估值水平有望在下半年逐渐回升。
维持对医药行业看好的投资意见
综上所述,我们认为医药行业的整体趋势依然很好,政策因素只是短期不确定性因素,目前估值水平已趋于合理。我们判断,随着政策的逐渐落实和时间的推移,医药板块的投资价值将逐渐体现,下半年医药公司估值有望逐步回升,可逐步配置处方药上市公司。此外,在受政策影响较小的企业中,我们认为医疗器械企业以及特色原料药企业仍可能存在机会。