九乡新闻网诗丽吉王后的大玻璃:山东豪迈PK巨轮股份
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/07/07 15:33:35
山东豪迈IPO二次闯关 巨轮股份明争暗斗升级
2011-04-08 14:09:07 网易财经
网易财经
股东财富盛宴之梦却被戛然而止——山东豪迈IPO申请被暂缓表决。
八个月之后，
然而，第一次被暂缓的疑问并没有随之消散，坊间传闻的各种猜测在新出炉的IPO申请书中却只字未提，但关于轮胎模具龙头老大的明暗争斗却在业界越演越烈。
二次闯关
按照最新公布的招股书介绍，山东豪迈是国内最早研制生产巨型工程胎活络模具的企业之一，也是全球规模最大的子午线巨型胎模具生产企业，截止2010年，山东豪迈营业收入约为6亿元，较上年增长32.62%。
其中，目前公司总股本为1.5亿股，股东由44名自然人及1名法人构成，持股超过10%的股东共有3位，分别是公司董事长张恭运(5979.69万股)，监事会主席柳胜军(2689.875万股)，董事会秘书冯民堂(2689.875万股)。
如以目前另外一家轮胎模具上市公司巨轮股份对比，山东豪迈2010年末基本每股收益为1.25元/股，按目前创业板平均市盈率60倍计算，上市后山东豪迈每股股价约为75元左右，上述三位高层的身价将达到85亿左右。
然而，对于山东豪迈而言，叩响资本市场大门，坐拥财富盛宴，却整整被推迟了8个月。
2010年7月，山东豪迈首次提交IPO申请，
直到今年4月2日，山东豪迈二次上会再次启动，证监会发审委工作会议称，将于本月8日（今日）审核山东豪迈首发申请。
两巨头暗战
被暂缓8月二次进宫，对山东豪迈的IPO来说，不可不谓一场“劫难”，然而，这场劫难却发端于来自竞争对手的一份实名举报。
在山东豪迈首次被暂缓通知之后，山东豪迈董事会秘书冯民堂在接受媒体采访时解释称是因为过会当日证监会收到一封来自竞争对手巨轮股份的实名举报。
按照当时媒体公开的报道，巨轮股份实名举报直指山东豪迈涉嫌财务数据造假。
该知情人士告诉网易财经，巨轮股份以山东豪迈2007年的增值税返还额推算出的其营业收入，从而与其2008年的数据相比，结果两者相差较大。
网易财经注意到，在巨轮股份2009年的年度报告中，巨轮股份称在近3年，（2006-2008），根据行业协会统计资料，公司轮胎模具产品增值税先征后返金额分别为1346.7万元、1301.6万元、1421.7万元，而山东豪迈返税额分别为468.34 万元、619.57 万元、1027.91万元，是巨轮股份的34.78%、47.6%、72.3%。
巨轮股份认为，模具行业是以销定产、以产定购的经营模式，行业主要企业原材料采购价格差别不大，而增值税返还额是应缴增值税的50%，且须经财政部驻各地专员检查核定 ，能较准确地直接推算出轮胎模具销售收入。因此，巨轮股份推算截至2008年，公司轮胎模具销售收入均比山东豪迈高出约38%。
然而，在山东豪迈的招股说明书中，山东豪迈却一再声称公司系全球规模最大的子午线巨型胎模具生产企业，并称是“目前国内产品种类齐全、规模最大的专业轮胎模具制造企业”。
而戏剧性的是，
财务较量升级
同样，这两家轮胎模具行业的巨头的较量也从背后暗站跃然到纸上。
网易财经注意到，在山东豪迈的招股说明书中，多处将公司经营和巨轮股份对比。
山东豪迈招股书显示，2007、2008、2009年度，公司的营业收入分别为3.04亿元、4.19亿元、4.53亿元，归属于母公司的净利润分别为0.88亿元、1.37亿元、1.51亿元。
而巨轮股份历年年报显示，其2007、2008、2009 年度营业收入分别为3.16亿元、3.66亿元、4.08亿元，归属于母公司的净利润分别为0.88亿元、0.65亿元、0.83亿元。
数据来源：山东豪迈招股说明书到2010年，山东豪迈实现营业收入约为6亿元，较上年增长32.62%。同样，巨轮股份2010年年度报告显示，公司实现营业收入5.69亿，同比增长39.70%。
如以上述两家公司披露的数据来看，从2008年开始，无论是营业收入还是净利润，山东豪迈则胜过巨轮股份。
山东豪迈和巨轮股份主要偿债能力指标对比
数据来源：山东豪迈招股说明书
山东豪迈和巨轮股份主要业务毛利率对比
数据来源：山东豪迈招股说明书
不过令人不解的是，这其中一个非常重要的原因却是来自于固定资产折旧。
山东豪迈《招股书》中表示，“公司固定资产折旧额1906.38万元，实现营业收入45266.13万元，巨轮股份2009 年固定资产折旧额约为5361.41 万元，实现营业收入40759.7821万元，假设两公司营业收入规模相同，其他变动成本和固定成本相同，仅节约固定资产折旧一项即可带动公司毛利率比巨轮股份高约8个百分点。”
此外，山东豪迈本次IPO预发行5000万股，筹资7.18亿元，用于精密子午线轮胎模具、高档精密铸锻中心、巨型子午线轮胎硫化机等项目；而巨轮股份去年申请发行的转债约募资3.45亿元，投资大型工程车轮胎及特种轮胎模具扩产项目、高精度液压式轮胎硫化机扩产项目，也就是说两家在募投项目上基本雷同。
事实上，就在这两家龙头明争暗斗之时，另外一个不可忽略的事实是，轮胎模具行业国外轮胎巨头的挺进入。
中国橡胶业协会统计数据表明，目前全国轮胎模具制造企业超过百家，其中能批量生产子午线轮胎活络模具的却仅有二十几家。
而随着我国轮胎模具行业的发展，一方面，产能的快速提升激化了国内轮胎模具市场竞争；另一方面，随着世界轮胎制造中心向以中国为首的亚洲市场转移，国际专业轮胎模具制造商以合资、独资、合作等方式进入国内市场，而这两方面因素导致国内轮胎模具企业竞争将更加白热化。
安信证券在最新的一份研究报告中也明确指出：“我国轮胎模具行业的水平，目前只能说是亚洲先进水平，加上国外巨头的业务模式使得其高端模具仍把握在自己手中”。
山东豪迈IPO闯关在即
www.zhicheng.com 2011-04-08 09:55:45
核心提示：可以看出，5家独立于山东豪迈的“豪迈系”公司股东及实际控制人都是山东豪迈的前三大自然人股东。而且极可能存在一套班子管理多家公司的现象，这为山东豪迈上市后埋下“内部人侵占上市公司利益”的隐患。
根据中国证监会发行监管部8日的公告，证监会发审委将于12日审核山东豪迈机械科技股份有限公司(以下简称“山东豪迈”)的上市申请。
如果山东豪迈能顺利上市，通过资本市场的财富放大效应，潍坊高密市的千万级富豪有望增加20位。不仅如此，山东豪迈的上市还将使该市的首富易主，山东豪迈董事长张恭运将以近18亿元的身价成为高密首富，取代目前身价为10亿元的孚日股份董事长孙日贵。
经济导报记者同时从高密市有关部门获悉，在推动山东豪迈上市的同时，该市把银鹰纤维、恒涛节能、亚盛机械、金亿机械、永辉化工、泰华食品等6家企业纳入上市后备资源库。
高密新首富呼之欲出
山东豪迈主要从事子午线轮胎模具、轮胎制造设备的生产、销售及相关技术开发。目前是我国规模最大的专业轮胎模具制造企业。公司目前总股本为1.5亿股，股东由44名自然人及1名法人构成，持股超过10％的股东共有3位，分别是公司董事张恭运(持股5979.69万股，占比39.86％)，公司监事会主席柳胜军(持股2689.875万股，占比17.93％)，公司董事、董事会秘书冯民堂(持股2689.875万股，占比17.93％)，这3人也是公司的创业元老。
山东豪迈预披露招股书显示，公司近3年来业绩优良，2007年、2008年、2009年基本每股收益分别为0.89元、0.91元、1.01元。按30倍市盈率计算，该公司的股价可达30元/股，照此计算，张恭运持股市值将高达18亿元左右，成为高密市新首富。公司持股超过33.36万股的自然人股东共计20人，上市后，这20人将成为高密市新的千万级甚至亿级富豪。其余24位自然人股东的身价也将在300万-1000万元之间。
公司本次拟发行5000万股，计划募集资金7.18亿元，分别投向精密子午线轮胎模具项目、高档精密铸锻中心项目、巨型子午线轮胎硫化机项目、轮胎模具工程研究开发中心项目等4个项目。
15年前80万元起家
山东豪迈前身为1995年3月成立的山东高密豪迈机械有限公司，当时公司的全部资产仅有80万元。
1995年1月，高密市呼家庄镇政府发文同意将原高密市汽车配件厂部分资产拍卖给张恭运、王桂喜、柳胜军等3人，其中固定资产60万元，流动资产20万元。张恭运、王桂喜、柳胜军分别出资32万元、24万元、24万元购买原高密市汽车配件厂部分机器设备及相关厂房等实物资产，并用做山东高密豪迈机械有限公司设立时的出资。
出资购买资产时，王桂喜、柳胜军分别任原高密市汽车配件厂任车间主任、技术员。而张恭运时任高密市锻压机床厂副厂长。1998年，王桂喜退出公司，将其持有的24万元出资以原价转让给冯民堂。1999年，徐文和受让冯民堂、柳胜军部分股权成为第四大股东。
山东豪迈拟招股书显示，2000年前，公司一直处于亏损状态，1995年成立时净资产80万元，1997年净资产为47.47万元，1999年净资产为42.19万元。2000年后，公司开始盈利，2000年6月，公司净资产回升至71.74万元(对应每股净资产为0.9元)。
山东豪迈盈利后开始第一次增资扩股，并同步实施核心员工持股计划。2000年7月，公司注册资本由80万元增加至400万元，股东人数也由原来的4人增加至46人，新引入的42名股东全部是公司当时的管理、技术、购销及生产人员。
2001年12月，山东豪迈注册资本由400万元增至1680万元，在这次增资中，公司外部股东周建强投入注册资本700万元(入股价格为1元/股)。此时，公司已经进入良性发展阶段，每股净资产已由2000年6月的0.9元上升至1.11元。
公司解释说，本次增资的主要原因是，2001年公司拟进入轮胎模具行业，将生产场所从高密市呼家庄镇驻地搬迁到高密市密水科技工业园，土地购买、厂房搬迁和扩建、设备购置、研发投入等需要大量资金投入，但公司规模小、融资困难，资金成为制约公司发展的瓶颈。周建强看好公司的发展前景和管理团队，愿意向公司入股700万元。此次增资后，周建强成为公司第一大股东(持股41.667％)，张恭运降为第二大股东(持股22.238％)。
可惜的是，3年后(2004年11月)，周建强又以原价将700万元股份全部转让给张恭运等人，错失了成为亿万级富豪的绝佳良机。
至于周建强退出的原因，公司拟招股书中的解释是，自2001年底进入轮胎模具行业以来，公司前期品牌知名度较低，营销难度大，发展速度、经营业绩低于预期，2004年下半年周建强决定将全部股权转让给公司主要高管人员张恭运、柳胜军、冯民堂、徐文和和技术人员徐华兵(徐文和之子)，回收资金投入回报率更高的其他行业。
至于周建强这位“倒霉”的投资人有何背景，张恭运等人700万元购股款从何而来，招股书并没有作出任何交代。
最神秘的一次增资
不知是巧合还是天意，在周建强退出后，山东豪迈的经营形势立马出现好转，公司表示“随着2005-2006年公司轮胎模具业务逐渐打开销售局面，产品创新和市场开拓逐步走上良性循环”。
2006年12月，山东豪迈将注册资本由1680万元增加至5200万元。经济导报研究员发现，这次增资颇为神秘，新增加的3520万元注册资本来源存在一些疑点。
公司拟招股书显示，在此次增资中，张恭运、柳胜军等9位自然人股东用于增资的机器设备和土地使用权(共2375.5万元)，来源于公司参股子公司原高密豪迈机械科技有限公司偿还其借款时的处置资产。
原高密豪迈机械科技有限公司是山东豪迈及其主要股东控股的一家企业，成立于2004年9月，注册资本为500万元。从拟招股书来看，原高密豪迈机械科技有限公司基本上是山东豪迈的一家内部关联交易公司，很少对外经营。该公司2006年度与山东豪迈的关联交易额为960万元。
原高密豪迈机械科技有限公司于2004年11月分别与张恭运、冯民堂、柳胜军、徐文和、徐华兵等9人签署《借款协议》，先后通过借款1080.80万元方式购买部分机器设备及零配件进行加工、组装模具加工机械。
至于张恭运等人的数百万借款从何而来，拟招股书同样没有作出说明。导报研究员认为，公司很有可能在2004年就进入高速盈利阶段，张恭运等人的数百万借款很可能来自于公司隐形分红或向山东豪迈借款。拟招股书显示，山东豪迈2006年11月末公司每元注册资本对应的净资产为4.65元，是2004年6月底每股净资产1.18元的4倍。也就是说，从2004年6月底到2006年11月，两年半的时间内，山东豪迈创造的净利润至少达5000万元。拟招股书显示，除山东豪迈外，张恭运等人此时并无其他重大投资或收入来源，其巨额款项来源应该与山东豪迈有关。
准备鲤鱼跳龙门
2007年6月，山东豪迈以2006年的未分配利润转增股本4680万元，同时引入5位员工股本120万元，注册资本由5200万元增至1亿元。
2008年4月，张恭运等11名股东向武城金光空调设备有限公司转让838.72万股，转让价格为4.43元/股。
2008年5月，公司进行了股份制改造，由44名自然人股东和1名法人股东作为发起人，山东豪迈机械科技有限公司整体变更为股份有限公司。公司以
2008年6月，山东豪迈公布《拟首次公开发行股票公司接受辅导公告》，辅导券商为齐鲁证券有限公司。
多元化发展或成上市障碍
为控制公司大股东或实际控制人通过内部管理侵占上市公司利益，中国证监会目前倾向于民营企业整体上市。张恭运近年来实施的多元化发展战略有可能成为山东豪迈成功上市的绊脚石。
除控制山东豪迈外，张恭运还控制着山东豪迈机械制造有限公司、山东豪迈重型机械有限公司、高密市豪迈置业有限公司及豪迈科技股份有限公司、山东豪迈气门嘴有限公司等5家企业，这些企业均以“豪迈”冠名，连同山东豪迈，6家企业共同组成“豪迈集团”。
山东豪迈机械制造有限公司成立于2007年12月，法定代表人为张恭运。目前注册资本为2500万元。主营业务是以进料加工、来料加工、购料加工为主的机械零部件加工，主要产品为轴承座、轴承圈、缸体等大型机械配件。公司的47名股东绝大部分与山东豪迈重合。
山东豪迈重型机械有限公司成立于2009年4月，注册资本2000万元，实收资本500万元，法定代表人为张恭运，经营范围为重型机械设备及机械零部件的设计、制造、销售，主要业务为整机装配业务。股东为张恭运、柳胜军、徐文和等3人。
高密市豪迈置业有限公司成立于
豪迈科技股份有限公司成立于
山东豪迈气门嘴有限公司属于山东豪迈主要投资者施加重大影响的企业，该公司成立于
可以看出，5家独立于山东豪迈的“豪迈系”公司股东及实际控制人都是山东豪迈的前三大自然人股东。而且极可能存在一套班子管理多家公司的现象，这为山东豪迈上市后埋下“内部人侵占上市公司利益”的隐患。(石宪亮)
转移子公司亏损 山东豪迈机械上会被卡壳
继昨日本报披露豪迈机械涉嫌强取子公司资产后，近日又曝出其转移子公司亏损的嫌疑。记者发现，豪迈机械存在“一套班子管多家公司”的现象，而这些子公司目前处于成长阶段，其盈利能力仍不确定。若豪迈机械成功登陆资本市场，很有可能会转移这部分子公司的亏损，通过二级市场最终把亏损转嫁给投资者。
转移子公司亏损
昨日，本报记者披露了豪迈机械怀疑强制收取旗下子公司资产的消息。此后，记者从相关专业人士中获知，豪迈机械这次被“卡壳”很可能不是基本面数据问题，最大可能是关联方问题，又或者其他问题被人举报需要进一步核实。
公司不幸被“卡壳”，豪迈机械被推向舆论的风口浪尖。有专家称，除了资产的疑点，豪迈机械还存在转移现在旗下子公司亏损的嫌疑。
由招股书可看出，目前公司旗下控制了四家子公司，分别是山东豪迈机械制造有限公司、山东豪迈重型机械有限公司、高密市豪迈置业有限公司以及豪迈科技股份有限公司。而巧合的是，这四家同属于“豪迈系”的企业，其中三家头三名自然人股东都是母公司的高管，而其余一家的出资人也是子公司—豪迈机械制造有限公司。
这样一来，母公司山东豪迈机械和其控股的四家公司共同编织了“豪迈系”，并存在一套班子管理多家公司的现象。
从经营范围来看，这四家子公司的主营业务并不专一。包括了机械零部件公司、置业公司以及股份公司。“但有一点可以肯定的是，这四家公司都是为了扩大母公司经营而设立的。”有业内人士对此分析。
然而，这四家子公司目前的经营状况并不乐观，甚至存在转移上市公司利益的可能。根据招股书显示，去年全年，除了机械制造公司微利488万，其余三家公司都是亏损。加之子公司成立时间不长，还处于成长的“孵化期”，其盈利能力仍有很大的不确定性。
有分析人士对此表示担心：“由于公司还处于成长阶段，短期内旗下子公司的业绩未能即时反映在账面上。因此，公司有可能把这部分亏损的资产转移到上市公司，即转嫁到投资者的头上。如此一来，便会埋下｀内部人侵占上市公司利益＇的隐患。”
产能过剩“寒冬”
除了转移亏损的风险外，豪迈机械还面临行业性产能过剩的“寒冬”。
豪迈机械的主营产品为轮胎模具以及轮胎制造设备的生产、销售。由于前期不少轮胎企业包括外资企业都在大规模扩产，或是新上轮胎项目，国内新增了许多轮胎生产企业。据轮胎分会的粗略统计，去年前三季度全国橡胶制品业投资同比增长29.6%。
受到前期热钱的追捧，今年上半年，国内轮胎产量剧增。据记者了解到的部分项目粗略估计，今年半钢胎产能将增加3000万条以上，全钢胎产能将增加1000万条以上。
有业内人士预测，今年轮胎制造业会呈现前高后低的趋势。中国橡胶工业协会轮胎分会秘书长蔡为民日前在接受媒体采访时说，今年以来，我国轮胎需求仍呈上升趋势。初步分析轮胎行业仍将保持适度增长，增幅可能在10%左右。“但由于天然胶价格已突破历史高位，轮胎企业生产成本大幅上升。”蔡为民表示，今年轮胎行业总体利润有可能是负增长，市场走势将呈现前高后低态势。
事实上，造成国内轮胎市场饱和的原因主要是国外竞争，以及国内产品的低附加值。有行内人士指出，全球金融危机影响了轮胎需求，轮胎出口大幅下降。其次，我国轮胎企业太多，低水平重复建设多。加上国内厂商轮胎技术含量不够，产品档次较低，在国内外市场上竞争力不强。如此种种，注定了今年是轮胎企业的一个寒冬。
而这股寒风，也让豪迈机械尝到了苦头。从招股书的库存商品一栏可看出，近几年公司的库存仍在不断增长，由2007年的库存比例2.41%，到去年的11.31%，可见公司部分商品仍在滞销中。
“要从寒冬中走出来，必须扭转现有的经营模式。”对此，有专家表示，目前国内不少新上轮胎项目打的旗号都是技术改造、结构调整、节能环保，但很难都能真正做到，这会进一步加重产能过剩的问题。“轮胎行业的情况虽然没有像钢铁、水泥等行业那么严重，但现在不及时提醒，发展下去将会非常严重。扩大内需肯定是今后的一个方向，即使内需增加也要控制产能盲目扩大。”该专家最后指出。