九乡新闻网诛仙3推广id:资产牛市——通货膨胀的另类表达 - 股市是一种财富转移机制 - 文国庆 - 和讯博客
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/07/14 19:31:38
字号：大 中 小 在上一周的周末小结我们明确指出：由于货币状况的宽松和分布的结构性变化趋势，加息并不改变市场向好预期。因此，在市场处于3000点敏感区域的时候，我们的投资策略是“满仓操作，聚焦资源板块”。本周行情不负期望，不但站稳了3000点，还创出了今年以来的新高。请见图1图1、上证指数出现了技术性突破
不论前期投资者的分歧有多大，考量市场的理论依据多么的不同，一旦出现这样的突破，多数实战型投资机构会出现阶段性的空翻多。
我们判断市场的一个基础性逻辑是：目前的市场是一种另类牛市，它表征的不是一般意义上的经济好转和业绩拐点，而是通货膨胀的一种另类表达。确切地说，这一轮股市行情是商品牛市带动下的解释性行情，跟公司业绩的近期状况关系较小。因此，不论近期国际形势如何变化，央行是否加息，也不论A股市场如何震荡，我们看好市场的观点不变，满仓持股的风格不改——近一个月来大致都是这个态度。
对于2009年开始的全球央行超水平的货币注水，我们认为总有一天它的衍生效果会体现在资本市场上。由于货币传导路径的复杂性，在危机初期，他们很难成为一种持续的泡沫行为，也就是说，当时的过量货币供应，就像一场干旱过后突发的洪水，很难马上被大地吸收，而当经历一段时间的揉搓之后，市场预期机制逐步正常化了，金融泡沫才会逐步发酵。目前的商品牛市就是这样。
常言道：通胀无牛市。这句话是针对特殊的通胀——在人们预期之外的恶性通胀下成立。如果这个通胀是人们可以预期，又大致可控的，通胀下未必没有牛市。我们在一个月前说油价会出现持续的牛市，现在依然这样认为。看好商品牛市不是因为中东和北非的政治动荡，而是由于在目前的货币环境下，全球只能在复苏与通胀之间权衡并容忍大宗商品的阶段性牛市，在此背景下，股市走强也是必然的。我们看图2-图7可以清晰的感受到这一点。在原油的引领下，有色金属、黄金的整体行情喷发而出。
图2、原油价格呈现明显的中长期牛市
图3、铜价止跌回升，再现牛市风采
图4、铝的牛市
图5、铅的强势
图6、锡的超级强势
图7、黄金的牛市
从这些商品的走势上，我们暂时看不出短期内止步回落的可能性，从全球的货币供应看，我们也看不出数量化紧缩的迹象。即使各国央行集体加息，大宗商品的牛市也不会戛然而止。
在货币充裕的环境下，商品一旦走出牛市，相关的股票走牛也是顺理成章的，因为资源类股票的价格恰好是商品价格的另类表达。因此，资源类股票成为本轮行情的发动者和主流板块，是正常思维逻辑的延伸。
图8、稀缺资源板块最先步入牛市状态
图9、有色金属的强劲表现
图10、房地产板块具有资源股的部分特征，但比纯资源股逊色很多
很长一段时间以来，机构投资者处于纠结状态：从货币存量状态看，市场完全具备发动牛市的条件，但是大型机构很难找到系统性炒作的逻辑主线——也就是说，市场不缺资金，但是缺乏产生预期的逻辑基础。当我们认清了货币与大宗商品和股市的逻辑关系后就会清楚，这一轮行情的基础是充裕的货币环境，行情的核心是大宗商品价格的变动趋势。
看清了这一趋势也就明白，今年的资本市场上涨，本质上是一种通货膨胀现象，它比CPI更本质地反映了货币运作的规律。这种通胀最终可能会导致CPI的上涨，但是其传导过程较为复杂，也可能在某一环节被阻滞。因此，目前笼统地说大宗商品的上涨会导致我国的恶性通胀还为时尚早，一切都有待观察。你说通胀之下有无牛市？我看今年上半年可能有。
目前股市的上涨是大宗商品牛市的另类表现，它在逻辑上是合理的，在时间上也会有一定的持续性。因此，我们出于对货币本性的认识，坚定地看好这一阶段的行情，抓住行情的主流：资源——尤其是煤炭和有色金属矿。
行情过了3000点，理论上什么板块都会有点行情，银行股能涨，地产会阶段性表现，消费类股也会补涨，但他们都不是市场的灵魂。