诺基亚n98手机上市时间:荣盛发展2010：业务保持良好发展趋势_创造价值

　　事件：
　　公司公布2010年年报，年报符合预期。报告期内，公司实现营业收入65.27亿元，同比增长98.45%，营业利润13.63亿元，同比增长71.39%，净利润10.21亿元，同比增长67.56%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税），同时以资本公积金每10股送2股，转增1股。
　　投资建议：
　　公司产品以中小城市普通商品住宅为主，市场定位独特。截至报告期末，公司土地储备建筑面积超过1700万平米，可满足未来三年开发。公司还有132.18万平已销售未结算资源，合同金额合计71.84亿元。上述资源大部分将在2011年进行结算。由于公司2011年计划竣工面积同比增长50%左右，我们略微提高了盈利预期。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.12和1.56元，对应RNAV在17.25元左右。截至3月17日，公司收盘于12.38元，对应2011年PE为11.05倍，2012年PE为7.93倍。给予公司2011年15倍安全市盈率，目标价为16.8元。维持对公司的“买入”评级。
　　主要分析：
　　1．净利润10.21亿元，同比增长67.56%：报告期内，公司实现营业收入65.27亿元，同比增长98.45%，营业利润13.63亿元，同比增长71.39%，净利润10.21亿元，同比增长67.56%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税），同时以资本公积金每10股送2股，转增1股。
　　2．公司2010年项目结算来源更广：公司2010年项目结算中大本营所在地河北地区占比较09年减少7%，外省项目占比开始增加。目前公司外地项目拓展顺利，房地产开发业务已经伸展到河北、江苏、安徽、山东、湖南、辽宁、广东、四川等省的15个城市。预计未来外省项目占比将逐步加大，这有利于公司经营业绩的稳定增长。
　　3．公司项目储备继续扩大：报告期，公司紧紧抓住市场的有利时机，通过股权收购、招拍挂等多种方式，先后在廊坊、沧州、南京、徐州、沈阳、湛江、临沂、唐山、成都等9个城市获得土地17宗，总占地面积约466.37万平方米，规划建筑面积704万平方米，新增项目平均楼面地价1092.80元/平米。截至报告期末，公司土地储备建筑面积超过1700万平米，可以满足公司未来三年开发。
　　4．公司将继续保持高速增长：按照年初的计划，新开工面积275.68万平米，支出40亿元获取600万平米左右的项目资源，销售回款77.84亿元，新增银行借款43.41亿元。报告期末，公司实际完成开工面积355.46万平米，新购置地块17个、规划建筑面积704.03万平米，销售回款96.08亿元，通过银行、委托借款及信托等方式融资37.62亿元。公司基本完成2010年经营计划。
　　2011年公司计划新开工面积408.6万平，计划竣工面积187.31万平。2011年度公司计划新获取建筑面积500万平米，计划销售回笼资金约135亿元人民币。目前公司新开工、竣工和销售计划保持增长，土地储备计划略有下降。由于公司新开工保持增大，预计公司未来将有更多可推盘项目。下调土地储备面积一方面因为公司现有项目接近1700万方，足够三年开发；另外为应对现有调控，公司适度扩张。
　　5．资金状况较前期稍有吃紧、但偿债能力依旧稳定：公司2010年流动比率、速动比率、利息保障倍数同比下降，母公司资产负债率略有增长，变动主要原因为公司预收账款和银行借款同比增加。从债务构成来看，公司债务主要集中于预收账款、银行借款和应付账款三方面。截止期末预收账款余额70.60亿，占负债总额的44%；对于银行借款，公司在各大银行的资信情况良好，为中国工商银行A+级客户、中国农业银行AAA级总行优质客户、中国建设银行AA级、中国银行总行AA级重点客户；应付账款主要为一年以内的工程劳务款，公司在行业中信誉优良，具有良好的口碑，偿债能力稳定。
　　公司2010年经营活动产生的现金流量净额为负值的主要原因是公司正处于快速扩张的发展阶段，用于购置土地所支付的现金较多所致。扣除支付土地款及土地保证金因素最近三年经营活动现金流量净额分别为42.53亿元、27.45亿元、6.28亿元。
　　6．“不囤地、不捂盘”的原则，保证实现快速去化：2010年应收账款周转率比最近三年平均值提高了19.15次，比2009年提高了11.31次，呈现持续上升趋势。公司2010年存货周转率比最近三年平均值提高了0.04次，比2009年提高了0.06次。公司的品牌建设、流程管理和坚持“不囤地、不捂盘”的战略思想，使得公司项目去化速度一直高于行业平均水平。
　　7．“环首都经济圈”概念有望使公司后期受益：2010年10月，河北省通过了《关于加快河北省环首都经济圈产业发展的实施意见》，计划在紧邻北京、基础较好、潜力较大的县（市、区）打造环首都经济圈，简称“13县1圈4区6基地”。上述13个县（区）中有6个位于廊坊市。此后环首都经济圈建设及河北沿海地区发展规划的推出并被列入国家“十二五规划”。随着该项工作的迅速推进，必将极大的改善廊坊的交通、基础设施、产业布局、人员流动格局，促进廊坊经济、社会的快速发展，也将对公司的项目建设及公司在上述区域的发展产生长远的积极影响。
　　8．投资建议：维持“买入”评级。公司产品以中小城市普通商品住宅为主，市场定位独特。截至报告期末，公司土地储备建筑面积超过1700万平米，可以满足公司未来三年开发。公司还有132.18万平方米已销售资源未竣工结算，合同金额合计71.84亿元。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.12和1.56元，对应RNAV在17.25元左右。截至3月17日，公司收盘于12.38元，对应2011年PE为11.05倍，2012年PE为7.93倍。给予公司2011年15倍安全市盈率，目标价为16.8元。维持对公司的“买入”评级。
　　7.风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。