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苏宁电器：业绩符合预期，网络扩展稳健推进
2011年05月03日 09:36 来源：中金公司
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加入收藏 ====本文导读==== [收缩] 2011年1季度业绩符合预期:公司实现营业收入205.8亿元,同比增长23.2%;净利润11.2亿元,同比增长27%。日本地震灾害对Laox经营造成短期影响导致公司的投资收益下降,剔除这一因素的影响,净利润同比增长29%,符合我们的预期。
2011年1季度收入同比增长23.2%,主要得益于连锁网络发展的稳步推进和经营规模的进一步扩大。一季度同店增长表现一般,为4.12%,主要受限于1-2线市场的房地产调控,渠道下沉效应还需逐步显现。网购业务增长迅速,销售收入达11.1亿元(去年25亿)。
门店扩张稳健推进,储备项目充沛。截至3月底,公司在大陆地区拥有连锁店1,348家,净增37家,覆盖233个地级以上城市。进入4月,开店速度加快,当月新开63家,签约在筹建182家店,储备项目345家店,能够很好的完成全年新开370-400家的既定目标。
盈利能力稳步提升,主要受益于公司强大的渠道经营能力。
随着公司进一步践行零供采购合作模式简单化,公司与供应商合作关系更加紧密,通过不断提升产品运营创新,注重差异化推广策略,持续推进定制、包销、OEM、ODM等采购手段,公司的毛利率稳步提升。
费用控制合理。由于去年下半年新开门店数量较多,且目前尚处于培育发展期,使得销售费用率和管理费用率同比上升0.89个百分点。
发展趋势和盈利预测:2011年是苏宁新十年战略开局之年,公司前期信息管理系统搭建、营销改革、人员储备等均已为快速发展打下坚实基础,渠道下沉、品类拓展、物流后台建设和电子商务将有效保障未来增长空间。
维持目前盈利预测,2011-2012年增速31.1%和28%,略高于股权激励25%的底线。
估值建议:公司盈利增长确定且具备持续增长动力,值得重点关注,目前预测下公司2011年市盈率17.3倍,处于板块最低水平,性价比优势明显。后续我们将密切追踪苏宁易购的发展趋势,若能实现较高销售目标,有望在一定程度上提升公司估值水平。