四信号验证短期底部 两思路捕捉确定机会

滞涨抬头，通胀不退，注定市场迎来惨烈一周

外有欧债危机火烧连营，内有国际板渐行渐近、以及银监会要求6月起银行存贷比日均不得高于75%，在诸多利空消息打击下，多方在2830一线连续多日的抵抗后，本周彻底放弃，星期一便以一根83点大阴棒开启了溃退式的下跌，五连阴后周累计跌幅更是逼近5%，两个数据双双创出年内最大单日跌幅跟年内最大单周跌幅，盘面近90%的个股出现下跌，近三百只个股跌幅超过10%。如果硬要给本周市场加个标签，惨烈无疑最为贴切。

市场的大跌看似是消息面引发的偶然，但其实不然。国际板？早已不是什么新闻，更何况现在还远没有时间表，参照过去十年才磨一剑的创业板就知道，国际版真正的推出还有很长的路要走；欧债危机继续发酵？就算希腊真的沦陷了，就算意大利也真的破产了，可给人的感觉是皇帝不急太监急，就在欧洲其本身股市也没有像A股这样出现如此暴跌；银监会的监管措施太严？的确存贷款比日均监管对银行的放贷会带来一定的影响，而这种影响也绝不会让新增贷款额度低于年初所设定的目标。当然，这些都是本周大跌的重要原因但绝非主要原因，而更重要的原因可能在于以下两点：

其一、滞胀苗头出现引发市场陷入悲观

4月份CPI高达5.3%，虽然环比3月份微幅降0.1个百分点，但还是连续两个月位于国际公认严重通胀红线5%之上，更关键的是，截止4月我国CPI已经连续10个月高于政府控制目标，并且至今我们仍看不到通胀有退烧的迹象：国际大宗商品价格持续上扬，原油维持100美元高位运行、一季度铁矿砂进口平均价格同比上涨59.5%、大豆进口均价上涨25.7%，输入性通胀有增无减；农资、劳动力成本上升及持续的干旱推动的农产品价格连续上扬，五月份猪肉价格超预期上涨近五成，食品价格上涨压力依然存在；工业生产者价格涨幅超出预期，一季度PPI同比上涨7.1%，创出金融危机以来的新高，物价上涨传导压力也不容忽视。

在此背景下紧缩政策无疑是一种必然，可连续紧缩政策的累积效应在对物价调控不力的情况下对经济产生负面影响却已经开始逐渐体现，GDP连续4个季度下滑，此前公布的4月工业和消费增速更是双双超预期回落，经济步入滞涨的悲观情绪弥漫整个市场，尽管市场经历过4月底的大幅调整，可连续两周的弱势震荡和低位僵持，令悲观情绪又一次达到了释放的边缘。汇丰5月PMI预览指数下降至10个月新低、经合组织周三下调了对中国2011年GDP的预期，从去年11月份预计增长9.7%下调至9%，同时将2011年的CPI预期从此前预计上涨3.3%调整为4.6%，无独有偶的是国际投行大佬高盛在周二也将中国今年经济增速的预测从10.0%下调至9.4%并将CPI从4.3%调高至4.7%，这些终于再次引爆市场对滞涨的恐慌情绪，进而开启市场的深度下跌。

其二、连续紧缩，累积效果积沙成塔终将市场压垮

首先还是来看一组数据：1月18日为年内首个上调存款准备金率的“缴款日”，之前两个交易日，市场分别下跌1.29%、3.03%，累计跌幅4.28%；“缴款日”2月24日之前的倒数第2个交易日，当天大跌76.73点，跌幅2.62%；“缴款日” 3月25日之后四天市场跌幅超过3%；“缴款日” 4月22成为四月底市场暴跌的开始；5月19日年内第五次“缴款日”再度成为本次市场的恐慌的起点。回想过去，准备金率的提高不但不会成为利空反倒会当成利好，因为可以降低短期加息的预期，但从上面一连串数据大家不难发现，随着准备金率的不断提高，特别是最近两次，其产生的“缴款日效应”对市场所带来的冲击较之加息可能有过之而无不及。

为什么会这样呢？就是因为连续的紧缩政策产生的效果在聚沙成塔之后终于产生质变从而对市场带来如此深远的影响。暂且不说过去的4次加息，今年以来央行已经连续5次本轮紧缩周期累计多达11次上调存款准备金率，至此我国大型金融机构存款准备金率高达21%创出历史新高，尽管单次上调准备金率冻结资金相对市场来讲影响有限，可是11次累计冻结银行资金超过了4万亿，这就足以对市场产生巨大的影响。

久病成疾，大跌过后市场难言反转

连续杀跌过后，大家都在期望市场能够企稳上涨甚至迎来反转，但刚刚讲过市场如今之疾绝非一日之病，当前市场的病根还在于经济前景的不明朗及政策紧缩的不间断，所谓对症下药方能医到病除，市场要想迎来真正的反转，唯一的药方就是市场确认我国经济将摆脱进入滞涨的危机，以此来判断的话三个信号或是市场反转时机成熟的必要条件：

其一、物价指数CPI确定出现下滑，并且回落到5%以下的水平。在政府将控制通胀作为政策选择的首要任务之后，通胀高烧不退紧缩政策就会不停止，经济增长是政府的重要目标但非唯一目标，更何况今年年初政府制定的GDP目标为8%，尽管GDP已经连续4个季度下滑但政府还有足够的可承受空间；其二、经济承受住连续紧缩政策的冲击，开始企稳回升。摆脱滞涨可以让物价不胀也可选择让经济不滞，汇丰5月PMI预览指数已下降至10个月新低，那下周统计局公布的官方采购经理人指数将至关重要，如果能与4月份52.9的水平持平或者出现上涨，市场或许也将迎来反转机会；其三、政策紧缩力度不再加强，种种迹象表明，连续的紧缩政策对市场已经构成不能承受之重，当然在通胀高烧持续的背景下并不期望政策能够出现宽松转变，但只要在当前基础上不再加强市场就能带来筑底希望，周三银行间回购利率全线上涨，所有品种的资金价格飙升至5%以上，说明流动性并非过度泛滥， 三年前央票停发，三月期央票10亿地量发行让市场依稀看到了政策不再收紧的希望，但这种连续性还有待进一步观察确认。

反转虽无“期”，反弹却可“期”

毋庸置疑，当前市场仍是空方当道，要说反转也为时尚早，可经过连续杀跌后，市场短期却有望迎来一定反弹，并且我们确实也看到有利好消息在逐步的积累：国家队社保基金确认百亿资金入市、保险资金开始活跃、本周七只基金结束募集等待建仓、中国石油集团25日公告称增持中国石油3108.47万股并承诺在未来12个月继续增持不超总股本2%、攀钢钒钛股东鞍山钢铁也计划在未来12个月内，在公司股价低于10.55元的情况下增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%...。而至于反弹什么时候会到来，同样可以参考下面四个信号：

1、市场继续缩量，成交额萎缩至700亿左右。经历过连续下跌后，最近市场明显出现缩量，其中周二、周三沪市成交额均不到900亿，缩量调整是好的现象，可从地量低价来判断市场短期底部的的话，当前成交量萎缩的还不够，前一地量为681亿元，若本次市场成交额萎缩至700亿左右，可以看成是短期底部出现的信号之一；

2、2700点一线有望迎来一定反弹。前期曾经强调过，2319--2661点以来的趋势线位置2830作为多方短期的生命线，多方若不能坚守的话指数将有可能进一步向下寻求1664—2319以来趋势线位置2700一线的支撑，遗憾的是多方在2830一线坚守两周之后本周还是全面溃退，2830的跌破就注定了短期市场将向下寻求2700点一线的支持，而当前市场距离2700一线也仅有一步之遥，而且并不排除2700会被进一步击穿，但有一点可有确定的是，1664—2319以来趋势线的重要程度无疑远超2319--2661点的趋势线，因为这根趋势线坚守的成败将决定自1664点以来市场大的运行结构，所以多方在2700点一线发起一定反攻仍然值得期待；

3、创业板出现3天以上的持续上涨。市场确实跌的非常惨烈，可跌得越凶也必然会有越多的场外资金会紧盯市场等待抄底入场的契机，并且市场的领跌者往往也容易成为反弹的领涨者，本轮市场的领跌者创业板当之无愧，尽管创业板在周二也曾经大举反攻，可仅仅是昙花一现，能够持续出现3天以上的上涨或许说明迷漫在创业板的恐慌情绪暂时得以消退，这样才能给场外侍机抄底的资金给予入场的动力，市场反弹战役或就将从创业板打响；

4、产业资本在二级市场更大规模增持股份。若论对上市公司价值认识程度来讲，产业资本无疑是最为深刻的，历史经验也表明，每当出现产业资本大规模增持股票的时候，市场往往都处于相对的底部区域，上一次产业资本增持潮发生自10年5、6月份，期间包括飞乐音响、海信电器在内的二十多家公司集中发布增持公告，随后市场在2010年7月份见到底部。而现在中国石油跟攀钢钒钛再次打响了产业资本增持的第一枪，虽然不能据此认为市场见底，但对市场信心恢复是极大的鼓舞，若产业资本的增持潮能进一步扩散，并且汇金增持四大行的公告也出现的话，市场的信心将进一步被激起。

立足反弹，两条思路捕捉弱市中的相对确定性机会

弱势之下，市场难觅大机会，但这并不说明市场完全没有机会。自4.19日调整以来，上涨指数跌幅超过10%，中小板指数跌幅超过16%，创业板指数跌幅更是逼近25%，可就在如此不济的市场中，我们也看到有一大批个股逆势起飞，涨幅超过20%个股有接近30只，从下表也可以看出，涨幅前十的个股全部超过35%，其中600532更是以区间涨幅54%拔得头筹。当然，仔细分析涨幅居前的个股，我们可以发现，其股价上涨因素均为概念炒作，其中绝大部分又都是因资产重组而在市场上风生水起，此类个股，只能说可与而不可求，并不具备典型的代表意义。但若立足反弹，以来两天思路有望在弱势中把握相对确定的机会。

思路一、通胀进行时，酿酒食品、农林牧渔最受益。前文已经讲过，五月份猪肉价格超预期上涨近五成，在旱灾的持续下，粮食蔬菜价格也出现飙升，而作为抗通胀品种，首选的无疑就是酿酒食品跟农林牧渔。而这一点在本轮市场的下跌中也得到了验证，酿酒板块成为自4.19日以来唯一取得正收益的板块，整体涨幅高达5.09%，其中贵州茅台区间涨幅更是接近15%；另外农林牧渔板块尽管也出现下跌，可是明显表现出强大的抗跌性。随着通胀的持续，相关个股有望得到资金的持续关注，也有望成为反弹行情的排头兵。

思路二、超跌反弹，精选遭错杀的优质个股。所谓覆巢之下安有完卵，在这种泥沙俱下式的大跌当中，当然，该跌的一点也不亏，可是其中也有许多优质的个股因为市场的恐慌而遭到了无情的错杀。价值决定价格，这是马克思留给我们宝贵的价值规律，这就决定商品的价格若远远高出其内在价值，下跌是一种必然，就像当前创业板跟中小板中大部分的个股，但同理，当价格远低于价值时，也必然会迎来价值回归的价格上涨过程。

关键是什么样的个股有才超跌后价值回归的反弹呢？首先、所谓超跌，要求股价经历过大幅下跌，但并非跌的越多越好，根据历史规律判断，个股跌幅大于指数且处于跌幅排行板后30%的可以算成是超跌的，按此来推算，年内跌幅30%左右，自高点以来跌幅50%左右都看以看成是超跌的个股；其次、所谓错杀，就是从下跌的原因来分析，下跌多是跟风调整无缘无故空跌，下跌期间并没有曝出影响股价的重大利空，或者虽有利空曝出，但利空对公司本身的经营跟业绩并没有带来实质性的影响却影响基本已经消除。这类个股在盘面表现上也有一个典型的特征，就是在下跌的过程中一直是无量空跌并没出现显著放量；最后、超跌错杀可能不需要理由，而股价反弹上涨则最好要有基本面的支撑，过去4个季度业绩同比均出现正增长，中报业绩再度预增，且增幅在50%以上，同时半年报还具有高送转预期的个股值得进一步关注。诸如此类的个股就有望成为市场超跌反弹的急先锋。

尽管反弹行情可期，但不管怎么说，当前无疑仍是空方当道，留着一份清醒、留着一份谨慎才是最重要的。首先在仓位控制上，没有确定最终反转之前，五成仓位退可守进可攻；其次在个股选择上坚决回避业绩变脸和预降的个股、坚决回避股价高的个股、坚决回避出利空的个股、坚决回避前期涨幅过大的个股；若无法忍受当前的磨人行情，其实适当的休息也是一种战略。

附表：4.19--5.26市场表现最好的十大行业及个股一览

表现较好前10大行业

表现较好前10大个股

代码

名称

涨跌幅度

代码

名称

涨跌幅度

股价上涨因素

887036

酿酒行业

5.09%

600532

华阳科技

54.55%

涉矿资产注入

887015

电力行业

-5.42%

600816

安信信托

50.22%

资产重组

887003

家具行业

-5.93%

600490

*ST合臣

44.69%

涉矿资产注入

887016

农林牧渔

-6.2%

600714

金瑞矿业

44.69%

涉矿资产注入

887022

家电行业

-6.45%

002034

美 欣 达

44.63%

中报预增10倍

887001

银行类

-7.38%

001896

豫能控股

44.11%

ST摘帽

887030

开发区

-7.41%

600618

氯碱化工

40.71%

氯碱涨价概念

887011

商业百货

-7.75%

000056

深 国 商

39.43%

资产注入

887008

医疗器械

-7.99%

600167

联美控股

36.99%

国际板