曹仁超：追随趋势勿逞英雄 长期持有不切实际

　　5月31日，周二。4月27日贝南奇公开会议后至今，美股回落2%、美汇指数上升4%、CRB商品指数回落12%。希腊股市已跌至十四年新低，十年期主权债券孳息升至16.37厘、四年期债券21.04厘、两年期24.56厘。希腊政府所发行3300亿欧罗债券目前市价每股0.55欧罗(即持有希腊政府债券者每股账面损失约1500欧罗).

　　去年来自欧盟及IMF的1100亿欧罗注资仍不够，如欧盟及IMF 7月份不再注资，希腊将被逼退出欧罗区。希腊只是欧猪五国其中一国，还有葡萄牙、爱尔兰、西班牙等，看来欧债危机仍在扩大。欧债危机令金价每低于1500美元便有支持，因为所有社会福利国家的财政一个接一个出问题。欧罗出现十年后的今天，已令德国有太多工厂、法国太多公务员、西班牙太多别墅、希腊太多懒人及福利国家太多负债。较美国2007年情况好一点是：欧罗区CDO不多，因此不会引发类似金融海啸，只会令欧洲经济唔生唔死。

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　　追随趋势勿逞英雄

　　自由市场没有适当监管好易走向“狂野”。自律已被证明不成功，受适度监管的市场才是最有效率市场，即中国人强调的中庸之道。治大国如烹小鲜，火大则焦、火小则不熟，如何恰到好处才是学问。

　　去年4月至7月的跌市今年似乎在重复。去年引发跌市理由是QE结束及欧债危机，其后联储局宣布推出QE2才恢复升市。今年跌市原因是QE2快结束，同样是欧债危机，是否7月翻身则木宰羊，因为未知是否有QE3。在投资市场不要扮演先知，亦不要逞英雄，做一个谦卑的趋势追随者。

　　2001年“九一一”事件导致联储局重新采纳负利率政策。当面对通胀上升压力时，联储局曾重返正利率政策(2007年利率曾高至6.5厘，超过2007年CPI升幅)，引发2007年10月开始的金融海啸；2008年联储局虽然急急重返负利率政策，仍阻不了美国楼价回落。

　　上述情况对港人而言并不新鲜。1990年受联汇制度影响，在CPI大幅上升之际，香港金管局仍宣布减息，1990年起香港进入负利率时代引致香港楼价狂升；1994年美国大幅加息令香港重返正利率，本港楼价曾回落20%，但墨西哥危机爆发美元又再减息，1995年香港重返负利率日子，楼价又再狂升。

　　在1997年美元再加息引发美元强势，亚洲金融危机出现，金管局为捍卫联汇制度宣布挟息政策，香港楼市泡沫因此爆破。直到2003年香港重返负利率时代，香港楼价又再止跌回升，但眼前美国问题较香港严重。

　　2008年起的负利率环境未能令美国楼价止跌回升，2009年3月美国只有推出QE政策才令美股急升。

　　展望将来，美国明年第一季才会加息，反而担心下半年美国CPI升幅减少后，支持不了美股再升，有机会出现二次探底(Double Deep).5月份开始，我老曹已一再警告各位要小心。

　　投资成功之道最重要有两大元素，缺一不可：一、对市场时机的把握(Market Timing)；二、对投资证券的选择(Stock Picking)。如果你在2007年10月入市、2008年11月离市便神仙难救。但大升同大跌日子只占总交易日子五分一，其余五分四日子都以上落市为主，即拣股唔炒市。

　　买当头起赢面较大

　　在这段日子精于拣股者便赢面较大。守则：一、宁买当头起、莫买当头跌，只投资有动力股份，即那些动力指数在“0”以上(RSI在50以上)股份；一旦动力指数低于“0”(RSI低于40)便少沾手为佳；二、沟上唔沟落。第一注赚钱才加码，如第一注蚀本唔好再买，最好速速止蚀；三、买跑赢恒生指数的股份，不买升幅落后恒生指数股。

　　1990年1月我老曹相信日本开始十八年衰退期，2000年认为科网股泡沫爆破乃美国经济繁荣结束的日子；至于2007年道指创新高，只是联储局在玩财技，却主导我老曹点睇呢个世界。2009年3月我老曹相信世界经济进入“再平衡”期，到美国投资应以工业股为主、在内地投资应该是金融、房地产、消费股轮流炒。

　　例如2009年起的苹果，同内地的富士康(2038)股价表现便是最典型例子。苹果公司透过向全球出口苹果品牌产品，令股价升完再升；而中国因失去“三廉优势”，令富士康股价跌完再跌。麦当劳亦向中国出口以它为品牌的服务。美国在重建出口，甚至欧洲的奢侈品牌亦大量向中国出口，世界经济步入再平衡期。

　　此乃大趋势，1978年的中国改革开放政策，引入自由市场机制，引发中国经济加快工业化、城市化。2002年中国加入WTO令中国资源不足应付出口需求，带来十年全球性原材料涨价潮，相信原材料涨价潮在2011年见顶机会十分大。

　　虽然中国矿产资源十分大，但以人均资源计只及世界平均数58%(因中国人口多)，形成中国矿产对外依存度大。向外收购资源成为过去十年的国策，以2007年起至今向外收购项目多达800余单，分布70多个国家，其中以铁矿占最多，占总收购金额50%，铜20%，其它是铝、锌、铅、煤炭、铀矿等。最多被收购地区是澳洲，占总收购金额45%，南美洲占16%、亚洲13%、非洲12%、欧洲及北美洲11%。

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