那里枸杞最好:不要轻谈加息

不要轻谈加息

转载

杂谈

人民币汇率再一次快速升值的市况说明，中国的货币条件已经偏紧。许多人总是把汇率和利率问题分开谈，在中国开放程度不高时这样考虑问题可以，但中国加入WTO之后继续这样的认知，那是在太愚昧了。经济学理论告诉我们，利率和汇率都是货币的价格体现，只不过一个是对外的表达方式、一个是对内的表达方式而已，当一个国家的开放程度足够高之后，两种表达方式“合一”。

我们必须明晰：在中国的开放程度已经履行了对WTO的所有承诺之后，国内紧缩的货币条件已经毫无疑问地变成了人民币升值的必要条件。2008年之后，人民币暂停升值，其中一个重要条件就是货币宽松；现在一样，人民币刚性升值背后的一个重要原因就是货币紧缩。

这一点，我们从人民币兑美元的汇率走势图上就可以找到证据。每一次加息或上调法定存款准备率，人民币在汇率端都会有所表现――加速升值。

道理很简单，也是经济学原理中在论的。加息或提高“存准”――紧缩货币的一切手段都会导致人民币和美元的利差加大，国际资本因套利需求而流入中国；大量国际资本流入，必定推高人民币汇率。

所以，紧缩货币一定会推高汇率这是毋庸置疑的事实。但问题是，人民币升值一定意味着货币条件过紧吗？说明这个问题比较复杂。因为，人民币升值一样会引导“热钱”流入，“热钱”流入越多，人民币越升值，央行越要采取一切紧缩手段回收货币，而一切回收货币的手段又变成人民币升值的条件，热钱越流入。这当然是个恶性循环圈，循环下去的“极致性结果”是什么？中国经济萧条，人民币贬值，减息、放松货币。但那时候，实体经济已经垮掉了，不是可否恢复的问题，而是可不可能在恢复的问题。

今天中国经济的现实就是在这个恶性循环圈里“挣扎”。一方面，用收紧货币的手段――加息、提准、发央票、正回购对冲“热钱”带来的外汇占款，但越对冲“热钱”越多，越要对冲；另一方面，货币政策过度的紧缩让实体企业承负着越来越高的债务负担，加息、提准，货币升值无不导致企业财务成本不断上涨，而且国内贷款市场紧张得要命。

不是吗？今天，银监会发布《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》，甚至从银行财务指标方面放宽约束，加大贷款力度。

这说明，中小企业贷款难的问题不仅是事实，而且“难”已经达到了相当的程度。从放宽监管约束的角度看，这个“难”不是银行“不愿贷”，而是实在“没钱贷”。此通知证明了我们以前的担心：民营中小企业钱紧，威胁着中国70%的就业人口。

中小企业钱紧两大因素：其一，积极财政政策还在积极，但积极的结果是银行信贷大都集中到了大国企、大项目，而民间小企业却被撂在旱地里，钱渴难耐；其二，央行收货币、紧贷款，实际是用中国实体经济的贷款（良币）置换“热钱”泛滥（劣币）――劣币驱逐良币。结果：企业融资难上加难，而“热钱”越对冲越多。

这个问题非常关键，举个不太恰当的例子加以说明吧。中国经济好比一盆面，和这些面最多需要 一升水（货币量）。过去，这一生水都是净水（净水），现在“热钱”（脏水）来了。于是，央行为了一盆面不至于和稀了，开始管理用水量。它们不是管住脏水流入，而是进来多少脏水就抽走多少净水。最后，水的总量没多没少，但都是脏水；面和的合适，但没法吃。

本来脏水可以到股市去发挥其对经济特有作用，去释放它特有的风险偏好――流入其本该流入的渠道，而中国政府只要管好银行安全，在股市泡沫破灭后尽力减少经济损失即可。但是，管理者不让。结果，逼得“热钱”进来炒中药、炒猪肉――只要是“可以存放、生产周期比较长”的生活必需品，它们“得什么、炒什么”。

这等于是在用CPI的高企，换去股市没泡沫。而且逼迫自己用加息的手段抑制CPI，形成上述恶性循环。这就是中国经济的现实――政策正在错误的道路上。其结果是，不用泡沫摧毁中国经济，没泡沫一样毁掉。

所以，我们不要再轻言加息，那将是没完没了的恶性循环。现在，中国的货币政策应当效仿英国――坚决不加息。保就业、促转型，让股市去吸附多余的流动性，引导资本堆积到战略新兴产业，加速中国经济转型。说白了，中国股市的泡沫不飞，中药价格就会飞，肉禽蛋奶价格就会飞――CPI就会飞。

因为，全球流动性泛滥是美国人造孽，全体硬通货国家共同作用的结果。我们强调自己可以置身事外，那是幻想。金融危机时我们强调“无法独善其身”，今天我们就可以“独善其身”了？

我们必须知道，许多经济学理论都有一个隐性的前提：都是针对一个封闭的经济体而言。比如，加息可以抑制通胀，就是相对于“封闭经济体”而言。而对开放的经济体结论可能截然相反。

看我博客的朋友，许多可能都是学经济的、或是股民朋友。我建议大家认真思考这样的问题――现在的经济学理论到底有多少适用于“开放的经济体”。我曾经提示过许多经济学家，如果把全球经济一体化的开放条件、各国货币实际不平等、许多关键而基础的商品（比如石油等）实际是垄断定价等等，一些列客观存在的现实变成经济学理论的前提条件，那么，原理经济学理论已经存在的结论是否依然成立？结论是否定的。

111

顶

转载列表：

转载

转载是分享博文的一种常用方式...