央企增持VS民企套现：16亿增持潮能否带红A股

 2011年06月10日 09:46    倪鹏翔    理财一周报

　　自4月19日以来，特别是5月份产业资本对A股的增持力度显著加强，合计涉及金额超过16亿元，接近今年前4个月被增持的总市值。但与此同时，大股东套现减持步伐并没有停止。

　　股价到底多少才合适？这是一个难以判断的问题，不过，作为产业资本的控股股东，其对股价的认可并持增或许能给出更为全面的答案。

　　众所周知，上市公司控股股东增持是对于上市公司未来发展有信心，是对于公司当前估值水平的一种认可。目前，在A股市场低迷时各上市公司控股股东又祭出了增持这张“市值管理牌”，然而盘点近期的各种增持案例，将其搁在不同公司的发展背景下审视，个别股东增持背后则更有深意。

　　增持回购频现

　　中国石油(601857)5月26日公告，公司控股股东中国石油天然气集团公司于5月25日增持了公司3108万股，约占公司已发行总股份的0.017%，并宣布未来一年最多增持不超过2%的股份，规模与流通A股数量相当。

　　中国石油的大举增持成为5月份产业资本增持力度加大的一大标志。

　　在中石油之后，中国神华(601088)又提出了回购计划。5月27日该公司股东大会通过决议，授予董事会单独或同时发行、配发及处理A股或H股不超过各20%的新增股份及回购A股、H股各10%股份的权利。2008、2009年度，中国神华股东大会也曾通过上述两项议案，但之后并未实施。公司称，此举旨在加快神华集团整体上市步伐。

　　增持、回购此起彼伏。5月26日，攀钢钒钛(000629)发布公告称，大股东鞍山钢铁集团计划在未来12个月内、在公司股价低于10.55元/股的情况下，以自身名义通过深交所交易系统增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%，并承诺在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。5月27日，鞍钢即增持公司146万股，占总股本的0.025%。增持公司股份，显示了鞍钢对公司未来的看好。

　　此外，贵州茅台(600519)、大唐发电(601988)、上海医药(600849)等公司大股东也在5月份不同程度地增持其股份。

　　中石油、风华高科(000636)、攀钢钒钛、中国国贸(600007)、上海医药、大唐发电等公司的控股股东均表示，未来12个月内可能还将继续增持上市公司合计不超过总股本2%的股份。

　　也有例外，5月30日，工商银行(601398)股价收涨4.33%，农行、中行及建行A股涨幅均超过1%。银行股的上涨令市场联想到汇金公司在2008年为稳定股市而增持中行、工行、建行三大银行股票的举动。但有报道称，汇金近期并无任何在二级市场增持四大国有商业银行股票的计划。

　　数据显示，自从4月19日大盘再度掉头向下后，共有19家公司发生了51笔增持，按市值计算，合计涉及金额约16.35亿元，超过今年前4个月被增持的市值。今年前4个月，累计共发生56笔增持，按市值计算，涉及增持金额合计16.02亿元。

　　增持股东多为国资背景

　　像中国石油、攀钢钒钛、贵州茅台这样市场关注度较高的个股，因被增持而带来的关注度自然更高。但仔细梳理后也可以发现，真正拿出真金白银增持的大多还是国资背景的大股东。除了上述三家的实际控制人均属国资委外，上海医药、风华高科、大唐发电、建发股份(600153)、六国化工(600470)等均是如此。

　　少数增持的民企也各有原因，次新股博威合金(601137)的大股东谢识才在近日出手增持，全因它上市4个月以来股价严重破发，较发行价缩水约两成，网下配售机构也全线被套。虽然这种情况比较极端，但对于其他大量破发股而言，谢识才这种用实际行动力挺公司价值的做法还是值得跟进的。

　　在增持的表象背后，投资者最为看重的还是大股东的增持动机。安信证券分析认为，与一般投资者相比，产业资本的“嗅觉”比普通资金更为敏锐，对上市公司的发展情况以及未来业绩更加了解，也更能准确地判断出股价是否被低估。

　　据记者统计，今年以来已有20多家上市公司获得控股股东或实际控制人增持，且增持时点在1月和5月最为密集。结合大盘走势不难发现，上述两个月正是市场整体表现最为低迷的阶段，大股东不约而同地选择上述时点实施增持，其力挺上市公司股价、提振投资者信心的目的可谓明显。以博威合金为例，在股价距首发价大幅破发的前提下，上市还不到4个月其控股股东博威集团便“基于对公司经营前景的信心”，于5月5日、6日大举买入94.73万股。

　　然而，盘点近期所发生的各种增持案例，将其放在不同公司的发展背景之下观察，除认为自家公司价值被低估进而增持“抄底”外，个别股东增持背后则更有深层意图，很有可能是为后期的相关资本运作做准备。中天科技(600522)大股东一个月内3次宣布增持近3%；而就在此之前，中天科技公开增发事宜“恰好”获得了证监会核准批文，根据其融资规模发行底价应为21元。但是，公司增发预案获得通过后，并没有得到市场的青睐，股价从30元附近一度跌至23元附近。有业内人士认为，尽管股价不断下跌，但是为了将股价维持在21元之上顺利完成增发，中天科技大股东近期才频频出手增持。

　　而像中天科技一样，增持公司股票的并不在少数，像大唐发电、长航油运(600087)各自大股东的增持举动也颇有为“再融资护航”的意味。

　　与此同时，中国神华的回购计划也被市场认为是另有所图。就在宣布回购计划之前两天，中国神华5月25日公告重要人事变化，并称此举旨在加快神华集团整体上市步伐。分析人士表示，神华集团的回购再融资组合拳，意在提升投资者信心，为资产注入做好铺垫。

　　此外，个别公司大股东直接或间接增持则是为了巩固控股权，如鄂武商、津劝业(600821)、ST长信等。分析人士认为，投资者对于股东的增持动机要仔细甄别，大股东出于对上市公司前景看好所进行的单纯增持行为显然更具诚意，也易获得市场认可。

　　光大证券表示，随着近期股市的下跌，A股市场估值水平不断下移，产业资本对A股市场的青睐程度不断上升，增持力度显著加强。特别是中石油大股东三年后再增持，并承诺增持期间不减持，这对于弱市的市场来说，无疑是一针“强心剂”。

　　而估值低是产业资本增持力度加大的一个主要原因。

　　估值接近底部

　　不过，有分析师称，新一轮的增持、回购潮或将出现，但短期来看，市场是否见底还不确定。

　　值得注意的是，有16家公司5月以来被其大股东增持2次以上。其中，有兴发集团(600141)、宝钢股份(600019)、中远航运(600428)、万力达(002055)、保利地产(600048)、保税科技(600794)、铁龙物流(600125)、鼎汉技术、辉煌科技和苏州高新(600736)等10家公司被其大股东增持3次以上。

　　显然，控股股东增持本公司股票的行为向外界传达了其作为内部信息人对公司未来发展前景的看好，同时也表明了在一定程度上认为公司估值水平可能已相当低。

　　市场人士表示，作为产业资本的上市公司大股东，其本身就犹如上市公司的“父母”一样，正所谓知子莫若父，相对机构投资者以及其他金融资本而言，在对公司价值及股票定价的判断上面，天然具有不可比拟的优势。

　　主板估值回归小盘股仍高企

　　业内人士表示，这波增持潮的主要特点就是以沪深主板的个股为主，这主要还是估值优势的体现。

　　据统计数据显示，截至6月2日，上证A股的动态市盈率为12.99倍，今年1月份大盘在2661点底部时，上证A股的市盈率为14.83倍；2010年7月2日，股指跌至2319点时，当时上证A股的市盈率在14.36倍，上证A股的整体估值已正式进入历史底部区域，不过如果剔除金融板块，其余全部A股公司的整体市盈率为23.88倍，相比之前4个历史底部仍处于偏高的水平。

　　与此同时，沪深300指数的市盈率也同样降至底部水平，5月26日，沪深300指数动态市盈率仅为11.88倍，而今年1月25日，大盘创出2661点底部时，其市盈率为13.94倍，去年7月份跌至2319点时为13.29倍。如果将统计期延长可以发现，目前上证A股和沪深300指数的估值不仅已降至去年以来两次底部水平之下，甚至相比2005年998点的历史大底也出现了低估的现象，市盈率水平仅次于2008年的1664点。

　　减持仍在进行中

　　值得注意的是，在产业资本增持的同时，大股东减持上市公司股份的步伐并没有停止。5月份A股上市公司共发生148笔减持，减持的股份总额为6.65亿股，按平均市价估算，涉及金额合计约83.33亿元，大大超出增持金额。不过，与3月时的减持高峰相比，势头有所减弱。

　　受有关年报披露前股东股权变动的约束性规定影响，4月的股东减持相对平静，但步入5月之后，大股东减持股份再掀高潮。

　　今年3至5月，上市公司大股东减持市值，远超增持。据资讯统计，其间，遭到大股东减持的股份总额为21.79亿股，可参考的减仓市值合计为325.46亿元。

　　在5月份的减持中，有72笔来自中小板、创业板公司股东，涉及中小板、创业板的减持次数约占总减持数的一半，减持金额约20.9亿元。主板公司中，海通证券(600837)、TCL集团(000100)、海螺水泥(600585)、航天机电(600151)等都在减持行列之中。

　　数据进一步显示，对中小板和创业板进行减持的主要是创始人、高管等；对主板公司股份减持的既有控股股东，也有一些其他类投资者，如信托公司、私募投资公司或交叉持股的公司等。

　　英大证券研究所所长李大霄对记者表示，高管频繁减持说明目前创业板公司股票价值依然被高估。从市盈率角度看，创业板和中小板的平均市盈率依然维持在52倍和37倍以上。目前创业板股票依然处于被高估的状态，因此创业板高管的减持未来还将继续，投资者一定要警惕其中的风险。

　　减持对正在下降通道的中小板、创业板公司股价造成了明显冲击，由于包括部分“大小非”在内的产业资本持股成本极低，不仅股价处于高位时有套现冲动，而且在大盘下跌时同样具有抛售了结的愿望，因为股价再怎么下跌，对其而言都是盈利的。

　　如此看来，虽然金融资本与产业资本对底部判断的观点尚不合拍，但一方面由于产业资本对公司价值判断的可信度，另一方面则由于作为金融资本一个重要分支的游资热钱也已在跃跃欲试，在追寻着新的兴奋点，这有利于市场短线底部的构筑。循此思路，在操作中，建议投资者跟随游资热钱的动向、产业资本增持的动向寻找新的投资机会。

　　产业资本的增持暗示管理层认可当前指数作为阶段性底部，股指的连续下跌已经严重损伤了二级市场人气，如果继续大幅下跌，将对融资功能产生很大的负面影响。从管理层的角度讲，为了维持股市的融资功能，托住大盘已成为当务之急，因此才有中石油的增持出台。大盘底部有多种预测方法，其一，与历史比较价值底；其二，政策底，把握政策支持的底部；其三，探明真正的市场底。三个底部往往按顺序出现。从历史上讲，政策底一到，往往大盘离真正的市场底部就不远，但政策底和市场底之间一段的下跌也往往是比较惨烈的，很多投资者在这一阶段信心会彻底崩溃，在底部割肉出局。因此价值底、政策底到来的时候，我们更要保持清醒，不要被市场击溃。

　　产业资本认可的投资价值与市场的运行趋势存在着很大的差异。历史经验表明，大股东增持是市场底部形成的必要条件，但不是充分条件。从目前市场运行的情况看，国际大宗商品价格的走势、国内通胀形势发展、企业盈利下降预期、房地产拐点的形成、国际板推出预期等是引起市场调整的主要动因。在上述因素没有出现明显改观前，市场调整趋势仍将延续，大股东增持也可能出现“被套”的情况。

　　我们有理由相信，产业资本增持潮出现后市场的底部或许就在不远的前方，过几个月甚至半年再回头来看市场，当前的点位有可能又是一个重要的阶段性底部。行情总会在绝望中诞生、在犹豫中前行、在疯狂中破灭，一个多月的连续杀跌，市场经历过近七年来的罕见八连阴，经历过上星期单周5.2%的暴跌，经历过5月27日盘面65只个股封住跌停板的恐慌出逃，这一切都说明，市场已经处于恐慌跟绝望的极点，股神巴菲特也说过：当市场都开始恐惧时我们要学会贪婪，当然我们不是支持大家去贪婪，不过至少恐慌是不可取的，而且追随产业资本的脚步，甚至抱有主动买套的心理打点提前量也未尝不可。

　　延伸阅读

　　社保、保险也在出手

　　就在产业资本掀起增持潮的同时，两大对于A股市场走向有决定性意义的资金——社保基金和保险资金也在频频试手。

　　社保基金100亿元抄底

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