再调存准率银行负面影响将显 资金累计被冻结四万亿

　　此次存款准备金率上调后，大型银行存款准备金率达到21.5％，远超历史高位。多位银行业分析师认为，存款准备金率达到如此高位后，进一步上调的空间有限，但累计上调存款准备金率给银行带来的负面影响将显现。

　　此次存款准备金率上调剑指通胀。由于5月份外汇占款数据尚未公布，央行对冲流动性压力尚难判断，但6月份央行公开市场操作的到期投放量达6010亿元，回笼流动性的压力亦不小。

　　“7月份公开市场到期资金将降至3000多亿元，央行回笼资金的压力明显下降。”广发证券银行业分析师沐华称。国泰君安银行业分析师伍永刚认为，存款准金率还有上调空间，但最多不会超过23％。

　　至于上调存款准备金率对银行体系资金面的压力，沐华认为，视外汇占款的情况而定。如果存款准备金率上调冻结的资金刚好对冲外汇占款等多余流动性，则对银行体系资金面带来的压力不大。对具体银行的影响而言，超储率较高的银行更易从容应对。

　　不容忽视的是，累计多次上调存款准备金率给银行带来的负面影响正在逐步显现。伍永刚认为，此次上调准备金率对上市银行净利润约有0.5个百分点的负面影响。再往上调负面影响越大。

　　就具体业务而言，沐华认为存款准备金率此次上调将对银行资金业务、存款带来直接影响，银行新配置债券的资金可能将缩减，同业业务亦可能被压缩，存款的派生能力下降。中国债券信息网数据显示，前4个月商业银行累计减持债券3076.96亿元。

　　伍永刚认为，上调存款准备金率对银行体系资金面的影响主要为结构性的影响，存款充足、资金来源多的银行则相对宽裕。“贷存比逼近监管红线的银行压力将进一步凸显，但相信银行不会轻易压缩贷款这种高收益资产。”伍永刚分析称。此外，在调控总量的同时，银监会上周为小企业贷款开放“绿色通道”，允许银行通过发行金融债募资来发放小企业贷款，该部分贷款将不受贷存比约束。

5月份鲜菜价格环比下降9.3％。图为市民在菜市场选购蔬菜。 罗晓光 摄

　　据新华社电 中国人民银行14日决定，从2011年6月20日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是央行今年以来第六次上调存款准备金率。今年以来存款准备金率一直保持着“一月一调”的提升节奏。

　　此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达到了21.5％的高位，冻结资金3700多亿元。

　　在过去五个月里，央行先后五次上调存款准备金率。自去年以来央行更是先后十二次上调准备金率。以每次上调0.5个百分点、冻结3000亿至3700亿元不等资金计算，存款准备金率前后12次的上调，已累计冻结银行资金4万亿元左右。

　　分析人士认为，此举意在进一步回笼市场的流动性，控制物价上涨的货币因素，缓解居高不下的通胀压力。

　　关键词：加息

　　中金公司：

　　近期可能加息一次

　　当前通胀仍居高位，预计短期内货币政策将维持偏紧态势，近期可能加息一次；视未来形势发展，三季度存在再加息一次的可能，四季度财政和产业政策或有松动。

　　央行货币政策委员会委员李稻葵：

　　单边调整存款利率

　　通胀压力还是较大。同时流动性有所收紧，贷款利率上浮较大，经济增速放缓。个人观点是政策重点是考虑提高存款利率，调节通胀预期，防止负利率对物价的二轮打击。

　　瑞银证券首席中国经济学家汪涛：

　　6月没有理由不加息

　　5月CPI仍未见顶，6月可能更高，因此6月没有理由不加息。由于通胀压力，今后几个月政府不太可能放松政策收紧的基调。央行会在6月加息，为什么不加呢？不加没有理由。

　　关键词：通胀

　　宏源证券高级研究员范为：

　　9月回落无从判断

　　此前判断三季度将回落至4％以下，但从目前看，食品和非食品价格同时上涨将给CPI回落带来巨大挑战，因此还不能确定9月份能回到4％以下。基于此，央行紧缩政策仍将持续至8月。

　　交通银行首席经济学家连平：

　　全年4％目标较难实现

　　劳动力成本长期看涨、经济增速放缓有限、国际大宗商品仍然高位徘徊等因素的影响下，通胀压力在上半年调整之后仍将处于相对较高的状态，下半年物价涨幅要回落到4％以下有一定难度，全年4％的目标较难实现。

　　独立经济学家谢国忠：

　　未来4年CPI高位运行

　　中国已进入通胀常态时代，今明两年中国通胀会保持在比较高的位置。事实上，未来4—5年，中国CPI指数都会处在较高水平。货币政策远没有调整到位，根本不能谈放松的事情。但是，提高准备金率仍将是央行优先使用的手段，因此未来可能会有一次加息。

　　关键词：调控

　　西南证券研究所所长王剑辉：

　　政策拐点可能提前

　　货币政策的紧缩空间已经显著缩小，加息和提准次数可能减少，政策拐点可能提前到来。

　　浙江大学经济系主任叶航：

　　副作用开始显现

　　不断提高的存款准备金率副作用开始显现，长三角、珠三角的中小企业正在不同程度上面临融资压力。这与存准率提高后商行压缩中小企业授信规模有直接关系。而如果货币政策继续紧缩，中小企业将难以承受。

　　财政部财政科学研究所所长贾康：

　　资源品价改看7月

　　相比本月数据，7月CPI指标情况更关键，原因在于，下半年涨价压力如能有所缓解，便可提供推进资源品价改的时间窗口。

　　（晚综）

　　A股有望迎来短期底部

　　昨日，因经济数据符合预期，沪指涨1.1％站上十日线。截至收盘，沪指报2730.04点，涨29.66点，涨幅1.10％，成交960亿元；深成指报11732.04点，涨210.06点，涨幅1.82％，成交622亿元。

　　就经济数据对于A股市场的影响，多位知名分析师解读。

　　英大证券研究所所长李大霄：市场已经发生明显变化，市场情绪比较中性，或能从单边下行的格局中走出，形成震荡市的局面，局部板块出现机会，例如银行、地产、消费等。

　　上海证券首席分析师蔡钧毅：提高准备金率同时也将新一轮加息动作延后至少2周，在加息之前，A股在2700平台上反弹行情不会夭折。

　　宏源证券首席经济学家房四海：对于投资者来说，CPI增长看似是利好消息，实则潜伏危机，指数有可能将会下水，所以投资者要注意控制风险，在拐点到来之前切勿抄大底，而拐点将在国庆之后到来。

　　（晚综）

　　本报讯 （文/表 记者陈芳）昨日，国家统计局公布5月份的CPI数据后，对期货市场的提振作用有限。昨日三大期货交易所上市的品种以下跌为主，只有沪铜尾盘拉升，全天上涨近1%。

　　对于昨日期货市场的疲软走势，华泰长城期货分析师周建锐认为，昨日公布的CPI数据基本符合市场预期，证明物价仍处于高位，而且目前全球担心经济放缓，特别是中国引擎作用缺失，商品下跌是对国内紧缩货币的预期反应。

　　昨日下午央行宣布提高存款准备金率，对期货市场形成利空。周建锐表示，央行宣布提高存款准备金而不是加息，主要是上周外围欧元区、英国均没加息，而美国22日有美联储会议，所以中国的加息政策可能会留到22日前后。

　　在紧缩政策下，目前商品市场总体处于高位，下跌依然是后市的主基调。不过各种商品走势有分化，农产品受自然灾害影响，表现比较抗跌，而化工有色因为处于对经济放缓担忧，仍面临下行的压力。

　　郭茹

　　6月存款准备金率再度上调。对于近期持续紧张的银行间市场资金面来说，央行此举不啻是“火上浇油”。

　　昨天下午3点18分，央行突然宣布上调存款准备金率0.5个百分点，20日执行，这是央行今年来第六次上调存款准备金率，延续了每月一次的上调频率。此公告一出令银行间市场一片哗然。

　　央行将上调的时机选在了5月宏观数据公布之日，由于5月CPI达到了5.5%的新高，此举再度彰显了央行控通胀的决心。但对于还没从上次存款准备金率上调的冲击中缓过气来的银行间市场，央行的这一举动确实超出预期。“没想到，比较意外。”一股份制银行资金部人士说。一保险公司资金部人士则用“太夸张了”来形容央行的举动。

　　自5月12日央行宣布上调存款准备金率以来，银行间市场资金面一直处于紧张态势中。尽管央行持续净投放资金，但进入6月份银行间资金利率再度出现飙升，资金利率持续在高位，紧张状态没有明显缓解。受资金利率走高影响，银行间债券二级市场利率也持续上行。

　　昨天，隔夜和7天回购利率仍分别处于3.5%和4.1%的高位。一外资行债券人士说：“上次上调（准备金率）后回购利率就一直没下来，再加一次就是火上浇油。短期资金面将会持续紧张。”

　　他预计，资金利率将会进一步上升，同时债市收益率也会继续上行，对于新债需求的下降将会继续演绎一级市场利率带动二级市场上行的行情。

　　上周5 年期国债、5 年期农发债以及10年国开债的发行，认购倍数较前期均有所下降，同时发行利率普遍高于二级市场水平，带动了二级市场收益率的上升。

　　平安证券固定收益部主管石磊也表示，本次提高存准率对货币市场将有显著的直接冲击，他预计，7天回购利率可能上冲5%~6%，甚至有重演1月份超过贷款利率的可能。同时资金面的紧缩和宏观数据的负面影响将令债市收益率走高，其中收益率曲线的短端将受到更大的冲击。

　　今年1月份受到春节以及存款准备金率上调等多重因素影响，银行间7天回购利率最高曾触及8.5%的高位。不过，也有分析人士认为，资金面不会再重现1月份时极度紧张的状况。

　　上述外资行人士指出，在经历了几次存款准备金率对于资金面的冲击后，商业银行普遍心态谨慎，一方面为可能的存款准备金率上调提前做出准备，另一方面也在适当地减少资金融出，以防止资金面突然发生变化。因此，目前虽然资金利率高企，但并不是借不到钱。

　　“随着到期资金的逐步投放、外汇占款慢慢增长，资金面应该不会像市场现在担心的会极度紧张，市场会扛过这一轮冲击。”他说，“随着资金面的缓和，债券利率上行的压力也会逐渐减轻。”一国有大行人士也认为，上调准备金率对于市场心理的影响可能大于实质性影响，短期资金面压力比较大，但未来会逐渐缓解。

　　不过，整个6月份可能不会看到资金面态势的缓和以及资金利率的明显回落。上述外资行人士认为，资金面的缓解可能要等到7月份，待商业银行年中考核效应过去之后。未来几个月，随着CPI进一步触顶，持续的政策紧缩可能会有所放松，市场的紧缩预期也会下降，债市也会面临反弹的机会。（第一财经日报）

　　据新华社北京6月14日电 中国人民银行14日宣布，自20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年以来第六次上调准备金率。

　　分析人士认为，再次上调准备金率，意在进一步回笼流动性，以缓解当前居高不下的通胀压力。考虑到防通胀仍是当前主要任务，未来货币政策仍难言松动。

　　意在回收流动性控制物价过快上涨

　　“6月份我国公开市场到期资金量高达6000亿元，此外，新增外汇占款也不会低于3000亿元，近万亿元资金需要央行对冲，这是央行再度上调准备金率的直接原因。”交通银行首席经济学家连平对新华社记者表示。

　　“CPI再度上涨是导致央行上调存款准备金率的重要因素。”中国人民大学经济学院院长杨瑞龙接受新华社记者采访时称。

　　中国社科院金融所金融实验研究室主任刘煜辉认为，在物价上升的诸多推力中，市场上过多的存量货币是重要推手，央行再次上调准备金率，是为了收紧市场上过多的流动性，从而达到抑制通胀的目的。

　　货币信贷政策难言松动

　　此次准备金率的上调是央行今年以来第六次上调。此前市场曾出现对政策收缩力度过大、政策是否超调的担忧，对此专家指出，此次准备金率的再度上调，体现出货币政策坚持稳健基调不变的整体思路。

　　“此次上调是当前稳健货币政策的体现，目前通胀压力仍是我国宏观经济面临的最主要问题，因此收紧流动性仍是目前货币政策的方向所在。”杨瑞龙说。

　　准备金率攀至高位影响中小企业融资

　　粗略估算，此次上调可冻结银行体系资金3700多亿元，上调后，大中型商业银行准备金率达到21.5%的历史高位，中小银行准备金率亦升至18%的高位。

　　对于中小银行准备金率的连续上调，有专家担心，由于中小银行的客户主要是中小型企业，一定程度上可能会导致部分中小企业融资压力加大的后果。

　　“目前来看，大型企业尤其是中央投资的项目都有信贷的保障，中小企业的融资相对会比较困难，如果这种状况持续下去，对中国经济的健康增长以及就业状况都会有不利影响。”杨瑞龙提醒说。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长张承惠指出，在从总量上进行流动性管控的同时，应从结构上对中小企业给予政策扶持。

　　陈序

　　昨天上网，《理财一周报》主编张俊向我索要100元。之前双方为加息打了赌。如今看到中国央行又提高存款准备金率，张先生以为不会再出加息之策了。我却仍要争辩。

　　周二上午，中国国家统计局在北京公布，5月份CPI（消费价格指数）较去年同期上涨5.5％，超过近期最高涨幅，即今年3月份的5.4％，并创下2008年7月份该指数上涨6.3％以来的最大涨幅。上月通货膨胀加剧，令市场陷入分歧。一部分投资者坚持认为，政府有理由继续收紧政策；另一部分则更关注，越来越多迹象显示中国经济增长已经在放缓，北京是不是该收手了。

　　必须承认，两天前公布的信贷数据和低于预期的货币供应增长数据证明，一系列旨在控制物价的紧缩措施已经抑制了中国经济更快增长。可以观察到的部分大城市房价下跌，也冷却了多年来支撑了中国经济和中国需求的建筑活动。不过，中国经济各领域的放缓程度不尽相同。以周二公布数据为例，工业产值基准指标在5月份增长13.3％，略低于4月份13.4％的增幅。但用于工厂、楼房建设的投资和其他固定资产投资呈现为加速，今年头五个月增长25.8％，高于1至4月份25.4％的增速。

　　所以，虽然中国经济有所放缓，但中国经济今年仍可能增长9％，甚至更多。北京对物价上涨的趋势很不放心。这也是最近市场预期一直聚焦加息的原因。结果却出了小意外。北京公布CPI的当日，中国央行宣布将银行存款准备金率上调0.50个百分点。这是央行今年第六次上调准备金率，决定自6月20日起生效。中国央行去年六次上调存款准备金率。自去年10月以来，中国央行四次上调了基准存贷款利率。

　　经过此次上调之后，中国大部分大型银行的存款准备金率将升至21.5％。自去年年末以来，中国央行还对部分银行实施了差别存款准备金率，这些银行在官方存款准备金率的基础上还须计提额外准备金。据道琼斯通讯社根据4月份存款水平计算，本次上调准备金率将从金融系统回笼约580亿美元资金。

　　在昨天中国央行宣布上调存款准备金率时，中国内地股市已经收盘，但香港股市对这一消息作出了消极反应。恒生指数回吐了早些时候的涨幅，自盘中高点22642.46点下跌近200点，跌幅达0.9％。而外汇市场的反应非常有限，澳元等对中国经济放缓担忧较为敏感的货币尽小幅下跌，但守住了早些时候实现的涨幅。

　　除了我和张俊，关于此次上调准备金率后，还会不会加息，经济学家看法分化了。有人认为，这一行动意味着近期加息的可能性大大缩小。也有人认为，这两种政策工具不会互相排斥，因此不能排除近期加息的可能性。其实，投资者不难注意到，本次上调存款准备金率的时间点令人始料不及，以往中国央行通常会选择在周五晚间、周末或假期上调准备金率或是加息。显然，中国央行希望向市场表明，适度收紧的稳健的货币政策方向暂不会变。而在所有收紧政策的工具中，加息仍是全面而有效的一种。

　　读一读中国央行《2011年中国金融稳定报告》吧。报告重申，今年将继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策，同时将把稳定物价作为货币政策的首要任务。我相信中国央行在这个夏天还会有所动作。