云南近千亿平台贷面临“违约”风险

云南高速公路建设融资平台近千亿贷款“违约”风波。

云南公路梦

云南地区多为山区，公路整体线路长、投资成本高、回收期长、交通流量小、收费收入低，却修成了全国第三大公路网

很难想象，远在西南边陲的云南省，目前已经成为拥有全国第三大公路里程的省份，连续三年蝉联高速公路通车里程西部第一，云南省自己形容为“天翻地覆的巨变”。

“要想富，先修路。”云南是旅游大省，公路是发展旅游业的重要基础。云南的山区半山区占国土面积95％以上，客货运输90％以上依赖公路。

“十一五”期间云南公路总里程已达20.67万公里，这超过其“十一五”原计划的一半。“十一五”末，云南全省交通基础设施累计完成投资2042亿元，是“十五”期间的2.58倍，这一加速度在2009年和2010年达到高潮，仅2010年的新增投资达到800亿元。在“十一五”规划中，云南公路建设投资超过原计划的一半以上。

2005年，云南省政府决定成立滇公路，将省属收费公路资产及相关资产、债务和部分人员划归其所有，目标是“积极开展资本运作，加强国际合作，盘活存量资产，构建融资平台，多渠道筹资融资”。

国开行总行有关人士告诉财新《新世纪》记者，云南公路整体线路长、成本高、投资回收期长、交通流量小、收费相对低。国家对西部地区修建高速公路虽然给予15％的资金支持，但云南省修建1公里高速公路的平均建设成本为5000余万元，而东部或中原地区却只需要2000余万元。

滇公路近年在高负债经营、效益困难的情况下，仍然逆势而上，举全省之力加快高等级公路建设。

“云南的交通建设贷款，几乎年年有问题，年年贷。”一位大型商业银行高管向财新《新世纪》记者透露，该行总行就曾驳回分行的大额贷款申请，但分行的负责人数次向总行诉苦，称当地除了有政府背景的一些基础设施，实在没有项目可做，如果不准其发放贷款，分行的生存就将面临压力。该行甚至动员地方政府的要员亲自出面，到总行公关，得到相应贷款。

交通和铁路一直是争抢的贷款大户。有未来的收费权做质押，有政府和铁道部的信誉做担保，交通运输厅和铁道部一直被视为优质客户，不但贷款容易，而且较基准利率均有下浮，很多执行的都是固定利率贷款。

一位云南省公路开发投资公司的高管坦承，“对云南省这个高山峻岭的边疆省份，即使延期50年，要还清云南省高速公路的建设本息也非常艰难。”

与“取消收费”赛跑

二级公路取消收费以后，中央补助资金将成为还贷的重要来源。但银行也担心，这些补助资金是否会被当地政府再度挪用

为什么“难关”会出现在现在？

按照云南公路开发计划，将于今年底前完成在建52条、4844公里二级公路的建设任务，其中要在6月30日前竣工的就多达40余条。这些公路的累计投资在700亿元左右。这些二级公路开工项目之多、覆盖地域之广、建设里程之长、投资总额之大，在云南省交通建设史上前所未有。

为什么云南省赶得这么急？是因为一项国家政策：取消二级公路的收费在即。

早在2008年9月，针对一些地方出现的违规多次转让收费公路收费权，交通运输部、发改委、财政部共同颁布《收费公路权益转让办法》的新规，宣布自2009年起到2012年年底前，东、中部地区逐步取消政府还贷二级公路收费，使全国政府还贷二级收费公路里程和收费站点总量减少约60％。西部地区是否取消政府还贷二级公路收费，由省（区、市）人民政府自主决定。

2010年6月18日，云南省政府和省交通运输厅召开新闻发布会，明确表示，云南省暂不取消政府还贷二级公路的收费。

云南省交通运输厅副厅长唐文祥在这次发布会上表示，暂不取消收费有利于加快云南省二级公路的发展。他透露，云南二级公路在建项目里程4901公里，“总投资645亿元，现在才完成投资46.5亿元”。“一旦取消二级公路收费，这些在建项目将无法得到中央的政策性资金支持，出现严重的融资困难问题，难以继续建设”。

2011年6月20日，交通运输部会同发改委、财政部等，联合启动了全国收费公路专项清理工作，同时要求西部省份按照国家规定，加快推进取消国家还贷二级公路的收费工作。而在2010年决定暂缓执行上述政策的云南省亦表示，将尽快完成在建国家还贷二级公路建设，并锁定债务，力争在明年6月取消收费。

云南省主管交通的副省长刘平在今年4月中旬表示，要确保6月30日前同步完成各州市二级公路的竣工验收。若因无法锁定债务和里程而影响争取国家补助的，由相关州市自行承担偿债责任。

一家银行公司部负责人表示，二级公路取消收费后，通常有两种变通之策，一种是采取年票制，这种方式可以保证开发公司在未来数年仍有较为稳定的现金流收益；一种是前述中央补贴，云南能享受到的补贴幅度即60％左右。这将成为还贷的重要来源。

所谓中央补助资金，是指中央财政从成品油价格(破解油价困境)和税费改革后新增的成品油消费税收入中安排的，用于补助地方开展取消政府还贷二级公路收费工作的专项资金。按照规定，处于偿还债务阶段的公路，中央财政对各地安排的补助资金实行封顶控制。一种基本方案是补助资金封顶总额=锁定的债务余额×补助比例，其中西部地区的补助比例在60％左右。

但是，一旦补贴没有及时被用于还款，而被挪作他用，“未来项目的还款仍将面临巨大的资金缺口。”前述负责人称。

某国有银行风险部负责人承认，银行还没有系统性测算取消收费后对相关公路交通平台的影响，但冲击显然存在。

政府财力几何

城投公司等地方融资平台的任何风吹草动都备受关注，特别是“中西部经济不发达地区尤其令人担忧”

云南财力并不充裕，今年该省没有参与国家首批应急煤库，便是因财力问题。

云南省的《2010年政府工作报告》显示， 2010年云南省全省财政总收入完成1809.2亿元，比上年增收318.5亿元，增长21.4％；今年1至4月，全省地方一般预算收入完成339.5亿元，比上年同期增收74.9亿元，增长28.3％；但地方一般预算支出增长更快，达到582.6亿元，比上年同期增支151.9亿元，增长35.3％。

云南总体经济发展在全国31个省、自治区、直辖市中处于较低水平，各级财政实力较弱。2010年，云南省GDP总量7220.14亿元，在全国排24位；人均GDP2320美元，在全国排名倒数第三，排名29位，仅高于甘肃和贵州。

宏源证券一份云南地区城投债调研报告显示，与GDP排名稍有不同的是，云南省财政收入占GDP比重较高，财政实力排名约可提升至前20名，但云南省财政平衡情况较弱，其一般预算赤字占一般预算收入比重位列全国前十几名。中西部地区对于中央转移支付均较为倚重，数据显示，云南省财政支出对中央转移支付的依赖程度维持在60％左右。

不止公路开发公司，各级财力还需应对其他平台公司问题。

据不完全统计，云南地区平台公司约有近20家，仅昆明市就有8家，已发行城投债的省级平台公司有3家。宏源证券调研城投债时，选择了云南的4家城投公司作为样本：滇投、云铁投（云南铁路投资有限公司）、云投（云南投资控股有限公司）和红河开投，云铁投和云投是省市级平台，滇投和红河开投是市级平台。

其中，云铁投从明年开始有还本压力，之前政府给的都是建设资金，但是公司表示明年开始政府会逐年加大拨款数量；红河开投目前债务压力不大，公司所有的建设融资资金先上缴财政局，财政再将资金划拨给公司进行公路建设，公司表示财政厅自然来兜底负责还款；滇投采用的是“土地用来还债，融资用来滇池治理”的方式，从今年起债务压力较大，计划购买500万亩地；云投还本付息方面，目前集团还本压力比较轻，债务大部分是15年-20年，近年付息即可。自去年以来，地方融资平台贷款受到监管当局的警示，来自城投公司等地方融资平台的任何风吹草动都备受境内外投资者的关注，特别是“中西部经济不发达地区尤其令人担忧”。一位券商固定收益部人士告诉财新《新世纪》记者。

尽管监管部门已出台多项措施，推动地方政府补充抵押物做实地方融资平台。但业内人士认为，地方财政收入捉襟见肘，普遍采用的土地抵押方式存在很多方面的问题，一是债券违约时能否真正执行抵押土地存在较大不确定性；二是即使能够进入拍卖程序，变现也具有相当难度；三是目前抵押土地的评估价值可信度较低。