钓鱼看漂游戏:迅雷赴美上市在即 中国概念股再受考验

迅雷赴美上市在即 中国概念股再受考验投资者对新上市的中国科技公司股票热情高涨，推动股价疯狂飙升，使这类股票对影响股市的更大力量非常敏感。

投资管理公司Oberweis Asset Management总裁奥布韦斯(James Oberweis)说，这是一场高风险、高回报的游戏；在世界历史上最大的科技采用市场上，我们看到了尚未挖掘出来的潜力。该公司专注于小型成长型股票投资。

尽管有些公司获得了巨大的成功，但最近中国科技公司的首次公开募股(IPO)却不及美国同类公司。据数据提供商Dealogic的一项分析，截至周一，2010年初以来上市的23家中国科技公司股价平均较发行价上涨6%。

该研究发现，与此相反，同期上市的43家美国科技公司股价平均较发行价上涨了41%。

在迅雷即将进行的在美上市中，喜好风险的投资者将获得一个押注中国和科技业的新机会。7月1日，这家位于深圳的互联网视频公司公布了IPO的定价条款，预计将在本月晚些时候在纳斯达克股市开始交易。

据康涅狄格州格林威治的IPO研究公司Renaissance Capital说，迅雷有望成为今年第12家申请在美上市的中国公司。谷歌(Google Inc.)持有迅雷小部分股权。

迅雷的上市之路并不平坦，因为投资者对中国互联网公司的欢欣被担忧所取代。投资者对是否存在科技泡沫、中国方兴未艾的互联网市场的持续能力如何，以及中国公司的会计做法产生了质疑。

这种既期待又不安的情绪令过去一年中股价每日波动剧烈。

一朝被蛇咬，十年怕井绳

专注于中国股票的投资管理公司Baochuan Capital Management投资组合经理马西(Jonathan Masse)说，人们对中国真的心有余悸，因为中国被贴上了新兴市场的标签，往往会疯狂的交易。

据投资管理公司AlphaShares说，自去年10月以来，衡量中国市场波动程度的AlphaShares中国波动指数一直普遍高于芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)波动指数。该公司跟踪在香港和纽约上市的中国公司的表现。

MarketWatch对FactSet Research有关2010年初以来在美上市公司的数据进行分析后发现，新上市的中国科技公司股价周涨跌幅度往往是标准普尔500指数的两倍。

该分析考察股票的贝塔系数，衡量其相对于大盘的表现。一只股票的贝塔系数为1意味着其与大盘走势一致。新上市中国公司相对于标准普尔500指数的贝塔系数为“2.2”，表示其波动更为明显。

分析的股票包括奇虎360等安全软件提供商、婚恋交友网站世纪佳缘等互联网门户，以及生物科技研究外包公司尚华医药。

当当网、人人公司

人人网投资者押注中国科技公司股票会走高，推动股价飙升，不过对这类股票未来的盈利能力却不是很确定。Oberweis Asset Management资深分析师帕普(Jeff Papp)说，投资者难以估值中国科技公司，因为这些公司的收入增长非常迅速，但收益增长并不快。

中国的视频游戏、电子商务和互联网门户市场开始逐渐成型，竞争非常激烈。帕普说，这就给哪些公司最终将成为霸主、争夺立足点的公司的股价是否物有所值带来了更多的不确定性。

和其他科技公司一样，中国的公司往往也把现金用于扩张，希望达到占有市场的长远目的。由于利润更低，而投资者需求也不弱，它们的市盈率也就更高。

比如，据FactSet的估值数据，当当网(E-Commerce China Dangdang Inc.)目前相对于2012年预期利润的市盈率是107倍左右，社交网站人人网(Renren Inc.)相对于2012年预期利润的市盈率在207倍左右。

当然，高估值并不仅限于新近上市的中国互联网企业。5月份上市的美国社交网站LinkedIn Corp.，目前相对于2012年预期利润的市盈率在290倍左右。

相比之下，谷歌Google Inc.估值相对便宜，相对于2012年预期利润的市盈率只有13.6倍，亚马逊(Amazon.com Inc.)相对于同期预期利润的市盈率在57倍左右。

新股不好打

投资者希望从中国科技股当中赚到快钱，一定程度上导致这些股票的波动和不确定。Oberweis的帕普说，部分投资者变得焦躁起来，担心长线挣不了钱；现在快钱正在撤出，股票在失去支撑。

据Ipreo数据，第二季度进行IPO的中国新股已较发行价下跌19%，而美国新股较发行价上涨了8.9%。

周三，当当网股价收于12.70美元，上涨2.6%。该公司IPO价格是每股16美元，去年12月在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)开始交易时的价格是24.50美元。今年以来已经下跌54%。

人人网周三上涨7.7%至每股10.25美元。其IPO价格为每股14美元，今年5月份在纽约证券交易所开始交易时的价格是19.50美元。

Ipreo Capital Market Analytics分析师Shanna Liu说，又有很多风险高、换手率也高的对冲基金在投资中国科技公司IPO，以获利于首日价格的大幅上涨。

她说，它们往往在几个季度之后就变现撤出，集中于新兴市场概念的就只剩下机构投资者和基金；随着短线投资者转手卖掉股票，抛盘压力可能会越来越大；成交量下降，空头就开始入场了。

除此以外，最近一系列反向收购也引起投资者对中国公司治理状况的疑问，并加大了空头对中国概念股的做空。

Baochuan Capital的马西说，围绕反向收购的猜测引发大量做空活动，很多这类公司的股票已经难以借到了。

在反向收购中，未上市公司通过与上市壳公司合并进入股票市场。美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)上个月对投资这些公司的风险提出警告，因为它们避开了举行IPO要接受的监管。

采用反向收购的公司包括在多伦多上市的嘉汉林业(Sino-Forest Corp.)。这家公司在中国运营有三处森林。一家空头公司声称嘉汉林业曾向投资者披露虚假信息（被该公司否认），过后该股剧跌，给持股嘉汉林业的投资机构造成重创。

经受巨亏之后，鲍尔森(John Paulson)的对冲基金Paulson & Co.在6月份全部抛售了手中的嘉汉林业股份。

过山车

视频网站优酷(Youku.com Inc.)股票经历的过山车一样的行情，完整地体现了投资者对中国增长题材及其科技行业的情绪变化过程。

优酷股价周三上涨1%至35.81美元，约为发行价12.80美元的三倍。

6月份最后一个星期，因优酷公布与时代华纳公司(Time Warner Inc.)合作、向中国互联网用户提供美国电影点播服务的计划，该公司股价上涨30%。虽然有这样的涨幅，这只股票在过去三个月内仍然下跌了37%。

奥布韦斯说，中国人对中国经济的态度总体上似乎是积极的；世界对中国的看法从兴奋变为了悲观；真相介于两者之间。