不信任分析师排行榜：568份重大偏离报告如何出炉

2011年07月11日 06:44
来源：理财周报

10位最大误判分析师：兴业王爽四次强荐三维工程[29.17 0.07% 股吧]，湘财田蓓失手三聚环保[15.03 2.95% 股吧]

理财周报实习记者 张欣然 樊帆/文

“推荐”、“强烈推荐”、“买入”这样的字眼总是充满能量。然而各家券商在解释的时候又有不同的含义。有些认为6个月内涨幅高于市场指数10%则为买入，有些则规定12个月内涨幅高于20%为推荐……然而不管标准如何变化，最终都可以换算出股票实际涨跌幅和预测的涨跌幅之间的差别。而在这些强烈推荐、买入等字眼的后面，理财周报记者将继续为投资者梳理不靠谱的10位分析师。

申银万国[2.89 -0.35%]——金泽斐

申银万国证券商业贸易行业分析师金泽斐，曾获得第八届新财富批发和零售贸易第五名，2010年8月26日撰写了研报给予苏宁电器[13.05 1.08% 股吧]“买入”评级，相对强于市场表现20%以上。但实际上，截止到今年2月份，苏宁电器相对大盘涨跌幅为-15%。而区间内苏宁电器的最高价相对研报发布日股价的涨幅也不到20%。

同时，金泽斐和周佳敏一起完成的研报里，爱施德[32.94 2.65% 股吧]2份研报偏离值分别为-19.23%、-13.32%。

广发证券[36.41 0.08% 股吧]——惠毓伦

在去年8月27日对广州国光[8.22 -0.24% 股吧](002045.SZ)出具研报给予买入评级，目标价20元，而一个月之后广州国光即上涨到21.85元的区间高点，惠毓伦的精准判断得到印证。然而接下来惠毓伦给予了广州国光持有的评级，但高点后的广州国光却一泻千里，研报发布至今完整区间内实际相对大盘涨跌幅与预测涨跌幅相差幅度居然高达-56.18%。

国信证券——孙菲菲

据理财周报数据统计，国信证券孙菲菲作为商业百货的行业分析师，在其去年8到12月发出的研报中可以看到对整个行业行情的判断失误，新华百货[28.49 1.42% 股吧]、苏宁电器、武汉中商[0.00 0.00% 股吧]、王府井[43.60 0.97% 股吧]、商业城[19.01 4.57% 股吧]在其预测区间均未达到预测值，而这几家公司都被给予了最高的评级。

平安证券[0.00 0.00%]——吴红光、耿邦昊

平安证券的吴红光、耿邦昊在去年8到12月的研报中，有8份研报偏离值均在11%以上。其中，名为《三年蛰伏待出山》给予华联综超[9.26 0.22% 股吧]“买入”评级，超越沪深300指数20%以上，而实际涨幅仅为2.46%，偏离值达17.54%。

同时，关于重庆百货[46.61 1.72% 股吧]、合肥百货[19.51 0.62% 股吧]、鄂武商A[0.00 0.00% 股吧]、成商集团[12.91 -1.00% 股吧]的研报分别高估17.12%、15.81%、14.84%、11.82%。

金元证券——魏芳

金元证券分析师魏芳，在去年8到12月份公布的研报中，有三份关于五洲交通[7.65 -0.13% 股吧]、步步高[25.79 1.34% 股吧]、广州友谊[23.50 1.73% 股吧]的研报中，给予的评级分别高估了12.49%、11.28%、5.85%。

东方证券——周军、张杰伟

周军、张杰伟两人双剑合一却也无法正确预估东山精密[0.00 0.00% 股吧](002384.SZ)股价，在《入股SolFocus，开拓中国CPV市场》研报中，给予东山精密“买入”评级，但与实际股价走势相差甚远。在预测去年的12个月内，东山精密在2010年12月达到了目标股价，但此后如前文所述一样狂泻不止。然而此时却不见分析师的一份研究报告，从研报发布至今东山精密已下跌超过40%。

长江证券[10.49 0.77% 股吧]——邵稳重

据统计，邵稳重在去年8月到12月的15份研报中，有14份研报给出的评级均高于股票实际走势。邵稳重公布的新华百货、王府井、鄂武商A、欧亚集团[29.98 0.44% 股吧]、合肥百货的14份研报中，与相对实际大盘涨跌幅平均偏差-23.84%，而在8月到12月的相关研报中，几乎所有股票都被赋予了推荐或者谨慎推荐的评级，与市场实际表现南辕北辙。

湘财证券——田蓓

对于三聚环保(300072.SZ)湘财证券的田蓓在2010年8月16日出具了唯一一份强烈推荐研报，截止至2011年7月5日，三聚环保(300072.SZ)最大的涨幅达到了田蓓预测的15%以上，然而在研报预测的区间内，三聚环保达到目标价后田蓓并未发出相关研报提示风险或者做出相应点评，从其发布研报至今已相对大盘下跌超40%。

国泰君安——刘冰

国泰君安的刘冰是一个多产的分析师，然而在2010年8月到12月对百货行业的如新世界[10.38 0.87% 股吧](600628.SH)、成商集团、王府井、友好集团[13.95 7.06% 股吧](600778.SH)、小商品城[13.05 -0.08% 股吧](600415.SH)等的研报中均出现脱离市场的现象。其中，共有16份研报的评级与实际股票涨跌幅之间存在严重偏离，平均偏离值为-25.37%。而百联股份[16.17 1.44% 股吧]虽然区间内有两个涨停，却仍未达到其目标价。

兴业证券[17.37 2.24% 股吧]——王爽

作为研究赣粤高速[4.70 -0.21% 股吧]分析师之一的王爽，连续三个月对其连续出具四份研报，而评级却都是强烈推荐已经引起众多网友的的连番炮轰。

为什么568份报告错了：广发的惠毓伦离谱-56.18%

据理财周报统计，至7月5日收盘，555份研报达到预期，研报全部达到预期的有7家券商

理财周报实习记者 谢珍/文

券商研报注水已成为市场越来越关注的焦点，中国宝安[21.50 3.22% 股吧](000009.SZ)“石墨烯事件”中的平安证券[0.00 0.00%]、“天价榨菜”中的中信证券[13.03 0.54% 股吧]以及申银万国[2.89 -0.35%]的《东阿阿胶[45.82 3.64% 股吧]——阿胶块每公斤5000元不是梦》，都将券商研报和分析师推向风口浪尖。

在浩瀚纷杂的卖方研报中，分析师大都过于乐观，频频给出“强烈推荐”、“买入”、“增持”等评级，像“回避”“卖出”等评级已很难出现在研报中。从上一期开始，理财周报采集7773份研报，从中抽丝剥茧进行连续报道。继《审判分析师》后，这一期推出《追查强烈推荐分析师》。

券商预测区间和最高评级标准各不相同

在理财周报统计得1123份研报中，有635份的预测区间为6个月，到目前为止已经能够通过市场对其准确性进行检测。其中，实际股价涨幅达到预测估价涨幅的有402家。其余488份预测区间为6到12个月或12个月，截至上周，其预测的时间区间已过去一半或即将到期。理财周报进行中期验证发现，目前达到分析师预测目标的有152份，未来如何还有待时间检验，但是大多数分析师仍给出维持评级，极少数研报将评级下调。

在众多研报中，预测时间的区间因券商不同而长短不一。在55家券商中，有34家券商发布的研报的预测区间均为6个月，而只有5家券商发布的研报预测区间均为6到12个月或12个月，包括广发、东北、日信等。

同时，各券商的最高评级标准也不同。从名称上来说，有强烈推荐(如兴业、招商)、推荐(如长江、国信)、买入(如安信、华泰联合)等。而评级标准则分为股价相对基准指数上涨10%(如长江、财富)、15%(如安信、兴业)、20%(如国海、国信)和30%(如中投、长城)。

一位深圳的行业分析师称，这是券商一开始就定的标准，至于怎么定的就说不太清楚了，分析师主要看公司的业绩，按照目标价落入相应的评级。

555份研报“过关”

据统计，至7月5日收盘为止，有555份研报达到预期。其中发布的研报全部达到预期的有7家券商，但是大多数发布的研报数量很少，不超过3份，只有中信建投[0.00 0.00%]发布的15份研报均达到预期。其中预测股价涨跌幅与实际股价涨跌幅偏离幅度最大的为263.15%，为海通证券[8.98 0.00% 股吧]的龙华在2010年8月18日发布的《晋亿实业[18.62 1.14% 股吧](601002.SH)——内需和铁路扣减带动盈利能力明显提升》，其中分析师给出的6个月目标价格最高为10.42元，而在此区间内晋亿实业最高价格上涨至31.86元，而同时期股票相对上证涨幅达到278.15%。7月5日晋亿实业的收盘价为18.92元。

海通证券的评级相对保守，在预测股价涨跌幅与实际股价涨跌幅偏离幅度超过100%的16份研报中，海通证券就有4份。偏离幅度最高的三份研报均出自于海通证券。

但至7月5日收盘为止，仍有568份研报中没有达到预期。其中，预测股价涨跌幅与实际股价涨跌幅偏离度最大的达到-56.18%。其来自于广发证券[36.41 0.08% 股吧]的惠毓伦，该分析师在2010年8月27日发布的《广州国光[8.22 -0.24% 股吧]——业绩同比大幅增长，成本提升毛利下降》研报中给出的目标价为21元，给予最高评级“买入”，即表明预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

独家追查“强烈推荐”：568份重大偏离报告中国不信任分析师排行榜

理财周报记者 张静/文

“股价波动是市场行为，我们更关注公司自身的价值”——这是面对多变市场，尤其是下跌市场的分析师常引用的一句话。

股市急功近利，投资者没有耐心去检验公司的真正价值。

业绩、股价和推荐三体合一

能在公司基本面、股价趋势和分析师研究三者之间步伐充分一致的股票并不多，中恒集团[21.11 6.13% 股吧](600252.SH)算一个，而广发证券[36.41 0.08% 股吧]对中恒集团有别于其他券商的判断也得到了市场的印证。

2010年的中恒集团股价强势、抢眼，当时发布研报强烈推荐的广发证券也被推上风口浪尖。然而其实广发证券对中恒集团价值的发现早在2010年前。

2009年9月，广发证券行业分析师葛峥在名为《中恒集团业绩释放在即，价值严重低估》一文中给出25元的目标价，到了11月以《提价体现业绩弹性，价值仍然低估》一文将目标价上调为37元，而仅仅相隔两个月后的2010年1月份，又在《业绩符合预期，增发减少不确定性》中上调了目标价至44元。

广发证券对中恒集团的强烈看好不管是从研究报告的数量还是措辞强度上，都比其他券商更加明确和持久。

到了2010年8月，广发证券继续上调目标价至60元，而此时的股价不到40元。而后广发证券换了一个行业分析师，杨挺，其在《莫为浮云遮望眼，公司销售增长符合预期》将目标价下调至50元，但又立即在11月的个股点评中恢复了60元的目标预测价。也就是在这个11月，中恒集团迎来了5个涨停板。

自2009年到20011年的时间里，广发证券无疑是最看好中恒集团的，且难得在公司基本面、股价增长和分析师研究统一起来的例子。然而其同门广发基金三只基金重仓中恒集团又成为人们质疑其唱多的原因所在。

龙头扎堆研究，猛牛追不上

可惜的是中恒集团的例子并不多，更多的是分析师们的漠视和过火。

最典型的当属苏宁电器[13.05 1.08% 股吧](002024.SZ)。2004年上市以来，上市当日的开盘价为29.88元，以后复权的方式，到2011年7月8日苏宁电器股价为1018元。7年间如果用复利的方式计算年化收益率达到了56%，这样一只默默向上游并创造高收益的公司一开始却并不是“站在价值发现船头”的分析师们热衷的公司。

而同样属于大消费类的泸州老窖[47.10 -0.11% 股吧](000568.SZ)也是现在重点的研究对象。据不完全统计，仅6月就有18份研报。包括中金、国泰君安、安信等各大券商的分析师都密切关注。对于“人手”不够的中小券商来说，面对一个行业上百家的上市公司，根本覆盖不完，于是挑龙头股研究成为他们的选择，然而研究实力又跟大型券商有距离，结果造成研究龙头股的分析师一堆，内容又大同小异。

但如果从上述分析中得出分析师们追热弃冷的话，并不完全正确。在发现上市公司股价上涨潜力上，市场先生常常抛弃分析师们的长篇大论而独辟蹊径。

以包钢稀土[70.60 0.77% 股吧]为例，2010年是包钢稀土价值翻身最重要的一年。然而可惜的是在股价方面缺失研究力的分析师，在公司价值面的判断上依旧缺失。

在对包钢稀土行业战略地位的定位上，国信证券撰文有《战略收储将有助于稀土行业加速复苏》，紧跟着的就有华泰联合证券的叶洮在2010年3、4月份间连发三份研报强调包钢稀土的转型，接着，分析师们趋之若鹜。

也许吸取了包钢稀土的教训，于是在包钢股份[8.34 1.34% 股吧](600010.SH)业务扩张上面，尤其是对白云鄂博资源的矿区资源的重组上，各大券商分析师都开始研究。

错把山鸡当凤凰

比起分析师错过牛股而言，把山鸡当凤凰行为更是屡见不鲜。

被分析师们坚定看好的上市公司最终被证明徒有其表的例子也数不胜数。自创业板开市以来更是屡见不鲜。

比苏宁电器早一年上市的冠农股份[33.68 -0.44% 股吧](600251.SH)当年就被多家券商强烈看好，股价也在2007年的大牛市中一翻再翻，到2008年2月达到最高的96.9元，而业绩跟不上最终被市场抛弃。当年热捧的券商分析师们又都换了一轮，现在看冠农股份的研究报告寥寥无几，公司经营情况不如所愿，最直接的结果就是索性不发公司研究报告了。还有中金公司和上海证券坚持在关注，而中金发布的4份研报中，虽然署名不同，但都给了中性的评级。

而对于热门的收购矿产一事,只见上海证券的郭昌盛写了名为《收购金矿资源，酝酿转型提速》的研报，也引不起其他分析师们的兴趣了。

独家追查“强烈推荐”：中国重大误判不信任分析师6月到期验证排行榜

理财周报记者 滑明飞/文

在卖方分析师的研究报告中，强烈推荐意味着对上市公司的最高评价。从去年8月份至12月份，以6个月为预测区间，各券商分析师发布了600多份强烈推荐的研报。不幸的是，近一半的预测以失败告终。

比如去年8月下旬针对爱施德[32.94 2.65% 股吧](002416.SZ)发布的6份强烈推荐研报全军覆没，其中申银万国[2.89 -0.35%]分析师金泽斐、周佳敏五日内连发三份，平安证券[0.00 0.00%]分析师张洪建、李忠智同样两日连发两研报强烈推荐。当时爱施德的平均股价为44.7元，但6个月后股价已跌至40.77元。

去年8月份的业绩预告迎来了分析师一篇喝彩，也成为研报密集发布的时间点之一；而10月份的一波暴涨行情接着成为分析师发研报的最佳时机。但这种站在高点预测未来的势头好似被胜利冲昏头脑的指挥官，忽视了潜在的风险，因此难免乱象丛生。不仅出现了公司业绩下滑，却仍被强推的研究报告，也出现了像瘦肉精事件中力挺双汇发展[69.31 -1.20% 股吧]那样的“救急”研报。

一味看多，业绩缩水、股东减持难挡分析师热情

在去年8—10月份的研报密集发布期，分析师的判断显然非常乐观，鲜有看空的观点出现，即使对于业绩缩水的上市公司。

2010年8月2日，中兴商业[11.08 0.45% 股吧](000715.SZ)发布业绩预告称，1—9月份净利润同比预减90%。尽管如此，当天海通证券[8.98 0.00% 股吧]批发和零售贸易行业首席分析师路颖依然发布名为《三季度停业虽将压低10年业绩，但会为10年四季度和11年业绩大幅增长奠定基础》的研报，并给予最高评级“买入”。

对中兴商业死扛的分析师不止路颖。10月22日，该公司发布了三季报，前三个季度净利润同比减少71.51%。同样是当日，国都证券分析师徐昊的《业绩低点已过，三期工程成为增长新引擎》同样给予最高的“推荐”评级。

显而易见，两份研报同样把宝压在了中兴三期工程这一单一项目上。但据中兴商业的报告显示，2010年净利润同比减少27.63%，第一季度也刚刚扭亏为盈。

同样吊诡的是，在分析师强烈推荐的同时，中兴商业的第二大股东CPSC.LTD从9月份到12月份总计10次减持直至全身而退。甚至在12月10日的一次减持，平安证券分析师即日发布研报强烈推荐。这个过程中，7家机构先后进驻中兴商业的前十大流通股股东。

而从中兴商业的股价K线图上，强推研报确实很给力。从8月2日的业绩预减到11月11日大盘的大跌，中兴商业大涨35%。只是盛极而衰，之后股价一路下探至今。

分析师的“救火”研报和矛盾评级

2011年陷入“瘦肉精”漩涡的双汇发展一度成为市场热点，而据记者当时统计，在3月15日曝光之后的一个半月中，共有18份相关研报出炉，其中15份力挺双汇，甚至有利益相关券商出面推荐。

但这并非新鲜事，2010年的“曲美”事件早已上演过一次。去年10月份，知名减肥药“曲美”因含有西布曲明成分被媒体炒得沸沸扬扬。11月1日，生产商太极集团[9.24 1.32% 股吧](600129.SH)主动停止曲美在中国的销售。尽管如此，华创证券分析师廖万国10月份连发三份研报《主业稳定增长、盘活资产有利长远发展》\《国外药企退出，太极借机上位》\《曲美退市影响短期业绩，中长期持续发展可期》，并且均给予“强烈推荐”。

在10月的“小阳春”行情中，太极集团的“曲美门”使其股价多了几个波浪，当大盘进入下跌通道后，股价一路暴跌。廖万国给予的6个月内超越沪深300指数20%以上也成为幻影。

和廖万国一样，分析师在众多给予强烈推荐的研报中，使用了上证综指和沪深300为参考标准。这就要求分析师的判断不仅局限于公司本身，还有对个股股价和大盘走势的把握，但从众多惨败的预测来看，他们似乎忽略了这一点。

在理财周报统计的数据中，申银万国分析师赵金厚去年8月份发布的中牧股份[24.27 -0.78% 股吧](600195.SH)研究报告便遭遇了个股与大盘的最大偏离。正值中报发布，赵金厚虽然在报告中提到其业绩并未达到预期，并提出了风险，但依然给予了最高的“买入”评级。

而从之后的市场表现来看，赵金厚对业绩的判断是正确的，中牧股份进入持续的盘整期，并且在大盘迎来10月上涨行情时，其股价反而掉头直下。因此，其强于市场20%以上的评级却无法应验。

强烈推荐采集样本：1123份

重大误判报告568份，重大误判分析师247人

这是一摞欲望的《勾引者手记》，你要冷静。

理财周报记者 董兰兰/文

最残酷的不是市场颠簸，而是被信仰欺骗。

当我们从1123份券商的“强烈推荐”研报中找出568份严重误判的报告时，我们触目惊心。

它是赤裸裸的欺骗，它是小学生不及格的判断力低下结论，它甚至连分析师自己也不敢相信。

我们不敢相信，被市场寄予厚望的“强烈推荐“，竟错到如此离谱。

有的分析师还不服地叫嚷，但也有分析师哭了。

“强烈推荐”是买方最大的欲望；但也同时带来买方撕心裂肺的痛。

我们坚持的是结论。我们坚持的是买方利益。我们坚持的是对买方的责任。

我们不愿你被欺骗。所以，我们揭穿他们。

危险的“强烈推荐”

“强烈推荐”最危险。

“强烈推荐”评级，带着浓烈的看好预期，充满诱惑和欲望。而误判率达到50.57%，无疑让人心寒。

市场合格的研究员，本应熟知市场，对公司基本面有独到看法，有一定的前瞻目光，虽不能每次说对市场，但起码能够给出中肯的投资意见。

而这些，恐怕越来越是奢望。

没有人预料到，去年8月下旬针对爱施德[32.94 2.65% 股吧](002416.SZ)发布的6份强烈推荐研报全军覆没。而更让人吃惊的是中信证券[13.03 0.54% 股吧]强推天价涪陵榨菜[20.72 1.72% 股吧]，成本只有5元，还涉嫌商业欺诈。

而中兴商业[11.08 0.45% 股吧](000715.SZ)第二大股东CPSC. LTD从去年9月份到12月份总计10次减持直至全身而退，却有海通、国都、平安等券商的分析师一路“强烈推荐”。

“强烈推荐”背后，有太多不为人知的故事，一不留神，就会跌入券商“强烈推荐”这个美丽的陷阱。

对券商的研报，市场越来越没安全感，券商研究员的信任危机在急剧崩溃。而利益相关方的互相勾结，让投资者承接了风险，掉入陷阱。

这种伤害是隐性的，我们有责任把这些侩子手揪出来，赤裸裸暴晒在阳光下。

验证逻辑

在去年8月到12月的7773份研报中，我们找出分析师给予“强烈推荐”评级的1123份研报，逐一进行验证。

我们对股价的观测区间从2010年8月1日一直到2011年7月5日，大盘从2637点到3067点到2610点到7月5日的2816点，这对大盘来说是一个轮回。在这个过程中，上证综指的涨幅是6.78%。

在此期间，既经历了“9·30”由通胀引发的绝地反击，也有创业板中小板遭遇灭顶之灾，以及大盘在纠结中震荡横盘。大盘的跌宕起伏，对检验饱含激进情绪的“强烈推荐”来说，是最好的时期。

而检验的数据结果是可怕的。1123份研报中，股价实际涨幅低于预测涨幅的，共有568份，占到总数的50.57%。而按照理财周报的统计方法，实际低于预测涨幅的，要超过这个比例。