陆苏《把日子过成诗:锂电池概念缘何井喷 四牛股齐涨停演绎王者归来？1

2011年08月15日 11:03 来源： 华创证券 【字体：大 中 小】 网友评论

　　华创证券：碳酸锂上涨趋势基本确立

　　外媒报道，美国富美实公司（FMC Lithium）上周宣布，将于2011年7月1日开始提高碳酸锂的售价，预计将会增加20%。同时根据产品等级不同，一系列的锂产品将会15~25%的涨价，包括氢氧化锂、氯化锂，特别是锂盐和锂电池组金属。

　　富美实锂电全球商业总监Eric Norris：“此次价格提升对于我们运营以及持续的投资是有利的，并分担了我们在原材料、运输和能源涨价所面临的压力。”

　　主要观点

　　1，提价背景在于成本压力，与新建产能压力。FMC受洪灾影响，产能下降。为了保住市场，FMC向天齐锂业购买基础工业级碳酸锂产品，加工高附加值的氢氧化锂，今年氢氧化锂的市场非常好（主要应用于润滑剂、净化剂、催化剂等行业）。锂产品的发展趋势是：高端产品、深加工产品量增价涨，主要含电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂；但低端产品在萎缩，如工业级碳酸锂。

　　2，全球是否全面提价关键看SQM，SQM是全球最大的卤水提锂厂商，行业地位举足轻重。天齐锂业等国内公司并没有生产成本的压力，提价动力不足，但会积极的跟随国外价格，SQM暂未表态。但全球看电池级碳酸锂经营情况良好，今年一季度全部库存消化完毕，产品供不应求，上涨趋势已经形成。（SQM产能占全球30-40%，FMC占20%，Chemetall占20%，天齐锂业小于10%）

　　3，电池级碳酸锂从去年9月有恢复性的增长。年初至今同比出货量增20%以上，全年国内需求量可达1万吨左右；价格从4.1万/吨上升到4.5万/吨，毛利率26%左右，净利率20%左右，如果提价10%，对应净利率可达30%，相应公司产品净利润可提高50%。

　　4，工业级碳酸锂近期有萎缩趋势。工业级碳酸锂价格比电池级碳酸锂低3000-4000元，但是毛利率却要低10%，只有16%左右，净利率8%左右。如果工业级碳酸锂提价10%，对应净利润可提高100%。

　　5，碳酸锂涨价对锂电池的推广影响不大。1KWH锂电池（3000元）大致使用碳酸锂小于1KG（45元），碳酸锂成本占锂电池成本不足2%，碳酸锂上涨20%对锂电池成本影响0.4%，影响不大。

　　综合评价，本次锂产品价格上升基本确立了锂产品价格上涨趋势，相关公司业绩弹性较大，有一定交易性机会，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业。

　　未考虑碳酸锂提价 股价（6月29日） EPS PE

　　11年E 12年E 13年E 11年E 12年E 13年E

　　天齐锂业 31.08 0.40 0.60 0.80 77.70 51.80 38.85

　　赣锋锂业 28.25 0.65 0.80 1.00 47.82 38.85 31.08

　　西藏矿业 31.56 0.20 0.25 0.40 155.40 124.32 77.70

　　一、 锂电池行业需求继续旺盛，行业增长率20%以上

　　锂电池行业的主要驱动行业为电动自行车。锂电池行业的下游行业主要有中国数码（笔记本、手机、MP3、相机等）、电动工具、代步车、轮椅车、高尔夫车、电动自行车、电动汽车、储能电池。

　　市场把主要精力放在电动汽车上，实际上是对电池行业的一种误解。电动汽车经过4月份杭州新能源汽车自燃事件以后，影响甚大，进程放缓，暂时对锂电池的需求驱动不大。

　　电动自行车进展速度较快，应该引起关注。2011年电动自行车从铅酸电池转到锂电池的进程加快，近期发生在全国的铅酸电池污染、整顿事件，加快了行业节奏的替换。全国电动自行车产量大致为3000万辆，如果5%发生替换，即150万辆，就会创造15亿的市场空间，为行业增加10%的市场容量。

　　图表 1 锂电池行业市场规模，行业可保持多年20%以上增长

　　________________________________________ ________________________________________数据来源：华创证券研究所

　　二、 考虑传统碳酸锂，锂产品的行业增长率在20%左右

　　图表 2 锂资源产品应用行业，锂电池仅占23%

　　数据来源：华创证券研究所

图表 3 碳酸锂需求比较旺盛，下游企业一季度量升价涨，存储消化完毕

　　________________________________________ ________________________________________

　　数据来源：华创证券研究所

　　三、 锂产品的定价权在国外，尤其是SQM，中国是价格跟随策略

　　图表 4 全球主要碳酸锂供应商的产能情况

　　生产商 资源地 已实现产能 计划新增产能

　　盐湖 SQM Atacama 40000

　　FMC HombreMuerto 18000

　　Chemetall SCL Atacama 14000

　　ChemetallFoote USA 5000

　　ADY Rincon -- 23000

　　扎布耶 扎布耶 2000 25000

　　中信国安 台吉乃尔 2000 32000

　　青海锂业 台吉乃尔 1000 19000

　　中川 当雄措 -- 5000

　　小计 82000 99000

　　矿石 天齐锂业 进口 6000

　　新疆锂厂 进口 5000

　　尼科国润 四川 3000

　　集祥锂业 四川 2000

　　阿坝锂厂 四川 2000

　　小计 18000

　　总计 100000 99000

　　数据来源：华创证券研究所

　　电池级碳酸锂从去年9月有恢复性的增长。年初至今同比出货量增20%以上，全年国内需求量可达1万吨左右；价格从4.1万/吨上升到4.5万/吨，毛利率26%左右，净利率20%左右，如果提价10%，对应净利率可达30%，相应公司产品净利润可提高50%。

　　工业级碳酸锂近期有萎缩趋势。工业级碳酸锂价格比电池级碳酸锂低3000-4000元，但是毛利率却要低10%，只有16%左右，净利率8%左右。如果工业级碳酸锂提价10%，对应净利润可提高100%。

　　全球看电池级碳酸锂经营情况良好，今年一季度全部库存消化完毕，产品供不应求，上涨趋势已经形成。FMC受洪灾影响，产能下降。为了保住市场，FMC向天齐锂业购买基础工业级碳酸锂产品，加工高附加值的氢氧化锂，今年氢氧化锂的市场非常好（主要应用于润滑剂、净化剂、催化剂等行业）。锂产品的发展趋势是：高端产品、深加工产品量增价涨，主要含电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂；但低端产品在萎缩，如工业级碳酸锂。

　　综合评价，本次锂产品价格上升基本确立了锂产品价格上涨趋势，相关公司业绩弹性较大，有一定交易性机会，建议关注天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业。

　　图表 5 锂电池相关公司盈利预测与估值

　　未考虑碳酸锂提价 股价（6月29日） EPS PE

　　11年E 12年E 13年E 11年E 12年E 13年E

　　天齐锂业 31.08 0.40 0.60 0.80 77.70 51.80 38.85

　　赣锋锂业 28.25 0.65 0.80 1.00 47.82 38.85 31.08

　　西藏矿业 31.56 0.20 0.25 0.40 155.40 124.32 77.70

　　数据来源：Wind，华创证券研究所

<<上一页12…567891011121314下一页>>