霍建华家庭爸爸妈妈:中国为什么买美国国债：救自己还是救美国？

中国为什么买美国国债：救自己还是救美国？

作者：本站编辑 更新时间：2010-11-20 来源：学说连线

[导读]中国今年连续增持美国国债，继续位列美债第一大海外持有国。但这些巨额资产面临美元贬值、债券价格和收益率下跌带来的双重损失。尽管如此，中国政府仍继续增持，这令很多人感到困惑和不解。

乔良：买美国国债是救中国

　　当走到这一步的时候，美国人渐渐开始设出了这个新型帝国的轮廓，就是金融殖民帝国。美国人发现，用当年德国在一战中和二战中虎口夺食的办法获取一个国家的生存空间这个办法绝不可取。一个更高的办法是通过金融殖民的方式让你的人民，让另外的国家、另外的人民乖乖的把你的财富交出来而又不制造仇恨，没有比金融殖民更好的办法，要把全世界纳入美国的金融体系中，要像拧水龙头一样的让财富滚滚流入美国人的口袋。这个时候美国需要推进全世界的经济的变化，那么首先就是要完成全球的金融大分工，必须有一种理论可以摇旗吶喊，那么首先就是我们现在所知道的自由经济，也就是市场经济的理论作为一种先导性的理论为它开道。
　　在前年和大前年，世界银行副行长到任之后需要有人来补缺，这个时候美国人答应世界银行，这个副行长的位置由中国人来担任。这个时候中国人非常高兴，觉得总算世界银行的行长有中国人担职，我们在选择的时候，美国人迫不急待的宣布了一个人的名字，他就是北大金融学院的教授，林毅夫，突然宣布了林毅夫的名字。林毅夫这个人八十年代初期是台湾的一名中尉，后来通过潜水到了大陆，保送到北大学习，然后八十年代初期改革开放之后到美国学习，他非常幸运，他到了美国芝加哥大学，而恰恰就是美国芝加哥大学的金融学院是整个美国在20世纪后半叶最重要的经济学泰斗地诞生地，叫芝加哥学院。林毅夫非常幸运的成了芝加哥学院的一员。
　　美国人在选择谁来做世界银行副行长的时候，就觉得非林毅夫莫属，他在中国做的最多的事情就是推广比较优势理论，我想在座的是老板都知道这个比较优势理论，就是讲无论是一个国家还是一个机构，还是一个企业，你要想发展，你不要盲目的发展，你应该看看你的优势在哪里。美国人用比较优势理论把全世界分成了两块，一块是美国人，美国人认为它的优势就在于生产美元，而你们全世界其它国家你们的优势在什么地方呢，你们自己去看，中国人的比较优势理论就发现我们的最大的优势就是在于我们有大量的廉价劳动力。拥有比较优势理论，美国就永远处在了社会的高端，而中国我们有大量的廉价的劳动力，我们就可以成为劳动力密集型的产业，我们就永远居于了整个社会生物链的低端，这样分工就完成了。
　　美国通过比较优势理论完成了整个世界的一次，就是第三次大分工，我们知道前面有两次大分工，一次是农业大分工，一次是工业大分工，那么最后这一次，最近的这一次就是金融的大分工。由美国人作为一方，由全世界作为另一方，美国人负责生产美元，而全世界负责生产用美元交换的产品，这是美国人完成的大分工，由此全球化和产业链也就形成了。
　　当这样的一个体系形成之后，会出现什么情况呢？我们可以以中国和美国的关系来看一下，我们曾经看到很多的是美国怎么绑架了中国，怎么绑架了全世界。它是怎么绑架的呢？我们先看一看美国和中国在第三次产业大分工完成之后，中国和美国构成一个什么样的关系？ 
　　我记得前一段时间在手机上看到这样一条短信，短信写的是这么一个故事：有一个中国的小伙子遇到一个美国的小伙子，这个美国的小伙子向中国的小伙子吹牛，说美国的科技非常发达，发达到什么程度呢？发达到我们美国人嚼完了口香糖都不扔掉，我们直接把它送到工厂里，制成避孕套出口到中国，让中国人用。中国小伙子一听这不是骂我们，于是马上说，我们中国现在科技也非常发达，我们中国人用完了避孕套也不扔掉，我们直接送到工厂里制成口香糖，然后出口到美国，让美国人嚼。 
　　这只是一个笑话。但是这个笑话可以说却是中国和美国的关系的一种象征，美国人通过这几十年的时间的打造，包括用类似马歇尔计划去表面上支持中国，实际上是为榨取中国的财富，或者获取中国的财富，几十年时间终于使中美关系进入到这样一个系统，像一个水循环系统，美国人早上起来刷牙、洗脸、冲马桶，再留到中国，中国人用完了再流到美国，再循环往复……中国和美国就是这样一个关系，中国人把产品卖给美国，美国人把美元付给你，这里面是一个什么关系我刚才已经讲过了，关键是我们把产品卖给美国，我们挣到了美元之后干什么？我们终于积攒了几百亿到几千亿，一直到2.6万亿的外汇储备。 
　　我们干什么呢？我们什么都干不了，2.6万亿的外汇储备意味着，按照7来计算，我们要印相当于2.6万亿外汇储备的7倍的人民币在中国流动，最后使我们产生通货膨胀。而我们手里的这些美元我们能干什么呢？因为美元不能在中国流通。 
　　美元我们看一看，美国人用各种方法，美元在贬值，眼看着美元在贬值，2.6万亿外汇储备都在贬值，意味着每天都有一部分美元变成了废纸。美国人设计了种种方式，最好的方式就是美国人的国债，按照我们今天的办法，按照我们今天的公司的说法，我们购买了中国的股权基金，购买美国的国债是中国相对来说最安全，并且保值的一种办法。 
　　这个话有人说是卖国言行，我不这么看，他这个说的有道理，因为美元天天在贬值，你还有什么能够保值，你除了购买美国的国债，通过它获得一点可怜的利息，让它冲抵美元贬值的幅度之外还能做什么呢？有人说我们可以做其它的东西，有人说拿回来给人民花，这都是对货币一窃不通的言论，2.6万亿变成7倍的人民币怎么花呢？能印刷两次吗？这是不可能的，你购买别的东西，你准备购买什么呢？有人主张中国应该购买石油，增加中国的石油战略储备，你准备购买多少石油？中国现在每年花上千亿美元就足够一个国家整个的石油的进口，2.6万亿外汇储备你准备买多少石油？全世界的石油生产能力够你买吗？如果不够，2.6万亿除了把油价打高一半，不可能增加多少石油储备，那么有人建议买黄金，是同样的道理，和买石油是同样的道理，你准备买多少黄金呢？全世界没有那么多黄金给你买，那么你既然肯拿这么多钱，等于还是那么一点黄金，你要拿更多的钱去买，所以说这两种办法都不是办法。 
　　美国人说要让中国人改变中国的顺差，怎么改变？美国人卖东西给你，美国人没有东西卖给你，美国人除了卖波音飞机就剩下Windows，还有什么可以卖给我们的呢，我们中国人不能拿波音飞机当出租车用，所以即使美国人想卖给我们，它得有那么多东西才行。我算了一笔帐，美国人把它的12艘航母全部卖给我们，连上面的飞机和水兵全部卖给我们5千亿美元足以，剩下的2万亿美元干什么呢？所以这个外储备太高了！但是它是一件好事情，特别是阻止了索罗斯的对冲基金对中国金融体系的冲击。但是同时给我们带来了巨大的恐慌，由于美元贬值，一天天的变成废纸，这种情况下别无选择，我们只能购买的国债，从3千亿、7千亿，一直到9千亿。 
　　现在是美国第一大债权国，我们终于成了黄世仁，但是现在却被杨白劳绑架得我们一点办法都没有。美国人终于完成了这一切，使美国的经济和中国的经济紧紧的绑在一起，这个时候就是说一根绳上的蚂蚱，谁也逃不了。这个情况下我们继续买美国的国债是为了救美国，其实主要是为了救中国，结果人民网把我的这个观点单独列出来，说乔良将军说，救美国就是救中国，结果一夜之间有很多网友骂我是卖国贼。 
　　谁能想象有这样的卖国贼？1999年，我和我合作的一位先生写了一本书，这本书发行距离「9.11」有一年零7个月的时间，我们提前将近两年时间预言到美国将发生恐怖袭击，美国将在21世纪初期遭到恐怖主义的沉重打击。我们在这个地方谈到本拉登的地方有七八处之多，我们谈到世贸大厦、双子星座有很多，有一点谈到世贸大厦是一个不错的目标，正是这一点美国人认为是我们引导了本拉登对美国的打击，我认为美国人是喜欢找替罪羊，美国人把自己的金融搞的这么糟糕，最后让中国人当替罪羊，美国人是一种强盗逻辑，美国人在总结金融危机的教训的时候同样的逻辑，美国人说是因为中国人储蓄率太高，如果像美国人2%的储蓄率，就没有钱借给美国人花，美国人没有钱怎么会去花钱呢，就是因为你借给美国人更多的钱，把美国人惯坏。所以我们当时讲我们写这本书最先是美国人先翻译，美国人在1999年的当年就翻译了四种版本的《超限战》，而且这是迄今为止美国人盗版中国的唯一的一本书，美国人到今天没有付给我们一分钱的版费，而且美国人到今天还继续大言不惭的继续和中国人打知识产权的仗。 
　　我们这个话可能启发了美国，是因为美国人先翻译了英文，我们充其量就是喊狼来了而已，我们喊狼来了你不听，结果狼真的来了，你能说是因为我的喊声引来了狼吗？所以美国人要报复。我刚才讲第二个，我是一个爱国者，他们非得说我是卖国贼。我和大家一样，我是热爱这个国家，只不过我是理性的。我认为今天在中国经济和美国经济被迫绑在一起的时候，你不可能看到美国今天完蛋你非常的高兴，因为我们有一天看到美国完蛋，我相信在本世纪我们可以看到这个帝国的大厦终于垮掉，但是不是今天。 
　　在今天中国和美国的经济绑的这么紧的情况下，我们不能看到美国垮掉我们幸灾乐祸。我问过一个问题，美国今天垮掉，中国明天完蛋，你觉得怎么样？美国比我们早死一天你觉得是好事情吗？所以在这种情况下，中国人购买美国人的国债既是一种保值的做法，也是一种无奈的对美国的支持，这是因为我们现在还完成出口依赖型向内需拉动型转化，我们还没有完成这样一个过程。虽然很多人讲中国并不是出口依赖国，中国的出口只占中国GDP的30%，它占的数额并不算巨大，但是它带动的就业人口却不止30%。所以从这个意义上讲，我们对于外贸出口，对于美国作为中国最大的市场利益者，我们仍然是不能忽略的。 
　　前面所讲的这些就是美国整个的金融体系，怎么把全世界紧紧的绑在一起，然后把我们的财富拿走。但是美国人在拿走我们的财富的时候，美国人一直保持着一个非常强有力的手段，如果没有这个手段，美国不足以从我们手里面拿走这么多的财富，这个手段就是军事行动。 
　　前面我已经告诉大家，美国人为什么要打伊拉克战争，为了石油。美国人打伊拉克战争是为了石油，那么为什么美国不从伊拉克免费的拿走一桶石油呢，美国人为什么要和我们一起忍受高油价的煎熬呢？这是很多人百思不得其解的问题，但是答案我刚才已经告诉了大家，就是美国当年的财政部长西蒙1973年飞到沙特阿拉伯完成的一件事情，就是全球的石油交易与美元挂钩。 
　　当美国打下伊拉克来，首先出现的情况是什么情况呢？就是油价的飙升，油价的飙升，而石油的交易又以美元结算，意味着什么呢？意味着油价的飙升拉高了全球的美元需求，美国人通过战争打出了美元需求，过去打伊拉克战争之前，一桶石油38美元，打完了之后150多美元，就等于一场战争把美元的需求打高了两三倍。在这个时候，当你们需要更多的美元买石油的时候，美国政府非常的高兴。美国政府不再担心美国老百姓抗议油价过高，因为全球的石油美元有一个很高的需求，美国政府可以开动印钞机，印更多的美元给你们，而美国政府不会白白的拿美元给你，这个时候你们必须拿你们的产品去换，不管是什么产品。那么这个时候美国政府可以名正言顺的印更多的美元，而不像今天这样，美国政府明目张胆的在没有需求的情况下增加美元。美国人通过战争打高了油价，提升了美元的需求，美国政府可以印更多的美元给全世界，美国人就可以换回更多的产品。 
　　而更多的美元到了其它国家的手里，到了产油国的手里，到了需要购买石油的国家手里，有这么多美元你们能干什么呢？美元天天贬值，他们天天在贬值，天天都在变成废纸，这个时候你唯一的选择，美国人已经准备好了，就是购买美国的国债。 
　　美国为什么必须用购买美国的国债方式让美元回流美国呢？是因为在2001年左右的时候，每天美元流进流出美国，最后在那一天结算的时候，进入美国的美元不得少于20亿美元，而今天进入美国的美元不得少于40亿美元。美国需要大量的世界的资金回流美国，美国这个国家不怕，经常出现逆差，但是它一直害怕它的资本项目出现逆差。为了这一点，美国不惜动用战争手段，刚才我已经讲到了两次伊拉克战争其实都是和石油有关，但是实际上主要是和美元有关，因为只要打了仗，在产油区打仗，油价就会上升，美元的需求就会上升，美国人就可以开动机器，印更多的美元，这是一个道理。

　　（来源：强国博客）

论乔良“买美国国债是救中国”之错误

上海阿蔡

　　在人民网博客看到一篇《少将：买美国国债是救中国》的博文，打开之后标题变成《乔良：买美国国债是救中国》，原来编辑为了吸引读者，采用了强化的手法修改了两字。但看博主介绍，确实“乔良”就是具有少将军衔，但他是文职少将。看介绍知道他对军事理论有很多研究，在文学创作之余有过惊人的军事思想作品出版，特别是被美国人盗版的与人合写的《超限战》一书，曾被美国人指责为引导“拉登”制造“9。11”的作品。当然，本文在这里介绍这么详细的“乔良”情况只是一个铺垫，下面将要和他探讨的中国购买美国“国债”是否救中国的问题，才是本文的主要任务。

　　笔者在发现《少将：买美国国债是救中国》一文后，随即读完该文。确实，文章中他的观点是这样的：“买美国国债是救中国”。同时，他还自我介绍说：这篇文章被很多网友骂为“卖国贼”，但是他自己用他的分析来说，是因为中国被美元绑架了，且中国美元太多而无处可用，只有在美国买美国国债才能有所“利息’，有所去处，可分担风险。笔者发现乔良少将的叙述确实表现了他的爱国主义情怀，他用“超限战”一书来证明自己的爱国也是对的。但是，就他的《乔良：买美国国债是救中国》一文的思想来看，虽然，我是不会跟他所叙述的那些网友一样去骂他为“卖国贼”的，然而，我是决不同意他的“买美国国债是救中国”的观点是完全正确的，起码我认为他所说的理由是不充足的，也是缺乏可论证性的，简单说是不够科学的！

　　在乔良少将的文章中说道，有些网友说可以用中国的美元购买美国的东西，但他认为美国除了“波音飞机就剩下Windows”，其它没有什么可以购买的了，而这些产品买多了无用。他还论证说：即便“美国人把它的12艘航母全部卖给我们，连上面的飞机和水兵全部卖给我们5千亿美元足以”，我们“剩下的2万亿美元”还是没法消化，因此，只有接受美国的“绑架”去“买美国的国债”。如此，我们只有听凭美国一方面大量印钞贬值美元，一方面我们不得不接受去“买美国国债来救中国”的现状。乔良少将这些话对吗？他的“买美国国债是救中国”的观点对吗？本人认为其观点是有严重的思想短板和问题的，至少可以从他的观点中看出他是非军事少将的缺陷和不足。所以中央军委给他的军衔是文职少将的军衔是十分正确的！

　　另一方面，从他的观点和类比的论证中也可以看出他的思想空间依然有限，思想空间不够广阔，同时，在他的思想空间里还十分缺少辨证法的思维方法，尽管他与人合写过《超限战》一书。再者，从经济思维的角度看，我国改革开放以来所储备的大量美元也并非只有美国这个空间可以使用与消费！因此，乔良少将所说的《买美国国债是救中国》的观点是带有明显的思维局限性的，就其观点来说，也就无法具有科学性的特征。

　　看来在乔良少将在发表《买美国国债是救中国》的文章之后所受到的网友的批评和指责，也是他自己的认识的局限性所造成的。大家知道，假如用购买货物的方法破解一些“美元贬值”的风险的话，完全是有许多渠道和大量的应对空间的，单单就这一行动来说也远远还有极大的空间可以运作。这个世界需要美员元的地方很多，可以消费美元的地方也很多，用购买行动来抵挡美元的贬值的措施完全可以开阔更大的视野，除了美国，还有全世界这个人类的地球所在的空间，都可以是我们“用美元购买东西来化解美元贬值的风险”的所在！那么，我们为何还要无奈地被美国所大量印钞贬值美元的流氓行为所绑架呢？ 人们知道，在美国还有许多可以跟“波音飞机与Windows”媲美的东西，甚至比它们更好的东西，美国人的“12艘航母”也算不了什么，难道美国就这点“家产”吗？难道美国人就没有更多的优良资产了吗？不是的，绝对不是的！只要我们认真的想一想就会发现很多，而假如我们真正的那样做了的话，美国人就会非常的惊慌了（——我相信，我们国家还是有很多人看到这些可以大量使用美元的美妙空间的），毕竟2.5万亿美元是可以买更多的非常有价值的东西的！ ——此外，世界如此之大，我们在美国之外别的国家卖点啥的话，一方面可以给它国的尽快走出金融危机的状态，有助于它国的经济恢复与人民生活，另方面还可买到我们所需的各种东西，包括可以减少我们国家的各种消耗，以及获得我们国家的一些不足。同理，世界上同样有可以跟美国好的东西媲美的东西，以及世界上同样有比美国更好的东西是可用美元购买的。——为什么不能这样做呢？——难道非要把美元呆呆的用来“买美国国债”才是“救国”吗？难道只有让“中国的美元被美国的国债绑架”才是中国美元的出路吗？由此看来乔良少将发表《买美国国债是救中国》的文章确实有短处，其不足之处就是“误导中国财政主管部门应对美国美元贬值对策与措施”（假如他的文章能影响的话，但是我们不排除“少将”对今天的文职“经济官员们”的影响）。

　　因此，单从简单的思维广阔性来说：乔良少将发表的《买美国国债是救中国》一文是不够严谨的，是缺乏更广阔的认识空间的。此外，如果说指责他的文章具有“卖国贼”倾向的网友的批评是有些过重的话，那么说他的文章客观上有助于“唯美国我们无奈它”的思想者的畏美心理或“哈美”心理的话，那么，乔良少将的这篇《买美国国债是救中国》是无法推御的。他的文章有必要为自己的认识偏颇而担负责任，尽管认识局限性导致的过错无罪，但其具有少将的身份，所以这篇文章遇到网友的责骂也是难免的。好在乔良少将是个文职少将，不然军事少将们可能就意见大了。 乔良少将在他的《乔良：买美国国债是救中国》的文章中说到：美国现在还有不少人认为过去他和人合写的书《超限战》具有超前引导拉登制造“9。11”恐怖袭击损害美国的责任。对此他解释说没有具体的责任。

　　笔者希望乔良少将能够继续写出能让美国感到中国人的思维是不弱的那种书与文章，而不是让美国人在今天看到中国与中国人无奈他们在全球还没有完全走出金融危机的时刻——却大量疯狂印钞贬值美元的流氓行为而无可奈何与美国的文章或书。

阿蔡 写于2010年11月18日晚11点50分

　　（新华网发展论坛）

专家称 购买美国国债和人民币升值没有必然联系

王月金

　　美国财政部１６日公布的数据显示，９月份中国增持美国国债１５１亿美元，至８８３５亿美元。至此，中国已连续三个月增持美国国债，７月份增持３０亿美元，８月份增持２１７亿美元，继续位列美国国债第一大海外持有国。
　　据悉，９月份美国的前几大债权国都纷纷增持了美国国债，日本增持２８４亿美元，英增持９６亿美元，石油输出国增持３９亿美元，巴西增持１０５亿美元。至此，外国债权人持有的美国国债总额约为４．２６９万亿美元，较８月增加５３７亿美元。
　　“全球经济不确定性增加，各国央行增持美国国债主要原因还是对美国经济保持乐观态度，购买美国国债是各国在资产安全配置方面的考虑。”北大经济学院金融系副主任吕随启１８日对本报记者说。
　　而此前两个月，为了推进外汇资产多元化配置，５月份中国减持美国国债３２５亿美元，６月份减持２４０亿美元。与此同时，５月份中国开始加速增持日本国债，但日本当局立即发出关于中国需求进一步推高日元的责难。
　　记者了解到，８月份和９月份中国则分别减持日本国债２．０２万亿日元和７６９２亿日元，已基本出清今年所购买的日本国债。
　　复旦大学经济学院金融学教授孙立坚表示，“并不是你想多元化就能多元化的，中国增持美国国债在一定程度上是无奈中的选择。”
　　而国务院发展研究中心金融研究所研究员陈道富认为，中国增持美国国债纯属市场行为。

　　也有市场人士表示，由于中美货币需要继续保持流通才能维持人民币汇率稳定，中国不可避免会购买美元资产。对此，吕随启认为，购买美国国债和人民币升值没有必然联系。
　　但美国国债的收益令市场人士担心。今年６月２日，美国财政部在其网站上公布，美国国债自去年突破１２万亿美元之后再创新高，达到了创纪录的１３万亿美元，国债总额已经占据美国现有经济总量的８９．４％。
　　１１月３日美联储宣布推出第二轮定量宽松（ＱＥ２）货币政策，到２０１１年６月底以前购买６０００亿美元美国长期国债，向市场注入大量流动性，希望大量低成本的流动性能够提高国内消费和投资，拉动经济复苏。
　　但美国公布的经济数据均不及预期，交易商和投资者纷纷解除国债多头头寸，并在新一轮国债拍卖活动开始之前清理库存，美国国债收盘连续下挫。１１月１７日，５年期美国国债收盘下跌０１／３２，１０年期下跌１１／３２，３０年期下跌１０／３２。
　　而中国在购买美国国债的时候增加了长期国债的持有，据悉，９月份，中国净增持长期美国国债为１０３．１２亿美元，短期国债为４７．８８亿美元。
　　吕随启认为，目前的小幅波动不会影响美国国债的未来长期收益，中国还会继续增持美国国债，在全球经济趋势不稳定，美元贬值趋势下，热钱会继续涌入国内，在外汇储备继续增加同时，从资产本身安全性、保值性和增值性方面来看，购买美国国债依然是很好的选择。

　　　（来源：中国经济新闻网）

中国为什么必须买美国国债？

　　金融危机的爆发让中国一跃成为美国最大的“债主”：截止2009年3月，中国所持美国国债总额高达7679亿美元，占美国可流通国债余额的13.5%。这些巨额的美债资产，面临美元贬值、债券价格和收益率下跌带来的双重损失。尽管如此，中国政府仍继续增持美债，这令很多人感到困惑和不解。事实上，中国买美债是“最不坏”的选择。

　　一．中国怎么有这么多钱

　　自2006年中国跃居世界第一大外汇储备国以来，外汇储备以月均两位数的速率增长，截止今年3月末，国家外汇储备余额已高达19537亿美元，占全球外汇储备总额的1/4强。中国怎么会有这么多钱？

　　１．藏富于国的分配模式
　　和西方国家的“藏富于民”不同，中国长期实行低分配、高积累的“藏富于国”体制，在计划经济时代，一部分未分配利润以福利性质分流，但随着市场化改革，住房、医疗等原本部分或全部由福利承担的领域进入商品领域，但原有的低分配、高积累模式却未作根本调整，政府负担减轻，开支却未相应增加，居民由于缺少了保障，不得不提高储蓄率，这造成政府财力的提升。
　　２．外汇制度使储备暴涨
　　国家实行严格的外汇管制和复杂的结汇、换汇制度，这不但使中国绝大部分外汇流量控制在政府手中，还能对相当大部分非经营性外汇流入实行有效控制。如果从绝对量来说，中国总体拥有的外汇总量并不十分惊人，但正因为外汇管制，大多数外汇集中于国有，中国政府便很容易成为第一外汇储备大国。虽然许多人士不断呼吁进行外汇体制改革，但显然不可能一蹴而就，而只要这种分配、管制体系一日不变，中国的货币和外汇积累速度，就会随着经济高增长率水涨船高。
　　二．做美国“头号债主”的巨大风险

　　１．美元若贬值，中国财富缩水
　　由于美元是国际储备货币，而美国掌握印钞权，如此庞大的美元投资，显然会令中国的外汇储备陷入身不由己的巨大风险：不论是投资者对美国债券丧失信心，或美国政府为解决财政问题大量发行新债，从而导致债券价值“稀释”，都会令中国财富缩水；而一旦美国祭起其屡试不爽的“印钞大法”，人为制造美元贬值，以转嫁自身经济和金融危机，最大债主中国自然首当其冲。
　　２．美国还在不断发新债
　　更令人忧虑的是，这一趋势仍在扩大：一方面，美国为筹集救市资金，还在不断发行新债，相关资料显示，美国2009年和2010年发债规模将各达2.56万亿美元和1.14万亿美元，今年9月份前发债规模大约在7000亿左右；另一方面，中国虽抱怨不断，却仍然一再增持国债，而美国则在抱怨“借中国的钱太多”同时，又不断派出要员，游说中国购买更多美国国债，从希拉里到佩洛西，再到盖特纳，他们此前对中国的态度、立场相去悬隔，但此番来华，却无不用温和的口吻重复同样的话：再买些美国国债吧，这是最安全、最实惠的投资。
　　３．美债既不安全，也不实惠
　　美国国债恐怕是既不安全、也不实惠的投资。这里并非要附和“阴谋论”者的论调，认为美国朝野处心积虑，要将全世界财富圈为己有，而是纯粹从事实出发所作的推论：美国政府已积累下11万亿美元的债务，还有四、五万亿的预算外债务承担，平均每一个美国人（包括初生的婴儿）负债18万美元，从某种意义上，美国政府早已“破产”，虽然其债券仍被美国评级机构评为AAA级，投资如此一个烂摊子，显然绝谈不上安全二字。那么实惠呢？美国国债回报率不断下跌，今年一月份跌幅高达3.08%，为5年来首见，10年期长期国债收益率一度降到2.5%，这一利率甚至不如国内普通定存。

　　三．不买美国国债，能买什么

　　外汇储备的投资无非有两个方向：一是具有保值增值可能的实物资产，如黄金、白银等，也包括房地产；二是证券类的虚拟资产，如股票、期货、债券等。
　　１．抄底战略物资？势必炒高价格
　　以“股神”罗杰斯为代表的一些人主张，中国应“大胆抄底”，将外汇储备用于在国际市场购买战略物资，进行储备和投资。然而如此庞大的资金流量，和如此明显的投资意图，势必造成市场价格的哄抬，和国际游资的蜂拥而至，回顾近几年来铁、铝、石油等价格走势的轨迹，便不难明白这一点。此外，对一个国家来说，因为实物需要运输、储存，还会产生损耗和折旧，且流动性极差，因而投资实物的成本非常高。作为游资的代言人，罗杰斯提出这样的建议并不难理解，因为这符合他们的利益，但如此冒险，显然不符合中国的利益。
　　２．向国际机构注资？恐受到他国抵制
　　有人提出，中国庞大的外汇储备，可用于向IMF等国际机构注资，并借机提升中国的发言权。事实上中国也的确有所行动，日前中国外汇管理局表示，中国正“积极考虑”购买至多500亿美元的IMF债券。然而这种注资本身受到相当限制，此次注资受到鼓励，是因为此系4月伦敦G20峰会各国承诺总额5000亿美元增资的一部分，即使如此，BBC财经仍然预计，中国扩大持股和发言权比例的努力，将受到欧洲许多国家的顽固抵制，因为中国发言权和控股比例的增加，势必意味着它们发言权和控股比例的下降。

　　３．购买收益高的金融产品？风险太高
　　有人建议中国将外汇投放在收益率更高的金融产品，或直接用于控股，以获得更高回报；一些人进而指出，与其把钱交给美国政府，让他们去股市抄底，还不如自己去抄。这种想法本身并无问题，问题在于，中国在金融投资的海洋里，只是个不谙水性的“新兵”，近几年的一系列失败投资证明，在高风险的市场里，中国的胜算并不大。国债是最稳妥的投资，因为国家政权发生无序更迭的几率很小。于是，剩下的选择无非就是买哪个国家的国债。国债的可靠性归根结底取决于发行国的综合实力。现在还有哪个国家比美国强大吗？
　　四．持有美债，“最不坏”的选择

　　１．只有美国能消化这么多钱 
　　中国如此惊人的一笔外汇储备，除了美国这个世界第一大经济体和最大的负债消费国，任何一个经济体都难以消化，即使中国有意分流外汇投资，也难找到第二个有如此容量的、安全的金融投资市场。事实上，即使做美国“大债主”实际上帮了美国人的忙，美国仍有许多人并不放心，甚至总统奥巴马都免不了要惊呼“再不能借中国人这么多钱”，经济规模和举债规模远不如美国、甚至只是中国一个零头的其它经济体，又如何敢承接这样大的一个“金娃娃”？
　　２．美国和债主们利益一致
　　尽管美国素有操纵美元汇率和滥发国债的传统，但作为最大的经济体，美国政府不得不付出努力，确保美元和美国国债体系的大体稳定，以维系庞大经济、金融机器的运转，在这方面，美国和包括中国在内的“债主”们利益是一致的。投入美国国债固然要冒外汇储备缩水的风险，但不至于如贝尔斯登债券持有者那样血本无归；借钱给美国政府固然要忍受“欠债大爷”的讹诈，但不至于如破产“大限”前的通用或克莱斯勒“债主”那样，面临要么把债券换成一堆废纸般股票、要么干脆连废纸都换不回的无情选择题。

　　３．中国不能抛售美债
　　中国一旦大幅抛出美债，势必造成其它债主的恐慌，产生足以压垮债券价格的连锁反应，最终吃亏最大的，一是“欠债人”美国，二是“大债主”中国；即使捂着不操作，美国政府依旧会根据自己的利益需要行事，该印钞就印钞，该增发便增发，中国仍无法掌控外汇储备的安全。即使真能抛掉全部美债，但在目前的国际外汇体制下，中国势必无法改变外汇储备以美元为主的现实，结果只能是既做不成债主，又保不住财富。尽管持有美债绝非好的选择，但在目前情势下，却的确是“最不坏的选择”。
　　五．如何走出美债困局？
　　中国应争取“大债主”应有的利益。
　　从长远来看，在国际上，改革国际货币体制、废除美元的一家独大；在国内，改变现有分配模式，实现“藏富于民”，逐步实现人民币可自由兑换，是解决这一问题的根本出路，但这需要时间。从近期看，利用美国经济刺激计划对资金的需求，利用中国经济发展后，中美事实上处于一荣俱荣、一损俱损的利益共同体之中这些便利条件，充分运用政治、经济等多种手段，争取“大债主”应有的利益和保证，是较为现实的。
　　结语
　　中美经济目前已经是牢牢捆绑在一起了。中国固然是美国的第一大“债主”，美国同样是“中国制造”的第一大买主。2008年，中国出口总额达14285.5亿美元，其中对美出口2523亿美元，占当年中国出口总值的17.7%，而2007年这一数值约为21%。从这个层面上来讲，确保美国的金融体系不至于陷入崩溃，同样符合中国的战略利益。
　　从长远来看，如果美元一家独大的局面被打破，人民币实现自由兑换，中国的外币资产将不会像今天那样以美债为绝对大头。但在现有的国际经济格局下，拥有近2万亿美元外汇储备的中国，短期内仍将继续坐稳美国的“头号债主”交椅。

　　　（网易－刘颂杰 宋潇 沈宇哲 郭泰 编纂）

中国为什么要增持美国国债：救美国就是救自己！

一两博千金

　　记得在本学期的中央银行学课堂上讨论“我国还需要购买美国国债的问题？”时，我说到：这个问题不用讨论，中国肯定还会购买。当时理由是1、救美国就是救自己；2、政治要求，当其他国家在购买时，中国赔本也要买的；3、美元升值可望！今天看到如下消息更加证实了自己的观点：

　　美国财政部最新公布的国际资本流动报告(TIC)显示，截至9月末，中国持有的美国国债达到5850亿美元。中国取代日本成为美国国债最大持有国。

　　9月份，中国增持436亿美元美国国债，再创今年以来美国国债月度最大增额，几乎是上月增持223亿美元的两倍。1-9月，中国共增持美国国债1074亿美元。除2月和6月为净减持外，其余月份都为净增持，且自7月以来，增持幅度大幅增长。

为什么中国央行会继续增持美国国债呢？
　　第一，这与全球范围内金融机构的去杠杆化(Deleveraging)有关。国际金融机构普遍实施了在险价值(Value at Risk, VAR)的资产管理模式，在这种模式下，一旦资产价格下跌，金融机构将被迫收缩财务杠杆，通过出售风险资产来偿还债务。全球主要金融机构同时启动去杠杆化进程，导致短期国际资本从新兴市场国家的资本市场大规模撤出(这也是韩国等国家面临资本外流的根本原因)，并重新流回美国。毕竟美元仍是当前国际货币体系中最具流动性的币种，美国国债仍是当前国际金融市场上最具流动性的资产。大量短期国际资本重新流入美元短期国债市场，导致了两个后果。其一是美国国债收益率曲线变得非常陡峭，由于大量短期国际资本投资于美国短期国债寻求避险，导致美国1个月、3个月等短期国债收益率水平迅速下降，甚至一度出现负利率的情形；其二是美元相对于其他主要货币的显著升值，尤其是相对于欧元大幅升值。2008年年初至今，美元对欧元升值超过25%。美元汇率走强也是导致全球原油及初级产品价格下挫的动因之一。
　　第二，这与中国央行的人民币汇率政策有关。尽管从2005年7月开始，中国开始实施人民币有管理浮动、参考一揽子货币的汇率政策。但自2008年第3季度以来，随着美国次贷危机的深化对中国出口行业的冲击加大，人民币对美元的升值幅度明显减缓。2008年第3季度，人民币对美元名义汇率仅升值0.6%。由于这一时期内美元对欧元显著升值，导致实际盯住美元的人民币对欧元汇率也出现显著升值。2008年第3季度，人民币对欧元名义汇率升值了7.5%--这是汇改以来人民币对欧元汇率最大的单季升值幅度。
　　综合以上两个原因，不难理解中国央行为什么继续增持美元国债。由于美国短期国债重新获得国际投资者青睐，美元对其他主要货币显著升值。在这一背景下，如果减持美元资产、增持其他币种资产，将导致外汇储备市场价值出现较大账面损失(因为外汇储备是以美元计价)。因此增持美元国债就成为中国央行的暂时之选。在中国央行增持的美国国债中，短期国债的比重可能显著上升，因为金融市场动荡时期，美国长期国债市场价值的波动性更强。增持美国短期国债，也是"现金为王"(Cash is the King)思路的变相体现。

　　还有购买美国国债的问题，目前国内有不少人都认为，中国政府购买美国的国债是穷国补助富国，是中国在救美国金融危机。因此，美国可以通过美元的贬值来赖债。但实际上，这种看法是错误的，因为，如果中国有大量外汇储备，中国可以通过实物资产的方式及金融资产的方式持有。如果是实物资产持有，在这些资产贬值时，外汇储备同样会减少。再加上，实物资产的持有成本及变现便利程度还会加大外汇储备减值的风险。如果外汇储备是金融资产，那么就需要考虑，这些放在国外的外汇储备持有什么样的金融资产合适？目前世界上是否有比美国国债风险低的金融资产？可以说，在这次次贷危机中，如果中国外汇储备不是比例较高地持有美国国债，那么它所面临的风险比现在要高得多。有人说，最近美国出台的救市方案，发行国债不可避免。如果中国购买美国国债，就是在救美国。但是，如果中国外汇储备不购买美国国债，那么世界上还有什么比美国国债风险更低的金融资产？因此，就目前国际金融市场的动荡来说，购买美国国债可能是降低中国外汇储备风险最好的方式。中国外汇储备持有金融资产的结构，应该是加大美国国债的比重。

　　　（来源：新浪BLOG）

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