九乡新闻网韩东君精靈耳微博:央行紧缩货币政策何时会出现转向
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/07/14 14:00:32
那么，面对全球市场不确定性及经济增长放缓，国内央行为何没有让现有的货币政策改变方向。这里有几个问题值得澄清。首先，2011年初国内货币政策转向是不是货币政策的紧缩。从字面上表达的意义来看，年初的货币政策转向只是由宽松的货币政策向适度宽松的货币政策转向。也就是说，今年以来的货币政策只不过让银行信贷的增长速度由过度增长向增长的常态过度。因为，2009~2010年的信贷过度增长（因为这两年年均信贷增长是1998年~2002年6倍以上）已经给国内经济发展带来严重后遗症。如果2011年信贷增长保持，则增长量仍然不低。只不过，比起2009~2010年来说是少了些。从这个意义上说，今年货币政策转向并非是紧缩而是向常态回归，其货币信贷增长量还是不低（这还没有加上信贷增长的表外业务）。如果今年的货币政策转向是向常态回归，那么要指望今年的货币在未来的时间里重新回到过度信贷增长的年代，其概率不会太高。
其次，从经济实体面来看，今年货币要重新回到早两年的货币政策并非易事。一是通货膨胀的压力问题。7月份的CPI创三年新高，达到6.5%，有市场预期8月份的CPI为6.2%。不管8月份的CPI有多高，但有一点是肯定的，就是中国以食品为主导的CPI体系，当整个商品的价格涨到食品及农产品导致整个CPI全面上涨时，并不是CPI上涨已经见顶，反之它意味着食品及农产品新一轮价格上涨的开始。事实上，从这几个月价格变化的情况来看，尽管政府采取了一定的措施来稳定物价，但整个食品及农产品出现价格轮番上涨的态势。还有，再加上导致这一轮国内通货膨胀过高的国内外的货币条件并没有改变，无论欧美量化宽松的货币政策还是国内金融市场流动性泛滥，过度通货膨胀要想快速回落并非易事。
更为重要的是国内房地产市场，经过一年多来的房地产宏观调控，但是房地产的宏观调控效果大打折扣。比如房价，如果从全国70个大中城市房价指标变化的情况来看，其变化都是十分微小的。比如2011年6月这些城市的房价都没有变化，甚至于有些城市还在下降。但是实际上，如果从全国房价均价（即全国住房销售总额除以全国住房销售总面积）变化的情况来看，全国的住房平均价格也从2010年底的4724元上涨到5188元，涨幅达到10%。也就是说，2011年上半年，国内住房平均价格在2009年~2010年上涨幅度32.1%基础上，又上涨近10%。而房价快速上涨也就意味着原已过大的一二线城市房地产高地市场泡沫不仅没有挤出，反之已经向三四线城市蔓延，国内房地产市场泡沫在进一步吹大。如果房价继续飙升，房地产泡沫无法挤出，那么过高的通货膨胀压力是无法减弱的，反之它继续会成为推高国内经济、物价水平的动力。
也就是说，无论是从目前房地产泡沫巨大，还是目前房价过高增加通货膨胀的压力来看，如果央行的货币政策重新回到过度宽松，那么它将加大国内金融市场潜在的金融风险及经济风险。正因为，国内房地产市场面临着如此巨大的风险，因此，今年以来政府一直十分强调对房地产宏观调控。其限购令也开始由一二线城市开始向三四线城市推进。在这种情况下，央行要改变当前的货币政策走向，其概率估计不会太高。
当然，由于国内外经济形势的变化，一方面央行会坚守国内货币要回归到常态的原则，另一方面其采取的调控方式与技术会更加灵活。比如，央行调整银行准备金计算基础，从而使得市场近9000亿的流动性回收。这事件表明，在通货膨胀压力比较大，房地产泡沫没有挤出的情况下，尽管国内外的经济环境面临着较大的不确定性风险，但也没有改变央行货币政策回归常态基本的调控思路。但是，央行这些宏观调控更高强的是技术性而不是动用影响更为广泛的数量型及价格型工具。央行的货币政策也希望在经济增长、稳定物价及收紧流动性三者之间找到更好的平衡。在这意义上说，在剩下的几个月，央行的货币政策会在哪个时候转向是相当不确定的。
可以说，面对国内过高的通货膨胀压力，面对国内房地产泡沫没有挤出及国际金融市场巨大震荡，央行货币政策是不会轻易转向的，至于要猜测到这种货币政策转向的时机更是难上之难。只不过，在未来的时间里，央行货币政策调控工具可能会更为灵活而已。