九乡新闻网韩国dj soda黄素熙快手:陈继武：下半年强势震荡?制造业升级蕴良机
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陈继武：下半年强势震荡 制造业升级蕴良机
(2011-07-11 20:18:18)转载 标签： 杂谈
分类： 定面——宏观、市场境界：
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陈继武：下半年强势震荡 制造业升级蕴良机
作者：高文婧 江怡曼 来源：第一财经日报 2011-07-09 11:45:27
“中国经济正在进行结构性调整，同时资本市场的定价体系也在调整。调整当中陷阱很多，机会也很多。”日前，上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武在中国人大校友会等主办的长三角金融高峰论坛上表示。
在此后接受第一财经日报《财商》记者专访时他表示，目前最大的机会是中国经济的转型。在转型中，他看好制造业，对银行股则是“爱恨交加”。
陈继武掌管的凯石投资是目前国内规模最大的私募基金之一，总规模超过100亿元。
转型中最看好制造业
《财商》：你年初对市场的判断是“上半年弱势震荡，下半年强势震荡”，现在是否有变？
陈继武：没有。下半年还是震荡，但振幅会比上半年大，机会也比较多。
所以我们下半年的仓位比上半年高多了，而且在股指跌到2600多点的时候，我们就在逐渐加仓。大概的方向来说，还是会寻找一些价值或未来的增长潜力被严重低估的股票。
《财商》：从弱势震荡转变为强势震荡的原因是什么？
陈继武：判断今年是震荡行情的原因是经济转型过程中很难有一波大幅上涨的单边行情，另外通胀仍然没有被有效治理，再有，创业板非理性定价带来的结构性泡沫并没有完全释放。
而判断下半年行情将比上半年强势的原因，一是一年半左右的紧缩政策下，通胀情况会比上半年有所缓解，政策将会有所放松；二是美国的量化宽松政策可能会有所改变，输入型通胀有所减缓；三是市场长时间处于低位。
《财商》：你如何定义经济“转型”？
陈继武：在中国改革开放初期，我们多的是土地和劳动力，缺的是资本、技术、管理。而今天，土地和劳动力成本都在上升，那么依赖廉价劳动力和土地的经济增长方式必须改变。
当然，这个改变是个渐进的过程。我们很难预测未来，不过可以肯定的是如果转型成功，意味着A股市场将产生一轮大规模的行情。
而判断转型成功的标准有许多，比如：GDP的连续增长；国民收入水平提升；产业层次不断提升；产生一批有核心竞争力的跨国公司；单位GDP能耗大大降低；内需在经济发展中的作用扩大；科技创新成为推动经济发展的重要因素，等等。
《财商》：转型中你最看好哪些行业？
陈继武：看好的行业很多。拿制造业举例。很多人忽视了制造业的前景，而在产业层次升级的过程中制造业蕴藏了巨大的机会。
目前我国的制造业主要是出口低档次产品，进口高档次产品。在高端产品领域，我们制造能力低下，与发达国家差异巨大。如果今后我们的制造业能到达中游水平，我们的经济就会上一个很大的台阶。
而我们现在已经可以看到一些积极的变化。比如不少制造业企业已经进入到了世界中游水平，极个别的进入到上游水平，许多好的企业浮现出来。
《财商》：哪类制造业企业最有投资价值？
陈继武：产业升级是渐进的过程，在不同的发展阶段会涌现出不同的优势企业。并且不同的子行业、不同的企业、不同地区会呈现出不同的特点。
比如在工程机械领域，三一重工、中联重科、徐工机械发展得相对较快；而在汽车领域，上海汽车走得相对靠前。在通讯行业里，华为、中兴就走在了前面。
《财商》：三一重工这类企业发展空间有多大？
陈继武：无论从国内，还是全球来看，这类公司的市场空间还很大。从国内市场来说，国内工程机械企业和国际企业的市场占有率是平分秋色的，但从产业层次上讲还有待提升。
如果统计10年来中国股市最赚钱的公司，那么三一重工和中联重科肯定都在里面。而相比之下，很多电子类公司都已经销声匿迹了。比如我们在2000年投的那些所谓牛股，到现在还存在的已经不多。我并不是对电子类企业反感，而是觉得它们的风险比三一重工、中联重科不知道大多少。
就像去年市场很崇尚移动互联网相关公司，而到了今年情况发生了根本的变化。
寻找核心竞争力
《财商》：经济转型背景之下，你是否看好战略性新兴产业？
陈继武：当然，战略性新兴产业的投资价值不容忽视。但也正因如此，大家都挤进去，导致目前战略性新兴产业已经被炒得太高了，比如说新能源汽车。
对于这类企业，关键还是要仔细鉴别，看是否真的具有核心竞争力。
比如，移动互联网的市场虽然很大，下一步确实会朝着移动互联网的方向发展，但这个过程中很难诞生具有核心竞争力的企业，你能做别人也能做，也就是不具备核心竞争力。
《财商》：你认为投资新兴产业的误区在哪里？
陈继武：市场上很多人亏钱，原因在于没有真正去思考这些企业的核心竞争力到底在哪里。只有那些能够让我看到具有核心竞争力的企业，我才会长期持有，起码一年以上。
有时候市场一哄而起，我也会参与一些，但这种情况下我不会长期持有，走得一定要快。
《财商》：在经济转型中银行将扮演什么角色？
陈继武：中国经济转型中，银行的转型至关重要。
中国经济要想转型成功，金融资本要适当地让利产业资本，政府也要适当让利于民，提供相对宽松的环境。
中国的银行业，享受着巨大的垄断优势，目前中国的银行利差收益远远大于其他国家，这主要是由于我们的存款利率相对固定，贷款利率实行浮动制度。
随着金融对外开放，利率市场化的步伐加快，对银行业的冲击越来越明显。其他国家的利差收益占到银行收益的比重并不高，但是在中国却是非常高的。对于这些靠垄断赚来的钱，应该给多少估值，仁者见仁智者见智。
《财商》：那你会买银行股吗？
陈继武：我对银行板块可以说是爱恨交加。
银行目前的盈利能力很强，同时估值低。在今后很长一段时间内，银行都是我国金融体系中的主导力量，而且也是企业融资的主要渠道。
不过，为什么银行股就是涨不起来？我想了三个原因：第一个原因就是中国真正的资源掌握在政府和国企手里，他们不炒股票，这部分资金不进来，很难有足够的资金推升银行股；第二个问题，货币紧缩伴随高通胀率这个背景下，大盘股难有行情；第三个问题，中国有一个证券市场，但实际上缺少一个有效的产权市场，以银行股现在的估值，要在国外肯定并购就发生了。如果工商银行放出对农业银行的收购要约，一下子银行股就火起来了。但是谁也没有这个动力。
《财商》：那银行的问题在哪里？
陈继武：最大的问题是利差可能缩小。
《财商》：之前中国经济很大程度上依赖于房地产，转型之后，地产的投资机会是否已经过去？
陈继武：地产行业的暴利时期已经过去，企业进入了靠核心竞争力求得发展的时期。
不过，房地产板块从价值来看，肯定是被低估了，而且是严重低估。有的企业就是按照土地储备和债权项目来算，目前股价都已经是打了三折四折。
