九乡新闻网顺德区一人民医院官网:食品饮料板块投资攻略第六期:白酒仍可期待,快消渐入佳境
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/07/04 19:13:12
类别：行业研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：袁霏阳，金志耀 日期：2011-09-15
投资提示:
市场持续低迷压制投资人信心,也为从来不缺稳定增长故事的食品饮料板块觅得“时间换空间”预期下的加仓良机,这对长线投资人而言更具意义。同时,通胀预期也因海外发达国家经济滞涨与国内政策干预双重影响下而由强转弱,特别是国内食品通胀环比已趋温和,同比将于四季度起逐月明显走低。因此本期推荐组合中,除保留白酒五强(茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份)之外,我们亦开始积极考虑那些竞争格局日臻完善,个体竞争力突出而且长期增长风险十分有限的低价快消品龙头,这类企业目前看至少包括啤酒中的青岛和燕京、葡萄酒中的张裕、乳品中的伊利股份和贝因美、速冻米面食中的三全食品以及蛋白类饮品中的承德露露。
理由:存在于A股食品饮料板块中的三大中长线投资故事:
1.一线超高端白酒十二五生存环境无虞,不存在市场早先担忧的经济转型可能带来的消费增长前景方面的隐忧。这是因为经济转型需要相当长的时间才能完成,中国经济发展水平存在巨大的地区间差异,转型诉求于各地强弱不一,根本不可能一蹴而就。同时,08年金融危机换来的是全球范围内的政府公信力与权力,中国亦不例外,这会导致政府(投资)主导下的经济增长模式得以延续,而且大政府格局下的寻租经济易放难收,这将是超高端白酒十分熟悉,也乐于见到的生存与发展环境。此外,政策向全民收入提高与消费促进方向转移的决心又将换来消费升级趋势长盛不衰,导致超高端白酒于民间奢侈品市场上的地位越发牢固,构成该板块得以持续健康发展的第二重动力。所以发生在过去两年半时间内板块估值的频繁波动将有望得到修正,年均不到25倍的估值中枢有望提高,也就是说板块会具有盈利和估值双升动力,该板块中坚茅台、五粮液和泸州老窖理应牢牢持有。
2.二线中高端白酒龙头持续快速增长空间显著:一线超高端白酒价格突飞猛进使得100-500元/瓶零售价格区间内的产品消费市场获得长足发展良机,过去半年该区间内的产品销量占比从去年同期5.8%左右的水平猛增至8.5%,难怪二线中高端白酒公司业绩增长喜人。其实个中逻辑十分简单,如果底部高达90%以上的产品市场消费升级10个百分点进入100-500元价格区间,那么对100-500元价格区间市场而言就会有巨大的增长空间。我们预计到十二五末,该区间有望占到全白酒市场营收份额的30%以上,因此投资中高端细分市场龙头的逻辑十分坚实,发生在类似洋河、汾酒等企业身上的增长奇迹仍将持续多年,而且这一板块进入壁垒其实并不低,需要企业在产品基础、基地市场、公司机制与人才储备等项条件上缺一不可。所以在该板块业已初露锋芒的企业同样应该牢牢持有,每年末他们的即期估值水平都会合理提升至接近40倍的水平,理由正是因为来年依然亢进的增长率预期,而单凭每年40-50%的盈利增幅投资者即可轻松斩获40-50%投资收益,何乐而不为?
3.投资快消品龙头稳定增长前景与低风险:低价快消品个股的投资逻辑是与整合及竞争格局均日臻完善的行业龙头共同成长,十二五乃至更长时间内通胀可能会一直伴随中国经济与各行业成长,投资稳定竞争格局下的龙头企业的必要性主要体现在:1)她们与所在行业早已迈过利润率拐点,利润率持续下行风险几乎不存在;2)她们对通胀的反应速度与反应能力越来越快也越来越强,所以不再需要依据成本周期的投资逻辑;3)国内大多数快消品行业的消费增长前景依然十分广阔,例如我们十年预测模型的测算结果显示:啤酒、饮料和乳品龙头的盈利年均复合增长率将分别高达17.2%、16.2%和20.7%,这样的增长速度如果折现到当前几乎都值50倍左右的当期估值,所以在长线投资组合中理应考虑收纳这些龙头品种,并将其视为理想的‘储蓄品种’,这类企业目前看至少包括啤酒中的青岛和燕京、乳品中的伊利和贝因美、速冻品中的三全、葡萄酒中的张裕以及蛋白类饮品中的承德露露。目前,这些个股的来年市盈率几乎都已回落到了25倍,甚至20倍以下,而且几乎所有主要原材物料的价格同比上涨压力将于今年四季度起明显减缓,有利于引发市场对于快消品板块的关注。
风险提示:经济二次探底或流动性大幅改善带来股指急升。