PE投资

概述

　　即Private Equity，简称PE。 国内通常把PE翻译成狭义的股权投资，即“私募股权投资”，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。　　其实，把Private Equity（PE）翻译成“私募股权投资”，似乎Private的意义在于资金募集渠道是非公开发行。这实际上存在一种误解，应当更多从投资角度来理解，PE主要是投资于非公开发行的公司股权而得名。　　PE投资者一些是基金管理公司的直接投资人， 比如： KKR的亨利·克拉维斯、黑石的史蒂芬·施瓦茨曼、TPG的大卫·邦德尔曼。　　在中国也可以理解为买原始股等待上市。

现状

　　私募股权投资（PE）从2008年瞬间“蹿红”至今，高额的利润率、动辄上千万元的门槛，使其成为独特的投资领域。越来越多的银行与信托公司合作，为高端客户提供PE投资产品。一般认为，PE投资只适合风险承受能力强的高净值客户。

PE投资与房地产、股票投资的区别

　　PE与房地产、股票等其他投资相比，PE主要投资未上市公司的股权，而股票投资的标的为已上市公司的股权，房地产投资的标的为房屋和土地等实物资产。　　除此之外，在资金募集上，PE投资主要通过非公开方式面向少数投资者募集，而非公开方式，其销售和赎回都是基金管理主体通过私下与投资者协商进行的。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。在流动性方面，PE的流动性较差，从投资到退出，一般在3年-5年左右的时间；相比而言，股票的流动性优势更为明显。在组织形式方面，公司制和有限合伙制并存，但有限合伙制形式有很好的投资管理效率和避免双重征税等优点，为PE投资机构广泛采用。

PE投资的特点

　　首先是投资期限长。目前不论是股票还是房产，投资者持有的时间都不长。而PE投资一般需要五到七年。　　其次，PE投资的金额大。例如我们即将和赛富基金合作募集的一款PE投资产品，门槛是1000万元。　　再次是风险大。因为PE投资最终收益的实现主要靠收购、兼并和上市。其中的变数很多，波动大，再加上投资期限长，PE投资风险很高。　　但是PE投资的潜在收益也很高，有可能达到几倍、甚至十几倍。　　由于PE投资在中国还属于新兴投资领域，PE投资公司经验少，投资风格尚在形成中，人员变动大，这些都使PE投资公司的资产管理水平参差不齐。　　作为一种新兴的、另类高风险投资，PE投资的特点鲜明。首先，PE投资采取的是非公开的私募形式，只吸收少数机构和个人参与。其次，PE投资的存续时间比较长，且缺乏公开交易市场。这个特点决定了PE投资的流动性差，只适合高净值客户的闲散资金，例如用资产总额的5%-10%进行投资。但对投资者而言，PE投资的自主性不强：PE投资基金成立以后就要完全交给专业团队（GP，即普通合伙人GeneralPartner）投资管理，是对专业团队完全的信任和授权。

PE投资与非法集资

　　PE投资基金一般是通过非公开渠道募集资金的。他们会开展小型的推介会，或通过第三方理财顾问公司召集投资者。　　虽然我国目前还没有针对私募基金的立法，但投资者从PE投资基金的管理过程当中还是很容易区分真正的PE投资基金和非法集资之间的差别的。PE投资基金一般采取有限合伙制。所以，连同基金管理人（GP），其他每个投资者参与了PE投资之后，都应当到工商局注册成为有限合伙企业的一般合伙人（即LP，LimitedPartner）。而且正规PE投资公司的管理过程非常规范，例如有托管的银行；根据约定，投资者分批将资金打入该基金的托管银行账户。PE投资基金内部有投资委员会、咨询委员会、合伙人大会、季度（年度）报告等。投资者都有权知晓这些机构的投资决策。　　由于PE募集方式的私募特点，这就需要投资者在选择PE投资产品的时候要更为慎重，至少需要注意以下几点：PE投资管理机构需要具有一定的股东背景，例如政府、大型的企业集团、券商等会成为PE投资管理机构股东或管理人，此类PE机构的竞争力比较强。其次，要了解PE基金管理团队的从业经验，过往操作过的成功案例等。第三，信息披露是否充分，是否存在定期信息披露制度，信息披露是否彻底等。此外，应注意PE投资管理机构内部是否具有严格的风险控制机制。　　PE投资因为其私募性质，行业透明度不够，人员流动大，因此投资者要更加谨慎。　　实际上，投资者也可以通过券商、基金公司、信托公司等金融机构参与PE投资，甚至可以直接找到PE投资公司进行投资。但因为银行是资金流和信息流最集中的机构，因此能提供更专业的建议。例如我们银行为了更快获取内部资料和信息，加强与私募股权基金的沟通，出资加入了几个私募第三方评估组织和协会，成为其会员。并有专门人员负责跟踪行业状况。

PE投资的重要渠道

银行

　　我们对客户有分层服务，针对不同的客户提供不同的PE投资服务。例如，对于主动咨询PE投资的客户，我们会提供PE投资基金的信息，就是“告知基金”。第二个层次是针对我们的贵宾以及私人银行客户，提供的是“选基金”服务。这项服务分为两种：客户要求进行PE投资，我们提出PE投资建议，或者主动为客户提供资产配置、PE投资的建议。“选基金”最终的决定权在客户。第三个层次是提供PE投资基金托管服务，就是“管基金”。PE投资基金由银行托管可以保证资金运作安全，保护投资者利益。同时银行的介入也能有效扩大PE投资基金的规模。　　银行的高端存款客户是PE的潜在投资者，该类客户的资金量比较大、风险承受力比较强、资金可用时间比较长，因此银行可以将该类客户与PE投资结合起来。

信托公司

　　信托公司在PE投资领域的作用是很明显的，一方面，可以采取发行信托计划的方式募集资金；另一方面，信托作为综合性的金融平台，能提供多样化的金融服务，比如为被投资企业提供中长期贷款、设备租赁等服务。　　由于PE投资的私募性质，传统的PE投资对银行渠道的依赖性并不强。随着PE投资这一新鲜事物进入国内，有些海外PE投资机构设立人民币基金需求的增加，势必产生了对高净值客户的追逐，而私人银行客户无疑是最佳的人选。银行也从为高端客户提供资产配置服务的角度出发，适时对有此类产品需求的高端客户开展了PE投资项目的推介。但这个门槛是比较高的，一般只针对金融总资产5000万元以上的客户。

“三大纪律”投资PE

　　尽管收益颇丰，业内专家却提醒，PE投资仍需理性参与，不可以短期暴利为目标。

五大标准选定投资公司

　　要知道券商直投选定投资企业的过程可谓百里挑一，投资者也可以据此参考。　　国君直投行业主要划分三大类，第一类是医药及消费品，第二类是进口替代，第三是十二五规划中涉及的七大新型产业，尤其关注第一类。　　三大类行业之中的企业，需要考察五大方面。第一考察管理者和团队，第二考察企业的行业地位和在行业中是否有独特的能力和商业模式，第三考察企业的财务状况，第四考察企业出身，必须遵守中国法律，第五是上市过程不能有“硬伤”。　　除此之外，企业在上市之前保持每年30%-50%的成长。“我们希望企业能够经得起时间的考验，也希望企业能成为百年老店。”

与企业共进退

　　兆驰股份是国君创新投资公司成功运作上市的企业，也是PE与企业共进退的典型案例。国君直投兆池股份的时间在2006年，两年后全球金融危机袭来，兆驰股份的主要客户集中在欧洲，结果订单大减。　　“当时中国很多企业都看不清方向，我们作为投资者这时候有两种选择，一个就是要求退股，二是继续帮助企业。我们去了两次之后给企业信心，希望能充分利用国内彩电下乡的机会抓住国内市场，在比较短的时间内把国际市场萎缩的部分弥补了回来。”　　这一过程中最重要的一点就是作为PE投资者，没有逼企业家。“PE投资很多时候不仅仅是锦上添花，更要做到雪中送炭。”

个人投资PE 理性至上

　　据了解，明年上半年，管理层可能会批准证券公司推出针对个人投资者的PE基金。何斌建议，投资人应在对PE行业有充分认识的情况下理性参与投资。　　“如果是冲着短期暴利而来的投资者，那么我劝他不要购买PE基金。”何斌表示，PE基金存在的根本目的是要为企业提供服务，提升企业价值，而不是在一级市场和二级市场之间套利。　　据悉，针对个人投资者的PE基金可能会对投资者有资金限制，单一产品的人数可能控制在200人以下。“这个行业，可能赚钱的倍数会很大，但时间也很长，所以按照国际惯例，我们希望投资人最多拿出总资产中5%的部分进行PE基金投资，希望他对资本市场有三到五年的投资经验，且相信基金管理人，不对管理人的决策进行干预。”

PE投资 非诚勿扰

　　一说起风险投资（VC）、私募股权投资（PE），人们总是会联想到华尔街那些手握重金、精于计算的投资银行家，他们西装革履，冷酷无情，有着魔法师一般点石成金、创造利润的能力。他们如同狼一般狡猾而贪婪，而企业则像绵羊一样任人猎食……　　在中国，VC、PE投资的兴盛始于1999年。受美国创业板（纳斯达克）大获成功的影响，监管部门首次提议要在深圳开设类似纳斯达克的“科技板”。十年磨一剑，当2009年，创业板成功开启后，PE投资的收获期也驶入了“快车道”。进入2010年后，PE项目投资回报依然惊人，有人相信，PE将是中国未来十年最赚钱的投资方式。

PE投资的角色定位

　　入股一家创业阶段的小企业，等到它在科技板上市，股价就能卖出100倍（市盈率）！怀揣暴富梦想，无数活跃资金就此跻身VC、PE届，成为中国创投行业的先驱。　　“在山的这头，人们只看见PE投资机构赚取了大把的利润；而在山的那头，PE所具有的社会功能却鲜为人知。”在国泰君安创新投资公司董事长何斌看来，PE实际上已被异化成简单的赚钱工具，投资者非常有必要了解PE投资赖以生存的经济逻辑。　　国泰君安创新投资公司成立于2009年，是国泰君安证券的直投子公司。“券商直投公司，做的事情就是PE。”何斌介绍，现阶段券商直投公司进行PE投资的资金来源是券商自有资金，也就是拿着证券公司的钱进行PE投资。　　对于一个白手起家的企业家来说，最初获得的资金支持往往来自于亲戚好友，通常这一阶段的投资行为被称为“天使投资”，天使投资给了企业家第一笔钱。之后，风险资本，也就是VC介入，VC除了给企业家钱，还会为企业家草创的公司构建一个基本架构，例如为企业家寻找销售人员、财务人员，指导企业家，为公司制定战略。　　再往后，股权投资基金PE入驻企业，进一步帮助企业家规范治理公司；随后是国外流行的BUY-ＯＵＴ基金，最终是投行保荐，公司上市。一路走过，企业家经营的小企业，终于成为一家公开经营，财务透明的公众上市公司。　　在这个过程之中，ＰＥ投资机构到底扮演了什么样的角色呢？“企业初期的发展可以凭借企业家的个人英雄主义，但到了一定规模再想发展就需要依靠管理团队，ＰＥ投资机构所做的事情，就是通过自己的平台丰富企业家的社会资源，帮助企业家把一个个人英雄式的企业，过渡到一个以管理团队为主的、资源有效整合的且信息透明度高的企业。”

明星企业加工厂

　　如果把成功的上市企业比作明星，那么PE机构实际上就是明星加工厂。运作企业上市其实和包装明星非常相似——PE机构提供资源“培养”企业，希望其能上市，自己作为经纪人也能赚钱。不过，做明星梦的人有很多，但最终能成为明星的其实就区区几个人而已。　　“创业板的大门一开，好像成功上市的企业数量很多，实际上，这可是十年的积累！”何斌表示，社会看到的是上市企业的光环，PE机构的暴利，看不到的是大量没能上市的企业，大量怀有明星梦的企业和PE机构运作上市失败。　　由于一二级市场价差的魅力，还有十年磨一剑成功的明星们，正吸引着更多的企业家希望上市，也吸引了活跃资金进入这一行业。“希望培养明星创造财富，这是很正常的社会现象，但对于PE和VC的真正作用同样不应忽视，把个人英雄式的企业转变成为依靠管理团队的企业，把团队企业变为公众企业，提升企业的透明度，加强企业的治理，这些工作PE机构不能荒废。”