鱼跃龙门:跨国药企投资的“印度模式”

印度国内大型制药企业在过去几年中，通过大量投资土建工程、机械设备和专利技术等生产要素建设了较强的固定资产基地。其目的是努力克服日益激烈的竞争，紧紧抓住全球化市场的新机遇。随着资产投资规模与日俱增，此类企业在过去两年间的营业收入和利润实现不俗的增长。

    新一轮固定资产扩张潮

    制药行业增加的固定资产投资大部分由印度国内药企投入，而跨国制药公司开始逐步减少投资。尽管如此，与印度药企相比，跨国药企在高端和基层产品线领域仍实现了较高的发展速度。

    包含土建工程、机械设备、办公设施、商誉与商标、专利、许可证和其它资产在内，涉及11家跨国药企的40家印度主要制药企业的固定资产总额，在截至2011年3月的过去一年的财政年度里，从5443.4亿卢比增长到6309亿卢比。计提折旧后的固定资产净额，从3647.9亿卢比提高到4127.2亿卢比，增加13.1%；计提的折旧总额从1795.4亿卢比上升至2181.8亿卢比，增加21.5%。29家印度药企的固定资产总额达到5431.5亿卢比，增幅为17.5%；11家跨国药企的固定资产总额达到877.5亿卢比，增幅为7%。

    增加持续发展资金投入后，40家印度主要药企的净资产总额，截至2011年3月，从4362.6亿卢比增加到4951.3卢比，增幅为13.5%；销售净额从7533.4亿卢比增加到8633.2亿卢比，增幅为14.6%。销售净额与固定资产净额比例在2010~2011年期间保持了1.7%的同比例增长。固定资产净值的净利润比例与去年21.4%相比提高至26.7%。由此显示出，40家印度主要药企的固定资产投资增加促进了其销售收入和净利润水平的同步增长。

    不同质量的增长模式

    作为日本第一制药三共株式会社（Daiichi Sankyo）子公司的兰伯西实验室制药公司，净资产总额在2010~2011年间达到493亿卢比，位居40家印度药企首位。木星生物科技（Jubilant Life Sciences）、瑞迪实验室制药(Dr.Reddy’s Laboratories)、西普拉制药（Cipla）分列其后，其中15家药企净资产总额超过100亿卢比。

    40家印度药企的发展资金投入总额与上年度714.8亿卢比相比提高至824亿卢比，增长15.3%。像百康(Biocon)、斯特迪斯·阿克雷伯（Strides Arcolab）、IPCA实验室、迪维实验室（Divi’s Laboratories）、Indoco Remedies等少数大公司在新设备和相关资产方面投资以期望对业务运营产生必要的推动；另外，太阳制药(Sun Pharmaceutical)、托伦特制药（Torrent Pharma）、克拉里斯生命科学（Claris Lifesciences）、费森尤斯卡比（Fresenius KabiOncology）、木星生物科技、鲁宾（Lupin）、埃尔德制药公司（Elder Pharma）等正在扩大项目投资方面加大资金投入。

    百康制药现有业务发展资金投入从2010年的7.772亿卢比增加到2011年的17.957亿卢比，增幅138%，IPCA实验室新投入11.3亿卢比，快速增加196%；阿克雷伯制药资本支出达到19.146亿卢比，增幅126%。

部分药企如兰伯西实验室、瑞迪实验室、西普拉、赛诺菲、葛兰素史克减少了现有业务固定资产的投入。兰伯西外延式新投资额较上一年度62.3亿卢比而言下降至38.2亿卢比，降幅38%；同样，瑞迪实验室和西普拉公司的扩张投资也同比下降21%与58%。

    40家印度药企在土建工程方面的投资额达到1220.4亿卢比，增长24.3%；在机械设备方面的投资额达到2949.5亿卢比，增长16.4%；在配套设施、办公用具和其它资产方面的投资额从440.2亿卢比增加到512.1亿卢比，增长16.3%；商誉、商标、专利和许可证等无形资产总额从1486.4亿卢比增加到1626.9亿卢比，增长9.5%。

    11家跨国药企如兰伯西实验室、葛兰素史克、赛诺菲、辉瑞、阿斯特拉制药、默沙东、印度阿博特、惠氏、印度诺华、印度富尔福德和费森尤斯卡比等公司的固定资产总额为877.7亿卢比，仅增长7%；与之形成对比的是，29家印度药企固定资产总额为6309亿卢比，增长15.9%。11家跨国药企在2010~2011年的持续发展资本投入额为53.5亿卢比，净资产总额为613亿卢比，分别下降27.1%和1.3%；而29家印度药企持续发展投入额为824亿卢比，净资产总额为4338.3亿卢比，分别增长15.3%和16%。

    29家印度药企在扣除折旧和持续发展投入增加部分后的净资产总额贡献率，从上一年度2010年的85.8%提高到2011年的87.6%；而11家跨国药企从14.2%下降至12.4%。除兰伯西实验室外，10家跨国药企净资产总额从109.8亿卢比增加到120.1亿卢比，增长9.4%。凭借较小规模的固定资产，10家跨国药企实现了841.7亿卢比的销售收入和157.9亿卢比的净利润。兰伯西净资产总额在上一年度从511.4亿卢比下降至493亿卢比，降幅3.6%；然而，其销售净额增长18%，调整后的净利润达到149.7亿卢比。

中国药业的“印度模式”值多少钱

“印度模式”曾令药业公司股价上涨70倍，对于正在复制该模式的海正药业，应该如何估值？

海正的未来是什么？公司副总经理罗伯特的观点是，海正制药正在沿着“印度模式 ”发展，他并且觉得公司能比印度制药企业做得还好。

　　高成长的“印度模式”

　　公司技术中心副主任罗家立认为，海正药业与印度第二大制药企业Dr.Reddy’s 的成长历程有着惊人的相似。

　　Dr.Reddy’s的发展历程主要分为三阶段。

　　第一阶段，做大大宗原料药产业。Dr.Reddy’s是以大宗原料药布洛芬起家的，1986年，首次向德国出口大宗原料药甲基都巴;1987年—1990年，大宗原料药通过FDA检验，同时大量出口俄罗斯等非规范市场。

　　第二阶段，转型特色原料药产业。1992年和1993年分别在美国和法国成立销售中心，截至2002年，公司共有26个FDA认证和64个COS认证特色原料药产品，在特色原料药上的销售收入约1亿美元。

　　第三阶段，产业全面升级。产业链延伸到制剂生产、新药研发等多个领域。1994年—1998年，经过4年努力，Dr.Reddy’s 的第一个非专利药雷尼替汀的制剂生产车间获得美国FDA认证，从此打开了制剂生产的销路，至今，Dr.Reddy’s在非专利药产品上共获得23个FDA注册和9个欧洲市场注册，并在美国、欧洲(总部设在英国)设有非专利药的销售中心。

　　海正药业则处在Dr.Reddy’s的第三个阶段。前两个阶段，海正药业已经成功走出。

　　资料显示，在过去20年间，Dr.Reddy’s 从无到有，逐步发展成为包括非专利药、仿制药、原料药和新药研发四块业务的综合型国际企业，从1994年至今公司销售收入增长了13倍，复合年增长率29.2%，公司税前利润增长了17倍，复合年增长率为32.5%。

　　公司股价(redy.bo)也呈逐年上升之势，从1990年至2004年6月间，从10美元升至735.70美元，总涨幅达到7257%，平均每年增长500%，Dr.Reddy’s 演绎了制药企业的高速成长(见图)。

　　2002年Dr.Reddy’s 3.4亿美元的销售收入中，有1.2亿美元是在美国市场，本土市场约实现1.3亿美元的销售收入，而在非规范市场实现的仿制药销售收入则是Dr.Reddy’s 的主要来源，销售额达到1.3亿元，超过第二大业务原料药销售收入0.2亿美元，在欧美等规范市场实现的仿制药则为0.9亿美元。

　　相对于印度的比较优势

　　目前，中国企业同样面临曾经造就印度制药企业高速增长的大好环境。据许晓萍介绍， 有不少美国非专利药企业请求美国洲际药业公司帮他们在中国寻找合适的原料药厂商，借以降低制药成本，原料药生产向发展中国家转移的趋势明显。

　　据业内专家介绍，与印度制药公司相比，中国企业的优势主要体现在成本、生产工艺和研发。尤其是原料药的研发，中国研发人员往往用的时间短，质量好；此外，中国的化工资源要比印度丰富得多，中国是化学中间体的出口大国，这点印度无法比拟，而中国的气候和环境也更适合于化学药的生产，在化学药的生产步骤中，最关键是发酵和合成，这两个工艺不适合在太闷热和潮湿的地方进行；此外，中国的人工等制造成本与印度相当，双方没有太大差距。

　　另据许晓萍介绍，自“9.11”事件以后,美国政府实施降低医药费的政策，为了降低生产成本,政府呼吁非专利药厂家将原料药生产外包，由此原料药外包的趋势在美国越来越明显。

　　而这正是中国制药企业大发展的好时机，在美国规范市场原料药的售价往往高出国内售价的十几倍，而且一经确定，至少都会有3年以上的销售期，无论从销售量还是从销售渠道上都是很稳定的。

　　以许晓萍所在美国洲际药业公司为例，2002年至今，该公司在中国的业务从无到有，采购原料药和制剂产品的规模逐渐增大。其中对原料药的采购，从一开始的几个品种到现在的260多个品种，每个品种销售额由几十万美元到上千万美元不等，类似辛伐他汀这类新原料药，采购额动辄达上千万美元；制剂产品已经有60多个品种，其中单一新药的采购额高达上千万美元。

    编译感言：

    中国医药行业发展现阶段与印度市场十分类似，在医药市场黄金十年预期、国际化竞争加剧、新版GMP等质量与环保标准提高和争抢专利药过期带来仿制药机遇的环境影响下，正处于新一轮固定资产的投资高潮期。

    笔者认为，如果只是盲目热衷于外延式的扩张型绿地投资，而不是专注于内涵式的增值型绿色投资，大力开发高附加值、高需求、高效益的创新型医药产品，难免会重蹈低水平重复建设的“增销而不增效”的尴尬覆辙。借鉴跨国制药企业关注新药研发和服务营销持续创新的经营思路，主动整合市场、共享资源、节约内耗的管理理念，将是中国医药产业先做强、后做大的必由之路。

    40家印度主要药企的固定资产投资增加促进了其销售收入和净利润水平的同步增长。

相关报道

　　黎巴嫩推行新的行业质量标准

　　■编译 王硕军　　

　　9月19日，世界卫生组织（WHO）代表萨明·西迪基在黎巴嫩表示，贯彻实施新的行业质量标准有利于黎巴嫩本土制药公司更好地与国外同行展开竞争。

　　增派监管人手

　　西迪基说，新的药品生产标准除了提高产品的安全和质量，还将降低黎巴嫩的医疗保健成本，令国内制药公司更具竞争力。

　　与本地区的约旦和叙利亚等国相比，黎巴嫩本土生产的药品国内市场份额较小。该国80%以上的药品需要进口。这对黎巴嫩的医疗保健费用支出产生不利影响。

　　当地大约9家制药公司为黎巴嫩供应余下20%的药品。在黎巴嫩，开展经营业务的所有制药公司都要遵守相关规范标准，以确保制药产品始终按国际质量标准生产和控制。

　　黎巴嫩卫生部长阿里·哈桑·哈利勒表示，要确保本地药品具有良好的质量和价格竞争力。同时将增加卫生部的监管人手，以做好充分准备，对厂家实施监控。

　　更新GMP指南

　　2008年，黎巴嫩卫生部颁布法令，正式批准成立一个GMP特别委员会，对该国制药行业开展评估。该委员会的主要任务是对GMP法规提速升档，确保生产厂家遵守这一较高的质量标准。

　　GMP委员会的组成人员来自私营部门的专家、学术界的药学科学家、黎巴嫩药剂师协会、制药公司学会以及卫生部的高级官员。与此同时，委员会惊讶地发现，黎巴嫩使用的GMP指南还是1983年时的版本。

　　2009年，GMP委员会批准了新的指南目录，它们依据WHO所发布的有关指南，旨在确保安全和药品的功效。

　　在代表这个名为“制药工业委员会”的组织讲话时，发言人表示，制药公司应该向负责监督推行GMP指南的该委员会提交它们的申请。申请材料必须密封，并且应该包括制药公司所有必要的生产细节。只有这个GMP委员会可以使用这些申请材料。在对申请材料进行评审之后，GMP委员会将在授予证书之前，派出人员造访制药公司，对它们的情况作进一步的验证。

　　申请材料包括有关GMP的一份清单，涉及到的事项有组织职责、人员信息、在用设备和原材料来源等。