黑洞是怎么形成的:合同能源管理新政频频 节能类上市公司大展宏图

合同能源管理新政频频 节能类上市公司大展宏图

　　合同能源管理（EMC）机制的实质是：一种以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能投资方式。这样一种节能投资方式允许用户使用未来的节能收益为工厂和设备升级，以及降低目前的运行成本。

　　蹒跚十年之后，合同能源管理（EMC）终于迎来了行业春天。继4月初国务院转发《关于加快推行合同能源管理的意见》后，近日中央财政又下拨20亿补贴该领域发展，另外，与《意见》配套的细化政策及一些长效刺激机制也将陆续出台。EMC未来市场规模上千亿毫无悬念，乐观者甚至看到上万亿。分析认为，节能服务企业和节能设备制造商是主要受益者。

行业障碍即将被除 政府采购助推EMC“战车”

　　记者从权威人士处了解到，政府采购支持政策要发挥效果，至少要分成两步走，一是将合同能源管理纳入政府采购目录当中，二是提高政府部门的采购积极性。

　　事实上，将合同能源管理纳入政府采购范围，在4月初的《意见》中已经初见端倪。《意见》指出，各级政府机构采用合同能源管理方式实施节能改造，按照合同支付给节能服务公司的支出视同能源费用进行列支。该人士指出，一直以来，合同能源管理费用没有对应项目可以列支，这使得各级政府机构有所顾虑，而明确列支将化解此技术障碍。

　　用能单位享受不到节能收益，是制约政府机构采用合同能源管理的一大因素。据该人士介绍，合同能源管理的特点之一，就是节能服务企业与用能单位共同分享节能成果，但由于政府采购合同能源管理的服务后，节能收益都归国库所有，所以用能单位的积极性并不大。为此，有关部门正在探讨提高各级政府机构的积极性，即将部分节约的资金按照一定比例返还给用能单位。

　　这种做法在一些地方实际上已经有了先例。据专家介绍，为提高采购人的积极性，河北省规定，凡是采用合同能源管理进行节能的，节约资金的10%可以用作行政经费。除了提高积极性以外，有关部门还在考虑将合同能源管理纳入绿色采购范围，使得政府机构必须优先采购合同能源管理。财政部国库司国库支付中心一位负责人认为，目前执行的绿色采购制度的覆盖范围还比较小，主要是在货物类采购时强制采购和优先采购节能产品，但对工程、服务类的采购则没有这一项规定，因此有必要将这一理念引入其中。

　　业内人士对政府采购政策显得十分期待。一个有EMC业务的节能服务企业老总对记者表示，如果能将EMC纳入政府采购范围，那么，节能服务企业融资难的问题也将有望得到缓解，因为“政府采购是一个金字招牌

发展障碍：多方联手清除

　　4月初《意见》刚发布时，一位从事EMC行业的人士对记者表示其对《意见》能否获得有力执行的担忧。然而，多方面消息表明，国家对EMC的支持决心显然超过了很多人的想象，政府有关部门不仅在《意见》出台后的短短两个月时间里，就拿出了中央财政补贴方案，还第一时间下拨了20亿的资金。

　　申银万国的一份报告指出，此次补贴具有补贴力度大、补贴范围广等特点。按照中央财政每吨煤补贴240 元，地方财政补贴60 元的标准，补贴力度相当于标准煤煤价（960 元）的30%。

　　但这也并不意味着财政补贴会成为常态。相关专家对记者称，从《意见》来看，政府的主要意图是帮助节能服务企业扫除行业发展的一些较大障碍，使其走上平稳发展的轨道，而不是通过补贴来托举。“仅依靠补贴的力量十分有限，EMC的发展壮大最终还是要看市场。”该专家称。

　　旨在扫除发展障碍的税收、金融的政策也将在近期出台。据中国节能协会节能服务产业委员会主任吴道洪介绍，国家发改委、财政部、人民银行、税务总局等相关部门目前正在加紧细化政策，实施细则有望在六、七月份出台。专家表示，使用税率的不明确、会计处理的无据可依，都是制约用能单位选用EMC的重要因素，细则的出台将在一定程度上解决这些问题。

　　而缺乏技术标准，也使得主管部门在执行上述优惠政策时难以下手。为此，发改委等部门牵头制定了《合同能源管理技术通则》，据悉，该通则目前已经通过审查，明确了合同能源管理项目、节能服务公司的定义，以及双方签订的合同应包括哪些内容。

市场蛋糕：千亿还是万亿？

　　在一夜之间变得家喻户晓之后，关于EMC市场前景的讨论就从来没有停止过。有节能服务企业负责人认为，EMC市场规模在一千亿左右，有的企业老总则认为EMC市场容量在万亿元以上。目前各界采用较多的数据是根据EMCA 协会的数据，该协会认为，节能服务业的市场总规模大约在4000 亿左右，未来发展空间非常巨大。

　　但作为节能服务企业行业协会负责人的吴道洪个人对合同能源管理的市场前景预计更为乐观，他指出，我国目前一年耗能源接近30亿吨标煤，如果每年节约10%，就是每年3亿吨标煤，3亿吨标煤，假设每吨需要三千块钱去改造，就是一万亿元。

　　在众多政策利好的情况下，业界估计EMC今年将迎来高速增长期。上述申银万国报告指出，预计2010 年节能服务产业总产值有望达到800 亿元，同比增长36%。“照这个速度，明年总产值就将突破千亿元。”上述节能服务企业人士对记者表示。

建筑节能:泰豪科技大占先机 达实智能后起直追

　　尽管合同能源管理（EMC）在国内刚刚热身，但泰豪科技（600590）却凭借其在建筑节能领域的特有优势率先完成了相关产业布局。有多位分析人士对记者表示，随着国家大力推行合同能源管理且拟对节能服务公司予以政策补贴，作为智能建筑节能市场龙头之一的泰豪科技有望成为最直接受益者。而6月3日方登陆中小板市场的达实智能（002421）也将抢夺建筑智能化及建筑节能大蛋糕。

　　领军者：泰豪科技

　　泰豪科技目前拥有智能建筑电气、发电机及电源、装备信息产品三大主业，其中智能建筑电气业务在2009年便为公司带来了14.43亿元的营收，占其全部收入的六成有余。泰豪科技实乃国内智能建筑电气领域为数不多的同时具备“三甲”资质的企业之一，也是目前国内唯一能生产智能建筑电气全系列产品的企业，公司近三年市场份额一直保持在前三位。

　　细心的投资者不难发现，泰豪科技今年3月披露的2009年年报中称，在智能建筑产业已构建了以建筑智能化、光伏建筑一体化和合同能源管理商业模式为主体的发展格局。而这，也是泰豪科技首次提出将合同能源管理作为今后主要发展方向。

　　基于上述目标，泰豪科技在去年10月已投资控股了深圳卓克节能科技有限公司，期望以合同能源管理的模式在建筑节能领域推广发展。据悉，卓克公司是国内能源合同管理模式先行者之一，其推广的高频电磁灯（俗称无极灯）产品属于新型高节能面光源，目前已在城市道路、工业建筑物等领域有多项成功案例。借助于卓克公司，泰豪科技未来将在智能建筑行业内率先实现业务模式由目前的电气集成向未来的“电气集成＋能源服务”的转型。不仅如此，合同能源管理业务较高的利润率也有助于提升公司总体利润率水平。而就在去年11月，泰豪科技还被北京市发改委选聘为北京市首批合同能源管理项目节能服务机构。

　　“卓克公司以高频电磁无极灯为载体，并运用合同能源管理的新经营模式开展照明节能业务，这十分符合国家的节能减排号召，但由于是新兴产品，较高的产品价格则在一定程度上阻碍了市场开拓。在此背景下，国家对合同能源项目的政府补贴预期无疑有利于该产品的进一步推广。”近期曾前往泰豪科技调研的某券商分析师如是称。

光大证券相关调研报告也指出，泰豪科技合同能源管理的业务模式已经理顺，与银行的合作也解决了合同能源管理项目的融资瓶颈，先进的高频无极灯技术和畅通的融资渠道将成为其核心竞争优势。若国家相关扶植政策在年内出台，那么泰豪科技未来三年业绩复合增速预计达到50%。

生力军：达实智能、延华智能

今年6月3日方登陆中小板市场的达实智能可谓“上市正当时”。国家对合同能源管理项目的补贴预期令其甫一上市便受到市场的热捧：不仅上市首日大涨53%，公司股价在此后的5个交易日内又再度大涨21%，K线走势上已呈现出靓丽的“六连阳”。

　　与泰豪科技相似，达实智能同样主要从事建筑智能化及建筑节能服务，包括建筑智能化及建筑节能方案咨询、规划设计、定制开发、设备提供、施工管理、系统集成及增值服务。2009年，公司主营收入中有92.6%来源于建筑智能化及节能业务。对于新建建筑，公司采用系统集成模式提供建筑智能化及节能服务；对于既有建筑，则采用EMC（合同能源管理）模式提供节能业务服务。

　　与同方股份、泰豪科技等行业“老大哥”相比，尽管达实智能所占智能建筑市场份额相对较低，但自有独特优势。据介绍，达实智能拥有的建筑智能化工程所需的技术研发中心，可对客户的个性化集成需求自行组织定向开发，同时对工程中所需的关键设备如IC 卡读写设备、楼宇控制器、中央空调节能控制系统等自主研发生产，因此在华南地区具有较强的竞争力。而为进一步增强自身实力，达实智能本次首发募资拟投入到“基于城市能源监测管理平台的建筑节能服务项目”等三大项目。

　　实际上，达实智能早在2006年10月便开始以EMC模式实施既有建筑节能改造服务，截至2009年底已对深圳清华大学研究院、深天马A、南玻A等进行了以中央空调为主的节能改造。有市场分析人士称，随着新签协议的不断增加，在未来的时间里，以EMC方式执行的合同所体现的持续经济效益会呈现出来，进而成为达实智能新的盈利增长点。

对此，华泰联合证券相关研究报告亦指出，达实智能EMC业务发展迅速。EMC业务具有一次投资、持续受益的特点，能够保证稳定、持续的收入和现金流，并且易于大量推广、复制。预计达实智能EMC业务在近几年将以翻番的速度成长。与此同时，公司开发的CEMP平台能够实现低成本的有效管理，也将有力推动EMC业务的推广。

延华智能（002178）公司定位于高端的智能建筑服务业，是我国最早专业从事建筑智能化工程总承包服务的综合性工程企业之一，其主营业务涵盖建筑智能化全过程，在办公建筑和数字化社区等专业领域具有技术领先和市场份额优势。公司形成了覆盖全国的服务体系并开始走向海外，与HONEYWELL、BOSCH、ABB等多家国际公司建立了战略合作关系。

输配电节能:两大细分龙头各自称雄

　　随着合同能源管理机制破茧而出，作为配电网节能降耗的关键设备，非晶合金变压器龙头企业置信电气与非晶带材国产化唯一生产商安泰科技将明显受益。

　　置信电气（600517）：称雄非晶合金变压器

　　数据表明，变压器损耗约占配电网损耗的30%-60%，其中空载损耗约占变压器总损耗的50%-80%。非晶合金变压器比传统硅钢变压器空载损耗下降约80%。因此，节能效果显著的非晶合金变压器，是配电网节能降耗的首选设备。据估测，2009年，非晶变压器市场规模约17亿元，未来10年市场容量可达1600亿元。

　　置信电气为国内、乃至全球最大的专业化非晶合金变压器制造企业，国内市场占有率达到80%以上，具有垄断性优势。

　　2008年7月，置信电气迈出关键性一步，斥资3.4亿元收购上海日港置信60%的股权，实现全资控股。公司借此向非晶合金变压器上游拓展，有助于供货稳定并有效应对成本压力，迅速提升了非晶合金变压器的毛利率。2009年，尽管置信电气营收同比下降18.8%，但净利润却上涨20.8%，主要归功于毛利率水平的提高。今年一季度，公司净利润仅同比增长1.6%，但毛利率继续保持高位，达39%。

　　2009年，置信电气成功开发适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器，并在上海世博会主会场和中国馆内安装使用，此后又中标上海申能开发的长兴岛和临港新城两个风力发电项目，实现新突破。在产品推广中，置信电气形成独具一格的“江苏模式”——与当地电力系统优势公司或关联企业成立合资公司，推动非晶合金变压器在当地的应用，取得良好的成效。

　　在政策背景方面，节能减排将长期获政策支持。2009年8月，国网公司与世界银行签署意向书，国网公司将通过安装低损耗配电变压器替代现有的高耗能配电变压器，并计划逐批更换16.6万台高耗能配电变压器，这将大大增加非晶合金变压器的成长空间。而握有“垄断性的产品优势”与“高效的商业模式”两件利器的置信电气，可望从中分得大份额的蛋糕。

安泰科技（000969）：独霸国产化非晶带材

　　当置信电气等非晶合金变压器供应商们摩拳擦掌之时，安泰科技亦暗自窃喜——作为国产化非晶带材唯一供应商，供不应求的市场环境将为其带来较高的毛利率。

　　非晶带材是前景广阔的非晶合金变压器的原材料。安泰科技的非晶带材项目被寄予厚望的原因很简单，即极高的技术门槛。目前为止，全球拥有量产非晶带材能力的生产商仅有日立金属和安泰科技两家公司。

　　2006年末，利用定向增发所募资金，安泰科技上马“年产4万吨非晶带材及制品项目”，宣告向非晶带材领域进军。该4万吨非晶带材项目分两期进行，首期1万吨生产线已于2009年9月18日投产。二期3万吨生产线，其中2万吨产能于2010年3月25日正式投产，剩余1万吨生产线于4月20日正式投产。由此，凭借4万吨的产能，安泰科技成为非晶带材国产化的开路人。

　　2009年度，安泰科技的非晶带材“小试牛刀”。报告期内共生产非晶带材2100吨，部分用于下游厂家试用及产品开发，部分用于市场销售，实现销售收入2395.9万元、收益427.6万元。其重点客户用该产品已试制出合格的节能配电变压器，其性能达到国标非晶配电变压器SH15标准要求，并已顺利实现挂网，为非晶带材的市场应用奠定了基础。

　　今年4月末，安泰科技实施的《年产6万吨非晶带材高技术产业化示范工程》、《年产4万吨非晶变压器铁芯高技术产业化示范工程》项目分别获得中央预算内投资补助2500万元、3500万元，显示其不俗的技术含量。公司方面表示，6万吨非晶带材生产线将择机投产，如果国家支持政策能够跟上，不排除进行更大规模产能扩张的可能。

　　有机构调研后认为，作为全球仅有的2家非晶带材生产商之一，安泰科技的技术进入壁垒及竞争力毋庸置疑，非晶带材将成为公司未来核心业务。极富想象空间的是，除了用于非晶合金变压器外，非晶带材还可应用于电机、风电机太阳能逆变器等多个领域。基于公司与国家电网的良好合作关系，多家机构均表示看好非晶带材在国家电网应用的广阔前景，安泰科技的成长性值得期待。

　　值得提醒的是，作为“绿色节能材料”，非晶带材应用领域广泛，目前主流市场非晶变压器虽然具有明显的节能效果，但是尚存在用户接受、市场推广、同行业竞争、替代品出现等风险。

电机节能：潜在市场超千亿 几大巨头竞扩产

　　虽然看起来很像，但很难说是巧合：今年元旦之后短短一个月间，九洲电气（300040）、英威腾（002334）是极少数成功研制矢量型变频器并实现产业化的内资变频器企业、合康变频（300048）等三家深耕电机节能领域的公司相继成功IPO，登陆国内资本市场。市场观察人士表示，如此集中上市现象，从一定程度折射出相关部门对该类节能企业的支持态度与资本市场的对该产业的欢迎程度。

　　与此相应，6月初，国务院副总理李克强于《求是》杂志撰文指出，“我国高效电机技术水平已经较高，但绝大多数用于出口，如果对国内低效电机进行全面改造，每年可以节约1500亿度电，得到750亿元的节电效益，还可以形成1000亿元左右的增加值。”

　　变频器市场超千亿

　　显然，政府高层已经为电机节能设备的国产化和大规模推广应用定下基调。而从市场人士的角度而言，在捕捉政府政策导向的同时，更多的是对潜在市场空间的考量。

　　一位于电机节能领域从业多年的专家告诉记者，电机变频调速节能效果显著，适用范围大，且易于改造，市场前景最广阔。该专家表示，目前我国大量的工业设备如风机、泵类设备以及传统的工业缝纫机、机械加工设备等，多采用交流恒速电动机，电机经常处于部分负载状况下运行，电机运行效率低，因而采用电机变频调速节能空间大。

　　九洲电气在2009年年报中也表示，调速方式对于降低高压电机能耗效果显著。

　　国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝日前表示，我国电力装机容量快速增长，电力结构调整迈出新步伐，年内电力装机总量将超过9亿千瓦。专家以9亿千瓦为基准，为记者测算出高压变频器的市场空间：在不考虑新增高压电机的情况下，存量高压电机市场约1.28亿千瓦。按照目前平均每千瓦高压变频器约800元的价格估计，高压变频器的潜在市场将超千亿元。

　　变频器产业不仅前景广阔，而且行业生产成本亦具优势。变频器上游产业竞争充分，原材料价格相对稳定。变频器的上游主要包括电力电子元器件和机箱等原材料，但高压变频器包含有变压器。电力电子元器件主要有普通电子元器件（如电解电容）和核心功率器件IGBT。目前大部分原材料除IGBT 外，国内企业都可以生产，行业竞争充分。

几大巨头各领风骚

　　走过初期阶段的变频器生产商，手握IPO募集到的资金，正在筹谋做大做强。总结近期完成融资的几家变频器上市公司的募投项目可发现，这些企业接下来的发展方向是扩大生产规模和增强技术优势。如英威腾准备将所募集的资金用以扩大产能，投向年新增20万台和1200万台两个低压变频器扩建项目。而九洲电气除了扩大现有主导产品高压变频器的生产规模以外，还准备将一部分资金用来建设企业技术中心。

　　申银万国行业研究员矫健表示，2000 年以来，在国内高压变频器市场，内资品牌在高压变频器技术上实现了突破，产品完全实现了国产化，市场份额正在不断增加；在中低压变频器市场，内资优秀品牌产品和外资品牌产品性能差别也在逐渐减小。在高压和中低压变频器领域，都有一些颇具竞争力的上市公司。

　　目前，占据市场领先地位的是合康变频和英威腾。合康变频2008年在国内高压变频器市场排名第三，仅次于利德华福和西门子。截至2009年公司的订单约5.5亿元，约50%已交货；其中4.3亿元还没有确认收入，其中有1.2亿元的同步提升机高性能高压变频器，单台价格约1500万左右，毛利率高达60%左右。在国内中低压变频器市场，目前英威腾排名第一。但市场份额仍不足3%。值得一提的是，公司的大客户战略。公司近年积极开发大型重点客户，如振华重工，同时利用价格和服务优势逐步蚕食外资品牌市场份额。

　　值得注意的是，九洲电气和荣信股份的技术优势，令两家公司成为市场份额的有力争夺者。

　　在大功率高压变频器领域占据领先地位的荣信股份（002123），正在研制18000kva-50000kva的大功率高压变频器。公司2009年高压变频器业务收入约1亿元，预计2010年高压变频器业务收入增长100%。

　　九洲电气的核心业务为高压变频器业务，公司拥有目前国内最先进的高压变频器检测设备。公司已经开发出双馈型兆瓦级风力发电变流器技术，目前正在挂网测试，预计风电变流器业务将成为公司新的利润增长点。

中金公司：合同能源管理利好产业链相关个股(荐股)

　　为加快推行合同能源管理，促进节能服务产业发展，中央财政决定2010年安排20亿元，用于支持节能服务公司采取合同能源管理方式在工业、建筑、交通等领域以及公共机构实行节能改造。

　　此前发展改革委、财政部、人民银行、税务总局已联合发布《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》，将从实行税收优惠、、加大资金支持力度、完善会计制度、提供融资服务等方面积极支持合同能源管理节能产业的发展。一系列针对于合同能源管理的扶持和优惠措施表明合同能源管理将成为未来我国节能领域的重要推广途径。

　　随着政策的落实和推进，一些上市公司将率先从中受益。目前涉足节能领域的上市公司有从事建筑节能服务的延华智能（002178）、从事建筑节能泰豪科技（600590）、赛为智能（300044）(建筑节能、交通节能),、同方股份（600100）等；从事电机节能的合康变频（300048）(变频器)、智光电气（002169）公司2010年完成高压变频调速系统软硬件的升级、超大容量智能高压大功率变频调速系统研发；大容量高低压动态无功补偿系统及电能质量监测系统的研制及试验，并通过国家认证。九洲电气（300040）(变频器)、荣信股份（002123）无功补偿装置(SVC)和特高压变频器，目前公司是该领域国内最大的生产商，市场占有率在50%以上等；从事输配电节能的置信电气（600517）、安泰科技（000969）等；生产余热锅炉的双良节能（600481）(余热利用、建筑节能)、烟台冰轮（000811）(余热利用、余热锅炉)、海陆重工（002255）(余热锅炉)、华光股份（600475）(余热锅炉)、科达机电（600499）(煤气化炉) ；生产节能灯的德豪润达（002005）(LED 路灯)、华微电子（600360）、士兰微（600460）、法拉电子（600563）、长电科技（600584）、联创光电（600363）和三安光电（600703）等。

　　申银万国：看好节能服务公司和节能设备提供商

　　合同能源管理:工业节能+建筑节能新模式。合同能源管理(EMC)起源于70 年代的市场经济国家,经过几十年发展,在美国、加拿大,EMC 已发展成为一新兴的节能产业。合同能源管理机制的实质是:一种以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能投资方式。这样一种节能投资方式允许用户使用未来的节能收益为工厂和设备升级,以及降低目前的运行成本。

　　工业节能和建筑节能是合同能源管理模式主要应用领域。节能服务项目分布在工业、建筑、交通等各个领域,涵盖钢铁、石化、建材、交通、电力、建筑、水泥等各行各业。合同能源管理适用于合同金额较大、能源计量便利的用电大户和用能大户,在工业高低压变频器、工业余热回收利用、工业锅炉,建筑HVAC、配电系统、LED 路灯系统等领域,都是合同能源管理推广的重点领域。2009 年全国能源消费总量为31.0 亿吨标准煤,比上年增长6.3%,单位万元GDP 能耗为1.08 吨标准煤,比上年下降2.2%。虽然十一五期间我国万元GDP 能耗下降10%,但与世界发达国家相比,我国仍是日本、美国的4-5 倍,减排任务艰巨。

　　而合同能源管理机制有望成为推动工业节能和建筑节能的有效手段。

　　2010 年节能服务产业产值有望达到800 亿元,增速有望保持30%-40%,未来行业市场容量有望高达4000 亿元。2009 年,我国节能服务产业再一次实现了跨越式发展,中国节能服务产业产值从2008 年417 亿元增长到588 亿元,同比增速40.9%,合同能源管理项目投资额从2008 年117 亿元增长到195 亿元,同比增长67%。产业总计综合节能投资从2008 年253.2 亿元增长到360.4 亿元,同比增速为42.3%;其中合同能源管理(EPC)项目投资从2008 年116.7 亿元增长到195.3 亿元,同比增速为67.37%。并形成年节能能力1757.9 万吨标准煤,年减排1133.85 万吨二氧化碳。我们预计2010 年节能服务产业总产值有望达到800 亿元,同比增长36%。根据EMCA 协会对于节能服务产业的估算,节能市场总规模大约4000 亿,未来发展空间非常巨大。

　　低碳成为两会焦点,《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的通知》有望近期正式颁布实施。2 月底刚刚闭幕的十一届全国人大常委会第十三次会议提出,将从多个方面采取措施,大力发展绿色经济、低碳经济,加强规划引导,完善扶持政策。将绿色经济、低碳经济发展理念和相关发展目标纳入“十二五”规划和相关产业发展规划中,抓紧研究制定《节能环保产业发展规划》《新兴能源产业发展规划》《发展低碳经济指导意见》《加快推行合同能源管理促进节能服务业发展的意见》等。制定促进绿色经济、低碳经济发展的财税、金融、价格等激励政策。其中,《加快推行合同能源管理促进节能服务业发展的意见》预计有望在税收、融资渠道、补贴方面进行改革,包括将合同能源管理项目明确纳入服务税范畴,制定税收鼓励政策和细则,鼓励金融机构在优惠利率信贷、产品合作等多渠道对合同能源管理进行扶持,以及节能服务补贴政策,我们预计政策推动下的节能服务产业有望迎来新一轮增长高峰。

　　重点看好节能服务公司和节能设备提供商。我们重点推荐节能服务公司泰豪科技(建筑节能),关注赛为智能(建筑节能、交通节能),推荐节能设备提供商双良股份(余热利用、建筑节能)、烟台冰轮(余热利用、余热锅炉)、合康变频(变频器)、九州电气(变频器)、德豪润达(LED 路灯)、科达机电(煤气化炉),关注华光股份(余热锅炉)、海陆重工(余热锅炉)。

　　荣信股份：新领域增长弥补传统领域下滑

　　事件：

　　荣信股份11日发布公告，公司2009年实现营业收入9.22亿元，净利润1.85亿元，比2008年度分别增长58.28%、42.38%;公司09年EPS为0.87元，同比增长35.94%,公司拟向全体股东每10股转增5股。

　　投资要点：

　　SVC保持领先，新领域增长弥补传统领域下滑:公司在电网领域销售取得突破，同时开始进入电网无功补偿的另一新领域—串补业务 (FSC)，2009年公司SVC和FSC在电网签订的订单同比增长348.84%，有望在今年继续保持快速增长。公司变频类产品受国家节能政策推动订单增长迅速，其中HVC同比增长 132.96%，MABZ同比增长22.33%，VFS同比增长157.67%。公司变频类产品立足高端，具有较高毛利水平。余热发电以及SVC新领域的增长弥补了传统应用领域投资增速放缓，我们预计2010年营收增速将维持45%。

　　余热余压节能发电系统业务给公司带来新增长点：公司在08年收购了信力筑正，进军余热余压节能发电系统业务。余热余压节能发电业务具有投资回收期短、为客户大幅降低成本等优势，09年签订订单5.33亿元，实现营收1.24亿元,09年余热余压节能发电业务毛利率为28.30%。在国家进一步提高对钢铁、石化等行业节能减排要求的政策推动下，为公司产品提供了新的市场机遇。

　　研发投入稳定，新产品带来增长潜力：公司09年投入研发资金占销售收入9.72%。公司连年高占比的研发投入，巩固了行业技术领先地位。目前风电变流器研发已通过金风科技1.5MW风电变流器试验平台检测，即将进入挂网调试阶段，公司新产品有光伏逆变器，故障限流器，特大电流固态开关、有源滤波装置、地铁储能系统等，将进一步拓展公司下游行业，减少经济周期带来的负面影响。(爱建证券研究所)

　　合康变频：高压变频器处高景气周期

　　投资评级与估值：我们预计09-12年公司收入分别为2.88 亿元、4.82亿元、7.30亿元和10.4亿元，EPS分别为0.60元、1.01元、1.53元和2.11元。高压变频器行业正处高景气周期，公司技术领先，产品结构不断优化，业绩弹性大，业绩存在超预期的可能，给予增持评级。

　　有别于大众的认识：市场可能认为高压变频器行业难以继续保持高速增长，公司业绩不能大幅提升。而我们认为，高压变频器行业正处于高景气周期，随着国家积极推行节能减排政策，高压变频器行业将继续保持45%左右的高速增长，公司将充分分享行业高速增长。

　　高压变频器潜在市场规模约达810亿元，市场空间巨大。截止目前我国电动机总装机容量约7亿kW，其中约90%为交流电机，高压电机约占50%。据估计目前已经配置变频器的高压电机不到10%。根据我们测算高压变频器市场潜在规模约810亿元，市场空间巨大。

　　公司技术领先，高端产品优势明显，有望成为高压变频器行业龙头企业，充分分享行业高速增长。2006年公司就推出基于高压变频矢量控制和功率单元能量回馈技术的高性能高压变频器。公司矿井提升机高性能变频器累计订单量已超过100台，约占矿井提升机市场的50%。公司又开发出大型同步矿井提升机用的高性能高压变频器，且获得7 台订单，金额约1.2亿元，公司在高端产品市场领先优势明显。公司技术领先，产品可靠性高，未来三年公司有机会成为高压变频器行业龙头企业，分享行业高速增长。(申银万国)

　　九洲电气：深度研究未来机会

　　九洲电气主要从事电力电子成套设备及其配套产品的研发制造和销售服务,主要产品有高压电机调速产品、直流电源产品和电气控制及自动化产品三大类。

　　公司是国内电力电子设备行业龙头企业。2006年-2008年公司营业收入分别达到1.73亿元、2.30亿元和2.99亿元，年均复合增长率为32%。今年预计收入及利润增长20%-30%，可以看出公司经营稳健。

　　在国家电力网络建设阶段，其中长期前景值得期待。在国土广大的中国，过去就一直采用针对特别需求地建设发电设施的做法。不是以面供电，而是以点供电。这种供电方式的弊端是，发生停电时，无法从别的发电站调拨电力。

　　国家十一五规划，把完善电力设施作为重点课题。但是就在这个课题进行的时候，07年和09年两场大雪大规模断电，直接给晚上电力设施的课题一个不及格的评判。

　　我国的电力供给储备率超过50%。全国约有7000个发电站，其中发电能力超过100万千瓦的大型发电设施才129个。日本平均—个发电站的输出功率为13万千瓦，而中国即便是那些大型电站，平均输出功率也只有5.5万千瓦。各地区还盲目地建了许多小电站，因此许多都是低压的输电线，无法相互联网，这也是个原因直接导致了断电限电的事情频有发生。

　　要想富先修路，当然这个路是广义的路，也包括最近区域板块轮动中晓锐给大家提到的运输业，那么电力的路就是电网!但不是低端电网，而是高端电网、智能电网!

　　前面提到的九洲电气就是这个电网建设的主要产品供应商，并且大机构中线猎鹰指标提示买入，因此建议投资者关注，给予 A评级。

　　科达机电：行权结束或引发股价上涨

　　科达机电(600499) 发布调整股权激励计划股票期权数量及行权价格的公告，由于公司实施分配方案，股权激励计划股票期权数量及行权价格相应调整，调整后的股票期权数量为1740.7万股，调整后的行权价格为1.13元。

　　2009年公司经营情况达到行权标准，公司高管可行权。行权数量占公司总股本比例很低，对公司静态每股收益的影响不大，但可以起到较好的激励作用，对公司的发展和股东利益是有好处的。鉴于公司传统业务的持续稳健增长以及清洁燃煤气发生系统业务的爆发性增长前景，我们维持对公司“强烈推荐”的评级。未来行权结束可能成为公司股价上涨的动力之一。(国联证券)

　　华光股份：低碳环保设备行业的冉冉新星

　　华光股份产品结构逐步优化，跨入低碳环保设备企业行列。公司以循环流化床和煤粉锅炉等传统锅炉为主导的产品格局将向以循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、气化炉及合成气冷却器、燃气轮机余热锅炉四大产品系列齐头并进的方向发展。根据我们的测算，传统锅炉的收入贡献比例将由2008年的63%降低到 2012年的40%，毛利将由72%降低到39%。而另外三大产品系列对收入贡献将显著增加，2009年营业收入和毛利占比分别为22%和 19%，2012年分别上升到38%和46%，公司向低碳行业进军的号角早已吹响，即将成为低碳环保设备行业的闪耀新星。

　　垃圾焚烧炉是公司近期业绩增长的亮点。从垃圾围城的事实、政策导向、国内外垃圾焚烧的现状和国内垃圾焚烧技术水平四方面来分析，我们认为垃圾焚烧发电是中国垃圾处理的最终出路。据统计，已有120多个项目经过发改委审批，2010年有 41个拟建设的垃圾焚烧项目，垃圾发电市场即将启动。公司循环流化床垃圾焚烧锅炉市场份额约为30%，掺煤重量比低至1：16。09年，公司从日立引入炉排炉技术，成为国内少数几家掌握炉排炉技术的企业之一。09年，垃圾焚烧炉订单增长迅猛，是公司近期业绩增长的最大亮点。

　　IGCC气化炉是公司新的战略增长点。IGCC多联产是中国以燃煤为主的能源结构和巨大减排矛盾下的战略选择，也是中国在世界经济发展中取得后发优势的战略选择。 Shell的气化炉最符合中国的现实国情，与shell的合作为公司带来革命性机会。事实上，华光在气化炉方面已经跟踪研究多年，公司有能力抓住这次革命性的机会。近期的看点主要是神华IGCC多联产项目的招标，公司有望获得相应订单。

　　燃气轮机余热锅炉稳步增长，循环硫化床锅炉是收入增长的稳定器，受益于出口复苏。国内燃气轮机余热锅炉和循环流化床锅炉需求保持相对稳定，海外订单大幅增加，海外订单占比显著上升，预期未来会进一步提升。除立式余热锅炉外，公司新引进卧式余热锅炉，接单能力增强。循环硫化床锅炉则正开拓30万千瓦的新市场。海外订单和产品结构扩张将进一步保证收入和盈利的稳步增长。

　　估值与投资建议: 根据我们的预测，公司2009-2011年的每股收益分别为0.48、0.61、0.85元，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给与公司30-35倍的估值较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。由于公司涉猎的行业是朝阳产业，股价有较多催化剂，而目前股价又有一定的安全边际，不排除股价进一步上涨的可能。

　　股价催化剂：节能环保政策出台、IGCC、垃圾发电、神华IGCC多联产启动招标。(东方证券)

申银万国：看好节能服务公司和节能设备提供商

　　合同能源管理:工业节能+建筑节能新模式。合同能源管理(EMC)起源于70 年代的市场经济国家,经过几十年发展,在美国、加拿大,EMC 已发展成为一新兴的节能产业。合同能源管理机制的实质是:一种以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能投资方式。这样一种节能投资方式允许用户使用未来的节能收益为工厂和设备升级,以及降低目前的运行成本。

　　工业节能和建筑节能是合同能源管理模式主要应用领域。节能服务项目分布在工业、建筑、交通等各个领域,涵盖钢铁、石化、建材、交通、电力、建筑、水泥等各行各业。合同能源管理适用于合同金额较大、能源计量便利的用电大户和用能大户,在工业高低压变频器、工业余热回收利用、工业锅炉,建筑HVAC、配电系统、LED 路灯系统等领域,都是合同能源管理推广的重点领域。2009 年全国能源消费总量为31.0 亿吨标准煤,比上年增长6.3%,单位万元GDP 能耗为1.08 吨标准煤,比上年下降2.2%。虽然十一五期间我国万元GDP 能耗下降10%,但与世界发达国家相比,我国仍是日本、美国的4-5 倍,减排任务艰巨。

　　而合同能源管理机制有望成为推动工业节能和建筑节能的有效手段。

　　2010 年节能服务产业产值有望达到800 亿元,增速有望保持30%-40%,未来行业市场容量有望高达4000 亿元。2009 年,我国节能服务产业再一次实现了跨越式发展,中国节能服务产业产值从2008 年417 亿元增长到588 亿元,同比增速40.9%,合同能源管理项目投资额从2008 年117 亿元增长到195 亿元,同比增长67%。产业总计综合节能投资从2008 年253.2 亿元增长到360.4 亿元,同比增速为42.3%;其中合同能源管理(EPC)项目投资从2008 年116.7 亿元增长到195.3 亿元,同比增速为67.37%。并形成年节能能力1757.9 万吨标准煤,年减排1133.85 万吨二氧化碳。我们预计2010 年节能服务产业总产值有望达到800 亿元,同比增长36%。根据EMCA 协会对于节能服务产业的估算,节能市场总规模大约4000 亿,未来发展空间非常巨大。

　　低碳成为两会焦点,《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的通知》有望近期正式颁布实施。2 月底刚刚闭幕的十一届全国人大常委会第十三次会议提出,将从多个方面采取措施,大力发展绿色经济、低碳经济,加强规划引导,完善扶持政策。将绿色经济、低碳经济发展理念和相关发展目标纳入“十二五”规划和相关产业发展规划中,抓紧研究制定《节能环保产业发展规划》《新兴能源产业发展规划》《发展低碳经济指导意见》《加快推行合同能源管理促进节能服务业发展的意见》等。制定促进绿色经济、低碳经济发展的财税、金融、价格等激励政策。其中,《加快推行合同能源管理促进节能服务业发展的意见》预计有望在税收、融资渠道、补贴方面进行改革,包括将合同能源管理项目明确纳入服务税范畴,制定税收鼓励政策和细则,鼓励金融机构在优惠利率信贷、产品合作等多渠道对合同能源管理进行扶持,以及节能服务补贴政策,我们预计政策推动下的节能服务产业有望迎来新一轮增长高峰。

　　重点看好节能服务公司和节能设备提供商。我们重点推荐节能服务公司泰豪科技(建筑节能),关注赛为智能(建筑节能、交通节能),推荐节能设备提供商双良股份(余热利用、建筑节能)、烟台冰轮(余热利用、余热锅炉)、合康变频(变频器)、九州电气(变频器)、德豪润达(LED 路灯)、科达机电(煤气化炉),关注华光股份(余热锅炉)、海陆重工(余热锅炉)。

荣信股份：新领域增长弥补传统领域下滑

　　事件：

　　荣信股份11日发布公告，公司2009年实现营业收入9.22亿元，净利润1.85亿元，比2008年度分别增长58.28%、42.38%;公司09年EPS为0.87元，同比增长35.94%,公司拟向全体股东每10股转增5股。

　　投资要点：

　　SVC保持领先，新领域增长弥补传统领域下滑:公司在电网领域销售取得突破，同时开始进入电网无功补偿的另一新领域—串补业务 (FSC)，2009年公司SVC和FSC在电网签订的订单同比增长348.84%，有望在今年继续保持快速增长。公司变频类产品受国家节能政策推动订单增长迅速，其中HVC同比增长 132.96%，MABZ同比增长22.33%，VFS同比增长157.67%。公司变频类产品立足高端，具有较高毛利水平。余热发电以及SVC新领域的增长弥补了传统应用领域投资增速放缓，我们预计2010年营收增速将维持45%。

　　余热余压节能发电系统业务给公司带来新增长点：公司在08年收购了信力筑正，进军余热余压节能发电系统业务。余热余压节能发电业务具有投资回收期短、为客户大幅降低成本等优势，09年签订订单5.33亿元，实现营收1.24亿元,09年余热余压节能发电业务毛利率为28.30%。在国家进一步提高对钢铁、石化等行业节能减排要求的政策推动下，为公司产品提供了新的市场机遇。

　　研发投入稳定，新产品带来增长潜力：公司09年投入研发资金占销售收入9.72%。公司连年高占比的研发投入，巩固了行业技术领先地位。目前风电变流器研发已通过金风科技1.5MW风电变流器试验平台检测，即将进入挂网调试阶段，公司新产品有光伏逆变器，故障限流器，特大电流固态开关、有源滤波装置、地铁储能系统等，将进一步拓展公司下游行业，减少经济周期带来的负面影响。(爱建证券研究所)

　　合康变频：高压变频器处高景气周期

　　投资评级与估值：我们预计09-12年公司收入分别为2.88 亿元、4.82亿元、7.30亿元和10.4亿元，EPS分别为0.60元、1.01元、1.53元和2.11元。高压变频器行业正处高景气周期，公司技术领先，产品结构不断优化，业绩弹性大，业绩存在超预期的可能，给予增持评级。

　　有别于大众的认识：市场可能认为高压变频器行业难以继续保持高速增长，公司业绩不能大幅提升。而我们认为，高压变频器行业正处于高景气周期，随着国家积极推行节能减排政策，高压变频器行业将继续保持45%左右的高速增长，公司将充分分享行业高速增长。

　　高压变频器潜在市场规模约达810亿元，市场空间巨大。截止目前我国电动机总装机容量约7亿kW，其中约90%为交流电机，高压电机约占50%。据估计目前已经配置变频器的高压电机不到10%。根据我们测算高压变频器市场潜在规模约810亿元，市场空间巨大。

　　公司技术领先，高端产品优势明显，有望成为高压变频器行业龙头企业，充分分享行业高速增长。2006年公司就推出基于高压变频矢量控制和功率单元能量回馈技术的高性能高压变频器。公司矿井提升机高性能变频器累计订单量已超过100台，约占矿井提升机市场的50%。公司又开发出大型同步矿井提升机用的高性能高压变频器，且获得7 台订单，金额约1.2亿元，公司在高端产品市场领先优势明显。公司技术领先，产品可靠性高，未来三年公司有机会成为高压变频器行业龙头企业，分享行业高速增长。(申银万国)

　　九洲电气：深度研究未来机会

　　九洲电气主要从事电力电子成套设备及其配套产品的研发制造和销售服务,主要产品有高压电机调速产品、直流电源产品和电气控制及自动化产品三大类。

　　公司是国内电力电子设备行业龙头企业。2006年-2008年公司营业收入分别达到1.73亿元、2.30亿元和2.99亿元，年均复合增长率为32%。今年预计收入及利润增长20%-30%，可以看出公司经营稳健。

　　在国家电力网络建设阶段，其中长期前景值得期待。在国土广大的中国，过去就一直采用针对特别需求地建设发电设施的做法。不是以面供电，而是以点供电。这种供电方式的弊端是，发生停电时，无法从别的发电站调拨电力。

　　国家十一五规划，把完善电力设施作为重点课题。但是就在这个课题进行的时候，07年和09年两场大雪大规模断电，直接给晚上电力设施的课题一个不及格的评判。

　　我国的电力供给储备率超过50%。全国约有7000个发电站，其中发电能力超过100万千瓦的大型发电设施才129个。日本平均—个发电站的输出功率为13万千瓦，而中国即便是那些大型电站，平均输出功率也只有5.5万千瓦。各地区还盲目地建了许多小电站，因此许多都是低压的输电线，无法相互联网，这也是个原因直接导致了断电限电的事情频有发生。

　　要想富先修路，当然这个路是广义的路，也包括最近区域板块轮动中晓锐给大家提到的运输业，那么电力的路就是电网!但不是低端电网，而是高端电网、智能电网!

　　前面提到的九洲电气就是这个电网建设的主要产品供应商，并且大机构中线猎鹰指标提示买入，因此建议投资者关注，给予 A评级。

　　科达机电：行权结束或引发股价上涨

　　科达机电(600499) 发布调整股权激励计划股票期权数量及行权价格的公告，由于公司实施分配方案，股权激励计划股票期权数量及行权价格相应调整，调整后的股票期权数量为1740.7万股，调整后的行权价格为1.13元。

　　2009年公司经营情况达到行权标准，公司高管可行权。行权数量占公司总股本比例很低，对公司静态每股收益的影响不大，但可以起到较好的激励作用，对公司的发展和股东利益是有好处的。鉴于公司传统业务的持续稳健增长以及清洁燃煤气发生系统业务的爆发性增长前景，我们维持对公司“强烈推荐”的评级。未来行权结束可能成为公司股价上涨的动力之一。(国联证券)

　　华光股份：低碳环保设备行业的冉冉新星

　　华光股份产品结构逐步优化，跨入低碳环保设备企业行列。公司以循环流化床和煤粉锅炉等传统锅炉为主导的产品格局将向以循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、气化炉及合成气冷却器、燃气轮机余热锅炉四大产品系列齐头并进的方向发展。根据我们的测算，传统锅炉的收入贡献比例将由2008年的63%降低到 2012年的40%，毛利将由72%降低到39%。而另外三大产品系列对收入贡献将显著增加，2009年营业收入和毛利占比分别为22%和 19%，2012年分别上升到38%和46%，公司向低碳行业进军的号角早已吹响，即将成为低碳环保设备行业的闪耀新星。

　　垃圾焚烧炉是公司近期业绩增长的亮点。从垃圾围城的事实、政策导向、国内外垃圾焚烧的现状和国内垃圾焚烧技术水平四方面来分析，我们认为垃圾焚烧发电是中国垃圾处理的最终出路。据统计，已有120多个项目经过发改委审批，2010年有 41个拟建设的垃圾焚烧项目，垃圾发电市场即将启动。公司循环流化床垃圾焚烧锅炉市场份额约为30%，掺煤重量比低至1：16。09年，公司从日立引入炉排炉技术，成为国内少数几家掌握炉排炉技术的企业之一。09年，垃圾焚烧炉订单增长迅猛，是公司近期业绩增长的最大亮点。

　　IGCC气化炉是公司新的战略增长点。IGCC多联产是中国以燃煤为主的能源结构和巨大减排矛盾下的战略选择，也是中国在世界经济发展中取得后发优势的战略选择。 Shell的气化炉最符合中国的现实国情，与shell的合作为公司带来革命性机会。事实上，华光在气化炉方面已经跟踪研究多年，公司有能力抓住这次革命性的机会。近期的看点主要是神华IGCC多联产项目的招标，公司有望获得相应订单。

　　燃气轮机余热锅炉稳步增长，循环硫化床锅炉是收入增长的稳定器，受益于出口复苏。国内燃气轮机余热锅炉和循环流化床锅炉需求保持相对稳定，海外订单大幅增加，海外订单占比显著上升，预期未来会进一步提升。除立式余热锅炉外，公司新引进卧式余热锅炉，接单能力增强。循环硫化床锅炉则正开拓30万千瓦的新市场。海外订单和产品结构扩张将进一步保证收入和盈利的稳步增长。

　　估值与投资建议: 根据我们的预测，公司2009-2011年的每股收益分别为0.48、0.61、0.85元，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给与公司30-35倍的估值较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。由于公司涉猎的行业是朝阳产业，股价有较多催化剂，而目前股价又有一定的安全边际，不排除股价进一步上涨的可能。

　　股价催化剂：节能环保政策出台、IGCC、垃圾发电、神华IGCC多联产启动招标。(东方证券)

合康变频：高压变频器处高景气周期

　　投资评级与估值：我们预计09-12年公司收入分别为2.88 亿元、4.82亿元、7.30亿元和10.4亿元，EPS分别为0.60元、1.01元、1.53元和2.11元。高压变频器行业正处高景气周期，公司技术领先，产品结构不断优化，业绩弹性大，业绩存在超预期的可能，给予增持评级。

　　有别于大众的认识：市场可能认为高压变频器行业难以继续保持高速增长，公司业绩不能大幅提升。而我们认为，高压变频器行业正处于高景气周期，随着国家积极推行节能减排政策，高压变频器行业将继续保持45%左右的高速增长，公司将充分分享行业高速增长。

　　高压变频器潜在市场规模约达810亿元，市场空间巨大。截止目前我国电动机总装机容量约7亿kW，其中约90%为交流电机，高压电机约占50%。据估计目前已经配置变频器的高压电机不到10%。根据我们测算高压变频器市场潜在规模约810亿元，市场空间巨大。

　　公司技术领先，高端产品优势明显，有望成为高压变频器行业龙头企业，充分分享行业高速增长。2006年公司就推出基于高压变频矢量控制和功率单元能量回馈技术的高性能高压变频器。公司矿井提升机高性能变频器累计订单量已超过100台，约占矿井提升机市场的50%。公司又开发出大型同步矿井提升机用的高性能高压变频器，且获得7 台订单，金额约1.2亿元，公司在高端产品市场领先优势明显。公司技术领先，产品可靠性高，未来三年公司有机会成为高压变频器行业龙头企业，分享行业高速增长。(申银万国)

九洲电气：深度研究未来机会

　　九洲电气主要从事电力电子成套设备及其配套产品的研发制造和销售服务,主要产品有高压电机调速产品、直流电源产品和电气控制及自动化产品三大类。

　　公司是国内电力电子设备行业龙头企业。2006年-2008年公司营业收入分别达到1.73亿元、2.30亿元和2.99亿元，年均复合增长率为32%。今年预计收入及利润增长20%-30%，可以看出公司经营稳健。

　　在国家电力网络建设阶段，其中长期前景值得期待。在国土广大的中国，过去就一直采用针对特别需求地建设发电设施的做法。不是以面供电，而是以点供电。这种供电方式的弊端是，发生停电时，无法从别的发电站调拨电力。

　　国家十一五规划，把完善电力设施作为重点课题。但是就在这个课题进行的时候，07年和09年两场大雪大规模断电，直接给晚上电力设施的课题一个不及格的评判。

　　我国的电力供给储备率超过50%。全国约有7000个发电站，其中发电能力超过100万千瓦的大型发电设施才129个。日本平均—个发电站的输出功率为13万千瓦，而中国即便是那些大型电站，平均输出功率也只有5.5万千瓦。各地区还盲目地建了许多小电站，因此许多都是低压的输电线，无法相互联网，这也是个原因直接导致了断电限电的事情频有发生。

　　要想富先修路，当然这个路是广义的路，也包括最近区域板块轮动中晓锐给大家提到的运输业，那么电力的路就是电网!但不是低端电网，而是高端电网、智能电网!

　　前面提到的九洲电气就是这个电网建设的主要产品供应商，并且大机构中线猎鹰指标提示买入，因此建议投资者关注，给予 A评级。

科达机电：行权结束或引发股价上涨

　　科达机电(600499) 发布调整股权激励计划股票期权数量及行权价格的公告，由于公司实施分配方案，股权激励计划股票期权数量及行权价格相应调整，调整后的股票期权数量为1740.7万股，调整后的行权价格为1.13元。

　　2009年公司经营情况达到行权标准，公司高管可行权。行权数量占公司总股本比例很低，对公司静态每股收益的影响不大，但可以起到较好的激励作用，对公司的发展和股东利益是有好处的。鉴于公司传统业务的持续稳健增长以及清洁燃煤气发生系统业务的爆发性增长前景，我们维持对公司“强烈推荐”的评级。未来行权结束可能成为公司股价上涨的动力之一。(国联证券)

华光股份：低碳环保设备行业的冉冉新星

　　华光股份产品结构逐步优化，跨入低碳环保设备企业行列。公司以循环流化床和煤粉锅炉等传统锅炉为主导的产品格局将向以循环流化床锅炉、垃圾焚烧锅炉、气化炉及合成气冷却器、燃气轮机余热锅炉四大产品系列齐头并进的方向发展。根据我们的测算，传统锅炉的收入贡献比例将由2008年的63%降低到 2012年的40%，毛利将由72%降低到39%。而另外三大产品系列对收入贡献将显著增加，2009年营业收入和毛利占比分别为22%和 19%，2012年分别上升到38%和46%，公司向低碳行业进军的号角早已吹响，即将成为低碳环保设备行业的闪耀新星。

　　垃圾焚烧炉是公司近期业绩增长的亮点。从垃圾围城的事实、政策导向、国内外垃圾焚烧的现状和国内垃圾焚烧技术水平四方面来分析，我们认为垃圾焚烧发电是中国垃圾处理的最终出路。据统计，已有120多个项目经过发改委审批，2010年有 41个拟建设的垃圾焚烧项目，垃圾发电市场即将启动。公司循环流化床垃圾焚烧锅炉市场份额约为30%，掺煤重量比低至1：16。09年，公司从日立引入炉排炉技术，成为国内少数几家掌握炉排炉技术的企业之一。09年，垃圾焚烧炉订单增长迅猛，是公司近期业绩增长的最大亮点。

　　IGCC气化炉是公司新的战略增长点。IGCC多联产是中国以燃煤为主的能源结构和巨大减排矛盾下的战略选择，也是中国在世界经济发展中取得后发优势的战略选择。 Shell的气化炉最符合中国的现实国情，与shell的合作为公司带来革命性机会。事实上，华光在气化炉方面已经跟踪研究多年，公司有能力抓住这次革命性的机会。近期的看点主要是神华IGCC多联产项目的招标，公司有望获得相应订单。

　　燃气轮机余热锅炉稳步增长，循环硫化床锅炉是收入增长的稳定器，受益于出口复苏。国内燃气轮机余热锅炉和循环流化床锅炉需求保持相对稳定，海外订单大幅增加，海外订单占比显著上升，预期未来会进一步提升。除立式余热锅炉外，公司新引进卧式余热锅炉，接单能力增强。循环硫化床锅炉则正开拓30万千瓦的新市场。海外订单和产品结构扩张将进一步保证收入和盈利的稳步增长。

　　估值与投资建议: 根据我们的预测，公司2009-2011年的每股收益分别为0.48、0.61、0.85元，鉴于华光正朝低碳设备行业转型，未来增长值得期待，我们认为给与公司30-35倍的估值较为合理，公司的合理股价范围为18.2-21.3。由于公司涉猎的行业是朝阳产业，股价有较多催化剂，而目前股价又有一定的安全边际，不排除股价进一步上涨的可能。

　　股价催化剂：节能环保政策出台、IGCC、垃圾发电、神华IGCC多联产启动招标。(东方证券)