胡珉:基金，能否再次迎来春天

基金，能否再次迎来春天

                                 许志峰 

唐志顺绘
　　在中国资本市场上，百姓最为关心、参与程度最高的投资品种，除了股票之外，非证券投资基金莫属。基金的境遇与股市的波动息息相关。当股市上涨，基金净值节节走高之时，投资者趋之若鹜；而当股市下跌带来基金缩水，也难免出现各种责难声。

　　市场缺乏理性认识——

　　最初很多人把基金当作股票看待，导致总申购份额远大于发行份额

　　中国基金业的发展几乎与股市同步。1991年10月，武汉证券投资基金和深圳南山风险投资基金成立，成为我国第一批投资基金。1993年，基金发展出现一个小高峰，当年8月，淄博乡镇企业基金在上交所挂牌交易，是第一只上市交易的投资基金。然而，由于缺乏有效的监管机构和监管规则，这一阶段的基金在运作管理上还不规范。尤其是基金大量投资于房地产项目、法人股等流动性较低的资产，在上世纪90年代中期房地产泡沫消退后，给基金的资产质量留下不少“窟窿”。此后几年内，基金业的发展几乎处于停滞状态。

　　对于证券投资基金而言，真正的起点应该在1997年。1997年，《证券投资基金管理暂行办法》出台，标志着中国证券投资基金进入规范发展阶段。这个办法对证券投资基金的设立、募集与交易、投资运作等都作出了明确的规范。次年3月，基金金泰与基金开元设立，成为规范的证券投资基金的先行者。

　　然而，当时市场对于基金的认识显然还不明确，从金泰、开元这两只基金发行、上市的过程看，很多人将基金当作股票来看待。这两只封闭式基金规模各有20亿元，由于总申购份额远大于发行份额,最终的平均中签率仅有2.5％。而在上市当天，基金金泰开盘价达1.45元，中签的投资者当天就能获利44%。更令人惊讶的是，此后不久,这两只基金出现连续涨停,最高价达到2元多，与后来封闭式基金普遍折价的状况形成鲜明对比。

　　2001年9月，第一只开放式基金——华安创新诞生，基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的跨越。尽管此后股市遭遇了长达4年多的熊市，但在公众迫切的理财需求推动下，基金发展的脚步却并未放慢，整个基金业的发展规模越来越大，投资品种也日益丰富。

　　业绩坐上过山车——

　　基金盲目超发，伤了投资者，害了自己

　　用“爆炸式”增长来形容2007年的基金毫不为过。从2005年底起，股市开始进入牛市。财富效应的放大，刺激了人们的参与热情。然而，对于很多人来说，并没有足够的时间和能力直接买卖股票，基金自然成为他们的首选。

　　统计数字清晰地反映出2007年基金业的“大跃进”：年初，偏股型基金只有6175亿份，到年底，偏股型基金资产净值规模3.08万亿元；基金个人账户在2007年底达到了2579.58万户，比年初翻了近7倍。

　　那一年中异乎寻常的发行热，至今让人记忆犹新。从自身特性来说，基金是具有不小投资风险的金融产品，然而一度却成了人们眼中稳赚不赔的“紧俏品”，提前排队、托人挂号等情况在基金发行中屡见不鲜。百亿规模的基金，往往一天就完成募集。

　　不过，这样的黄金期并不长久。进入2008年，随着股市的下跌，基金的销售越来越清淡，投资者对基金的宣传，从相信变为怀疑，最后变成了抵触。到2008年下半年，新发基金能否顺利成立都存在不确定性。据统计，2008年成立的基金平均首发规模仅17.7亿份，创下历史最低。

　　业内人士反思基金在那几年里“戏剧式”的起落，认为基金单纯追求规模的扩张，特别是在市场高点不顾自身管理能力，盲目大发，结果带来投资者的累累亏损。这不仅损害了投资人的利益，失去投资人的信任，最终也会损害基金管理人的利益。

　　制度缺陷致发展落后——

　　2007年以来，基金总份额徘徊在2万亿份上下，出现停滞状态

　　狂热过后，市场对基金有了更多的理性思考。

　　2007年以来，基金总份额徘徊在2万亿份上下，出现停滞状态；基金资产占GDP之比和基金资产占股票流通市值之比也呈明显下降态势。此外，与私募基金、银行理财等相比，公募基金的发展速度明显落后。业内人士认为，公募基金市场地位的下降，固然有二级市场走势不振的原因，但更重要的是其制度上的种种缺陷。

　　统计显示，今年上半年，60家基金管理公司旗下661只基金合计亏损4397.5亿元，为历史第二大半年度亏损额。与此同时，基金公司上半年提取的基金管理费收入却高达149亿元，较去年同期增长19%。对于基金公司而言，依然是“规模为王”，因而出现投资亏损额越大，基金公司收入却越多的奇怪现象。如何在制度上保证基金公司全心全力服务于投资者利益，是让公众重拾对基金信心的关键问题。

　　从2000年的“基金黑幕”事件，到近些年的基金经理“老鼠仓”，有关基金业的负面消息屡有出现。这对于以“诚信”为立命之本的基金形象造成了不小的伤害。重塑形象是中国基金业发展的当务之急。

　　此外，人才的流失也是公募基金面临的现实性问题。基金是以“人”为核心竞争力的行业。然而，近年来基金公司却面临严重的人才流失，很多优秀的基金经理离开公募基金，进入私募基金。因此有人戏称，公募基金行业已经变成私募基金的“培训基地”。如何建立合理的基金经理激励和约束制度，留住人才，直接关系到基金未来的发展前景。