芍药不开花怎么办:2009开放式基金交易费用分析

我们在研究基金的时候，都会讨论其两大固定成本：管理费和托管费。这两个费用一般是按照基金平均资产的1.5%和0.25%收取。但我们都知道，基金是通过买卖股票来进行运作的，而在市场上买卖股票是有成本的，比如印花税和券商的交易佣金。换手率高的基金，交易费用就会多。而指数基金应该就少。但这些交易费用到底有多大呢？和管理费、托管费相比，这又是什么样的比例呢？这一直是萦绕在我脑子里的一个问题。

2009年的各种基金的年报已经公布出来。整整花了一个星期的时间，对这个问题进行了仔细归算。得到的结论是：2009最大的主动型基金交易费用比率可以达到基金平均资产的4.2%，也就是接近管理费的三倍！最少的etf基金只有0.05%。所有基金平均为1%。也就是说这部分是管理费、托管费都是可比的东西，是完全不能忽略的部分。

要知道，这些交易费用是基金运作费用中的一部分，是从整个基金的净资产里面出的，也就是我们持有人平摊的。这首先是一种成本。其次，这个比例的大小也反映了基金的运作情况。比例越大，就意味着基金的操作越多，换手率越大。

这个交易费用和基金的交易量是有直接的关系的。在目前的情况下，印花税0.1%是单边收取，而基金在券商那的交易佣金和其他费用加起来也是0.1%。那如果一个基金把手中的股票完全换手一遍（买卖各100%，交易量为200%）的时候，所有费用就是0.3%。这就意味着2009年交易最频繁的基金，换手率1400%，交易量达到平均基金资产的2800%。

下表给出2009年交易费用比例超过3%的8只基金，同时他们全年的换手也在10遍以上。

基金名称

交易费用比例

换手率

2009年年收益

基金成立日期

2009年平均资产规模（亿元）

诺德主题

4.20%

1400%

24.16%

2008-11-5

0.68

万家双引擎

4.17%

1390%

48.87%

2008-6-27

1.18

金鹰红利价值

4.15%

1383%

48.60%

2008-12-4

3.75

长盛创新先锋

3.88%

1293%

59.40%

2008-6-4

3.04

华商盛世成长

3.78%

1260%

107.81%

2008-9-23

9.61

东吴双动力

3.56%

1186%

33.08%

2006-12-15

17.48

泰信优势增长

3.45%

1150%

39.38%

2008-6-25

1.72

天弘永定成长

3.44%

1146%

31.54%

2008-12-2

1.14

从上面的数据可以发现，首先这些基金的规模都很小，只有东吴双动力在10亿以上，第一名诺德主题09年平均规模不到7千万。其次，除了东吴双动力是06年的基金外，其他的都是08年建立的新基金，这也是他们规模小的原因。第三，除了华商盛世成长是09年的一匹黑马外，其他的基金收益都不怎么样。第四，这些基金所属的基金公司规模都不大。

09年并不是基金狂热的一年，新基金发行量上不去，尤其是较小的基金公司，困难就更大。规模小，一方面基金经理容易不停的调仓换仓，另外一方面大资金短期进出也会让换手率被动地陡然上升。当然这就增加了交易成本。4.2%的交易成本，这意味着扣除印花税，券商拿到的佣金几乎是基金公司的管理费的两倍。在统计的275只股票型和配置型主动基金中，有53只的交易费用比例大于1.5%，也就是超过了基金公司的管理费。

如果从绝对量上来看，交易费用总额头三名是

基金名称

交易费用比例

交易费用（亿元）

2009年平均资产规模（亿元）

华夏红利

0.75%

1.84

246

中邮核心成长

0.65%

1.50

244

嘉实服务增值行业

2.57%

1.26

49

华夏红利和中邮核心成长都是250亿规模的基金，交易费用不到管理费的一半，这倒是说的过去。但嘉实服务不到50亿的盘子，交易费用却能闯入三甲倒是不容易的事情啊。

由于中国股市整体的波动太大，所以这些交易成本基本上都被淹没掉了，所以从统计的角度很难看出交易成本对业绩的影响。但从个人来讲，我是不喜欢这种大交易成本的基金的。先不说被成本吃掉的收益，单1000%以上的换手率简直是不可想象的事情，这意味着一个月把手里的股票全部买卖轮换一遍。要么是主动操作太彪悍了，要么是被申购赎回压力所驱使，或者还有什么东西是我们所看不到的。

注:本文的换手率的数据和有些媒体报告的数据不同，重要原因是对换手率的定义不同。本文定义为一个基金把所有的股票都卖出再买入为一次换手，换手率100%，但交易率为200%。 例如，10亿的基金，卖掉了10亿的股票，又买入了10亿的股票。最后资产还是10亿。这时换手率为100%， 但交易量为20亿，交易率为200% 。而有研究报告把这种情况定义为周转率（换手率）200%。

交易成本大于1.5%，也就是换手率在500%以上，超过基金管理费的基金列表。

基金名称 交易成本 诺德主题 4.2% 万家双引擎 4.2% 金鹰红利价值 4.2% 长盛创新先锋 3.9% 华商盛世成长 3.8% 东吴双动力价值 3.6% 泰信优势增长 3.5% 天弘永定成长 3.4% 诺安灵活配置 2.7% 嘉实服务增值行业 2.6% 国联安稳健 2.6% 银华领先策略 2.5% 泰达稳定 2.5% 嘉实研究精选 2.4% 金鹰中小盘精选 2.4% 招商大盘蓝筹 2.4% 宝盈鸿利收益 2.3% 国联安红利 2.3% 东吴行业轮动 2.3% 景顺长城公司治理 2.3% 工银瑞信大盘蓝筹 2.2% 宝盈泛沿海增长 2.1% 农银汇理行业成长 2.0% 中欧新蓝筹 2.0% 天弘精选 2.0% 鹏华盛世创新 1.9% 长信双利优选 1.9% 申万巴黎竞争优势 1.9% 宝盈资源优选 1.8% 华富竞争力优选 1.8% 金鹰成份股优选 1.8% 大摩基础行业混合 1.8% 中海蓝筹配置 1.8% 信诚盛世蓝筹 1.7% 景顺长城增长2号 1.7% 海富通股票 1.7% 建信恒久价值 1.7% 汇丰晋信2026 1.7% 泰达宏利成长 1.7% 泰达宏利周期 1.7% 海富通收益增长 1.7% 大成策略回报 1.7% 天治创新先锋 1.6% 汇添富蓝筹稳健 1.6% 东吴嘉禾优势 1.6% 建信核心精选 1.6% 易方达科翔 1.6% 景顺长城增长 1.6% 国投瑞银稳健增长 1.5% 泰达宏利行业精选 1.5% 国联安优势 1.5% 国联安小盘精选 1.5% 富国天成红利 1.5%