矿1号全产业链价值考察：收藏“通胀宝贝”

　　稀缺资源战：铁矿石定价权全面丧失 战略保卫小金属

　　资源是稀缺的。这是任何一堂经济学启蒙课程的开篇理论。也是整个经济学建立的基础，不分流派，不分东西。

　　稀缺性从来都是价值的承载者。而投资同样离不开这万变不离其宗的道理。

　　本期主题选择的资源品都是提升到国家战略层面的资源品。

　　他们代表的是国家宝藏，代表的是地方政府的禀赋。

　　稀有金属从“白菜价”到“中东石油”的争夺

　　本期主题涉及到的资源可以分为两类。一类是我国稀缺的资源，像铁矿石、锆这样的矿产;一类是我国丰富的资源，像稀有金属以及稀土。

　　在两手都要抓的情况下，我们可以看到近期各种关于资源品的新闻、会议和政策的出台。中国铁矿石谈判陷入僵局，中国企业丧失话语权，“被”接受指数定价，一头是不断被压榨的利润率，一头是十二五开年的大兴基建，国内钢企怎样寻找自己的生存之道?

　　根据2010年11月国土资源报的报道，国家相关部门正在开展对十种金属进行战略收储的研究工作。这十种金属全部为稀有金属，分别是稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆。

　　而稀土行业近期动作频出，从国家稀土收储计划，到中国稀土协会即将成立，再到国土资源部门成立稀土矿国家规划矿区，上周科技部还宣布未来五年直接扶持稀土行业。包钢稀土(600111.SH)成为北方稀土的整合平台，南方的重稀土还将继续整合，各地方政府将继续博弈。

　　我国除了稀土优势之外，本期主题所涉及的稀有金属中，除了锆之外，其余都是我国相对资源丰富的元素。集中分布的这些元素就形成了一个个的“都”。在资源品价值升级的情况下，当地政府和相应的上市公司也纷纷将资源战略提升到更高的一个层面。

　　宏观方面，央行动作频频，揭示了当前依然存在的通胀压力，爱建证券分析师称目前虽然已经过了通胀压力的最高点，但接下来相当长一段时间压力依然存在。而外围市场方面，中东政局不稳，全球股市下挫，部分稀有金属价格创历史新高。接下里或将是我国的稀有金属的价值从“白菜”提升到“中东石油”这样的战略地位的漫漫路途。

　　这些都直指上市公司资产价格的重估。

　　地方政府可以靠山吃山

　　江西是有色金属藏量非常丰富的地方。江西铜业(600362)是我国第一大铜产品的制造企业。而江铜无论是在矿产储存量、年开采量、出口量和利润率上，都是排第一。

　　除此之外，江西赣州被誉为“钨都”，我国钨的储量约占全世界总储量的65%，居世界各国之首，钨矿储量及钨精矿的产量均占全国30%，其中高品质黑钨保有储量占全国同类矿的70%，世界的60%。而章源钨业(002378)(002378.SH)就是一家坐拥这样的矿产资源下的上市公司。还有江西的宜春被称为“锂都”，都说全球锂电产业为中日韩三分天下，中国占40%以上，宜春市储藏着世界最大的锂云母矿，氧化锂的可开采量占全国的31%、世界的12%。

　　还有内蒙古白云鄂博的稀土矿和铁矿，陕西华县金堆城的钼矿床是世界六大钼矿床之一等等，更多的资源之都从上图中可以看到。

　　这些被称为某某都的地方，有些是历史由来已久的称谓，有些则是政府主打的地方特色，所以可以看到江西德行和安徽铜陵争夺“铜都”这个称号。江西赣州将打造“世界钨都”纳入地方十二五规划中，广东澄海称建设“中国锆城”是十二五期间的重中之重，虽然澄海的东方锆业(002167)的大部分资源靠进口。

　　大用处的稀缺品

　　从近期A股的炒作题材上，可以看到资金对新材料的追捧。而这不仅仅是股票市场的单一行为。任何高端制造业、航空航天等高科技业的竞争最终都是新材料的竞争。而上述的种种稀缺元素往往是新材料的必需元素。

　　从目前最热门的材料说起，“辉钼”材料显示出良好的半导体特性，有些性能超过现在广泛使用的硅和研究热门石墨烯，可望成为下一代半导体材料。锂更是被投资者熟悉，新能源中重要的一环“锂电池”的就依托高纯度的锂化合物进行能量转换。根据东吴证券对稀有金属下游成长性分析，从终端应用的未来增长点来看，锡主要用于电子元器件，其中用于焊料的部分最多，而锗则主要用于太阳能和光纤光缆方面，目前有31%投放到PET化工材料中。钨则更多地用于硬质的合金和钨特钢上，着眼于未来的装备升级。大金属铜则有一半的产能用于电力设施方面。

　　我们看到刚刚结束的国土资源大调查又探明了新一批的资源基地，这场周期从1999年直到2010年的调查工作探明了十大资源接替基地。

　　然而无论是已开发的资源，还是接替基地，都牢牢以政府政策为保护伞。如某行业分析师道，大宗金属价格随全球宏观经济和政局波动，小金属则更多跟随国内政策。多位分析师表示，从市场角度来看，大盘经过了一周的调整之后，有色金属有望在两会行情中再次表现。

　　稀土王：南有厦钨北有包钢 中铝五矿抢两广和湖北

　　稀土板块股价在一年多时间内暴增数倍甚至十几倍，产业链下游价格超原料价一倍，挖掘空间仍很大

　　“中东有石油，中国有稀土。”邓小平南巡时早已断言稀土的重要。但正如中国人口与土地的倒挂，占全球30%多的稀土产量却供应着全球市场96%的需求，这是中国稀土几年前所处的处境。

　　然而让人难以想象的是，这种稀有不可再生的、开采时严重破坏环境的矿产品，几年前却是以猪肉价格出口。直到2008年国家才真正意识到保护稀土资源的重要性，开始规范稀土开采，实行出口配额控制等措施。

　　行业整顿不断深入，很多没矿的加工企业陷入困境，而产业链完善的稀土公司迎来更好的发展环境。

　　十倍股还有潜力，产业链价值有待挖掘

　　国务院总理温家宝2011年2月16日主持召开国务院常务会议，提出力争用5年左右时间，形成合理开发、有序生产、高效利用、技术先进、集约发展的稀土行业持续健康发展格局。至此，稀土行业规划正式提到国家层面的新高度。

　　二级市场上稀土相关公司价值，随着国家对于稀土资源重视及稀土价格上涨而不断被投资者挖掘。包钢稀土(600111.SH)、厦门钨业(600549.SH)、广晟有色(600259.SH)等，在稀土概念的催化下，股价在一年多的时间里已经暴增了数倍甚至十几倍，成为真正的“Teb bagger”。

　　“稀土股”已经上涨这么多，整个行业还能支撑这么高市盈率的股价吗?这些翻几倍的股票后续还有机会吗?

　　国信证券研报中显示，2009年我国稀土行业累计完成工业总产值240.7亿元。2010年稀土价格同比上涨了1倍多，估计全年累计完成500亿-600亿稀土工业总产值很有可能。

　　通过出售稀土初级加工产品获取大部分产值很难符合“稀土大国”的称谓，稀土产业链还有很大的挖掘空间。以氧化铈为例，99%的纯度的氧化铈目前国内价格是38000元/吨，但99.99%纯度的氧化铈价格目前国内价格是76000元/吨，售价足足高出一倍。

　　从政策上来看，福建、江西、内蒙古等稀土资源丰富的地区政府都筹划着力打造稀土完整的产业链，未来行业业绩空间值得期待。另一方面来说，上市公司单纯靠矿产资源或难以保持可持续增长，产品深加工，挖掘产业链价值可能是发展趋势。

　　整合龙头：南有厦门钨业，北有包钢稀土

　　中国稀土资源丰富，且呈现南北方分布：分布在江西、广东、福建、湖南、广西等南方省区的是离子型稀土矿，占我国中重型稀土资源的90%;包头的白云鄂博矿是世界上最大的铁、稀土、铌等元素的矿山，以轻稀土为主，占全国储量的87%。

　　江西是目前国内拥有离子吸附型稀土储量最丰富的省份。相比北方以包头地区为代表的轻稀土资源，离子型稀土在储量上更加稀少。

　　有媒体称，江西省规划利用资源优势打造完整的稀土产业链，五矿、中铝、中色在内的众多央企由于没有成熟技术积累，均未在江西获得实际的稀土采矿权。在掌握资源受阻的情况下，中铝和五矿已经转战拥有稀土资源的广西、广东与湖北等其他地区。

　　南方稀土整合方面，福建明显走在更前面。福建省要求该省的稀土产业要培植龙头企业，组建区域性或行业性企业集团，并明确提出以厦门钨业为核心治理全省的稀土产业链。福建省一共只有6个稀土采矿权，厦门钨业已拥有其中的2个采矿证。

　　包钢稀土则是北方轻稀土的霸主，并且在资源整合上走得更加顺利。另外值得注意的是，2010年包钢稀土已投资赣州三家稀土冶炼企业，控制了南方中重稀土约20%的分离产能，产业链条更加丰富。

　　稀有金属集万千宠爱 云南锗业东方锆业凶猛在后头

　　2010年国家展开对十种稀有金属的收储研究工作，锗、钽和锆首次进入收储名单

　　稀有金属虽然量小，但是对于不少行业来说必不可少。2010年国家展开对十种稀有金属的收储研究工作，锗、钽和锆首次进入收储名单。

　　锗业整体提升，云南锗业(002428)直接受益

　　锗在中国的储量较大，根据东吴证券研究所的相关资料显示，中国锗的产量占全世界71.4%，现有储量3055吨，储量占比40.70%。其中有80%以上的储量分布在广东、云南、吉林、四川、山西5省，主要附存在铅锌矿、铜矿和煤矿中。

　　锗被广泛应用于红外光学、光纤通讯、电子器件、航空航天、生物医学等领域。国家对锗的战略性收储，以及“十二五”期间对战略新兴产业的扶持，将刺激锗矿的整合及资源升值，下游PET、光纤、红外光学、太阳能等行业也将受惠，这对锗业产业链是一次整体拉升。

　　锗领域的上市公司有云南锗业(002428.SZ)、驰宏锌锗(600497.SH)和罗平锌电(002114.SZ)。云南锗业有自己的锗矿产资源储备，并购整合后储备量为737.21521吨，罗平锌电和驰宏锌锗的是铅锌伴生矿。

　　与罗平锌电和驰宏锌锗相比，云南锗业更专注于锗业，是国内乃至亚洲锗系列产品的龙头企业，其主营业务公司业务覆盖锗矿开采冶炼，以及下游锗系列产品深加工，如太阳能电池用锗、红外锗单晶等，目前是国内唯一锗产业链较为完整的企业。

　　目前云南锗业在研重点项目还有锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗，一旦研发成功并产业化，公司规模和业绩将呈现爆发性增长。

　　钽成国际新宠，东方钽业世界第三

　　钽在我国总储量8.4万吨，主要分布在江西、广东和内蒙古，其中江西钽储量最大，为3.67万吨，占全国43.57%。目前我国钽铌精矿的年生产量约800吨左右，占世界总产量的1/3。

　　钽被大量用于电子、计算机、航空等新兴领域，国际上对其争夺十分激烈。下游IT行业的迅猛发展带动了钽业的复苏。据相关资料显示，国内Ta2O5价格达到1225元/公斤，上涨近61%。

　　东方钽业(000962.SZ)是世界三大钽业公司之一，拥有550吨钽粉，80吨钽丝产能，市场占有率分别达到25%和60%。去年国内金属钽价格涨幅达到120%。受益于此，东方钽业2010年净利润同比增长100%-150%。

　　锆依赖进口严重，东方锆业产业链完整

　　锆在我国分布较少，主要集中在海南等沿海地区，我国锆业目前集中在下游锆深加工，锆原料还依赖于进口。目前全球锆市场供不应求。根据东海证券的行业周报，截至2月18日，MB欧洲锆英砂为1200美元/吨，上海现货海绵锆170000元/吨，今年开年以来分别上涨25%和13.33%，而且价格还在不断上涨中。

　　东方锆业(002167.SZ)也积极寻求上游矿产资源的合作，已争取到了澳大利亚的Mindarie锆矿项目以及年产能可达3.5万吨锆精矿的选矿厂。

　　东方锆业有从上游锆英砂到下游各品种的全产业链业务，是目前国内产业链最完整的锆产品制造商。东方锆业去年定向募资8.2亿投入年产1000吨核级海绵锆项目和年产20000吨高纯氯氧化锆项目，核能锆建设周期预计在1年半到2年左右。未来10年是我国核电高速增长期，核级锆需求持续增长的趋势非常明确，核级锆项目将为公司进一步打开成长空间。

　　但东方锆业的锆原材料大部分还是依赖于进口，据东方锆业内部人员说，东方锆业的锆原材料进口占70%。