转战保障房建设 三大行业机会层出(附股)

　　保障房建设对于水泥和节能建材存在大量的刚性需求，而当人们不再担心无钱买房之时，改善生活条件的欲望将刺激家电消费更新换代。

　　2011年保障房建设成为市场关注的重点。据了解，今年全国建1000万套保障房指标已分解到各省，而在今后五年新建保障性住房的规模将达到3600万套。“今年修建1000万套保障房，其背后意味着水泥、建筑材料、工程机械、家电等多个细分行业又将迎来一轮固定需求。”长城证券分析师胡杨在接受记者采访时说，假设每套保障性住房平均居住面积为60平米，则保障性住房的建设面积达到6亿平米，相当于2010年房地产新开工面积的37%。“由于建材行业的需求与房地产投资的相关性极大，我们认为保障住房建设的严格实施，对水泥、玻璃以及其他类型建材产品未来需求的影响较大，预计2011年建材需求会超出预期。从子行业来看，建材中的管桩、型材、水泥及混凝土产业链等子行业的上市公司受益会更为明显。”

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　　水泥：基础建设刚性需求

　　近日来，水泥股成为两市的明星，华新水泥周涨幅达到13.73%，新上市的金隅股份也是连续走高，而其大涨的背后无疑跟保障房建设有关。东方证券指出，对于水泥等相关产业来说，2011年计划新增的1000万套保障房建设，将会带动水泥需求约8000万吨，占水泥总需求的4%。而水泥生产线限批致使今明两年水泥新增产能较小，可以预见2011-2012年水泥行业供需良好，从而使水泥等相关产业形成新的需求推动力，推动着股价的活跃。

　　行业景气度不改

　　“从PE估值看，虽然经历一波向上调整，但依然处于历史均值底部，为28.24倍，较均值38.43倍尚有36.1%的空间。因此在行业供需改善导致景气提升的大背景下，水泥板块PE估值提升至历史平均水平应该是可以预期的底限。” 国泰君安建材行业分析师赵睿这样认为。

　　赵睿指出，进入3月春季开工后，水泥价格回调将放缓，最坏的时刻已经过去。而中长期看，“十二五”开局年大规模水利投资、保障房建设、铁路基建投资以及持续严厉的产能抑制政策等诸多利好因素都将对水泥行业供需面形成积极影响。

　　同样，长城证券建材分析师张霖也告诉记者，本周华北地区需求已经逐渐开始放量，最为明显的是天津市场，企业反馈的发货量已由原来几百吨升至千吨以上。由于去年新投产粉磨站都已正常发挥，市场存有竞争现象，因此虽然需求已放量，但价格继续保持平稳，还未见上涨迹象。

　　“北京、河北、山西、内蒙与天津市场相比需求量增加稍显缓慢，估计三月中旬开始将会大幅上升，目前价格也继续保持平稳。整体来看，华北地区各大企业对于今年的需求情况均保持乐观态度，认为后市无其他特殊情况出现，价格将会稳中有升。”张霖称。

　　在行业需求逐渐放量的趋势中，记者发现在已公布的2010年业绩预告中，巢东股份、江西水泥、海螺水泥、塔牌集团等水泥股的净利润均同比增长50%以上，其中巢东股份的净利润增长更是达到800%，江西水泥达到150%。而由于水泥价格的最坏时刻已经过去，因此赵睿还表示，水泥股的业绩在今年一季度将继续保持强劲增长，其中华东区域的水泥公司的业绩将较去年同期大幅增加。重点关注行业海螺水泥、以及区域龙头华新水泥、冀东水泥、天山股份、江西水泥等。

　　重点关注公司：

　　海螺水泥、冀东水泥

　　行业龙头海螺水泥一直以来均保持不错的业绩，日前其发布业绩公告称，预计2010年度净利润同比上升50%以上，每股收益2.01元。记者了解到，海螺水泥作为全国最大的水泥生产、加工和销售公司，目前拥有熟料产能14525万吨，水泥产能达到17827万吨。2011年，公司尚有多条生产线投产，届时将新增熟料产能2560万吨，水泥产能新增2860万吨。而过去几年海螺依靠新建产能发展壮大的模式或将改变，下一步国家将力推行业内整合，考虑到公司目前负债率业内最低，未来重组兼并进程值得期待。

　　广发证券建材分析师黄立图认为，2010年底华东水泥价格上涨背后也反映了水泥产业“限供给”政策给行业生态带来了改变，在需求相对稳定的前提下，未来几年水泥价格体系有望得到不断修正，2011年海螺水泥的吨毛利有望上升20元以上。预计未来两年海螺水泥销量将每年增长3000万吨，业绩增速20%，其中2011年销量的增长主要来自于安徽本部。

　　而冀东水泥在2010年也有不错的业绩增长，去年前三季度每股收益达到0.9元，主营收入和净利润均同比增长64.3%和48.2%。同时，3月1日公司公告称，拟在黑龙江省哈尔滨市阿城区以现金出资6200万元作为注册资本组建冀东水泥黑龙江公司，新公司通过购买资产并淘汰落后产能方式，筹备建设一条日产7200吨熟料带纯低温余热发电水泥生产线项目。在整合产能的背景下，申银万国建材分析师王丝语认为，公司2011年新增产能约为2880万吨，总产能达到8380万吨。考虑水泥生产线投产时间，预计2011年初公司正常发挥水泥产能约在7400万吨，产能高增长逐步释放。

　　节能建材：更新换代挑大梁

　　在水泥股走强的同时，一些建筑节能材料股也进入投资者的视线，特别是一些私募机构。沪上一私募人士日前在接受记者采访时表示：“建筑节能材料不仅仅用于保障性住房，同时它也属于新兴产业，目前一些分析行业下的节能材料具有较大的业绩增长潜力，是我们重点调研的对象。”东吴证券建材分析师邓咸锋在接受记者采访时认为，当前节能减排已经成为我国的基本国策，这即是提高经济增长质量的需要，也是担当起负责任大国的应尽义务。

　　根据EMCA的统计，到2012年全年规模以上节能服务产业将逼近2000亿元。如果我国节能服务业结构保持稳定，我国建筑节能产业产值将在2010年逼近300亿元，在2012年达到664亿元的规模，建筑节能服务业市场十分巨大。

　　政策导向与盈利空间是关键

　　节能材料有民用建筑和工业节能材料，建筑节能材料可持续关注聚氨酯。而工业节能材料可关注陶瓷纤维。东吴证券建材分析师邓咸锋说，与工业节能材料相比，建筑节能材料容易突破。而决定建筑节能的主要因素是墙体材料。墙体主要包括外墙、内墙和门窗。新型材料：内墙材料如石膏板、陶瓷纤维，窗体材料如PVC型材、LOW-E玻璃相比传统材料节能性更好。

　　从政策导向来看，申银万国建筑分析师王轶认为，建筑节能产品是我国政策推动的产品，对各种产品给予了不同的支持力度，有利于保障建筑节能产品的市场。从盈利能力来说，建筑节能产品作为新产品替代原先的不节能产品，处于市场开拓阶段，并相应的具有更高的毛利率。因此建筑节能产品的市场与盈利能力有一定的保障。目前，市场确定，自身竞争力确定的依次是low-e玻璃、保温墙体材料、石膏板、节能幕墙。比较几种产品的毛利率来看，low-e玻璃的毛利率最高，光伏建筑、石膏板其次。

　　资料显示，在上述节能材料中，石膏板享受国家政策支持，有减免税待遇。但即使这样，我国0.244平米/人，我国是美国的1/40，日本的1/20。不过，LOW-E玻璃在国内发展空间巨大，当前中国LOW-E玻璃使用率仅为8%，远远低于发达国家；即使参照发达国家中较低的应用水平，未来建筑耗用LOW-E玻璃都将有6倍以上的空间。LOW-E玻璃虽然比普通玻璃要贵，但是如果从使用过程来看，节约能源带来的隐性经济效益很大，是建筑节能的首选品种。

　　机会细分：

　　LOW-E玻璃、石膏板、墙幕

　　通过分析西方发达国家节能建材行业的演变特点，国泰君安建筑和工程分析师韩其成认为，南玻A的low-e玻璃占据高端市场50%多市场份额，计划产能增加到2415万平方米。太阳能一体化产业链在今年贡献利润，2010年上半年太阳能产品收入增幅达313%，浮法玻璃面临景气下降。北新建材的石膏板覆盖高端与中端市场，在整个石膏板市场的占有率达30%。2009年公司石膏板的毛利率达37%，今年面临成本压力。其他依次推荐：亚厦股份、栋梁新材和海螺型材。

　　其中，北新建材主打产品石膏板主要应用于房屋隔墙和天花板装饰装潢。做为新型墙体材料，石膏板具备生产能耗低、保温隔热、防火隔音、轻质抗震和施工方便的性能。2009年北新建材石膏板产能为7.2亿平米，在国内市场份额达35%，是亚洲最大的石膏板生产商。公司产能高速扩张，远景规划2015年实现产能15亿平米，成为全球最大的石膏板企业。2007-2015产能复合增长率为18%，2010-2015年为10.8%。公司43条生产线布局全国主要城市，紧邻电厂，抢占脱硫石膏资源，对其他企业设置进入壁垒。公司销售网络覆盖全国，开发二三线城市和重点城镇，开拓空白市场，为产能投放充分预热并有利于节省运输费用。

　　在窗户节能方面，有塑钢与断桥铝两种。两者的节能性能方面，塑钢占优，且塑钢的价格要远低于断桥铝，但塑钢的抗风压、防火性、耐久性方面不如断桥铝。因此两者各有所长。塑钢生产企业有海螺型材，断桥铝为栋梁新材。

　　而节能特性最为突出的low-e玻璃，行业龙头南玻A潜力巨大。韩其成认为，公司未来将构建三大板块：期望未来3年收入超过200亿，精细玻璃希望35亿左右，平板玻璃40亿左右，工程玻璃30亿，太阳能光伏100亿左右。增量主要是精细玻璃、工程玻璃、太阳能。而这三大业务增量属于节能建材行列。

　　此外，聚氨酯是最主要的墙体保温材料发展方向。在欧美发达国家建筑用保温材料中，聚氨酯约占75%，我国仅为10%左右。上市公司中最主要的公司为红宝丽和烟台万华。而幕墙中的节能品种主要是玻璃幕墙中的双层幕墙，可以隔热保暖，降低能耗，从而降低二氧化碳排放。主要生产企业中航三鑫、亚厦股份、金螳螂、嘉寓股份、方正集团等。

　　家电：消费升级兼低估值

　　作为保障房的受益行业之一，近期家电板块也走出了一番凌厉的走势，龙头公司美的电器周涨幅达到9.32%，格力电器周涨幅达到7.3%，机构重仓新介入的华帝股份周涨幅也达到8.39%。东方证券家电分析师郭洋认为，以2010年各家电品类的内销数据为基数，分别假设未来15%-10%的行业增速。同时，30%-40%的保障房搬迁户会将大量的房款节余用于新增家电购买行为，这将促使家电迎来新的消费高峰。

　　以空调为例，2010年空调内销为5143万台，假设未来几年增速在12%-10%之间，同时保守假设40%的搬迁户购买空调，户均两台，则2011年有望增加472万台的销售。则保障房带动的销售有望带动2011年的空调内销增加8%，足以补平市场对于房地产调控对家电销量影响的担忧。

　　销量增长保底家电业

　　伴随我国经济增长，经济增长与城市化助推家电市场蛋糕做大。国泰君安家电分析师方馨预计，未来两年我国家电销售年增速将在8-12%左右。2010年我国家电市场容量为1.04万亿元，按照10%的增速测算，家电市场容量将在2015年达到1.6亿元规模，市场空间大。而我国尚处城市化进程中期，主要家电保有量较发达国家仍有较大差距。伴随我国经济增长，以及城市化进程提速，我国家电市场蛋糕将继续做大。

　　从基本面看，有利于行业的利好在未来一段时间还可能兑现：一是海外经济复苏下出口持续旺盛，3月空调洗衣机销量继续高增长。二是，白电涨价逐步得到确认。三是，销售旺盛及涨价兑现下，年报一季报超预期的可能性得到市场认可。而从政策面看：保障房建设表决心与落实并举以及两会审议家电政策延续与扩容都将中长期利好家电板块。

　　与此同时，当前估值与历史平均相比还有20%左右空间。光大证券家电分析师赵磊认为，家电板块整体动态PE为19.3倍，格力电器、美的电器、青岛海尔动态PE分别为16倍、18倍与19倍，与历史平均估值相比还有20%左右的空间。目前仍处于超预期持续兑现阶段。

　　而中金公司分析师郭海燕认为，1000万套的保障性住房的建设规划超出预期，市场开始关注保障房对家用消费的拉动作用。每100万套保障房可分别带动灶具烟机、卫浴、空调、家电业整体、家纺行业5.2%、4.3%、3.2%、2%、1.7%的消费增长。虽然这一政策存在争议和不确定性，但目前市场预测中还没有考虑到由此带来的增量。中长期来看，在城市化的作用下，大量“新市民”涌入城市，投资于家用板块符合民生改善、大众消费品牌化的总体趋势。依据受益敏感性排序，A股推荐华帝股份、格力电器、苏宁电器、美的电器、青岛海尔、海信电器。

　　重点关注公司：

　　华帝股份、青岛海尔

　　在这样的背景下，具备市场份额优势、品牌和渠道优势，增长确定的白电龙头企业青岛海尔无疑成为行业中的“带头大哥”。光大证券家电分析师赵磊认为，青岛海尔公告称2010年净利润增幅60-80%，目前公司已经通过第二期股权激励方案，行权价格为22.31元，因此公司在2010-2013年至少要保持18%以上繁荣净利润复合增长率。与此同时，控股股东海尔集团承诺，自2011年起，在五年内拟通过资产注入、股权重组等多种方式支持青岛海尔解决同业竞争、减少关联交易。拟注入资产范围超市场预期，进一步表明集团支持态度坚决，资产注入进程有望再超预期。资产注入完成后，公司销售规模有望增长200亿，为公司带来直接利润15-20亿。

　　主攻厨卫的华帝股份2010年业绩客观。其年报显示，公司每股收益为0.54元，主营收入和净利润同比增长18.04%和122.4%。而公司主营产品炉具和抽油烟机分别同比增长17.57%和22.9%。国海证券家电分析师刘金沪认为，我国厨卫家电市场空间巨大，具有千亿级的产业规模，在城乡消费升级的背景下具有持久的发展动力和产业集中度提升空间，专业化龙头公司的优势初步形成。华帝股份产品结构不断升级，烟灶消热4大业务都有较为均衡的发展，预计未来行业增速将会维持在20-30%，每年的刚性需求2000亿。2010年，凭借出色的业绩增长，华帝股份吸引了华夏盛世精选、汇添富均衡增长、华夏蓝筹核心、全国社保基金601组合、华夏复兴、汇添富优势精选、全国社保基金107组合等多家实力基金买入，让人叹为观止