2011“钱兔”奔向何方？任何时代都有投资机会

债市收益“水涨船高”

　　银行上调理财品预期收益　　

　　在进入加息通道后，债券市场的收益率势必“水涨船高”，由此也给投资带来了更多的机会。部分银行着手上调相关理财产品的预期收益率，基金公司也在发行债券型基金。

　　国债收益节后再升

　　春节后的第一个交易日也是加息公布后的次日，银行间债券市场的10年期国债利率上升至4.11%附近，较前期上行约11个基点。3年期中央银行票据利率上升至3.85%，创出近期的新高。在交易所债券市场上，上证国债指数当天上涨0.103点。

　　事实上，在本次加息前，债市收益就已经上升。今年1月，关键期限的5年、7年和10年期国债收益率分别上涨7个、13个和14个基点。截至1月底，作为长债标杆的10年期国债收益率上涨至4.02%。

　　基金抛售债券可能性不大

　　由于债券收益率提升将导致债券价格下跌，在加息预期兑现前，机构投资者大量减持债券以规避价格下跌所带来的风险。在加息预期逐步兑现的背景下，机构抛售的压力有望减轻，从而减轻债市未来上行的阻力。海通证券的月度策略报告指出，去年四季度，债券型基金、货币型基金、混合型基金和股票型基金的债券仓位都有明显的下降。和去年三季度相比，去年四季度，债券型基金的债券资产在基金净值的占比下降21.3个百分点，达到71.9%。货币型基金尽管年末冲规模，但其债券规模仅小幅上升，而债券资产在基金净值的占比大幅下降19.4个百分点，达到42.1%。混合型基金的债券资产在基金净值的占比下降2.3个百分点，达到11.3%。股票型基金的债券资产在基金净值的占比下降0.6个百分点，达到2.3%。

　　就未来基金抛售债券的压力而言，海通证券认为，股市经历了较长时间的震荡，股票型和混合型基金遭遇大幅赎回的可能性不大。债券型基金已经历了3次加息，只有股市大幅上升才可能导致债券型基金出现大规模赎回。

　　银行上调理财预期收益

　　由于债券市场和货币市场的收益率上升，部分银行着手上调相关理财产品的预期收益率。工商银行在本次加息后第四天宣布，上调该行7天滚动超短期产品的预期最高年化收益率，由原来的1.65%上调至1.75%。

　　除了银行的理财产品之外，一些基金公司也在发行债券型基金。对于新发行的债券型基金而言，由于手中没有持债的“历史包袱”，多次加息正是它们建仓的良好时机。申银万国发布的信用债月报认为，一季度是机构非常好的配置信用债的阶段。

炒房团：地产仍是主业

　　转投商业地产 看好产业园区前景

　　尽管房产税出炉，温州炒房团依然不改炒房的初衷。不过，他们关注的焦点已经改变，产业园区成为他们狙击的新对象。对多数人而言，目前对住宅地产的投资兴趣已经锐减，但商业地产仍然被普遍认为存在长期的机会。

　　炒房团认为金价已高

　　“虽然也涉足贵金属、古董市场，但投资房地产仍是温州投资客的主要投资领域。”对于近期温州炒房团转炒黄金的传言，温州投资客中的标志人物——北京浙商商会副会长陈俊予以否认，“金价已经处在历史高位，风险太大。”

　　不过，在密集的楼市调控之下，温州投资者投资区域和投资领域已经有所改变。陈俊表示，随着“国八条”等一系列楼市调控政策的出台，“投资一线城市住宅的成本大了，利润空间小了，因此现在主要投向商业地产。随着二、三线城市的旧城改造、招商引资等城市化进程的加快，住宅与商业地产的投资份额会并重”。

　　“这几天我们还要组团去安徽，投资的就是住宅和商业地产”。事实上，这几个月来，陈俊自己带队跑了安徽、浙江、郑州、河南、内蒙古等十二三个二、三线城市，物色了许多商业和住宅项目。

　　由于不受调控政策约束，看好商业地产似乎已经成为投资客们的共识。来自中原地产与新浪乐居的一份联合调查显示：在调控期的首选投资中，选择商业地产的占比达到了38.2%；而选择住宅的锐减，只有12.3%；选择股市的最少，只有8.5%。

　　看好各地产业园区

　　除了看好商业地产外，另一个新的变化是，民间资本已经不再仅仅满足于单纯的住宅买卖了，开始将目光转向各地产业园区的投资和建设，向产业园区的规划、开发、管理、销售等整个产业链进军。

　　作为“浙商投资团发起人”，陈俊根据不同的业态定位，把对某个产业园区项目有兴趣的浙商集中起来，投资相关的项目。

　　陈俊表示，浙江的民间资本数量居全国之首，浙商对商圈的投资机会特别敏感，同时有着比较成熟的运作手法。如今闻名世界的义乌小商品城起初就是由当地的民间资本投资建设的。

　　在陈俊看来，相比于投资住宅，投资产业园区的利润链条更为广泛，“国家对于产业园建设在税收、土地等方面有政策优惠，浙江商人对区域商圈和各产业、行业都有经验。此外，产业园的建设也将直接带动周边的商业地产和住宅地产的发展”。

　　晨报记者 邢飞

　大宗商品价格继续飞

　　农业股、银行挂钩理财品均有机会　　

　　春节假期，国际投资市场高潮迭起，金融资产与大宗商品价格齐飞。铜、棉花及玉米等主要交易产品价格均同样创出阶段新高，截至2月11日收盘，美国棉花期货主力合约创下189.97美分/磅的历史高点。

　　国内三大商品期货交易所上市品种几乎全线上扬。其中表现最抢眼的就是受干旱影响的强麦价格，2月9日当天暴涨190元/吨，涨幅达6.64%，最终收于3051元/吨的历史高位，资金流入幅度为市场罕见。

　　自去年入冬以来，我国北方冬小麦种植区降水持续偏少，极端天气与节后市场流动性充裕的双重因素致使强麦期货异军突起。“埃及政治局势的不稳定，全球诸多产粮大国极端天气引发市场对粮食减产的忧虑增加，一系列因素导致大宗商品，尤其是农产品价格在2011年易涨难跌。”分析师对今后大宗商品的价格走势作出趋势性判断，“但目前国际经济局势依然复杂，行情发生翻转同样不无可能。但从短期来看，选择大宗商品是抵抗通胀的较好选择之一。”

　　大宗商品强劲走势是通胀源头，但也带来投资机遇，对于不参与期货市场的投资者，从春节前开始的A股农业股走势值得关注。此轮经营畜牧业的天康生物（002100）连涨10个交易日，自1月21日累计上涨16.53%。丰乐种业（000713）自1月26日以来累计最高涨幅达24.61%。还有从事家禽饲养的圣农发展（002299）、从事种植业的ST香梨（600506）等近期均涨幅可观。

　　据悉，自去年国际大宗商品呈现大牛市行情以来，不少银行理财产品开始瞄上了这个市场，用挂钩指数的方式降低门槛，吸引那些因商品市场门槛提高而退出市场的资金。据市场机构统计，2010年中国境内银行机构共发行挂钩大宗商品的理财产品超过20只，其中包括挂钩黄金、其他金属及原油的多个产品，投资者均可借此轮全球通胀态势获益。

　　晨报记者 孙春祥

精品高价格局已定

　　艺术品市场投机资金减少　　

　　2010年秋拍持续性量价齐增，各品类高端艺术品的成交单价屡破纪录。秋拍单季成交372亿元，全年成交总额达573亿元，较2009全年的225亿元的成交额有超过150%的增幅，远远高于其他经济门类增幅和涨势。这也推高了2011年艺术品的市场预期。不过，一些行业人士表现得相当谨慎，尤其是2010年涨势最盛的中国书画市场可能存在“博傻”的游戏。

　　“较之前五年、十年的艺术品市场状况，艺术品的收藏和投资行为已由财富阶层的个人爱好逐渐转化为一种企业行为”。据一些行业报告称，2010年为“艺术金融的创世纪元年”，原因是艺术品投资作为资产配置越来越深入人心，逐渐为财富阶层所接受。

　　由于在2010年秋拍中，仅中国书画一个板块就支撑了总成交额的59.01%，高成交和高价格已经催生了“博傻”的说法，也让拍卖机构和藏家转而寻求其他有潜力的板块和门类，例如文房清供之类的藏品。

　　“2010年流入艺术品市场的资金，与流动性过剩及房地产、股票市场资金挤出效应有关。”一些分析人士认为，去年艺术品拍卖行业成交总额攀高，不过是金融投资市场溢出资金的冰山一角。2011年政府对流动性过剩的控制措施会使民间的盲目游资适度减少，与此相关的，由于投资渠道狭窄而盲目流入艺术品市场的投机性资金也会相应减少。

　　而上述分析同时认为，2010年的“高价效应”导致一些老藏家抛售旧藏套现，预计这一趋势在2011年将会持续，这将继续支持2011年艺术品市场有精品可买，并延续2010年的珍精稀品高价成交趋势。

　　晨报记者 周治宏

2011，A股买点何在？　　

　　春节刚过，中国人民银行放钱的口袋骤然收紧。2月8日晚，央行突然宣布加息0.25个百分点。加息后，居民一年期定期存款利率达到3%，一年期贷款利率达到6.06%。这是央行今年以来的首次加息，也是2010年以来第3次上调利率。

　　在加息的压力之下，股市的命运必然坎坷，今年的投资机会在哪里？本周，北京晨报记者请来券商、公募和私募的多位专业人士一起探讨A股市场在加息通道中的投资机会。

　　焦点一

　　央行“紧日子”何时休？

　　上周最大的财经新闻莫过于央行加息。加息周期始于去年，目前处于什么阶段？是初期、中期，还是已经进入尾声？在不同的阶段，加息对股市的影响明显不同。在什么情况下，央行的加息行动才会停止？

　　●东吴进取策略基金经理 朱昆鹏

　　上半年再加息的概率大

　　从全年的情况来看，通货膨胀数字都会比较高，尤其上半年比下半年的压力大。目前加息周期处于中期阶段，今年上半年再度加息的概率比较大。只有在通胀得到有效抑制、呈现逐步回落的情况下，央行加息的行动才会停止。

　　●长盛基金首席策略分析师 安昀

　　今年可能再加息2至3次

　　从目前的情况评估，央行今年可能还会加息2至3次。加息主要取决于通货膨胀和整体经济的走势。就目前的情况而言，通胀的情况在今年7月以前都会比较严重。从理性上考虑，我认为加息可能集中在今年上半年。

　　●重阳投资

　　意在解决通胀和负利率

　　春节前夕，食品价格快速上涨，这可能是本次加息的主要原因。从近期频繁的加息动作来看，中央政府是有意解决当前居民存款实际为负利率的局面。只有通胀在得到有效控制、居民存款不再是负利率时，央行才可能停止加息。

　　●民族证券首席策略分析师 徐一钉

　　何时停止加息看两点

　　央行何时停止加息主要看两点因素，一是通胀情况是否得到了有效的控制，二是收紧政策对中国宏观经济增长的影响不能太大。

　　焦点二

　　哪类上市公司最受冲击？

　　从长期来看，货币政策的目标无疑是为了促进经济更加健康和平稳地发展。就短期而言，在抑制通胀的同时，加息也必将对经济增长造成一定的抑制。作为中国经济晴雨表的上市公司该如何面对？

　　●重阳投资

　　影响不会马上显现

　　由于货币政策存在半年左右的时滞性，它对经济增长的影响不会马上显现出来。

　　对上市公司而言，加息将直接影响它们的财务费用，同时抑制上市公司的投资需求。

　　不过，在加息通道的初期，由于通胀数据的上升提高了企业的毛利水平，利率的微小上升无法抵消这种影响，此时企业利润水平和投资需求反而会有所上升。

　　只有当利率的提高产生累加效应时，加息对企业盈利和投资的影响才会显现出来。

　　●长盛基金首席策略分析师 安昀

　　对房地产的影响比较大

　　加息主要的作用在于收紧资金，这将使经济降温，使经济的增长速度放缓。

　　在三大支出中，加息对固定资产投资的影响最大，与之相关的产业收入可能受影响，对房地产的影响也比较大。

　　焦点三

　　A股利空知多少？

　　不可否认，在加息周期下，中国股市必然会受到负面影响。除了货币政策外，中国股市今年还将面对哪些利空和利好？

　　●东吴进取策略基金经理 朱昆鹏

　　产业政策影响股市

　　除了货币政策之外，产业政策对股市的影响最大。另一个影响因素是政府投资。今年投资者需要关注上市公司盈利受到的影响有多大。

　　●长盛基金首席策略分析师 安昀

　　关注新兴产业规划

　　产业政策对房地产影响很大。房地产是我国内需中很重要的一部分，它带动的上下游产业很多。

　　我认为，国家新的产业规划可能主要集中于消费服务和新兴产业，这两个产业对经济会有正面的拉动作用。

　　●华商基金研究部总经理、华商领先企业基金经理 田明圣

　　看重结构性机会

　　整体而言，货币政策从紧将限制其他宏观政策的实施空间，这是对市场最关键的影响因素。

　　未来的利好是，中央政府在经济结构转型方面的投资还会保持一定的力度，所以在某些行业存在结构性机会。

　　焦点四

　　今年注定震荡市？

　　2010年，上证指数上下震荡的幅度接近1000点，指数跌多涨少的走势让投资者备感迷茫。2011年，多数机构仍不看好上半年的走势，市场普遍认为下半年的形势会好于上半年。

　　●华商基金研究部总经理、华商领先企业基金经理 田明圣

　　整体以震荡为主

　　今年A股整体还是以震荡为主。市场的估值不高，不存在大幅修正的条件，下半年是否能够走好还要看物价和房价是否能够达到宏观调控的目标。

　　●东吴进取策略基金经理 朱昆鹏

　　震荡区间有600点

　　2011年，市场呈现震荡的概率较大。上半年，通胀压力较大，这倒逼货币政策紧缩，而下半年通胀压力会相对较小。上证指数的波动区间可能在2600点至3200点。

　　投资的本质是寻找“可持续的成长”，应该尽可能地把握符合产业发展方向的可持续成长的公司投资机会。

　　●民族证券首席策略分析师 徐一钉

　　目前向上空间不大

　　A股在目前位置向上的空间不大。2011年，市场的机会来自个股，大盘是否出现力度较大的反弹取决于货币政策的转向，即由从紧转向宽松。

　　今年上证综指的主要波动区间在2300点至2900点。

　　焦点五

　　如何操作才能跑赢大盘？

　　当股市整体走势并不明朗时，仍然有不少投资者希望借助自己的“勤奋”来跑赢大盘。今年会有这样的投资机会吗？

　　●长盛基金首席策略分析师 安昀

　　二季度可能有合适买点

　　今年下半年通胀压力会有所缓解，但是具体情况还要具体分析。就目前而言，我认为二季度可能会出现一些比较合适的买入时机。

　　●民族证券首席策略分析师 徐一钉

　　目前不是好时机

　　目前不是好的介入时机。选股不妨在吃“财政饭”的行业中选取，例如高铁、海洋工程和航天军工等。有色金属、煤炭和农业等与通胀相关的资源品种也可以关注。整体而言，今年的投资机会主要是交易性机会。去年表现出色的板块或个股今年很难有好的表现，中小板和创业板指数将延续中期调整走势。由于股市资金面不足，低估值的蓝筹股很难有好的表现，除非货币政策出现转向。

　　●东吴进取策略基金经理 朱昆鹏

　　仍有战胜大盘可能

　　经过2010年自下而上的挖掘，A股板块性的机会已经相对较小，但有真实增长支撑的行业和公司仍然能取得超越大盘的收益。

　　晨报记者 王洁