许继仪表有限公司:探索利空题材股运行规律

尽管股价会因高层治理、生产等利空出现迅猛调整，但一段时间后，这些个股却都能走出一波有力的反弹，将"利空题材"完整演绎为"急跌——顺市振荡——反弹"。2010年7月紫金矿业就是很好例子。当"污染门"仍处在风口浪尖时，该股却在众多机构频频下调评级中，于2010年9月30日强势大涨。更早的例子则有五粮液、联信永益、中山公用等，除联信永益因事发时流通股本极小且处于上市初的高换手时段外，其余三只不是基金重仓股就是大盘蓝筹股，但也都存在被利空打击后出现一波迅速反弹。笼罩于利空阴影下，"利空题材股"如此"诡异"的涨势又如何捕捉呢？
    ◆下跌共性
    1、走势：受事件、大盘影响明显
    ①、短期走势在调整前期与事件性因素的关联程度最高。原因在于相关事件细节的浮出水面是一个过程。以五粮液为例，股价在2009年"披露门"的事态变化中共受到三次冲击，包括"九月九"的首次下跌(五粮液接到中国证券监督管理委员会调查通知书，其内容如下："因你公司涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，我会决定立案调查，请予以配合")；2009年9月23日的证监会公布其"三宗罪"——初步企稳后再大跌4%；2009年9月30日，发布自查公告承认披露有误，再跌3.19%。而紫金矿业的调整也根据事态变化出现两波下跌，即2010年7月13日首次下跌后于次日初现企稳，但15日受舆论对"信披门"的穷追猛打的影响，再度下跌4.17%。
    ②、整体走势、调整时长与大盘走势关联度极高，三只个股整体调整时段皆逢大盘阶段性回落，其中"最不幸"的中山公用，事发于今年A股大调整的中期，故下跌时间长达30个交易日；"最幸运"的紫金矿业则因本周大盘确立反弹而仅在5个交易日内便结束了调整。
    "利空题材股"调整时间的差异，仍是以市场环境为首要因素，只有市场信心恢复，相关个股才会凸显"超跌"出机会，否则仍会从"急跌"转为"阴跌"。
    2、量能：首跌量能剧增
    从上述个股走势看，利空曝光后的首日都符合A股运行的"惯例"：放量下跌。中山公用、紫金矿业复牌后都出现明显低开，而公告公布当日仍在交易的五粮液也在巨单抛售下迅速下滑。成交量方面，则一致出现天量，其中五粮液下跌首日的量能环比放大逾4倍，中山公用、紫金矿业也环比放大超过1倍。伴随巨大成交，相关个股的调整也并非"一跌则止"，三只个股的首轮调整时间都在一个交易日以上。
    3、筹码：机构谨慎游资热情
    从筹码角度看，利空曝光后机构与游资的操作都现相反态度。2009年"九月九"，五粮液大幅下挫后，成交回报出现五家机构携手卖出近11亿元，仅两家机构合计买入1.58亿元；(在5月31日早盘开市前，中山市市长李启红因涉嫌严重经济违纪正接受组织调查被曝光，中山公用临时紧急申请停牌)2010年6月2日中山公用大跌之际，一家机构先行出逃5760万元，无一机构买入。
    "在利空抨击下，机构将成为首先离场的资金。"资深市场人士王镇谦分析道，由于相对谨慎，通常机构都会在相关利空曝光后先行抛售部分筹码，并在事态未明朗前不会轻易动作，这也跟部分基金买股的限制条款有一定关系。不过，尽管事件性的因素会对股价造成短期波动，但若公司具有业绩优势，估值吸引力仍将促使部分资金入场接盘，例如五粮液首跌中的两家机构入场，但这里面还是以嗅觉灵敏的游资为主。   
    ◆反弹共性
    走势：杀跌后表现稳定逢强市大幅上涨
    从反弹走势看，环境因素影响仍占较大比重。据统计，三股在完成首轮杀跌后，反弹表现与市场走势吻合度较高。同时，在利空出尽后，往往会迎来明显强于同期大盘、板块的反弹。
    仍以五粮液为例，其首轮反弹5.44%，同期大盘仅上涨3.72%；2009年9月11日至22日，五粮液区间涨幅2.83%，同期沪指收跌0.93%，酿酒食品业平均涨幅也仅2.54%；9月23日利空基本告一段落，完成最后一跌后，于10月9日与大盘同步展开反弹，至2010年1月中下旬涨幅超过50%，远强于同期大盘17%的涨幅及行业30%的平均涨幅，龙头气势丝毫未受利空影响。
    "高管出事"发布确认性公告的中山公用，远强于同期大盘5.7%、金融业6.72%的涨幅。同样的情况也出现在紫金矿业上，该股明显强于同期采掘指数4.20%的涨幅。
    量能：缩量探底指标背离反弹将至
    随着利空的逐步明朗，市场的激烈反应也逐步缓和。明显表现在相关个股完成一轮急跌后，量呈现逐级萎缩。就算第二波回调，量能也会已明显恢复至利空曝光前的正常交易水平。例如五粮液在2009年"九月九"成交51亿元，随后量能逐级萎缩，至9月23日第二波利空冲击时，仅成交9.78亿元，与此前正常交易量基本持平。中山公用2010年6月2日下跌首日成交2.98亿元，至6月29日随大盘大跌6.36%之际，已萎缩为1.03亿元，也恢复至利空事件发生前的正常交易水平。
    而当日成交量萎缩至阶段性"地量"时，反弹意愿也逐步流露。如中山公用6月29日大幅下跌后，接下来四日进一步萎缩至1亿元以下，平均每天仅成交444万股，极度清淡。但随后收出5连阳，涨近9%。而7月16日大幅反弹前夕，量能也仅为4512万元。而五粮液的量能大幅萎缩迹象也格外清晰，尽管在短期反弹后的2009年10月13日方出现"地量"，但整体上也呈现出"凹"字形。
    此外，从技术上看，五粮液在2009年10月14日至16日的连续调整、中山公用在2010年7月15日、16日的调整中，MACD指标都出现"底背离"，随后两股皆迎来反弹。
    ◆紫金矿业差异化
    但紫金矿业在大幅调整后、反弹前便未出现"利空出尽"、"量能萎缩"等讯号。除去大盘影响，出现差别的原因还得从筹码角度分析。
    五粮液、中山公用历来都是基金重仓股。五粮液2009年中报时前十大流通股东中有9家机构，合计1.74亿股，占其流通盘的10.44%。此外尚有近100家机构未进名单。而中山公用2010年一季度机构持仓更高达23.32%，为首的中邮核心成长、核心优选持股高达19.49%。相比之下，紫金矿业2010年一季度前十大流通A股股东中仅4家机构，持股比例也仅2.11%。相比机构高度重仓的五粮液、中山公用，紫金矿业在利空抨击后的"锁仓"能力明显较弱。
    筹码的差异，影响了游资的介入态度，如机构密集，游资贸然"抢庄"的意愿也相对较低，这也是前两股在一波急跌后成交量逐级萎缩，至"地量"、"利空出尽"等因素共振之下方重新放量上升的主要原因，直接反映了机构的操作节奏。而筹码散落各方手上的紫金矿业，游资入场突袭的意愿较强，也容易吸引跟风盘，因此其反弹走势呈现为持续放量杀跌后突然封涨停的"游资手法"。
    除筹码方面的差异外，绝对股价的差异也是紫金矿业的反弹过程与五粮液、中山公用不同的原因之一。在反弹前后，紫金矿业股价仅5.2元左右、而中山公用为15元左右，彼时五粮液却为20元左右。前两股在连续下跌后股价对跟风盘的吸引也在凸显，尤其是紫金矿业，其股价已创下逾一年以来的新低，在心理估值上也存在一定的优势。
    案例1、五粮液

    2009年"九月九"午间，五粮液突然挂出一份公告称，因涉嫌违反证券法律法规，被证监会立案调查。由于当日未临时停牌，午后遭巨单砸盘，一度触及跌停，最终收跌6.22%。次日再度大幅低开逾5%，并再收跌3.19%。两个交易日因利空来袭跌去了9.41%。9月30日，五粮液发布自查公告，承认"2007年子公司主营业务披露数据少10亿元"。当日复牌并最终收跌3.19%。但这一波却成为最后一跌。国庆后，五粮液依仗前期超跌的"优势"，加之消费热点的刺激，高开高走后收涨近4%。
    案例2、中山公用
    2010年5月30日，中山公用发布公告称，因重大事项尚待核实，次日起停牌。当日恰逢中山市某领导被带走调查。6月2日，公司公告称："因董事长谭庆中、总经理郑旭龄暂不能履行职责，为保证公司正常运作，授权董事郑钟强代理行使董事长和总经理职责"。当日复牌低开近7%，最终收跌6.73%。随后三个交易日继续下跌10.41%，原本几乎腰斩的股价再遭"霜冻"。但随后也出现了一波反弹。公司确认谭庆中、郑旭龄两人已于7月5日经广东省检察院批准逮捕。该股在大盘反弹中表现格外积极，屡现巨额买单，最终收涨8.48%。
    案例3、紫金矿业


    2010年7月12日，上交所"市场交易提示"显示，紫金矿业因"重要事项未公告"全日停牌，H股也同时停牌。成为公司"污染门"事件在资本市场上的开端。次日复牌后A股盘中最大跌幅超8%，收跌3.68%；H股反应更加剧烈，收跌达12.19%。接下来逾一周里，随着"环保门"、"信披门"乃至"刑责门"的影响，其A股下跌近10%、H股近9%。但在连续下跌后，紫金矿业跟随资源类板块的上涨迅速企稳，随即迎来放量涨停。
    ◆根据利空题材股运行规律，在利空初期应回避，经过一段下跌之后，地量出现、大盘企稳、所属板块启动，则应积极参与。
    佛塑股份(000973)：“2010年8月10日晚，中央电视台财经频道播放了《垃圾如何变餐具》的报道，对报道反映的下属公司涉嫌违规经营行为，公司感到十分震惊，连夜召开紧急会议部署核查工作。当即责成由下属鸿基分公司管理的鸿华公司停止全部一次性发泡餐具的生产经营，同时成立事件调查处理专责小组，严肃追究相关人员责任。”
    之后股价连跌四天。2010年8年16日，佛塑股份发布公告称媒体报道不实，并称一次性餐具采用的原料为自身生产过程中产生的边角料。其中鸿华公司的发泡制品(包括一次性餐具和工业用片材)2010年6月总产量为397吨，而非报道中的"2539万吨"。同时，管理鸿华公司的鸿基分公司是下属分公司，全称为"佛山塑料集团股份有限公司鸿基分公司"。公司大部分长期投资企业均通过公司下属的东方分公司、经纬分公司、鸿基分公司、双龙分公司实施管理。鸿基分公司不具有独立法人资格，公司与鸿基分公司之间不存在报道中提及的投资收益和关联交易。澄清之后，股价随锂电热炒而大幅反弹。

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