股指期货上市一周年 叶檀：作用不能过分夸大

　　据中国之声《新闻纵横》报道，股指期货登陆中国满周岁。从一年前的鸣锣开市，到如今的平稳运行，股指期货市场经受了政策调控、A股波动、到期日效应等众多的市场考验。在它将满一周岁的时候，中国之声记者走访国内多家期货公司，探寻股指期货一年来投资者的赢与亏、市场的联动与发展，以及数据背后股指期货与投资者的成长故事。十年磨一剑的股指期货到底是为A股市场安装了稳定器，还是给投机者添置了老虎机呢？

　　中国的股指期货从诞生之日起，就表现出异常的成熟和理智。去年今天，当投资者普遍预期这一金融衍生品会遭到非理性热炒时，股指期货首日的4张合约价格却都很正常，成交活跃但不火爆。

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　　不过，一年来，这个新生市场也并不像欧美市场那样由机构唱主角。首创期货金融事业部总经理刘永介绍说，现在的中国股指期货80%以上还是散户的地盘：

　　刘永：主要都是个人投资者，这个比例大约是在百分之八九十左右，那么机构呢就是包括一些基金、券商中的定向理财这块，还有其他的一些机构，就是一般法人，特殊法人现在也不是很多。

　　尽管所有的投资者都按照要求通过了仿真测试和投资者教育，但是中证期货研究所总经理王晓黎提醒说，实际进入市场的散户们，六成以上不具有期货操作的真实经验，更多是来自于股市的人群。

　　王晓黎：目前有期货投资经验的还是占了一部分；好大一部分资金的话，还是从原来的做商品期货的资金转到做股指期货上来。这个具体的比例来讲的话，从我们公司的情况来看，有投资经验的还是有占到将近4成，3.5比6.5这样的一个情况。

　　散户的沸腾总是伴随着投机的身影，初生时的理智也没能压抑投机的旺盛需求，股指期货的首日成交量连连超过美国、中国香港、中国台湾等市场的首日记录。到股指期货推出刚刚3天的时候，市场便上演了首次大举的多空搏杀，当天4个合约共成交1476亿元，超过了A股沪市当日1272亿元的成交额，并在此后的日子里，长期保持着远大于现货市场的成交量。

　　刘永：在赚钱的大部分都是进行风险管理的。比如说，机构作套利的，或者是它具有现货投资，同时又有股指期货帐户，还用期货帐户做一些风险的对冲，这类的投资者基本上都是赚钱的。那么单纯炒作这块儿，赚钱的比例还是很低的。

　　根据中证期货研究所总经理王晓黎的估计，这个市场里的成败比是4:6，甚至更低。多数人哭、少数人笑的风险游戏为什么还能吸引这么多身携巨资的投资客？《证券市场周刊》编委李德林认为，赚钱周期短的确很有魅力，但股指期货市场，最终还是机构的市场：

　　李德林：因为它很快，它不像这个A股这样交易，只要一有风吹草动，盘面很快的，赚钱的周期很短，而在这种情况下，就会更加助长这种投机资金来进行炒作它。事实上，你的研究的能力，还有你对操盘本身的这个能力，跟这些机构相比的话，我觉得都有一个很大的差距，所以说才会出现四六，但是到最后的话，可能会演变成二八或者三七的，因为你跟这些机构相比的话，你的差距会越来越大的。

　　尽管如此，到目前为止，股指期货还没有出现投资者被强行平仓的情况，整个市场走过了非常平稳的过渡和开局之年。自己走稳了，对别人的影响就会受到更多的关注。股指期货上市前，有很多人将它看做是股市稳定器，首创期货金融事业部总经理刘永表示，统计数据证明了股指期货的这种作用。

　　刘永：从06年到09年，那么上证指数的日波幅超过3%的比例，一般都在30%以上。即使2009年，这个比例也是23.97%，但2010年的时候呢超过3%的比例只有10.48%，大大低于股指期货推出以前，这个波动幅度。

　　但是财经评论员叶檀认为，股指期货的作用也不能过分夸大。

　　叶檀：股指期货出台一周年还是有一定的效果出现的，但是让我们很难判断说，股指期货具体的效果怎么样。因为从去年到今年，沪综指一直在3000点左右徘徊，主要因素是融资和再融资量过大，其次才是股指期货。股指期货现在有越来越多的人介入，跟二级市场之间进行对冲，所以它起到了一定作用，但是我们很难说作用非常大。

　　《证券市场周刊》编委李德林表示，成熟市场的股指期货能够起到股市稳定器的作用，是因为唱主角的机构把更多的信息提前反映在股指期货市场上了。而中国的股指期货市场目前还难以吸引众多机构纷至沓来。

　　李德林：因为现在中国的股指期货市场还非常小，股指期货的品种还相对来说很单一。这种情况之下的话，就是你要想让它起到一个稳定器的作用，我觉得不太可能。玩期货的很多实际上在国外都是机构，而中国因为你的投资产品很少，我的赚钱的机会很少，因为我要去玩这个的话要投资大量的研究人力成本等等，这个最后跟它的赚钱不匹配。

　　在采访中，众多的期货公司负责人都提出了相同的一点，就是希望政策上给予机构更过的优惠和引导，鼓励基金、保险等等的各种机构参与这个双向投资品的交易。

　　不过叶檀也指出，散户多是初级市场的固有特征，强行地政策引导可能会揠苗助长，培育成熟市场主体需要的是制约机制的完善。

　　叶檀：散户为主，我想这是初级市场的一个基本规范，而且现在我们的公募基金的发行数量也越来越多，但是我们虽然基金发行数量很多，但是对冲基金培育这块儿很少，所以这部分的机构并没有进入这个股指期货的市场。但是有一点就是我觉得要尊重规律，不要人为的拔苗助长，事实上这个市场的投机不投机，并不是由机构主导还是散户主导造成的，那么在次贷危机以前，整个的对冲基金，它都是由机构主导甚至国际大机构主导的，但是它依然是一个非常庞大的一个投机市场。所以最重要的是一些制约机制，那么有关部门也已经在做了。比如说是不是要有一些资本利得税啊、是不是要限制交易量啊、平台机制啊，像这些东西起来之后，我想这个市场会稍微好一点。

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