做LP还是做GP 艾德维克阿施勒详解两者区别及职能

找上门来的GP团队被LP的拒绝率几乎是99.9%,做LP不是光给钱就行了,有很多方面需要考虑。

案例:老张今年50出头,过去一直是某大型国企的老总,该国企引进外资后,老张感到自己逐步退居二线。但他不甘心就这样退休,要找些“挑战性”的事情来证明自己的价值。看到外面人民币基金这么红火,创业板企业一批批上市,老张觉得自己有资深的行业背景和社会人脉,为什么不出去“做个基金呢”?

募资对老张来说不是问题,但他不想做基金管理人(GP)去挑选具体企业,认为自己更适合当个有限合伙人(LP)去挑选基金管理团队,但老张也只是代客户管理手中的钱,他要想清楚,LP到底是干什么的。

解答者:艾德维克全球CEO布鲁诺·阿施勒

我所在的艾德维克资产管理公司(Adveq Management AG)为客户管理40亿美元的资产,这些客户几乎全部由国际机构投资者组成,包括养老金、保险公司、家族企业和其他金融服务机构,主要分布于欧洲、亚洲、澳大利亚和美国。从1998年进入中国到2009年8月,我们作为LP在中国投资了20支私募股权基金,超过人民币15亿元,计划未来两年将这一数字增至35亿元。

找上门来的GP团队被LP的拒绝率几乎是99.9%,做LP不是光给钱就行了,有很多方面需要考虑。

LP要了解什么

以艾德维克为例,LP形式上上只是投基金,但需要了解基金管理人的能力,因为LP真正需要的是透过这些基金管理人,了解他们具体都投过哪些公司,看好哪些项目。通过了解这些公司和项目,LP才可以和GP讨论整个投资的风险暴露度是多少,这是艾德维克在全球都遵循的法则。

透过这些基金管理人,我们要看他们到底投资了哪些企业,看这些企业到底处于怎么样的周期,是周期行业还是非周期行业,他们做什么业务?他们的收入来源又是怎么样的?了解了所有这些信息之后,要和我们基金的投资者保持良好的沟通,告诉他们我们投了什么样的行业,通过什么样的基金管理人又投资了怎么样的企业,可以看到这个过程是非常复杂的。

与此同时,因为投资者把他们的资金委托给我们来经营,所以我们还要承担信托责任,对于我们整个管理的流程、合规性的要求也是非常之高,就我们公司而言,我们要按照一些国际的标准来要求自己,像SEC合规,还有ESG,就是环境、社会责任以及合规性的要求。我们是全球第一家按照国际会计准则(IFRS)来准备报表的基金,整个业务的流程、管理类似于银行和证券公司,非常的复杂。除此之外,由于我们信托责任,也要求我们对于整个管理过程的数据有非常详细的记录。

LP如何做投资决策

这主要取决于客户的需要,比如说投资于艾德维克的客户需要高回报,而且是长期的、可持续的回报。那我们在追求投资回报的时候就要考虑到抵抗市场周期的问题,所以我们也要对行业的趋势有一个预期,也要分散风险,通过不同风格的基金管理者,以及投资于不同行业的公司来分散风险。所以,这是一种对风险动态的控制,也是通过挑选基金管理人和挑选行业和企业来实现的。

艾德维克在中国投资了20家基金,其中有一些是非常知名的,但我们也有新设立的基金,比如我们在上海浦东和北京都投了一家新设的基金。我觉得,中国的基金经理为了增强他们的竞争力,必须要按照国际上最高的标准来要求自己,而对于我们基金的基金而言,我们的参与或者我们对他们的投资,也是他们能够获得这个竞争力非常重要的一点。

我们1998年考察了中国华南几个从事生产、制造和物流的企业,后来我们投资的基金投资了这几家企业,虽然赚得不多,但从中学了很多。2003年,首次有亚洲籍的或者是华人的雇员,2004年开始,我们系统地投资于中国的项目。2006年艾德维克正式设立了亚洲基金,规模是2.6亿美元,其中50%是投资于中国境内。

到目前为止,我们对投资的回报还是相当满意的。与此同时,我们也是非常的谨慎,所有的投资项目都是非周期基金行业的企业,这些企业受到这次金融危机的影响,也非常的少,非常的小,现在可以说又重新开始了高速增长。

LP与GP两者之间的关系

或许LP和GP相处是个“敏感话题”,但是有些事如果一开始就说清楚的话,应该没有什么敏感。公司可以以不同的形式来组织和架构,有的公司是一个人,一个老板说了算,有的是董事会授权管理层来经营。LP、GP这种安排,不管LP是养老金还是社保基金或是什么,它实际上就是通过一种信托或者授权的方式,把资金托付给这个专家来经营,应该说一开始如果大家是设好了这些权限和模式,那么LP就应该放权,让GP去做他认为应该做的事情,除非这个GP没有按照当初的约定做了一些违规的事情。当然,一开始你通过法律安排说这个经营管理权是由LP来的,这个就是另外一种制度安排,这取决于一开始这个制度是怎么安排的。

什么样的GP会被拒绝

GP被拒绝基本上都有各种各样的原因,有时候不认可他们过去选择的行业或是企业,但有种比较有趣的现象,比如说一个基金,他的两个管理人都非常强,甚至在各自领域是最顶尖的,但是同时两个人的个性非常强,那他们之间可能会缺乏沟通,在这种情况下,我们不会投,因为我们认为这个团队分家的可能性非常大。不过另外一种情况,一个基金里面只有一个GP,非常的强,虽然这也是个风险,但我们认为这个风险我们是可以承担的,因为尽管这个基金只有一个基金管理人,但是在整个的投资组合里面可以把这个风险化解在投资组合里面,像家族、不道德的交易、违规。

设美元基金还是人民币基金

人民币基金最终将成为一个行业的标准,因为最终人民币肯定会成为一个自由兑换的货币,也可能会成为世界上一个储备货币。在今天,亚洲很多的贸易经济是用人民币来结算。至于人民币基金或者人民币基金的基金,它和这些外部形势的变化应该是同步演变的。

所以,我现在考虑的问题只不过是一个“时机”的问题,现在募集人民币基金是“正当其时”?还是“已经晚了”?或是“应该再等一等”?当然这还要取决于监管立法的配套。现在投资者更加关注的是一个总的成本,现在设立人民币基金,有可能总的设立成本还是比较高昂的,就业务层面而言,我们主要是考虑到底我们要作为一个先发者、作为首个创立人民币基金,还是等一等,等别人设立之后我们再跟随。到底是第一个还是跟随者,也是事后诸葛亮,回头来看才知道。