软件需求分析师薪资:知春鸟何时才能到来 - 希玛拉雅的桃花源 - 雪白雪红 - 和讯博客

   记得巴菲特说过这样一个意思：如果听到知春鸟叫唤，春天就已经过了一半了。据说，所谓的知春鸟就是杜鹃，又称布谷鸟，在文学作品中又叫子规，杜宇，在我们这里，布谷鸟叫的时间已经到了仲夏，麦子即将成熟的时节，因此布谷叫的叫声我们自小就理解为“割麦种谷、割麦种谷”。也可以说布谷鸟叫的时候，春天已经过去了。

    这是一个投资界一直争论的问题：究竟是在趋势左边交易还是右侧交易？似乎不同的理念有不同的选择。技术派总体上倾向于右侧交易，价值派主要倾向于左侧交易，但也不排除右侧交易的价值投资者。

    在目前多空争执不断，人们进退维谷的时候，需要厘清这个分析的根本问题。这个问题就是：股市究竟与经济趋势是一种什么样的关系？答案无非是如下几种：

第一．股市是经济的晴雨表，直观地反映了经济形势。

第二，股市是经济的先行指标，提前预期了经济的运行趋势。

第三，股市是经济状态的后行指标，是经济趋势的一个后果或者组成部分。

第四，股市和经济没有相关性。

如果说经济和股市没有相关性，显然是不成立的。大量的事实证明经济和股市有正相关性。但是这个相关性也是很复杂的，包含了对经济指标，货币政策，市场估值等等的整体相关性。因此，第四个看法基本可以排除。前面三个论点其实都有道理，只是需要从不同的时间周期来判断。如果从相对短的时间来说，第一，第三的观点明显是不对的，因为它们预设了市场的有效性。也就是说，只有在市场有效的前提下，股市才能是经济的晴雨表或者后行指标。镜像一般地直观反应经济的状态的情况总是很少见的，大部分时间都是处于二者不对称的状态。经济好的时候，也许股市已经好过了，而经济坏的时候股市也许坏到底了。对于个股而言更是如此，我们会遇到业绩很好的企业，市场都知道它好但股价就是不动甚至下跌，而业绩很差的股的价格却一根劲的涨升。因此，从大量的股市事实和一个相对长的周期看，第二种观点是比较合理的。这是因为市场的参与者，不论是投机还是投资，都是按照理性的原则参与市场的博弈活动，追求利益的最大化，利益最大化的方法就是先于它人行为。因此监管再严格的市场也很难避免了解内幕信息或者有先见之明的人在别人之前下手。因此在宏观上，在预期经济趋势的方向之后，股市往往会在经济现象出现之前决策。固，人们从股市的经验中归纳的一般性规律就是：股市能够领先经济趋势3—6个月的时间出现拐点。尤其是大的牛熊周期，更是如此。

   从这里可以得到两个经验性的结论：

1，机构投资者或者有先见之明的或者有内幕信息的投资者必定是左侧交易者。这即是巴菲特那句名言的含义。

2，投资的目标必定是市场尚未预期的标的，盈利的关键是寻找黑马，而不是白马。也即是发现别人尚未发现的将来能够大涨的目标。

因此，我认为股市的真正的赢家，尤其是机构投资者必定选择左侧交易。而右侧交易一般是散户或者非常保守的跟风者才选择的策略。

    这里需要谈论左侧交易的风险问题。左侧交易的风险究竟在哪里？表面上看在于抄底的错误，但实质上在于经济形势和股市趋势的认知误判。一旦错误选择了买进的策略就会挨套，错误的卖出就会踏空。但是，认知误判的风险右侧交易并不能避免。因为右侧交易本质上属于“事后诸葛”的认知类型，而在买卖决策之前，也同样无法回避认知误判。假设有下面的A,B两段趋势，a点是左侧交易，b点是右侧交易。他们都出现了认识误判，最后都走出了B的趋势。在不考虑止损的条件下，实际上b的损失比a还要大。

     我这里的意思是说，风险不是来自左侧交易或者是右侧交易，而是来自认知的误判。一般来说右侧交易误判的概率似乎小一点，左侧交易的误判概率大一点，但是这也需要看认知者的知识和智慧而定。

    现在回归到目前的多空争执。当前的投资决策并不决定于目前的经济指标和股价走势，所谓的4月的cpi或者第一季度的经济数据的分析不过是马后炮行为，真正的问题是对未来3—6个月的经济预期或者股市趋势的判断。看空者的理由也绝不应该是4月的cpi，ppi和gdp的状态，也不是目前的货币政策，而是3季度的经济和货币政策的走势。看多者的根据也应该如此。

     如果把眼光看的更加远一点，多空的分歧应该集中于两点：

1,07年10月以来的股市趋势以及未来3—6个月以上的趋势判断以及目前总体估值合理性的分析。

2，未来3—6个月的宏观经济数据和货币政策走向预测，以及对“十二五计划“时期的经济趋势的判断问题。

    此两个问题才是最根本的问题。如果我站在机构的立场看此两个问题，绝不会得出悲观的结论。因此，目前的种种看空的观点其实都是短暂的和假象性的，实质上，目前的股市走势已经到了一个大的转折阶段。当然，什么都不能绝对，中国出现恶性通胀和经济长时期的滞涨的形势尽管概率很低，但是并不能排除。因此，股市进入极度熊市的概率很小，相反的方向或者平衡稍强的状态概率很大。

   因此，面对多空的争执，目前应该拨开迷雾，看透事物的本质。