九乡新闻网重生天龙之慕容复:政策预期分歧明显 2600点是“底”成券商共识
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政策预期分歧明显 2600点是“底”成券商共识
2011年07月01日03:27 来源：上海证券报 作者：潘圣韬 #mainleft .concent { overflow:visible}.shareBox{ overflow:visible;right:0px;height:20px; padding-top:10px; margin-bottom:20px; line-height:20px;font-size:12px;color:#d9d9d9}.shareBox span{color:#666; vertical-align:middle}.shareBox span.word_desc{color:#666; display:inline-block; padding-top:1px;}.ssina_btn,.sqq_btn,.skx_btn,.srr_btn,.sdb_btn,.shxwb_btn,.ssohu_btn,.sqqz_btn{display:inline-block; margin:0px 8px; width:0px; height:20px; padding-left:16px;background:url(http://img.hexun.com/home/icons-share.gif) no-repeat 0 2px; vertical-align:middle; position:relative;}.ssina_btn{background-position:0px -198px;}.sqq_btn{background-position:0px -162px;}.skx_btn{background-position:0px -37px;}.srr_btn{background-position:0px -77px;}.sdb_btn{background-position:0px -117px;}.ssohu_btn{background-position:0px -234px;}.sqqz_btn{ background-position:0px -269px;}.shareBox a div{ position:absolute; overflow:hidden; width:0px;background:url(http://img.hexun.com/home/sharetip.gif) no-repeat 0 0px;height:20px; padding-top:2px; color:#666; text-align:center;text-decoration:none; line-height:18px; }.shareBox a:hover{ text-decoration:none}.shareBox a:hover div,.shareBox a .on{ top:-20px; width:91px; left:-38px}.shareBox cite {font-style:normal;}.shareBox .share_R { float:right; padding-top:3px;}#mainleft .concent .shareBox .share_R img { margin:0;border:none;}.shareBox .share_R span { background:url(http://img.hexun.com/share/zwy_pic.gif) no-repeat 5px 0; padding-left:24px; padding-right:3px;}.shareBox .share_R span a { color:#666;}.shareBox .share_R span a:hover { color:#666; text-decoration:none;}.shareBox .share_R span.sc_link { background-position:5px -17px;}.shareBox .share_R span.tj_link { background-position:5px -35px;}⊙记者 潘圣韬 ○编辑 梁伟 见习编辑 蔡臻欣
当前，A股投资面临三个趋势：经济放缓、通胀上行和政策收紧。市场围绕这三个趋势的预期博弈在很大程度上决定了股市表现。
从国内十大顶尖研究机构的观点看，经济软着陆以及下半年通胀见顶回落的观点已无任何争议，但大家对于政策是否将因此放松上却是“仁者见仁，智者见智”。机构认为，要破解通胀和增长的困局，转型是关键，而在此期间，政策取向仍然存在较大变数。
不过就股市而言，相对多数的机构站在了乐观一方，认为下半年市场的流动性环境将有所改善，从而推动A股估值修复。机构预测的下半年上证综指波动区间为2500点到3500点，而2600点将是沪指中期一个较为可靠的底部。
政策放松不应太多期待
尽管对于盈利下滑与通胀的担忧已成投资者“心病”，但机构认为对此不必过于悲观。
中金公司指出，随着一些短期供给面因素，如干旱、电荒、日本地震造成的零部件供给中断等因素逐渐消退，生产增速有望在3 季度出现反弹。同时鉴于目前库存的总体水平并不高，在短期供给制约因素化解后，预计本轮去库存将很快在3 季度中期完成。经济增速出现大幅下滑的风险不大。
多数机构均判断认为，上市公司全年业绩增速低点将在3季度出现，下半年市场对业绩的担忧情绪将化解。
在困扰市场预期的通胀问题上，CPI在6、7月份见顶的观点也成为主流。机构间最大的分歧在于，下半年政策是否会就此放松。
在此问题上，超过半数的机构判断趋于保守。兴业证券(601377,股吧)认为，下半年通胀总体呈回落之势，但回落速度并不快，且中间有反弹，而政策有望从持续紧缩逐步进入较长的观察期，稳速转弯、经济结构调整，对政策放松不应太多期待。
瑞银证券也判断认为，在通胀数据高、短期压力这么大的当前，管理层对通胀的态度一定不会放松，甚至可能会更紧。
招商证券(600999,股吧)却认为，中美经济三季度叠加回落、制造业产能下半年开始释放、国际博弈角度美元升值大宗商品价格受抑的概率大，综合而言，通胀已是强弩之末，三季度末期政策放松概率大。
2600点成一致预期底部
机构普遍认为，下半年市场的机会主要来自于政策力度的放松。最近市场出现的反弹，也与大家的紧缩预期缓解有关。事实上，只要预期不是变得更糟，就有对市场乐观的理由。
银河证券判断，市场的宏观环境不会变得更糟糕，短期增长无忧、物价高位趋稳，市场在遭遇年初以来持续的紧缩压力之后，有望企稳回升。
而中金公司对市场的判断是 “七上八下”，即7 月上旬至8 月下旬间，A 股有望实现触底反弹。因为通胀水平可能在6 月见顶，而PMI 等生产指标可能在7-8 月间见底。在通胀回落的基础上，市场对于进一步紧缩的预期在3 季度也可能得到改善。
从估值上看，当前的A股已经处于公认的底部区域。“估值低并不是买入股票的充分理由，但辅以积极的经济或政策信号，当足以推动市场估值修复。”中信证券(600030,股吧)预计，2011年A股全市场净利润增速18.6%，估值14倍。
申万的判断则是，随着预期修复，2011年25%左右的盈利增速有望实现，如给予13倍动态市盈率(2010年2319点对应的动态PE为12.4倍)，则下半年上证综指有大约500点的上涨空间。
从各家券商给出的点位预计上看，上证综指下半年运行或介于2500点至3500点这个大区间之内。
但值得一提的是，包括中金、海通、银河在内的几家券商给出的沪指震荡区间下限均为2600点，也就是说，2600点已成为主流研究机构眼中的可靠底部