九乡新闻网雪铁龙高端品牌:叶檀：QE3是鸦片
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/10/06 01:17:53
量化宽松货币政策不仅无法拯救全球实体经济，也无法带动全球资本与货币市场走向牛市。
第一轮、第二轮量化宽松货币政策的结果已经显现，经历了短暂的复苏之后，美国经济重新陷入困境，GDP数据显示经济接近于衰退，失业率依然在9%以上徘徊，债务阴影更加浓重。
日本是实行量化宽松货币政策的标兵，是美国的前车之鉴。日本量化宽松货币政策最大的成就是让日元成为全球套利资金，让日本的家庭主妇成为英雄，把高速公路修到了三家村，却没有挽回日本经济失落的二十年，更没有让日本的资产品价格重回高位。
由于恐慌情绪，1991年日本泡沫崩溃时，日本家庭的储蓄率达到了20%，与此同时，房地产价格大幅下挫，2000年日本地价为1990年的67.4%，2010年为1990年的40.7%。房地产价格也不断下挫，20年过去了，日本6大都市圈的平均房价商用地从1991年的最高点下跌到现在的1/7弱，住宅地下降到现在1/3左右。日本股市未能幸免，日经指数从1986年的13000点左右上升到1989年底38915点，而后开始漫长的下行区间，截止2011年8月8号收盘，日经指数报收于9097.56点。
经济不振下的宽松货币政策必然导致债务风险。日本作为全球最大债务国（债务为GDP的两倍），既不敢加息——利率提高100个基点，利息支出的增加约等于财政收入的五分之一——也不敢紧缩财政，经济处于不死不活的僵尸状态。
美国同样如此。实行量化宽松的货币政策后，个人消费支出已恢复到危机前的最高水平，信用卡巨头Visa二季度利润创纪录。但投资却较危机之前的最高水平下降了20%，并且储蓄率缓慢而持续上升：家庭负债占可支配个人收入的比例已从2007年的峰值130%下降至当前的115%，尽早要回到1975年至2000年期间75%的均值。在投资中，降幅最大的是房地产投资，下降幅度达到56.9%，剔除掉房地产、制造业以及汽车零售之后的非农就业在此期间仅下降2.4%。
美国的道琼斯指数在量化宽松的初期有恢复性走势，从09年到10年，道琼斯指数与复苏的经济一起上升，到达12000点之上，但从今年年中以来从高位下行，目前在11000点左右徘徊。
有果就有因，一切都是因为疲弱不振的经济，因为量化宽松政策导致的越来越严重的债务危机。
证券市场是宏观经济的晴雨表，即便短期背离，长期会趋于一致。后金融危机时代，除了货币流动性之外，证券市场没有迎来任何实质性利好，新的经济增长极没有找到，债务危机和实际利率提高使中小企业生存艰难，通胀使企业的实际赢利下降，还造成了资源的错配。任何一轮大牛市都伴随着新产业与新经济，现在新产业与新经济前景渺茫，货币政策的强心针却已接近失效，
房地产持续下挫与证券市场下挫原因大不相同，作为泡沫的始作俑者，日本与美国的房地产一度被过份高估，在泡沫崩溃、资产负债表退化后，最主要的表现就是泡沫资产价格下挫，并且跌无止境，直到下一个经济振兴、人口上升、货币宽松的重叠期出现。
只有实行严格的货币政策与较为公平的税收政策的国家，才有较为稳定的市场，才能实现经济的平衡增长。德国实行严格的货币与财政政策，德国房价在上世纪90年代中期之后出现了小幅回调，很快平稳，2000年德国房价低点约为1995年高点的98%，2010年德国房价上升至1995年高点的114.8%。德国经济在哀鸿遍野的西方世界可谓一枝独秀。2010年GDP同比上升3.6%，创下两德统一以来最大增幅。2011年的GDP增速预计在2.6%以上。
为了解决债务危机，美国推出第三轮量化宽松货币政策的概率在增加，如果市场的第三轮量化宽松货币政策推测成真，全球会陷入可怕的滞胀。在经历了第一轮、第二轮量化宽松货币政策之后，通胀已经如此之高，实行积极财政政策与宽松货币政策的空间有限，通胀会更加恶化，宏观经济不会改善，而投资者会视宽松的货币流动性为通胀罪魁。
所谓的量化宽松政策就是印钞，就是剥夺他人诚实创造的财富填补自身的债务黑洞，世界上失去了诚实的创业者，而致力于以金融手段剥夺他人时，这个世界的经济一定出了大麻烦，并且原有的手段一定无法解决这个大麻烦。 我们可能不得不面对全球进入日本式滞胀的风险。黑色星期四，欧美股市下挫，道琼斯指数8月18日收盘于10990.58，下挫3.68%，滑落于11000点下方，8月19日，欧洲市场继续下挫，亚太股市全线收跌。与此相反，黄金、白银价格大幅上涨，12月交割的纽约黄金期货品种上升2.39%，截止北京时间19号下午5点，到达1865.70，除了伦铜由于技术反弹微涨之外，其他期货品种全线下挫。
第一次市场下挫，我们可以归咎于8月6号标普下调美国主权信用评级，造成全球市场极端恐慌情绪泛滥，此次下挫则是在市场情绪回暖之后的二度发作，说明全球投资者并非一时的歇斯底里。8月8号开始，全球股市暴跌，此后的两周十个交易日，道琼斯指数下跌8.23%，英国富时100下跌11.22%，德国DAX下跌19.1%，法国CAC下跌17.1%，从8月18号开始的暴跌是从7月末8月初开始的暴跌的延续，显然已经无法继续归咎于标普“不讲政治下调美国主权信用评级”，而是市场逻辑的反映。
相比于2009年年初道琼斯指数6000多点的低位，目前的指数并非不可接受，而是正常的技术调整。相反，如果道琼斯指数突破12000点之后一路上行，才是咄咄怪事。
市场预期不妙。
黄金白银价格突破性上行，眼看每盎司2000美元大关指日可待，可能突破1980年的历史最高位置，说明市场对于纸币继续不信任，对于通胀前景十分害怕，而对于全球经济复苏垂头丧气。包括原油等在内的全球期货价格下挫，说明对经济下行的担忧战胜了对通胀的忧虑，因为原油、铜、锌等产品不像黄金，金融属性不是惟一属性，当工业生产下行，这些产品将掉头向下。
二季度德国、法国、美国疲软的GDP与就业数据，证实了投资者的担忧并非空穴来风，债务危机与经济紧缩周期重叠，加剧了市场的深度恐慌。评级下调只是结果，恐慌的成因是看淡经济前景。
有各种各样追究替罪羊的行为。美国某些政治人物追究标普的做法，显示他们把标普当成替罪羊。美国《纽约时报》援引两位接受政府调查的相关人士的话称，调查开始于标普调降美国AAA级主权信用评级之前，但调查行动很可能给降级引发的系列政治风暴再添一把火。国会议员和奥巴马政府官员此前已经对标普的秘密评级过程、公信力和分析师的能力表示质疑。即使标普受到惩罚，美国的经济也不会因此好转，惩戒内幕交易是题中应有之义，如果以惩戒评级机构作为宣扬爱国、维护美债强大的机会，实在是过于离谱。
从证券与期货市场价格看，目前的市场表现并不是特别糟糕的事，从2009年年初的谷底上升之后，市场过于亢奋，确实到了回调之时，否则市场就不是反弹，而成为大牛市的开端。牛在孕育，远未诞生。
上一轮反弹源于宽松的货币政策与积极的财税政策的红利，而现在，红利消失了。能否继续享受量化宽松货币政策的红利？答案是，不可能。如果各国在市场的倒逼下继续实行量化宽松的货币政策，全球市场的大灾难即将到来。
红利空间已经消失。上两轮量化宽松货币政策的后遗症是抬高了通胀的水位，全球通胀处于较高位置。8月18日，美国公布的7月消费者物价指数(CPI)环比增长0.5%，(市场预期为0.2%)，未季调CPI年率上升3.6%，虽与去年同期持平，但高于市场预期的3.3%。此外，除食品及能源外的核心CPI季调后核心CPI月率上升0.2%，预期上升0.2%，前值上升0.3%；未季调核心CPI年率上升1.8%，预期上升1.7%，前值上升1.6%。上述数据显示，即使不推出第三轮量化宽松货币，通胀压力都会越来越高，一旦推出，通胀将难以扼制。
中国面临的窘境与美国如出一辙，此前积极财政政策与宽松的货币政策收到了一定效果，却封堵住了实行新一轮的空间，除非我们愿意付出社会骚乱的代价——谁愿意？谁敢？
南水北流，从境外接入人民币是长期利好，中国经济结构转型与人民币国际化可能制造新一轮牛市，但不是现在。当越来越多的人呼吁政府刺激经济时，显然忘记了目前的经济体民沉疴深染的瘾君子。
要缓解市场恐慌，需要解决经济顽疾；要解决经济顽疾，需要全球制度改革——所有的改革方案都不应包括投放纸币这一兴奋剂。