吴晓求：未来10年股指将重回6000点 B股时代终结

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　　■本报记者 闫立良

　　预计到2015年，人民币将实现可自由兑换，到2018年，人民币作为国际储备货币将占据25-30%的份额

　　“未来10年，上证综指回到6000点没有问题，B股时代也将结束。”中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求对此非常肯定。他并预测，到2015年，人民币将实现可自由兑换，到2018年，人民币作为国际储备货币将占据25-30%的份额。

　　吴晓求是在9月17日-18日举办的证券日报暨经报证券日报投资公司培训班上做出上述预测的。他演讲的题目为《中国经济的外忧内患与资本市场的未来》。

　　在谈到中国资本市场的未来时，吴晓求表示，到2020年，国内上市公司将达到4000家左右，市值达到100万亿元，主板、中小板和创业板将实现合理地配置。其中创业板是风险源与成长中心。

　　截至9月16日，沪深两市总市值为24.5万亿元。

　　吴晓求认为，未来上海将会成为中国主要的蓝筹股市场，亦即财富中心，并会成为全球第二大交易市场和资产交易市场；深圳将会成为中国最富有生命力的创业板高成长市场，亦即财富培训中心；香港则会成为人民币离岸中心，以人民币基础资产为标的的衍生品市场也是未来香港市场发展的重点。

　　“在未来10年，资本市场的政策重点应该以供给为重点，增加数量，提高质量，同时其他政策也应给予相应的配合。”吴晓求预测，在这样的政策影响下，未来10年上证综指回到6000点没有问题，同时，B股时代也将结束。

　　针对直接融资比重偏低的现状，吴晓求认为，应该扩大直接融资在社会融资规模中的比重，而扩大直接融资比重主要是通过发展股票、债券市场等渠道。“我们应该优先发展债券市场，加快发行公司债步伐。”

　　数据显示，目前各类企业债券存量规模4万亿左右，占全部债券余额的20%，其中公司债和可转债只占到4万亿的10%左右。公司债和可转债的规模与52.44万亿元的人民币贷款余额根本无法相比。

　　吴晓求表示，国内应该大力发展公司债，一方面可以此解决企业融资的现实困难，同时也可以有效改善中国资本市场的资产结构。

　　在谈及对货币政策的忧虑时，吴晓求表示，最近两年为应对金融危机货币政策进行了创造性的选择，从2010年开始启用的数量型货币政策工具，将因外部因素引起而被动投放的货币拿了回来。但问题是，数量型货币政策使用太频繁了。

　　吴晓求认为，在全球金融市场大幅度波动的背景下，中国的宏观经济政策特别是货币政策要考虑外部需求的变化，考虑外部金融市场的动荡，而不只是考虑CPI的变化。中国的宏观经济政策应该具有灵活性、针对性和延续性，同时要采取结构性的定向宽松政策，全面总量紧缩的政策应该结束了。

　　“这次欧美债务危机对中国经济的影响要远远低于2008年。”吴晓求强调，在这种情况下，房地产调控不宜放松，但货币政策应当作出结构性调整。

　　吴晓求认为，造成中国通胀的根源是汇率制度，因此，现在要大胆地进行汇率改革。

　　“到2015年人民币一定会成为完全可自由兑换的货币，到2018年，人民币作为国际储备货币将占据25-30%的份额。”他认为，5:1是人民币对美元一个比较合理的水平，按照每年6%左右的升值幅度，人民币持续升值的时间还有3-4年。

　　据了解，目前马来西亚、韩国、柬埔寨、白俄罗斯、俄罗斯和菲律宾等国已经将人民币作为其外汇储备的一部分，蒙古也正在研究将人民币纳入外汇储备的可能性。

　　美联储也将出手救市？

　　欧洲央行、美联储、瑞士央行、日本央行和英国央行上周联合宣布，将在今年年底前为欧洲银行体系注入美元，以避免发生新的流动性危机。而本周，市场注意力将转向美国方面，美联储将在本周二和本周三举行9月政策会议，美联储将宣布动用何种政策工具，以刺激身陷泥潭的经济及降低高企的失业率值得关注。

　　五大行注资只是权宜之计

　　近期，由于欧债危机有升级态势，持有大量问题国家债券的部分欧洲银行已陷入融资困境，导致该地区美元流动性严重短缺。

　　受此消息影响，欧美股市当天普涨，英国、法国、德国三大指数涨幅均超过2%。之前跌幅较深的法国银行业股票纷纷大涨，法国巴黎银行股价一度飙升22%，最终收盘涨幅13%。此外，当天欧元兑美元(1.3658,-0.0012,-0.09%)和日元涨幅也都超过1%。

　　虽然，五大央行此举确有稳定市场信心的作用，也能暂时缓解欧洲银行业目前的融资困境，说明全球防范危机意识有所增强。但无法从根本上解决欧债危机，如不能克服欧洲财政不统一的制度缺陷，注资行为只能是权宜之计。

　　对于西方五大央行的这一联合行动，市场认为它可解决欧洲银行业在美元融资方面的燃眉之急，并能确保其在今年内拥有充足的美元流动性。

　　欧洲银行业出现美元流动性问题，简单来说还是“欧债危机惹的祸”。欧债危机仍在继续发酵，欧洲银行业深受其害，因为对主权债务的风险敞口过大。一旦有国家违约破产，那些持有其国债的银行必然蒙受惨重损失，甚至自身难保。据一家研究机构统计，自今年7月以来，欧洲银行业的市值已经蒸发了1/3。

　　欧洲银行向美国客户的放贷业务，主要是通过美国货币市场基金来融资。鉴于欧洲银行业目前的脆弱状况，美元投资机构当然不敢冒风险向其提供贷款。由于上述原因，欧洲银行的美元融资成本先是节节升高，最后“告贷无门”，其美元流动性出现严重短缺。根据美国一家权威金融机构的调查，过去一年中，美国货币市场基金等机构对欧洲银行业关闭了7000多亿美元的贷款渠道。

　　当然，欧洲银行还有另一个美元融资渠道，那就是欧洲中央银行。但欧洲央行的美元资产毕竟相当有限，无法满足欧洲银行业的巨大需求。因此，欧洲央行只得向另四大央行求援，联手为欧洲银行业解难。而后者“慷慨相助”其实还是出于自身利益考虑，因为一旦欧洲银行业出现系统性风险，其本国银行也会受到拖累。

　　美联储“弹药”所剩无几

　　美联储之所以会对欧洲银行业伸出援手，也是想尽快解决美国经济复苏疲弱的现状。美联储将于22日凌晨2:15公布利率决议。毫无疑问，美联储将继续维持0-0.25%的超低利率不变，因为8月9日会议已经明确将联邦基金利率至少维持到2013年中不变。那么最为重要的看点是，美联储和伯南克将宣布动用何种政策工具，以刺激身陷泥潭的经济及降低高企的失业率。

　　尽管美国经济增速大幅放缓，且失业率高居9.1%，但美国通胀率仍处于高位；同时，美联储主席伯南克面临政治上压力，全球知名投行多数预计美联储将不会明目张胆地推出QE3，更多的是采取“出售短期国债，买入长期国债”的方式(即所谓的“扭曲操作”)，以压低市场长期利率，借以刺激经济增长。

　　当前美国高负债和高财政赤字并存的局面，致使市场对其未来偿债能力产生担忧。美国财政部9月13日公布的数据显示，截至8月，本财政年度前11个月美国财政赤字已达1.23万亿美元，为连续第三个财年赤字超过万亿美元。

　　虽然有很多投资者预期联储会推出QE3，但这并非是大概率事件，因QE3的一个重要目的就是压低市场利率，而如今10年期美债收益率频频跌至2%以下，已使得联储无需再进行量化宽松，即可享有低利率环境。同时，美国核心通胀持续攀升，逼近2%的联储上限，也限制了联储进一步投放货币的空间。

　　美联储可能会在债券市场上采取非对称操作，即卖出短期国债，买入长期国债，这样即可以避免投放大量货币，又可以进一步压低长端利率，特别是10年期以上的国债利率。而奥巴马在上周推出了一项4470亿美元的就业刺激计划，一旦获得国会通过，将会进一步降低联储推出QE3的可能。

　　高盛集团预计，美联储会在9月20-21日的会议上将采取进一步行动，很可能宣布延长所持证券的平均持仓期限，即出售相对短期国债，购买相对长期国债。高盛预计美联储这种资产负债表的“扭曲操作”类似于QE2。

　　同时，高盛预计美联储可能降低超额准备金利率(IOER)，不过，该行认为如果基金利率只有8-9个基点，调低IOER也不会有多大的效果。高盛预计QE3会在2011年年底以前到来。

　　此外，针对美联储将购买何种资产？高盛认为，美联储很可能购买长期国债。目前机构抵押支持债券息差扩大，增加了美联储重返债市的可能性，同时美联储也可能出售高息证券，买入低息长期债券。

　　次贷危机以来，美国联邦储备委员会屡屡承担“拯救者”角色。然而，这一次，美联储却不得不承认，它所能使用的“武器”已所剩无几，即便如一些分析人士期待的那样推出新一轮定量宽松货币政策(QE3)，也不能解决目前美国经济所面临的问题。

　　应该说，从美联储自身来讲，再次推出新的刺激政策绝非所愿，但面对经济所面临的困境，美联储也不敢冒着增长停滞风险袖手旁观。因此，尽管美联储至今仍未暗示任何具体的经济刺激措施，但却一直反复强调，如果经济需要，美联储将“不遗余力地保证美国经济复苏”。

　　如果美国经济继续放缓，不排除美联储会像欧洲和日本央行那样，再次直接对市场进行干预。不过，对于仍然虚弱的美国经济来说，不管美联储做出什么决定，都无法“药到病除”，美国经济在相当长的一段时间内料将保持缓慢复苏态势。