蜀锦人家番外二婚后:首席证券内参2011-03-16

    日本大地震造成的核电站受损事故正引起全世界的密切关注，尽管科学家们说，即便此次地震中受损的日本核电站彻底熔解，也不太可能导致切尔诺贝利核电站灾难那种程度的环境后果，但仍让不少人难以放心。

    作为现代史上最为重大的核电站事故，1986年发生在前苏联的切尔诺贝利核电站爆炸事故造成的破坏之大、对人们健康危害之深，导致人们在相 当时间内谈“核”色变，核污染成为“看不见的魔鬼”。从这起重大灾难中，人们可以清晰而具体地了解到核电站损坏后会有哪些污染的途径及风险。

切尔诺贝利大灾难

    1986年4月26日凌晨1时30分，在苏联白俄罗斯—乌克兰大森林地带东部的切尔诺贝利核电站第4号机组发生的一次反应堆堆芯毁坏、部分 厂房倒塌的灾难性事故。当场造成31人死亡，大量强辐射物质泄漏。由于这次事故，核电站周围30公里范围被划为隔离区，附近的居民被疏散，庄稼被全部掩 埋，周围7000米内的树木都逐渐死亡。在日后长达半个世纪的时间里，10公里范围以内将不能耕作、放牧；10年内100公里范围内被禁止生产牛奶。

    这起震惊世界的事故被定性为七级核污染，堪称“史无前例”，其污染程度是当年日本广岛核弹爆炸污染程度的400倍。

    外漏放射性污染不仅影响前苏联大片地区，还波及瑞典、芬兰、波兰等国，因此成为引起世界震动的一次核电站事故。直到2006年，还有150多万俄罗斯人住在受切尔诺贝利核电站事故污染的土地上，其中有人还在吃受放射性污染的食物。

    相比来说， 此次日本的核泄漏并不严重，与切尔诺贝利事故的危害程度“完全不是一个重量级的” 。

暂不会影响周边国家

    核污染分为两种途径，一种是产生放射性气溶胶等放射性污染物，对呼吸系统及人体体表产生危害；另一种是随风向扩散产生的污染。但无论哪种，其污染程度都要视核泄漏严重程度而定。切尔诺贝利事故中，核燃料在爆炸中形成烟尘飘扬空中，危害面积非常广。

    核反应堆熔解中产生的最危险的释放物质，会通过吸入、摄入或皮肤吸收等方式进入人体。如果核反应堆的堆芯完全熔解，很多极度危险的放射性物质，如铀和其他重金属，将掉落到反应堆安全壳的底部，不会进入大气，这需要专业的核危害处理工作人员对其进行清理。

    更令人担忧的是一些释放出的颗粒状放射性化学物质，这些颗粒仅仅是沙粒大小的四分之一，包括碘-131、锶-90和铯-137。这些化学物质中的一些对人类极其危险，因为它们酷似人体天然所需的物质（如碘），并极易进入人体的组织。

    美国环保局表示，只要条件合适，放射性的碘可以在空气和水中快速消散。但碘-131则不同，它的半衰期是八天，意味着它需要数月时间才会完全消失。

    美国环保局称，放射性的碘可通过摄入或吸入进入人体。它可能落在草上被牛食入，并最终通过牛奶进入人体，也可能落在带叶蔬菜上或聚集到海鱼和淡水鱼体内，被人食用。

    锶-90的半衰期长达29.1年。在化学性质上它与钙相似，趋于进入人的骨骼和牙齿。锶-90主要通过食物和水进入人体，摄入锶-90会导致骨癌（骨骼附近软组织的癌症）和白血病。

    日本大地震后，福岛核电站发生爆炸和核泄漏，几十人受辐射，数十万人撤离，危机至今未解除。本文简要回顾历史上的几次重大核事故。

    1、 切尔诺贝利核电站爆炸

    时间：1986年4月26日

    地点：苏联（现乌克兰）

    国际核事件分级：7级

    事件：切尔诺贝利核电站的一个反应堆在试验中突然爆炸，释放出大量放射性物质。人们将硼和沙空投到反应堆上以阻止火灾的发生并降低危害。反应堆还被埋在一个临时的混凝土“石棺”内以限制放射性物质的进一步释放。

    影响：事故发生时现场约有600名工作人员，其中两人在反应堆爆炸后的数小时内死亡，134人因受到高强度的辐射而患上严重的辐射病，其中28人在事故发生后四个月内死亡。该事故造成了长时间的危害，乌克兰、白俄罗斯和俄罗斯受该事故的影响最为严重。

    2、 三英里岛核泄漏

    时间：1979年3月28日

    地点：美国宾夕法尼亚州米德尔顿市附近

    国际核事故分级：5级

    事件：主水泵发生故障停止运转，导致蒸汽发生器停止散热，涡轮机和反应堆先后停止工作。为了阻止反应堆内压力增加，一个安全阀开启。在压力 下降时，本应关闭的安全阀却没有回位。但反馈给工厂操作人员的信号未能告知阀门还开着。从安全阀流出的冷却水导致反应堆堆芯过热。

    影响：虽然人们对该事故可能造成的不利影响存在诸多疑问，但是事故没有造成直接的人员伤亡，官员也说事故泄露的辐射量是极小的。然而，这让美国公众对核电站产生了消极态度。

    3、 东海村核事故

    时间：1999年9月30日

    地点：日本东北部东海村

    国际核事件分级：4级

    事件：缺乏高浓缩铀处理经验的工人将过多的铀聚集在一起，使其达到临界点，引发反应，虽然没有造成爆炸，但却造成放射性物质泄漏。图为附近居民在事故发生后接受辐射检查。

    影响：约39名工人受到辐射，其中三人受到严重影响。

    4、 福岛核电站事故

    时间：2011年3月

    地点：日本

    国际核事件分级：4级

    事件：大地震和海啸袭击日本后，福岛核电站多次发生爆炸，混凝土建筑的外墙坍塌。爆炸是由于核反应堆蒸气压强过高，密封装置内的氢气泄漏引起的。一名东京电力的发言人说，反应堆燃料棒暴露。工作人员正在用海水对反应堆进行冷却。

    影响：上周六的爆炸发生后不久，反应堆外的辐射水平达到1,015微西弗/小时，当天产生的辐射量相当于日本一年所允许的辐射量。之后，这一数值显著下降。距核电站20公里内的民众被疏散。

    这几天的风往哪个方向吹？

    生活在日本周边国家的人民比以往任何时候都关心天气预报。尽管日本核电站目前的破坏程度还没有传言中严重，但无疑“核防御”已经成为目前日本地震灾害最受关注的焦点。

    NHK 电视画面显示，当地时间3月14日中午11时01分，福岛核电站3号机组发出爆炸声，上空升起大量浓烟，反应堆所在建筑被炸，只剩下“骨架”。日本共同社 援引东京电力公司的消息称，爆炸已致使11名员工受伤。东京电力公司也证实，3号机组爆炸时受伤的技术员遭到了核辐射。

    继3号机组爆炸之后，2号机组又出现不稳定因素。

    3月14日20：00，东京电力公司发出紧急通知，称2号机组反应堆燃烧炉内的冷却水已经完全蒸发，长达4米的燃料棒完全露出水面，反应堆芯处于空烧状态。且福岛第一核电站2号机组附近的辐射量等级正在上升，可能是出现了部分堆芯熔化的现象。

    东京电力公司后来又称，这是由于作业员未察觉到注水泵的燃料用完的人为失误所致，后已重新开始注入海水，水位不久就从燃料最底部上升了约30厘米。

放射性污染引周边地区警惕

    针对日本核电站放射性物质泄漏对周边地区的影响，世界气象组织和国际原子能机构北京区域环境紧急响应中心高级工程师周斌表示，目前日本上空 为西风，未来仍以偏西风为主。放射性污染物在中低层大气主要朝东北方向扩散。从扩散途径上看，以向北太平洋扩散为主的日本核污染物扩散区域与位于日本西面 的我国距离较远。

    而加利福尼亚州公共卫生部发言人则表示该州正密切关注日本核电站泄漏的影响，担忧放射性物质可能“漂洋过海”前往美国。根据美国第七舰队昨 日宣布的消息，已经有17名官兵发现有轻微的放射污染，他们是在乘三架直升机返回航母时经过了福岛外海的。不过，这些官兵所受辐射仅需用一般洗剂清洗即可 解决。（JC）TOP↑

    3月11日，日本东北部发生强烈地震后，邻近震中的几座核电站受损，其 中福岛核电站受损最严重，且状态处于不断恶化中。针对核污染是否会对上海产生影响，上海市环保局和上海市气象局有关负责人表示，综合环境监测和大气分析， 日本核污染近期对上海没有影响 。

    根 据国家环保部的指令，3月12日起上海市环保局奉命开展了放射性监测，对上海市区域内的γ辐射环境剂量率、气溶胶、气碘和大气沉降物中的人工放射性核素开 展了监测。截至3月15日16：00，辐射环境监测未发现任何异常，监测结果处于正常环境本底水平，尚未发现核电泄漏的相关放射性物质，环保部门将继续对 上海市环境的放射性水平进行24小时的连续监测。

    上海市气象局根据最新气象资料分析：未来一周(16日一22日)，日本福岛至上海上空以偏西气流为主。相对于日本，上海始终处于西风带上 游。从各层的风场结构分析，日本核电站泄露产生的放射污染物，主要随着偏西气流向偏东或东北方向扩散，主要影响日本的中部、北部及其以东的北太平洋区域； 日本福岛地区的低空风向的变化仅限于日本福岛本地及较近地区，对远距离传输不起作用。

    按照目前的风向，这才是受影响的地方。如果你在北京或者上海，请不要恐慌。除非全球风向和洋流在未来十天发生了颠覆过去百万年规律的变化，那么你可以需要稍微提高一些警惕（也只是警惕而已）。

    博览研究员刘涛先生认为——

    1、 核反应堆的燃料铀不纯，它们没有能力产生原子弹式的爆炸 。

    虽然核弹和核反应堆都是以铀为原料，但两者对纯度的要求完全不同，从地下挖出来的天然铀含99.3%的铀238和只有0.7%的铀235， 而只有后者是能够发生链式反应的铀。生产核弹时，你需要付出昂贵的代价去除杂质铀238，要求铀235的纯度在90%以上，而反应堆中一般只需要稍微3% 左右提纯的铀，正如烈度白酒可以点燃，啤酒却不能点燃的道理一样，反应堆即使失控，也不会像原子弹那样爆炸。

    因此， 核电站的化学爆炸与原子弹爆炸不可同日而语，千万别被核冬天那样的“末日论”吓着 。

    2、 即使发生严重核泄漏——目前来看，事故等级最高只能发展到6级，这仍然与切尔诺贝利有当量上的差别 ——邻近的中国也没什么值得担心的。放射性物质主要影响区域为日本东部及其以东的西北太平洋洋面。核扩散物将随洋流及风浪向东北方向的北太平洋区域移动，对中国沿海基本无影响。

    一些生产商说，他们的碘化钾供应不足，原因是美国人担心日本的核辐射可能会波及美国，于是纷纷寻求防护。碘化钾可以预防甲状腺受到辐射的危害。

    位于弗吉尼亚州的主要供应商Anbex Inc.说，该公司3月12日很快就卖光了一万多盒14片装的碘化钾。这家少数人持股的公司每分钟约收到三份订单，都是订购10美元一盒的碘化钾，正常情况下每周最少的时候订单只有三份。

     那些没买到的人都在大哭，他们吓坏了 。该公司对打电话来的人说，危险剂量的辐射到达美国的可能性很小，不过一些致电的人，特别是美国西海岸的人仍很担心。

    圣路易斯县的公司Fleming Pharmaceuticals的兴趣也很高，该公司生产液态碘化钾。该公司尚未统计最近的全部订单，不过沃戴克估计每小时收到数十个电话，还有电子邮件，要求购买45毫升瓶装ThyroShield，每瓶售价是13.25美元。

    放射性碘有可能意外从核反应堆中泄漏。然而日本泄漏的辐射以危险水平到达美国的风险被认为很低。美国加利福尼亚和华盛顿州均安抚居民说，未监测到危险水平的辐射，而且预计也不会出现。

    华盛顿州卫生厅说，日本的疏散区域是核电站周围半径大约12英里的地方，而华盛顿州离日本5,000至6,000英里。加州卫生厅说，建议居民无需采取抢购碘化钾之类的预防措施。

    美国核管理委员会说，疏散是最佳防护手段，因为可以保护整个身体，但如果无法疏散，服用碘化钾会有帮助。核管理委员会要求核电站周围半径10英里范围内有居民居住的州考虑使用碘化钾，但尚未下令各州采购。

    没想到几天时间，伴随着日本海啸，奶粉的价格如同坐上“过山车”，和股票的上涨过程一样——

    3月11日上午，明治二段的价格是148元，8桶包邮。

    3月11日下午，明治二段的价格是150元，8桶包邮，15:30时已经有反应过来的买家一次性下单20桶了。

    3月12日下午15:00开始，明治二段的价格上调到155元，8桶包邮，部分老买家还可以和卖家谈价，调回到涨价前的150元；几个小时候卖家再不松口降价。本人在155元价位，抢购4桶。

    3月12日晚19:30分开始，明治二段的价格上调到158元，8桶包邮，部分买家价格直涨到160元。

    3月13日上午，明治二段的价格上调到165元，8桶包邮，一次性出手24桶、32桶的买家开始不断出现。

    3月13日下午14:00，明治二段的价格上调到175元，8桶包邮，有的卖家开始上调到180元，190元。

    3月14日上午，明治二段的价格从200元到220元，价格仍在不断上涨调整中，有的卖家直接将产品下线了。

    3月14日下午18:00，部分明治二段的价格已经上调到185元，每个买家限购2桶；不限购的卖家纷纷玩起了价格战，直接将价格上调到200元算“文明”的，更有卖家已经上调价格到250元。

    ……………………

    除了奶粉涨价，日本产的尿布、日本产的儿童药和儿童辅食也全部上涨。而且由于生产和运输的问题，未来这个缺货还将继续，现在大家的抢购也只是库存商品，但库存只会越来越少。

    随着福岛第一核电站的险情处理出现反复，东京电力总公司的表现受到质疑，日本首相菅直人对东京电力总公司的态度也趋于严厉。

    据共同社报道,日本首相菅直人15日清晨前往东京内幸町的东京电力总公司，严厉批评该公司对福岛第一核电站爆炸事故的通报迟缓。另据报道，菅直人大声训斥东电高层：“ 这到底是怎么回事啊！你们做好准备吧,队伍全撤下来的时候，你们公司百分之百倒闭 ！”

    据悉，菅直人在另一场合，也对东电的信息通报表达了不满：“电视上都已经报道了爆炸,现场竟在一小时之后才报告！”

救援日本地震，韩国最“给力”

    韩国去日本救援只派了5个人和一只狗的救援队，到了东京，狗就跑丢了，5个人全力找狗。而且，日本人还给韩国配了一个翻译。

    最新消息：日本翻译找到狗，韩国救援队5人失踪。日本自卫队排派出10人+2狗+翻译全力搜救韩国队员，队员找到但一人受伤，现已送往医院救治。

多名日本漫画家在地震后失去联系粉丝心急如焚

    日本东北大地震，不少粉丝关心偶像安危，连带明星“乌龙死讯”频传，“火影不会再更新了。日本漫画家年会宾馆震垮，鸟山明，岸本齐史，尾田 荣一郎等集体葬身火海。三位的代表作分别为《阿拉蕾》，《七龙珠》，《火影忍者》，《海贼王》。在全世界范围内都广受赞誉。”这条网络流传的信息，震撼漫 画迷们，不过有媒体证实：“没有这回事，漫画家们也都纷纷报了平安。”

    但是网上关于“仍未能查到任何相关消息”的漫画家的名单仍在不断更新，包括《头文字D》的作者重野秀、《犬夜叉》的作者高桥留美子、《名侦探柯南》的作者青山刚昌等知名漫画家。最新消息指，日本将停播动画两个月。

    如果说投资者需要什么东西来提醒他们保持清醒，那么上周发生的事件就起到了这样的作用。上周迎来了史上最大规模触底反弹之一的两周年纪 念日。在这两年内，股市上涨了一倍。然而，中东和欧元区的局势引起了人们的惊慌。人们担心，市场反弹埋下了自我毁灭的种子。到了周五，从日本传来了可怕的 消息。

    甚至在地震之前，传奇投资者、太平洋投资管理公司(PIMCO)的比尔·格罗斯就吓到了市场，他宣布已经卖掉了自己持有的全部美国国债。另 一位杰出的投资者卡尔·伊坎则准备归还投资者的资金。他表示：“我们并不是预测市场将再度陷入混乱，但这种可能性不能排除。考虑到过去两年市场的快速上涨 和我们目前对经济前景的担忧，以及近期中东紧张的政局，我可不想在另一轮可能的市场危机中向有限合伙人负责。”

    爆发新一轮市场危机的风险有多大？ 地震未必会增加市场崩盘的风险。比起现实世界发生的事件，崩盘与先前的市场行为关系更大 。1929年华尔街股灾、1987年黑色星期一股灾、1990年东京股市崩盘以及2000年美国纳斯达克崩盘，在现实世界中都没有或几乎没有导火索。 它们共同的主线是市场估值已经高得惊人 。

    但也有例外。比如，神户地震摧毁巴林银行之后的市场动荡，以及1973年欧佩克石油禁运之后的熊市。但是，中东局势仍需大为恶化，其造成的 混乱程度才会接近1973年时的情形。鉴于石油在支出中所占比重下降，法国兴业银行认为，油价除非涨到每桶200美元，对西方经济体的破坏作用才会与 1973年相当。而目前油价仅略高于100美元。

    因此，要评估上周事件对金融前景的影响，仍然要看以下这一点： 市场是否存在过度行为 ？

    两年前悲观情绪极其严重，因此出现大规模反弹并不奇怪——即使是两年翻了一番。1932年触及低点后的反弹比现在更迅猛。目前企业盈利回升 速度之快超过所有人的想像。许多泡沫即将破裂的征兆也都没有出现。绝对战略公司(Absolute Strategy)的伊恩·哈尼特指出，泡沫通常是散户投资者借钱投入市场所推动的。而眼下毫无这种迹象。市场高耸的顶部通常伴随着并购热。目前并购虽有 所增加，但仍然只是1999年水平的四分之一。

     最重要的是估值 。“周期市盈率”这项长期指标表明，当前美股与1901年和1966年大跌前夕一样贵，它们并不便宜。但是，昂贵与行将爆裂是有区别的。当前美股的周期市盈率为24倍，可1999年的“周期市盈率”近乎是现在的两倍。

    那么伊坎在担心什么呢？资金成本和资源价格都在不断变动。上世纪80年代市场开始反弹时，基准利率高于15%。其后的降息为股市提供了更大火力。这次不会发生这种情形，因为利率实际上等于零。 一旦利率开始上升，泡沫就可能破裂 。

    除了利率以外，还有大宗商品价格。在历史上，资源价格的大幅上涨总是与股市表现不佳相重叠。资源价格上涨会拖累经济增长。在过去两年里，就算抛开近期油价的上涨不谈，农产品价格几乎翻了一番，工业金属价格更是上涨了不止一倍。

    最后，长期利率取决于债券市场。格罗斯认为，一旦美联储停止购买美国国债，市场上不会出现新的买家——就像去年夏天一样。因而债券收益率的上升看起来大有可能，而这将抬高融资成本，损及股市。

    然而，日本地震无疑会加大爆发新金融地震的风险。荒唐的是， 人们的最初反应竟然是把资金汇回日本，推高日元汇率。这既可能损害这个全球第三大经济体的出口企业，也可能让具有系统重要性的投资者乱了手脚 。

    日本的财政形势已经极其糟糕。尽管人们最初的希望是地震不至于造成太严重的经济损失，但这次灾难已经进一步加大了发生市场混乱的风险。（约翰•奥瑟兹/文）

    英国《金融时报》指出，日本大地震将令全球经济损失逾620亿英镑，单是环球的保险业为此最少埋单317亿英镑。日本财政状况本已极糟糕，大地震无疑加大爆发“金融地震”的危机，增加市场混乱风险，而灾后重建需要庞大资金，将对全球金融市场带来考验。

    市场的另一焦点是地震对全球经济复苏的影响。日本在全球产业链中地位重要，例如日本芯片业占全球市场1/5，苹果iPad等电子产品极度依赖日本厂商的NAND闪存等。地震造成临时性出口中断，对其他国家工业的影响陆续浮现，或损害全球经济复苏步伐。

    不过分析认为，从全球角度来看，日本地震影响仅属短期。穆迪经济学家库迪诺甚至认为，日本灾后重建或对全球贸易带来提振作用。

    可以预见的是，日本需大量资金进行灾后重建。国际货币基金组织（IMF）估计，日本政府负债额已相当于2010年度经济生产总值的2倍，是1995年阪神大地震时日本债务的2倍多。有人担心， 日本把海外资金调回国内于灾后重建上，将对国际金融市场造成压力 。

    分析指出，日本是美国国债第二大买家，当日本政府和各大企业调回海外资金作灾后重建时，海外投资的资本流动或会减少，推动美元走低，进而增 加美国借贷成本。另一方面，致日元升值将不利日本出口企业，若日元升值过快，政府可能出手干预。日股震后重开出现大跌市，这场巨灾会否增加环球股市崩盘危 机？或许不会，因大市崩盘主要与崩盘前的市场估值高得惊人有关，例如1929年华尔街股灾、1987年黑色星期一股灾、1990年东京股市崩盘等均有此特 点，而当时并没特大天灾事件。

    地震、海啸及核泄漏，三重打击令日本经济面临重创。为提振震后经济及挽回投资者信心，在3月14日举行的货币政策会议上，日本央行决定 将现有的资产购买计划规模扩大5万亿日元，总额达到40万亿日元，并紧急向金融市场注资18万亿日元，数额刷新日本有史以来的注资规模。

    由于此前日本经济尚未完全从金融危机中复苏，分析人士预计，此次地震将使日本经济复苏晚于预期。国际评级机构穆迪指出，除非日本政府进行改革，否则此次地震将提前“引爆”日本财政危机。

    国际货币基金组织(IMF)近日则预测，日本公共债务相对于GDP的比例到2012年和2016年将分别达到232%和277%，日本将成为发达国家历史上财政状况最恶化的国家。

    上周地震和海啸过后日本经济遭到的破坏预计在未来几周将波及整个亚洲。当亚洲各国还在同高油价和高粮价做斗争的时候，这将使这一地区的经济图景变得更加模糊不清。

    今年整个亚洲地区仍有望实现强劲增长，国内生产总值估计将增加7.5%至8%（不含日本）。但经济学家已经预测同去年相比增长将放缓。去年 从全球金融危机复苏后亚洲地区的GDP增幅超过9%，而今年除了亚洲各国央行会加息之外，消费者也将开始控制支出以对抗高通胀。

     至少在短期内，日本的受灾又增加了一系列新的不确定性 。3月11日的地震严重损毁了日本部分地区的重要基础设施，并在未来数周内令多家工厂失去可靠的电力供应，严重影响了亚洲最大的一些出口商的供应链。3月14日停工的包括钢铁、造纸和消费电子品工厂。

    ●经济学家说，好消息是，重建项目的大量支出最终将有助于日本经济的恢复，而这反过来又可能导致对亚洲生产的木材等商品需求的激增。但预计只有到今年下半年复苏才会到来，而未来一两个季度经济增长将大幅放缓，甚至可能出现收缩。

    ●荷兰国际集团（ING）驻亚洲经济学家康迪天说， 短期内日本与其它亚洲国家间的贸易量可能会急剧下降，再加上高通胀等其它问题，这意味着下一轮将向下修正亚洲地区的增长率 。

    尽管最近将仅次于美国的全球第二大经济体的宝座让给了中国，但日本仍然是区域经济的重要组成部分。对于亚洲部分地区来说，日本是外国直接投 资的最大来源国。对于像泰国这样的国家，日本也是其旅游业收入的重要来源。据估计，泰国每年接待一百万日本游客。而对于像菲律宾这样的国家，日本还是其汇 款收入的主要来源国。超过20万菲律宾国民在日本工作，其中数千人就在遭受地震冲击的重灾区打工。

    ●摩根大通在发给客户的报告中说，2011年初全球经济遭受了一连串不同寻常的严重打击，包括石油和粮食价格的上涨，美国和欧洲遭遇的严冬，而日本的地震又是一记重击。 该行3月11日下调了美国上半年经济增长预期，这也是两周来第二次下调，并且说未来几天可能会进一步下调全球其他国家和地区的经济增长预期，不过该公司强调说事实可能证明很多担忧只是暂时的 。

    ●新加坡外交部长杨荣文说，日本的问题将影响全球经济，而全球经济会转过来影响我们。他说，加上中东局势的不确定，我认为世界正逐渐进入一个新的阶段，我们必须保持高度警惕，不要想当然，不要过于自信。

    ●在中国，政府官员和分析人士说，他们相信在日本地震后，中国经济只会受到很小的影响。不过，他们警告说， 市场不确定性可能会令政府推迟采取进一步的货币紧缩行动，日本出现的任何拖延较久的低迷都可能会产生问题 。

    从汽车、电子制造业到旅游业和钢铁贸易，中国和日本的经济在很多方面都有着千丝万缕的联系。近年来，随着日本公司努力降低制造成本以保持竞 争力，中国日益成为日本电子产品的最终组装地。据美国银行/美林的一份报告，中国是日本最大的出口目的地，而日本是中国出口产品的第三大出口目的地。

    ●韩国知识经济部周一在一份官方评估报告中指出，如果日本的经济状况恶化，韩国出口可能受损。它认为，首先遭遇供应中断的可能包括从日本进口的多种关键零部件，比如用于造船的钢铁，制造电子产品的系统集成芯片，以及制造平板显示器的零部件。

    一些国家担心来自日本的海外开发基金可能取消或推迟发放。长期以来，日本的开发基金一直是亚洲贫穷国家基础设施项目的一个重要资金来源。这些资金正在参与投资印尼雅加达一个共同交通系统，以及其他地方的地热发电站、煤炭火力发电站等项目。

    ●菲律宾参议院议长恩里莱周末说，他担心来自日本的开发基金将因为这场灾难而推迟。他说，日本人会把他们的资金用于重建，所以对我们的承诺就会放缓，进而导致我们的开发项目放缓。

    ●巴克莱资本说，日本房屋开工量处在周期性低迷状态，重建工作可以成为大幅提振开工量的催化剂，从而导致对原木、木材和结构板等木房建筑材料的需求迅速而持续地上升。日本是世界上最大的木制住房市场之一。

    多年来，做空日本对很多投资者而言都是一桩亏本生意。但 由一场地震引发的金融市场大地震，令那些看空日本的对冲基金再次赚的盆满钵满 。

    日本的灾难使人们重新关注起日本业已脆弱的经济，也给一些对冲基金带来了意想不到的利润──这些对冲基金早就押注日本最终将被债务问题拖垮。尽管地震带来的经济损失还远没弄清，金融市场的即刻反应却是股价下跌，日经平均指数在短短三天内跌了18.45%。

    费希尔与别人一起管理著资产9,000万美元的洛杉矶对冲基金Commonwealth Opportunity Capital，他持有防范东京电力等日本公司出现债务违约的信贷违约掉期(CDS)产品。因为核电站的爆炸事故和核反应堆熔解之虞，东京电力蒙受沉重打 击。该公司每1,000万美元债务的年度担保成本已从上周五的4.07万美元升至24万美元，这使费希尔的基金以不到20万美元的投资获利数百万美元。

    费希尔的公司做空日本公司债已经有两年时间。他说，没有谁希望别人遭遇坏事，但 人们纷纷作空日本债券说明这个高杠杆国家是多么的脆弱 ，其容差范围是非常小的。

    事实上，达拉斯Hayman Advisors LP的巴斯(Kyle Bass)、伦敦Eclectica Asset Management LLP的亨德利(Hugh Hendry)等知名对冲基金投资家，一直在坦言他们对日本的担忧，以及他们做空日本债务和货币的投资。

    多年来，做空日本对很多投资者而言都是一桩亏本生意。尽管日本具有各种各样的债务问题，但日本债券价格却持续走高，部分原因在于人们担心的是通货紧缩而非通货膨胀。另外，日本国债多由国内投资者持有，他们不愿抛售。

    日本政府的债务负担、人口老龄化和经济的停滞不前，是空方的共同担忧，不过他们的投资方法常常是各不相同的。

    巴斯等人做空的是日元和日本国债。他们也在购买一些期权；如果日本债市和汇市波动性上升，这些期权就会带来回报。虽然3月14日日本债券价格上涨，但波动性增加了，同样增加的是为这些债务提供担保的价格。

    亨德利认为，日本公司将随中国经济走弱而受到打击。亨德利说投资所依据的假设是，中国经济增长如果放缓，则有可能引发日本债券CDS低到荒谬程度的价格获得重估；过去几天的事件巩固了银行业已经大规模失算的假定，一场通缩冲击将让金融系统的生存能力面临威胁。

    包括Commonwealth Opportunity Capital在内的一些投资者将其空头集中于负债深重又非大型出口商的日本企业。他们的假设是：随著日本债务问题越来越棘手，日元将会承压。这将有助于 出口企业，因为它们产品的竞争力将会提高。但公用事业公司和金融企业将会遭遇不利，因为它们可能会在进入金融市场融资的时候遇到困难。

    Nariman Point LLC管理着不到2,000万美元的资产，它已将全部资金用于做空日本公司债。直到上周，日本一系列公司债券每1,000万美元的年度担保成本一般才50万美元，3月14日这个价格跃升到了65万美元。

    日本向来是世界最大的净储蓄国之一。日本财务省数据显示，截至2009年末，日本的外国金融资产负债规模在2.86万亿日元左右。日本仙台发生强烈地震后，这些资金面临回流日本的风险，因为地震令日本面临二战以来最严重的危机，重建工作将持续数年。

    据分析，尽管这笔资金中的大部分可能会维持原状不动，然而随着该国的重建工作展开，但其中一部分被汇回日本的风险也很大。对金融市场而言， 即使只有一小部分资金回流日本，也会给其所投资的资产和货币的价格产生剧烈影响 。

    美国的证券是日本海外投资的最大投资标的，从已公布的信息来看，日本所持美国证券的规模不断扩大，鉴于目前没有其他世界范围内的相关报告公布，预计到2010年末，上述数字可能已升至接近3万亿日元。

    从美国资产方面来看，美国财政部公布的数据显示，截至2010年12月末，日本持有大约8,840亿美元以美元计价的股票、债券和其他证券，较2009年末增加1,183亿美元。

    布朗兄弟哈里曼指出，日本致命强震导致百万居民陷入无水无电困境后，日本可能抛售持有的部份外国资产，其中包括美债，以融通支出增加。日本财政支出可能再次扩大。日本若必需在国内筹措这些款项，或许必需出售持有的部份外国资产。

    日本央行为了救市，向金融体系注资18万日元的巨量流动性，并宣布扩大资产购买规模，以确保经济及金融免受地震冲击。

    日本宫城县警方指出，日本强震与随之而来的毁灭性海啸造成的死亡人数恐高达1万人。日本央行行长白川方明在东京的记者会上承诺，必要时将注入更多资金。

    1995年1月17日发生在日本神户的地震引发资金从日本外汇资产中大规模流出，因为日本公司和机构需要汇回资金支付国内重建工作的成本， 不过这种情况直到当年晚些时候才发生。过去两个交易日中，有关此次日本强震引发同样情况的猜测已导致长期美国国债出现显著下跌。

    目前还很难判断日本震后重建的具体成本，因此也无法判断资金汇回的具体规模。

——央行加息与A股流动性评估

    按照金融危机以来，重大政策每三个月进行一次评估和微调的惯例，并考虑到中东地区的政局动荡导致的原油价格暴涨，以及日本大地震和核危机等意外因素， 我认为中国的货币政策已经进入效果观察期 ，其实质是：

    ● 从以准备金和信贷控制为主的数量型调控，转向以利率和信贷投向为主、公开市场操作为辅的质量型调控 ；

    ●在进一步匹配一年定存利率与通胀水平的同时，适当缓解流动性压力，尤其解决中小企业的融资问题，防止经济出现较大波动。

    相关迹象包括：

    ●央行在上月对逾四十家金融机构实施差别存款准备金率，传部分银行在2 月放贷适中而被取消。

    ●3月15日，央行发行100亿元一年期央票，利率为3.2%，较上周跳升约20个基点，超过3%的一年期存款利率。这被市场普遍视为加息的先导信号。

    ●银行间同业拆借的短端利率维持在年内最低水平盘整。

    换句话说， 在全球同步回收货币之前，市场持续被高频紧缩的资金面获得了一定的想象空间 。虽然政策资金面很必要，但这并不构成行情向上的充分条件。

    我们一直强调，决定行情趋势的关键在于，中国的经济基本面会否因为货币的高频紧缩而误伤，企业的盈利水平-A股的估值中枢会否因为生产成本无法向消费终端转移而被消磨。

    近日A股连续出现的调整，与其说是日本大地震全球股市的同步下跌，不如说是A股基本面风险的集中释放。当然，就此前的宏观经济数据来看，虽然下滑的势头令人担忧，但仍处于管理层和市场认可的下限范围之内。

     而意料之外的日本地震，可能是在货币政策进入观察期后，缓释基本面下行的趋势，进而成为影响资金走势的一个关键性因素 ——

    博览研究员认为，由于日本是“前世界”工厂，中国改革开放之后承接的多是有美、日转移而来的中低端制造业，中日两国的产业结构有一定的相似 性。当前制约中国产业升级的，不但有内部的体制问题，还有外部的竞争压力——掌握核心技术、占据产业链制高点的日本企业，如有一季度甚至半年的停产期，对 中国从中端的机械、汽车，到高端的电子芯片等工业，都是难得的发展良机。

    鉴于目前日本的地震危机已经转变为核危机，日本工业的血液——电力将会在较长一段时间内无法满足其正常工业产出的需要。这无疑是对货币紧缩高压下，中国经济的一剂“大补丸”， 全行业均有可能通过挤占日本竞争对手的份额来对冲通胀及紧缩压力 。

    博览研究员注意到， A股的日本地震受益面，正从初期的半导体向钢铁、化工、生物制造、机械电机等权重板块扩散 。考虑到基本面的对冲改善，以及全社会极高的关注度，我们必须密切检测资金面的变化会否与全球市场同步，发起最后一波流动性的“末路狂花”行情。

    但最后仍需要强调的是，中国货币紧缩的方向没有改变。考虑到被压制的固定资产投资热钱将会在下半年释放，中东和日本的不确定因素随之明朗化，欧美货币紧缩的开始和中国经济活力的有效评估、通胀高峰迟滞至6、7月份呢出现， 我认为二季度的观察期过后，货币政策将重回高频紧缩的节奏 。届时我们仍有必要综合通胀、货币紧缩等因素，评估滞后的基本面影响。

——简评美联储议息会议决议

    基本在市场预期之内，美联储进一步释放了对美国经济的乐观评估，称“美国经济复苏根基更为稳固”。

    特别是关于失业率的表述，从一月份的“就业市场恶化程度减弱”，转变成了“就业市场的整体状况看来正在逐步改善”。 一个向下，一个向上，拐点性趋势已经形成 。

    与此同时，美联储开始关注通胀。

    博览研究员注意到，虽然美联储 仍维持关键利率为0-0.25%不变 ，相关表述与一月份没 有任何变化，均为“将维持联邦基金利率在0-0.25%的区间不变，并继续预计在包括较低的资源使用率，通胀趋势受到抑压和通胀预期稳定的经济状况影响 下，联邦基金利率将在较长时间内持于超低水准。”但在美国消费者物价连续第七个月上涨，核心通胀率创一年多来最大增幅的背景下，美联储利率声明中也加了这 么一段“近期能源和其它商品价格上扬正对通胀构成上升压力。”

    考虑到美国已经放出风声要动用战略储备平抑油价， 如果油价持续上涨至120美元以上的警戒高位，美联储极有可能在下一次议息会议（4月28日）的观察期后，于6月23日首次释放从紧信号 。

    也就是说，在此之前的三个月内，QE2（6000亿美元资产购买计划）仍会被执行。如果再加上日本央行因为地震紧急注入的、历史最大规模的26万亿日元（约3200亿美元）现金。全球流动性洪水的洪峰将再次袭来。

    更进一步，在日本核危机打击核能、欧美经济复苏动能强劲、货币持续泛滥的环境下， 一旦日本危机得到控制，以能源为首的国际商品市场必然上演“末路狂花”的疯狂，全球的通胀形势没有任何因为日本地震而拐头向下的趋势 。（值得一提的是，美联储会议声明中并没有提及日本地震对经济、通胀的任何影响。）

    从消息面来看，日本地震-核危机对国际大宗市场的打压已不会太久——

    日本内阁官房长官枝野幸男15日下午表示，福岛第一核电站的辐射量已经在下降。已经向核电站的第一与第三核反应堆顺利注入了水，当天早些时 候，在福岛第一核电站主要入口检测到的结果是，辐射量达到最高每小时8217微西弗特。枝野幸男说，虽然这个数字很严重，但已经在从峰值下降。他表示对这 项进展稍微感到放心。

     未来值得关注的一个重要变化是，全球套利货币将从零息美元向日元的转变 ——欧美经济的持续复苏与再受地震创伤的日本经济形成鲜明对比，日本央行无疑将在很长一段时间内维持日元的零息政策。与此同时，日本周边国家和地区的通胀压力与利率水平的持续攀升，可以预期因国际资本套利驱使的资金流动而发生亚洲局部金融危机的概率持续提升。

    综上所述，博览研究员认为， A股面临的外围通胀压力和金融风险在二季度并不乐观，疯狂的流动性还会在各个层面上演“末路狂花”的疯狂 。