发改委预警电荒将至 电力股或被低估(附股)

　　==本文导读==

　　发改委预警今夏电荒：大部分地区“供电偏紧”

　　调价预期愈演愈烈 电力股上演“木乃伊归来”？

　　电力板块估值洼地被发掘

　　电力行业：风险收益比决定左侧投资机会

　　电力设备：看好行业长期向上趋势 推荐4股

　　电力行业：电量稳健开局建议 关注3股

　　点击查看>>>电力板块一览

　　发改委预警今夏电荒：大部分地区“供电偏紧”

　　4月15日，国家发改委发布通知，预警今年大部分地区将出现电力供需“偏紧”。

　　在上述通知中，发改委要求，各地于5月底前必须将“有序用电方案”上报发改委经济运行调节局备案。

　　发改委在通知中首次预警，今年大部分地区电力供需形势偏紧，预计夏季高峰期华东、华北、南方供需缺口较大。

　　4月18日，中电联统计部主任薛静对《每日经济新闻》记者表示，部分地区电力紧张的情况已经发生。4月以来，部分地区水汛延迟，水电所造成的缺口改由火电补充，湖南、湖北等地的电煤库存一度触及4天的警戒线。

　　业界人士指出，这次提高电价只是为部分“计划电和市场煤”矛盾突出的省市缓解电力供应难题。未来，终端电价，尤其是工业用电价格或会上调，经过一段时间的传导后，必然会影响到消费品领域。

　　各地“有序用电方案”5月底上报

　　据国家发改委官网披露，3月份，钱塘江、闽江、汉江、清江、湘江、资水、沅江、赣江、白龙江偏枯三至七成。但另一方面，社会用电量继续增长。

　　据国家能源局公布的数据，3月份，全社会用电量3888亿千瓦时，同比增长13.41%。今年前3月，全社会用电量累计10911亿千瓦时，同比增长12.72%。

　　分析师认为，一季度12.72%的用电量增速较近三年同期正常水平偏快。中投顾问认为，这可能是由于市场行政手段短期的松懈造成的。

　　基于上述复杂的供电矛盾，4月15日，国家发改委发布紧急通知。该通知要求，各地经济运行调节部门要加强监测火电存煤、发电企业的经营情况，加强突发情况及时上报。

　　另外，国家发改委还提出，各地要及早制订不同负荷水平下的“有序用电方案”，明确预警信号等级，完善预警发布机制；同时，根据需要适时启动有序用电方案。

　　“各地要提前制定差别电量计划，并应于5月底前，将有序用电方案报我委经济运行调节局备案。”发改委在上述通知中明确指出。

　　与此同时，发改委在上周率先针对16个用电紧张的省市提高了上网电价。据记者了解，自4月10日起，国家发改委价格司上调部分亏损严重火电企业的上网电价，调价幅度视亏损程度不等。

　　其中煤电价格严重倒挂的山西上调上网电价0.026元/千瓦时，河南上调上网电价0.015元/千瓦时，全国有11个省份的上网电价上调在0.01元/千瓦时以上。另三省上调1分/度，一个省上调0.9分/度，还有四省上调0.4~0.5分/度。总体来看，16个省平均上调上网电价约1.2分/度。

　　据测算，此次平均1.2分/度的上调幅度，将缓解电厂到厂标煤单价上涨36元/吨的成本压力，电厂亏损将缩小，但年内大部分电厂仍将处于微利或者部分亏损的局面。

　　“本次发改委上调上网电价的方案，自去年下半年便开始调研，上网电价上调的幅度和省市与此前调研省市出入不大。”一位电力研究专家告诉《每日经济新闻》记者。

　　16省市上调电价非重启煤电联动

　　“本次电价上调有别于煤电联动，但工业销售电价上调窗口已经打开。”针对16省市提高上网电价，有关专家对记者表示。

　　业界人士指出，这次提高电价只是为部分 “计划电和市场煤”矛盾突出的省市缓解电力供应难题。由于上调上网电价，并不涉及终端销售电价，上调后的中间成本则由电网公司“消化”。

　　“本次部分省市上网电价上调，实在是没有办法的办法，上调幅度相对来说也比较低。”一位研究人士对记者表示。

　　2010年火电企业亏损面达43.2%，同比上升7.7%。2011年来，受成本高企影响，全国火电企业的亏损问题更加严重，企业经营状况越发艰难。

　　能源价格助推通胀预期CPI增速年中或达6%

　　“目前国内的通胀压力较大，电力市场并不会实现市场化，上调上网电价只是暂时缓和部分地区电价与成本倒挂的局面，缓解电力企业的亏损。”某证券公司在报告中指出。该报告认为，即使上调电价，煤价也会通过产业链价格转移随之走高，即电价每上涨1分钱，每吨煤的价格会上涨20元左右。基于此，电力企业的成本压力不会有根本性的改变，很难有大的盈利机会。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强认为，终端电价，尤其是工业用电价格或会上调，因为几大电网的利润率并不能长期承受上网电价上调后带来的巨大损失。终端电价上调虽不会直接影响CPI，但经过一段时间的传导后肯定会影响到消费品领域。

　　商务部最新统计分析显示，下游钢铁、水泥、电力产业需求回暖，华东及东南沿海地区企业煤炭采购量增加，价格小幅走高。此外，受国际局势等影响，煤炭、石油等资源性产品价格，持续上行或将增强通胀预期。

　　对此，林伯强表示，石油和煤炭等价格上涨对稳定通胀带来的压力是实实在在的，尤其是煤炭，它占中国能源消费结构的比例要高出石油。

　　安信证券首席经济学家高善文认为，目前不排除劳动力周期、食品周期和以原油为代表的大宗商品周期形成共振的可能，将中国的CPI在今年年中推升到6%甚至更高的水平。(每日经济新闻 胡健 周晓芳)

　　调价预期愈演愈烈 电力股上演“木乃伊归来”？

　　沉睡千年，一旦被唤醒便震惊世界。这是电影《木乃伊归来》中的情节。

　　上周，A股市场也上演了一出“木乃伊归来”式的情形，主角就是沉睡近两年的电力板块。

　　这个几乎被市场遗忘的板块，上周前半段强势苏醒，带着低价、低估值、低弹性的三低特性，给市场带来惊喜。两市长期的第一低价股ST梅雁，上周涨幅超过20%，上海电力、华能国际、漳泽电力等个股也有不俗表现，虽然后半段的表现有所疲软，但市场对于电价上调的预期加强，使电力股上涨的动力仍然存在。

　　业内人士认为，用电高峰期偶发的电力供应短缺(例如湖北和西北部分地区)增加了电价上调的必要性，昨日有媒体报道山西率先上调电价，也增加了市场对于电价逐步上调的预期。申万认为电力行业交易性的机会出现，但同时鼓励逢高卖出。

　　具体有哪些电力股值得关注呢？《每日经济新闻》记者为你深度剖析三大投资机会。

　　/市场表现/

　　“木乃伊”上周苏醒电力股纷纷躁动

　　A股指数重上3000点以来，一直没有表现过的电力板块，上周也开始跃跃欲试。尤其是在近期同属于低价、低估值的钢铁板块的带动下，电力板块的人气骤升。

　　长期的两市第一低价股ST梅雁，便属于领路者。截至上周二，其股价连续出现4个涨停板，直接刺激整个电力板块走强。随后，ST梅雁继续有不俗表现。

　　“如果不是ST梅雁，如果不是钢铁板块走强，或许没有资金会关注到长期低迷的电力板块”，一位业内分析师说。

　　事实上，自2009年7月调整以来，电力板块一直萎靡不振，如同沉睡的木乃伊，整体没有像样的表现，只有个别重组个股独立于行业而外。业内人士认为，上周电力股的异动，或许有木乃伊复苏的迹象。

　　ST梅雁带动电力板块复苏

　　ST梅雁无疑是近期表现最抢眼的一只电力股，自4月7日缩量一字涨停后，公司股价出现连续三个缩量一字板，上周二曾短暂打开涨停板，但旋即又被封停，这或许成为当日电力股集体躁动的因素之一。此后，ST梅雁股价仍旧一路上扬，截至周五收盘涨停后，其股价在4月以来涨幅已达40%。

　　一私募人士透露，虽然市场对ST梅雁的炒作是以资源为主线，但电力板块多少也受到刺激，因为板块沉默实在太久了。

　　自2009年7月见顶以来，电力板块整体一直处于跌势，即便其间有几次反弹，但反弹幅度极小，这是由板块业绩弹性极低等因素造成的，在A股指数没有较大涨幅的情况下，市场资金也不愿去撼动这些电力蓝筹股，反而是周期性的资源股估值大幅回升。

　　而如今，A股指数上涨到3000点上方后，包括地产、金融、钢铁等在内的低估值蓝筹板块都有所表现，电力股自然也受到资金关注。

　　以华电国际为首的电力蓝筹巨无霸，从今年2月以来，股价涨幅最高超过30%。上海电力股价在2月也曾有不俗表现，上周二更是强势涨停，周三股价还创出年内新高；漳泽电力股价更是稳步上升，自年初以来涨幅近80%。

　　上述私募认为，出现大涨的电力股包括三类：一是具有优质血统的低价股，如五大电力集团下面的华电国际等，二是以桂冠电力为代表的水电股，三是以西昌电力和明星电力为首的重组类个股。

　　电价上调预期是重要原因

　　近期市场对于电价上调的预期愈加强烈，这也是刺激电力板块走强的一大因素。

　　4月13日有消息称，发改委将上调部分地区电价。周五更有报道证实，上调电价的传闻并不是毫无来由，国家发改委已经同意山西率先上调电价，每度上涨2.6分，既然第一个上调区域已经到来，随后的部分区域调价也会进行。

　　据了解，山西省的上网电价一直低于全国平均水平，火电企业亏损严重，截至2010年，山西全省火电企业三年累计亏损133亿元。

　　4月14日，国家能源局发布3月份全社会用电量等数据：3月份全社会用电量3888亿千瓦时，同比增长13.4%；1~3月，全社会用电量累计10911亿千瓦时，同比增长12.7%。中金研报称，3月份用电量增速略超出其预期的12%，尤其是轻工业在3月份的用电增速同比增长23.8%，带动工业用电同比增长13.8%。

　　市场之所以关注电力板块，除了该板块常年“潜伏”没有表现，还因为它具有三大特性。首先，电力板块整体股价偏低，股价普遍在6元以下；其次，该板块的估值处于历史低位，目前A股电力股股价对应2011年市净率属历史较低水平，估值已反映投资者对于盈利恶化风险的担忧，股价下行风险有限；最后，电力板块因为行业特性，其盈利能力波动较小，周期性不明显，板块的业绩弹性也较差。但从另一个角度来说，该板块也具有较强的安全边际。

　　/前景分析/

　　电力股“钱”景如何业内人士有分歧

　　不经意间，曾经如同木乃伊般沉睡的电力股，却悄悄地躁动了起来。上周二板块个股集体“抽筋”的走势，让华电国际、漳泽电力、上海电力等一只只被忽视的电力股，以“集体亮相”的方式出现在投资者面前。

　　面对涨声不断的煤炭价格，面对时强时弱的电价调整预期，面对大幅下滑的公司业绩，刚刚苏醒的电力股将走向何方，自然成为了市场各界再次关心的话题。

　　电力行业关注度回升

　　估值洼地、较强防御性、股价稳定……翻开2010年的券商报告，这些词汇与电力板块如影随形。而在这些评价的背后，却反映出板块的弱势和人气的流失，甚至有一部分资深行业研究员不得不选择“转型”(更换关注领域).

　　不过，电力板块人气极度低迷的尴尬，却在今年逐渐发生变化，特别是在上周电力股突然躁动的背景下，市场关注的目光，再次聚集到华电国际、漳泽电力、上海电力等个股上。

　　“最近市场有些变化，研究所领导要求做一个详细的策略报告出来，等定期报告披露这段敏感期过了再去上市公司看看，了解一下最新的情况。”就职于一家大型券商的电力行业分析师对《每日经济新闻》记者感叹，随着电力股的突然走好，自己的工作量也大了起来，客户对于便宜电力股的关注度也有了明显提高，特别是在周二电力板块突然异动以后。

　　据记者统计，自3月份以来，中信证券、招商证券、中金公司、国泰君安等国内各大主要券商机构公布针对整个电力行业的研究报告在20份以上，而在2月份，类似的行业研报仅有10份左右，其中还有一部分是例行数据点评。

　　对于这一变化，上述分析师坦言，相对于针对具体公司的研究报告，行业研究报告的增多更能反映出整个行业的变数增加，以及市场对于板块的关注度提高。

　　“煤”老虎威猛依旧

　　尽管电力股在上周突然发威，但目前大家最关心的问题，还是其“钱”景究竟如何，是否具有参与的价值。

　　毫无疑问，目前的电力行业，特别是占绝对比重的火电企业，都面临着煤价上涨所引发的业绩危机。回顾2010年，全国市场的电煤价格维持高位，同比上涨约120元/吨，涨幅接近20%，使得火电企业的盈利能力持续恶化，数据显示，已公布年报的30多家电力行业上市公司中，接近一半的公司在2010年度出现了业绩同比下滑，长源电力、涪陵电力、富龙热电等公司更是出现了不同程度的亏损。

　　进入2011年后，虽然发改委多次出面干预，但煤炭价格的上涨预期依旧十分强烈。特别是随着大秦铁路检修期到来所引发的运力紧张问题，使各地煤炭价格又开始蠢蠢欲动，进而引发市场对于电企业绩的担忧。国金证券分析师赵乾明就指出，在火电行业受困于煤价高企、煤电联动迟迟不动的困局下，电力板块短期内仍难有投资机会。

　　4月13日，长源电力发布公告称，因燃料价格较上年同期大涨，公司利润减少约21500万元，预计一季度亏损约22110万元。皖能电力4月12日公布的公告中也表示，由于煤炭价格较上年同期上涨，公司主营业务电力产品的利润较上年同期减少4021万元等原因，预计一季度净利润同比下滑67.76%~46.27%。另外，九龙电力等公司也公布了类似的业绩预减公告。

　　申银万国上周一公布的研究报告指出，一季度市场煤价同比平均上升3.9%，环比2010年四季度基本持平。考虑到煤炭库存因素，去年四季度煤炭价格的上涨对火电企业的业绩影响将主要体现在今年一季度。同时，2月份以来重点合同煤存在兑现率下降的问题，这些因素将综合影响火电企业在今年一季度的业绩。预计一季度火电行业利润水平环比去年四季度下降约25%，同比下降约40%，主流火电企业一季度业绩大多出现下降。

　　乐观观点逐渐增多

　　2011年以来，大部分券商分析师对于电力行业，特别是火电类公司持比较悲观的态度，但是随着一些因素的逐渐变化，特别是沉睡已久的股价突然受到追捧，一些比较乐观的观点也逐渐增多。

　　国泰君安资深分析师王威就指出，周二电力股盘中出现普涨，可理解为市场寻求风格转换过程中对电力股目前风险收益比率的重新认识，属于左侧投资机会。目前大型电力股PB(市净率)估值平均在1.5~2之间，按照目前水平，电力股估值仅相当于2008年行业低谷时期，但基本面远好于2008年。考虑到电力板块处于景气度底部震荡、正面因素积聚阶段，估值应适当让位于趋势，上调行业评级至“增持”。

　　王威表示，首先，今年华东电力供应偏紧、明年向更多地区蔓延是大概率事件，此为行业最大催化因素，也是2011年行业基本面与2008年最大区别之所在。其次，煤炭价格涨势明显弱于2008年上半年，而其上涨阻力(发改委直接干预)则强过2008年。由于煤炭成本在火电成本中的占比已超过70%，煤炭价格的相对稳定成为现阶段电力股基本面的支撑因素之一。最后，部分地区电价调整迫在眉睫，虽然电价调整只是电力板块催化因素中的一部分，但在通胀压力极大的情况下，上调电价表明政府对电力供应形势的担忧，以及对火电行业生存状况重视程度的提升。

　　一位基金公司人士也告诉《每日经济新闻》记者，在核电行业受到冲击的背景下，以火电、水电为代表的传统能源也迎来了一定的机遇，目前最新的观点是，电力股存在一个阶段性机会，这个机会甚至可能持续到三季度末，或是CPI连续下降的时候。不过需要指出的是，一旦电价上调的具体措施落实，电力股的阶段性机会可能也就随之消失。

　　/操作参考/

　　投资电力股重点关注三大类

　　综合近期的市场表现和各大券商机构的最新观点，《每日经济新闻》记者发现，在众多电力股中有三类值得投资者关注，第一类是 “出身名门”(大股东为实力雄厚的五大电力集团)的低价电力股；第二类是具有明确重组预期，尤其是可能获得煤炭资产注入的电力股；第三类是在提倡清洁能源背景下，业绩优良的水电股。

　　第一类：“名门”低价股

　　国电电力(600795，收盘价3.24元)

　　公司是五大电力集团之一，中国国电集团公司旗下的重要资产运作平台。刚刚披露的年报显示，国电电力2010年实现营业收入407.72亿元，同比增长19.98%，实现归属于上市公司股东净利润为24.01亿元，同比下降3.83%，基本每股收益0.206元，超过市场预期。

　　值得关注的是，公司在发展中得到了国电集团的大力支持，2010年公司两次发行股票，收购国电集团持有的优质电力资产-北仑三发50%股权、国电新疆公司100%股权等资产，可控装机容量增长834万千瓦，资产重组增厚每股收益约20%。

　　光大证券指出，在燃料价格不断上涨的背景下，国电电力积极实施战略转型，大力发展风电、水电和煤炭产业，战略转型将产生丰硕成果：大渡河瀑布沟、深溪沟投产增效益、2012年内蒙古煤电一体化项目和宁东煤化工项目都将开始投产，公司盈利将大幅增长。预计2011年至2013年每股收益将分别达到0.18元、0.22元和0.29元。

　　华能国际(600011，收盘价5.95元)

　　公司控股股东是五大发电集团之一的中国华能集团，华能国际也一直被视为火电上市公司中的标杆企业。在刚刚过去的2010年中，虽然公司实现营业收入1043.08亿元，同比增长30.81%，但是35.44亿元的净利润却同比下降了30.24%。

　　业内人士普遍认为，华能国际资产质地优良，利用小时保持高位 (公司燃煤机组全年平均利用小时为5564小时，比全国平均水平高533小时)。然而由于煤价大幅上扬 (单位燃料成本上升14.72%)，营业总成本同比增幅更大，所以导致经营业绩下降。

　　不过华泰证券却指出，公司属纯火电企业，业绩对煤价敏感性较高(与华电国际类似)，上网电价一旦调整到位，公司业绩将大幅改善。假设2011~2013年综合煤价分别同比上涨5%、2%和0%，预计公司同期年每股收益分别为0.21元、0.24元和0.38元。另外，在火电企业盈利能力处于非合理性的低点背景下，公司目前股价处于被低估范畴。

　　第二类：重组“种子”股

　　内蒙华电(600863，收盘价10.40元)

　　2月22日，内蒙华电公布了酝酿已久的增发预案，拟以不低于9.17元/股的价格，向机构投资者非公开发行不超过6亿股，募集资金用于收购大股东持有的魏家峁煤电公司60%股权等三个项目。

　　安信证券认为，虽然此次资产注入对公司业绩的提升幅度并不大，但从中长期来看，本次资产注入后，公司大容量火力发电机组占比将得以提高，进一步降低能耗水平；同时能够完善在煤炭产业的布局，有利于增强抵御行业周期性波动风险的能力。注入资产的优良也体现了集团对公司的扶持态度。分析师称，北方联合电力公司计划在2015年煤炭产能达到4000万吨，预计未来仍会继续注入煤炭和电力资产。

　　中信证券指出，作为内蒙华电大股东，北方联合电力未来两年的计划投资额均超百亿，考虑其负债率己达83%，利用上市公司进行股权融资已成为必然选择，后续煤、电资产注入值得期待。

　　粤电力A(000539，收盘价6.26元)

　　粤电力3月10日公布年报显示，2010年公司实现营业收入126.42亿元，利润总额11.69亿元，分别同比增长3.33%和同比下降30.08%，实现每股收益0.28元。

　　面对粤电力去年下滑的业绩，一些券商分析师依旧认为，盈利下滑只是暂时，资产注入增厚确定。因为在2010年，公司通过向粤电集团定向增发，募集资金用于收购集团所持有的7项电厂股权，实现规模扩张，这将进一步提升公司的盈利能力。

　　不过，粤电力最受市场关注的还是未来的资产注入预期。作为粤电集团旗下唯一上市公司，集团明确承诺在电源开发、资本运作和资产并购方面支持本公司的发展。东方证券就指出，以集团公司的规模来看，预期后续仍存在资产注入可能性，即使此次资产注入完成，集团装机容量仍是上市公司的2倍，且未上市的资产盈利能力毫不逊色于上市部分。

　　第三类：优质水电股

　　长江电力(600900，收盘价8.26元)

　　由于2009年末公司实施重大资产重组，2010年公司发电量同比增长95.87%。长江电力已发布业绩快报显示，去年实现营业收入219.68亿元，同比增幅达到99.44%；实现净利润84.45亿元，同比增长82.83%；基本每股收益为0.51元。

　　光大证券指出，日本地震导致的核电危机，将迫使人们重新评估核电的安全性。我国政府已决定重新审核所有在建核电项目的安全性，并暂停审批新的核电项目。预计水电作为可大规模开发的清洁能源，将更受关注，而公司作为水电龙头，目前估值安全，将公司评级上调为“买入”。

　　另外值得关注的是，为从根本上避免和消除与母公司之间的潜在同业竞争，在2009年长江电力公司进行重大资产重组时，中国三峡总公司做出承诺：同意在地下电站首批机组投产发电前，将地下电站出售给长江电力。地下电站装机容量为420万千瓦，将于2011~2012年投产，根据承诺，公司有可能在今年启动此项收购。

　　川投能源(600674，收盘价16.20元)

　　3月16日，公司公告称拟发行总额不超过21亿元的可转债，而募集的这部分资金，则将用于向二滩水电进行股东同比例增资，以满足二滩水电在建电站锦屏一级、锦屏二级补充资本金的需求。

　　招商证券认为，川投能源未来的成长主要来自于二滩雅砻江大量电站的投产，锦屏一级、锦屏二级等水电站将于2012~2015年期间陆续投产，公司权益水电规模将由目前的282万千瓦快速升至857万千瓦，增长204%，复合增长率达24.9%。同时，二滩公司占公司权益装机的比重将达到82.3%，并带动公司业绩再上一个新台阶，预计2011~2013年的每股收益分别为0.5元、0.62元和0.73元。(每日经济新闻 李智 张奇)