发改委预警电荒将至 电力股或被低估(附股)

　　电力板块估值洼地被发掘

　　随着发改委采取措施稳定电煤价格，蓝筹估值修复行情的进一步演绎，电力股昨天开始发力，板块涨幅高达2.8%，位列板块涨幅首位，资金净流入6.41亿元。其中上海电力涨停，长源电力上涨8.28%，华能国际涨幅也达到了7.21%。

　　日前，已有多家电力上市公司公布了2010年年报，总体来看，火电企业普遍受煤价大幅上涨影响，盈利能力有所下降，而水电企业受益于去年下半年来水充裕，业绩表现较好。

　　如华能国际公布的2010年报显示，全年实现营业收入 1043.08亿元，同比增长30.81%，归属于母公司所有者的净利润35.44亿元，同比降30.24%，每股收益0.29元。东方证券认为，去年标煤单价同比增16%，拉低了公司毛利率5个百分点，如综合煤价再有12%的涨幅，华能国际业绩将再次亏损。这也是所有火电股心头之痛。不过，4月2日发改委发布紧急通知，要求各地采取有力措施保障电煤供应，稳定电煤价格。分析认为，这将切实保障火电企业的利益，减轻其盈利压力。应该说，电煤价格维稳，暂时消除了火电公司的业绩隐患，也成为其股价反弹的一大理由。

　　而水电公司的日子明显比火电要好过得多。以长江电力为例，2010年公司发电量同比增长95.87%，公司已发布业绩快报，去年实现营业收入219.68亿元，同比增长近一倍，实现净利润84.45亿元，同比增长83%，基本每股收益为0.51元。有分析认为，目前我国政府已决定暂停审批新的核电项目，为长江电力带来了巨大发展机遇，光大证券认为其业绩增长有较大潜力。市场人士认为，黔源电力、长江电力等水电公司一季报业绩可期待。

　　日前公布的数据显示，今年1至2月，火电发电量增长9%，3月份伴随工业用电恢复，电量持续环比趋势，中金公司预计一季度电量同比增长11%，火电电量增长10%。申银万国则预测，在夏季用电高峰来临前，进行适当电价非对称调整是大概率事件，同时在未来CPI压力逐步缓解后，电价改革也将会进一步深入。申银万国认为，水电类企业目前估值仍偏低，在未来水电支持政策逐步出台背景下，将迎来一轮估值修复行情。建议买入长江电力，以及外延式扩张明晰的桂冠电力、分红收益明显的国电电力.(新闻晨报 郭文珺)

　　电力行业：风险收益比决定左侧投资机会

　　电力股盘中曾出现普涨，我们理解为市场寻求风格转换过程中对电力股目前风险收益比率的重新认识，属于左侧投资机会。

　　目前大型电力股PB估值平均在1.5-2之间，以行业龙头华能国际为例，2008年6、7月间火电行业景气度跌至历史最低点，华能国际PB约1.8(由于亏损，当时电力股PE已严重失真)。按照目前水平，电力估值仅相当于08年行业低谷时期，但基本面远好于08年。

　　首先，11年华东电力供应偏紧、12年向更多地区蔓延是大概率事件，此为行业最大催化因素，也是2011年行业基本面与2008年最大区别之所在。经过历时5年的发电小时下降后，2010年火电利用率首现回升趋势，我们亦多次提示未来将出现至少持续2-3年的明显回升。2005-2008行业估值深受利用率下滑之困的局面在不知不觉中已经化解，但仍需市场给予更多关注(事实上市场自2011年以来对电力股的认知及关注已经出现量变加速向质变转换的迹象).

　　其次，煤炭价格涨势明显弱于08年上半年，而其上涨阻力(发改委直接干预)则强过08年。由于煤炭成本在火电成本中占比已超过70%，煤炭价格的相对稳定(注意，不是下降，仅仅是稳定对电力股已是利好因素)成为现阶段电力股基本面的支撑因素之一。

　　再次，部分地区电价调整已是迫在眉睫，虽然电价调整只是电力板块催化因素中的一部分，但通胀压力极大的情况下若上调电价表明政府对电力供应形势的担忧及对火电行业生存状况重视程度的提升。

　　电力板块处于景气度底部震荡、正面因素积聚阶段，估值应适当让位于趋势，上调行业评级至“增持”。首推华能国际，目标价7-7.5。另建议增持国电电力、深圳能源、粤电力、京能热电、长江电力、桂冠电力.(国泰君安)

　　电力设备：看好行业长期向上趋势 推荐4股

　　要点：

　　特高压：我们认为特高压是今年电力设备板块投资的一大主线，特高压直流点对点输电和交流“三华”联网将对国家能源战略提供强有力支持，同时也能提升国内电力设备制造水平。国家公司的特高压计划进入国家“十二五”规划，意味着已经进一步扫清了舆论压力、停止了各方面的争论，特高压的建设将在安全稳定的前提下稳步推进。根据国家电网公司2011年工作计划，特高压方面的工作概括起来就是“一投一建三开四促四推进”。

　　新能源：“进入十二五”，我国能源形势面临一系列挑战。一方面，“十一五”末拉债限电等一系列事件显示了节能减排约束性任务完成的难度；另一方面，日益攀升的石油、煤炭等能源和资源价格为我国经济的稳定和增长带来前所未有的压力。在此背景下，能源结构的调整加速势在必行，但福岛核事件又给能源规划带来变数。我们认为核电仍然会继续发展但速度放缓，水电、风电有一定收益但毕竟受制于资源等客观条件，替代效应最为明显的还是太阳能行业。短期来看行业周期性的供求不平衡将显现，但我们看好行业的长期向上的趋势。

　　特高压标的：平高电气是特高压交流项目的最大受益者，特高压GIS对公司业绩拉动的弹性最大。2010年将交货3.4亿元晋东南特高压扩建项目的3个GIS间隔，随着国网后续交流项目的核准和启动，预计2012年公司确认的特高压收入超过20亿元。“十二五”期间，公司合计可以分享特高压GIS市场 90亿元左右的订单。特变电工是我国变压器龙头企业，预计未来在特高压直流换流变压器、交流变压器、电抗器等领域都能占到40%左右的市场份额。2012年前换流变压器可以拿到23个亿左右的订单，特高压交流变压器和电抗器合计可以拿到23.6个亿左右的订单。除了分享我国特高压交直流建设订单外，公司的煤炭、多晶硅即将进入利润贡献期。提升投资评级至“强烈推荐”。

　　新能源标的：我们将目光依然聚焦于光伏耗材领域。南洋科技：主要产品是聚丙烯电子薄膜产品，未来主要看点在太阳能背材膜和锂电池隔膜，目前大部分依赖进口，2012年两项目产能释放将迎来业绩爆发；未来还计划光学膜、偏光片方面研发，高端膜领域发展空间广阔。新大新材：硅片厂商扩产带来切割刃料需求大增，公司扩产积极，还有8000吨半导体晶圆片切割刃料可改善产品结构单一的状况；废砂浆回收业务是另一新增利润点，又可巩固与客户的关系；另外公司布局上游碳化硅微粉，保障产品毛利率，未来公司业绩增长较有保障。

　　风险提示：大盘系统性风险加大、行业政策变化。(长城证券)

　　电力行业：电量稳健开局建议 关注3股

　　全社会用电量7025亿千瓦时。1~2月份，全国全社会累计用电量达到7025亿千瓦时，同比增长12%，增速回归正常水平。2月份当月用电量3136亿千瓦时，同比增长16%。其中：第一、二、三产业和居民用电累计增速分别为4%、11%、16%和15%，第三产业和军民用电比重稳步上升。

　　全国发电量6773亿千瓦时。1~2月份全国累计发电量6773亿千瓦时，其中：水电发电量724亿千瓦时，同比增长29%；火电发电量5737亿千瓦时，同比增长10%；核电发电量136亿千瓦时，同比增长20%；风力发电量113亿千瓦时，同比增长58%。

　　全部机组利用小时累计增加7小时。1~2月份全国全部机组平均利用小时为735小时，比上年同期增长7小时，增长幅度为1%。其中，水电设备平均利用小时为376小时，比去年增加55小时，利用小时增幅较大，火电设备平均利用小时为835小时，比去年同期增长2小时。

　　全国6000千瓦以上装机容量达到9.38亿千瓦。截至2月底，全国6000千瓦以上装机达到9.38亿千瓦，同比增长10.9%。其中：水电、火电、核电、风电装机容量分别达到1.82亿千瓦、7.12亿千瓦、1082万千瓦、3293万千瓦，累计增速分别为10.2%、9.2%、19.2%、66.3%。

　　煤价继续保持稳定，主要运费有所上涨。截至3月14日，秦皇岛5500大卡山西优混最高售价780元/吨，较上月同期下降5元/吨；石洞口二厂5500大卡电煤到厂价800元/吨，较上月下降10元/吨。秦皇岛煤炭库存768万吨，与上月同期基本持平。

　　近期建议关注“核电危机”带来替代能源的投资机会：核电进程的放缓将影响到我国2020年单位GDP二氧化碳排放下降40-45%的目标，如果要保证目标的实现，必须弥补核电的发展缺口，这将带来水电、风电和光伏发电等清洁能源的加快发展，同时，要保障经济的稳定发展，传统火电利用率也将在“限核令”下有所提高。建议关注长江电力、川投能源和内蒙华电等。(招商证券)