陈欣淇是谁:《西蒙周专栏》铁道部评级为何为3A

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/10/06 00:10:29
2011年08月08日 13:45 BJT

《西蒙周专栏》铁道部评级为何为3A

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(本文仅代表作者个人观点)

按计划,铁道部将在今天发行人民币200亿元90天期的超短期融资券。据文件显示,经大公国际资信评估公司综合评定,铁道部的主体长期信用级别为 AAA级。与此相应,此前大公国际给中国本外币给出的信用评级为AA+,给外币的信用评级也为AAA。综合来看,铁道部的信用评级竟然超过了中国的国家信用。

按大公国际的评级标准,3A级表示债务人具有非常强的还本付息能力,购买这类公司所发行的债券几乎没有风险。但就在之前的7月21日,铁道部发行 200亿元一年期短期融资券,却出现过意外流标,计划发行200亿元,实际发行187.3亿元,这是铁道部自2006年大举发债以来首次出现招标未满的情况。此外,在全球铁路债券普遍上涨的情况下,中国铁路债券从7月以来,却出现了0.45%的下跌。

显然,投资人投票的结果,和大公国际的评定相比,出现了不小的偏差。

铁道部2010年财务报表显示,收入连续三年上升,2008年、2009年、2010年分别为5333.88亿元、5521.77亿元、 6857.01亿元,税后利润分别为-129.51亿元、27.43亿元和1500万元。和收入稳步增长的趋势相比,利润大起大落,凸现铁路会计处理方面的特殊性。据最新公布的数字,今年上半年,铁道部收入为3525.53亿元,总成本(含税金)为3473.29亿元,实现利润42.9亿元。如果扣除税后铁路建设基金,铁道部上半年实际亏损250亿元。3年来,铁道部的资产负债率也逐年上升,从2008年的46.80%,升至2009年的 53.06%,2010年攀至57.44%,今年上半年负债为20907.14亿元,首次超过2万亿大关,负债率进一步升至58.5%。数据还显示,2010年,铁道部还本付息的金额高达1501.17亿元,同年,铁道部的经营现金流大约为1587亿元。

上面这些枯燥的数据表明,铁道部的负债和负债率已然都不低,经营现金流与还本付息金额基本相当,证明财务压力较大。铁道部区区3%的资产回报率,所以能维持盈利,原因就在于利息水平极低。去年铁道部支付利息仅250亿元,如果利率升至市场平均水平,单此一项即增加利息支出超过1500亿元,铁道部经营亏损势所必然,经营现金流必定不能够覆盖还本付息要求。

无奈之下,铁道部现在更多地是依靠以旧换新、扩大负债来支付建设与还本付息用款。但就是这样,投资人已经用脚投票,招标未满情况的出现,虽是首次,但对铁道部而言,却可能是个很不好的信号。如果这种现象成为趋势,铁道部面临的就是借贷利率飙升,巨额银行坏账成为现实。

据报道,在银监会2011年年中工作会议上,刘明康对铁路借贷表示“非常担心风险”。他说,要给银行拉响警报,即便铁路贷款每年可还60亿左右利息,何年何月才能还得了1万多亿本金。据测算,到2012年,铁路贷款本息会达2万亿,到“十二五”末,可能达到4万亿之巨。

甬温线7.23动车追尾事故后,铁路建设大扩张后的安全隐患暴露无遗,铁道部的财务风险和投资风险再被急剧放大。

但就是对这样的一个铁道部,大公国际却给出了3A评级。不知道大公国际是怎样论证,并得出铁道部“具有非常强的还本付息能力”的结论。铁道部3万多亿的资产,有将近1.8万亿是负债,靠着每年微薄的回报率和利润率,不要说还本,即使支付利息,压力都已经很大。政企合一的铁道部过去很强势,但一次特大事故,使得铁道部极可能面临被拆分。根本无力还本的铁道部,债多了不愁,但债主银行却如热锅上的蚂蚁。一个极可能的趋势是,铁道部改制成真正的企业,银行贷款折算成股本,铁道部58.5%的负债率,基本上可确保银行成为大股东。

真到了这个境地,主宰中国铁路的就是国有商业银行。大公国际是算到了这样的前景,才给出3A评级的吗?