九乡新闻网胡一鸣八字命理笔记:证券市场周刊文章页-克里斯托弗·布朗 价值投资的梵蒂冈教皇2
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/07/07 12:39:46
对布朗标准的论据检验
书中还接着举出了很多的研究案例，包括对某一个标准的建议，以及同时对多个标准的检验。这些研究分散在不同的时间区间，其中一些研究的是美国以外的国际市场。
五个条件中的前两个，以及隐含在第三个标准中的低价格现金流比率，这三者是密切相关的，通过检验具有相关性。当股票在任何交易所（美国或他国）按市盈率、市净率和价格现金流比率分成两组，一组有最高的倍数，一组则有着最低的倍数。有着最低倍数的股票组表现总是优于有较高倍数的股票组。一个有趣的研究着眼于两组数据——1年、3年和5年的表现对比：一般而言，在1年的时间里，较低倍数组优于较高倍数组的概率是约70％，3年时间大约达到85％-90％的概率，令人惊讶的是5年时间里上述概率高达100％。从长远来看，最低倍数的股票组收益率每年优于高倍数组约4％-6％。
关于第五个标准：小市值。我们有很多理由拥有小盘股，最重要的是，它们总体优于大盘股。这里展示了多个交易所的几项研究，据此说明，市值较小的股票在长时期里超越了大盘股。其中的一项研究也显示，小市值结合低的P/B，P/E或P/CF在统计上是股市表现最好的一类股，也就是小型价值股。
以上这三个因素和乔尔·格林布拉特投资魔术公式里的一些因素相同。投资战略的“圣经”，乔尔·格林布拉特的《击败市场的小册子》中有一个类似的研究。格林布拉特研究得出，公司调整后资本收益高低和股票的收益呈线性关系，此外，格林布拉特还统计得出，小市值股票相比于大市值股票的每年收益提高了约10％以上。克里斯托弗的书中明确总结道：小型价值股是最好的投资选择。
第三条是内部人增持。这里的数据检验证据要少于上述三条，但也很有意思。克里斯托弗引用一项研究显示，在任何市场上有重大内部增持的股票在1到3年的时间内表现优于市场7％-20%。这是有道理的，因为任何内部人士对内幕信息（新产品，新的营销活动等）有一个更直觉的感受。内部人士的股票增持是一个选股的好方法。
最后，还有第四条——股票价格发生显著的下降。这个也许有点值得怀疑，因为有很多研究证明说：“领先者将继续领先。”就是说，在过去一年里表现优于市场的股票将继续有优异表现。克里斯托弗引用了两项研究，这两项研究显示，在过去超过5年相对表现不佳的股票，在随后一年里往往能够超越市场18％以上。这一条虽然很有趣，但不太确定它是否可以用来帮助我们找到更好的股票。首先，在行情软件中很多小市值股票基本上没有5年的交易记录。第二，其他的研究，特别是奥肖内西的《华尔街如何运转的》书中展示了在较短时间内相反的情形。
总之，克里斯托弗的这本书是有趣的，它通过研究向读者说明一件事：价值为导向，统计为基础的投资方法，得到的收益结果大大优于市场平均水平，特别是当投资于小盘股时。它向我们表明，相信魔术公式的投资者，在他们的投资生涯中寻求超越市场指数的方法是正确的。
克里斯托弗·布朗(Christopher.Browne)是特威迪布朗公司（Tweedy,BrowneCompany）三位管理者之一，这位传奇投资大师于1969年加入特威迪布朗，1974年成为董事，2009年去世。布朗曾经帮助巴菲特在20世纪60年代收购了伯克希尔哈撒韦的控制权。布朗曾经管理特威迪布朗公司旗下投资于美国国内股票的价值基金，该基金自1993年成立以来，截止到2009年年均收益率为8.53%，同时期的标准普尔500指数年均收益率为7.59%。另外一只全球价值基金自1993年成立以来，截止到2009年年均收益率为10.29%，同期的基准指数MSCI EAFE年均收益率为5.29%。